中國貨幣市場的發展與創新課題組

１　貨幣市場基本理論/ １
　１－１　貨幣市場的基本概念/ １
　　１－１－１　貨幣市場的定義/ １
　　１－１－２　貨幣市場的體系結構/ １
　　１－１－３　貨幣市場的運作機制及功能/ ２
　１－２　貨幣市場與其他金融市場的關係/ ３
　　１－２－１　貨幣市場與資本市場的關係/ ３
　　１－２－２　貨幣市場與外匯市場的關係/ ４
　　１－２－３　貨幣市場與衍生金融市場的關係/ ５
　１－３　貨幣市場的場外交易/ ５
　　１－３－１　場外交易概述/ ５
　　１－３－２　場外交易市場的特徵/ ７

２　國際貨幣市場比較與借鑑/ １０
　２－１　英國貨幣市場發展歷程及現狀/ １０
　　２－１－１　英國貨幣市場發展歷程/ １０
　　２－１－２　英國貨幣市場現狀/ １２
　２－２　美國貨幣市場發展歷程及現狀/ １７
　　２－２－１　美國貨幣市場發展歷程/ １７
　　２－２－２　美國貨幣市場現狀/ １８
　２－３　日本貨幣市場發展歷程及現狀/ ２０
　　２－３－１　日本貨幣市場發展歷程/ ２０
　　２－３－２　日本貨幣市場現狀/ ２１
　２－４　臺灣貨幣市場發展歷程及現狀/ ２３
　　２－４－１　臺灣貨幣市場發展歷程/ ２３
　　２－４－２　臺灣貨幣市場現狀/ ２５
　２－５　中國香港貨幣市場發展歷程及現狀/ ２６
　　２－５－１　中國香港貨幣市場發展歷程/ ２６
　　２－５－２　中國香港貨幣市場現狀/ ２８
　２－６　國際貨幣市場發展對中國貨幣市場發展的啟示/ ２９
　　２－６－１　完整的市場體系是貨幣市場成熟的標誌/ ２９
　　２－６－２　發達的貨幣市場中各子市場的協調發展/ ３０

３　中國貨幣市場現狀與存在的問題/ ３１
　３－１　中國傳統貨幣市場現狀/ ３１
　　３－１－１　中國傳統貨幣市場發展回顧/ ３１
　　３－１－２　同業拆借市場/ ３４
　　３－１－３　票據市場/ ３６
　　３－１－４　短期債券市場/ ３７
　　３－１－５　債券回購市場/ ４０
　　３－１－６　短期信貸市場/ ４１
　　３－１－７　外匯市場/ ４１
　　３－１－８　黃金市場/ ４７
　　３－１－９　貨幣市場基金/ ５０
　３－２　中國衍生貨幣市場現狀/ ５４
　　３－２－１　利率類衍生產品/ ５６
　　３－２－２　貨幣類衍生產品/ ５７
　　３－２－３　信用類衍生產品/ ５９
　　３－２－４　黃金期貨/ ６４
　３－３　中國貨幣市場存在的問題/ ６５
　　３－３－１　貨幣市場體系結構不合理/ ６５
　　３－３－２　貨幣市場運行環境不完善/ ６６
　３－４　促進中國貨幣市場快速發展的幾點建議/ ６７

４　中國貨幣市場的發展與創新思路/ ７０
　４－１　中國金融市場發展趨勢及影響/ ７０
　　４－１－１　利率市場化/ ７０
　　４－１－２　金融機構綜合化經營/ ７４
　４－２　貨幣市場的完善/ ７８
　　４－２－１　貨幣市場產品的完善/ ７８
　　４－２－２　貨幣市場運行環境的完善/ ７８
　４－３　中國貨幣市場的創新/ ７９
　　４－３－１　貨幣市場創新的目標/ ７９
　　４－３－２　貨幣市場創新的維度/ ８１

５　金融資產交易所在貨幣市場中的發展/ ９２
　５－１　產權交易所存在的理論前提/ ９２
　　５－１－１　產權的定義/ ９２
　　５－１－２　國有企業改革歷程中的產權改革/ ９３
　　５－１－３　產權交易解決傳統企業產權制度弊端/ ９３
　　５－１－４　產權交易與現代產權制度安排/ ９３
　５－２　產權交易所現狀/ ９４
　　５－２－１　產權交易所的誕生/ ９４
　　５－２－２　產權交易所在實踐中不斷得到發展/ ９５
　　５－２－３　產權交易市場存在的問題剖析/ １０１
　　５－２－４　產權交易所與金融資產交易所的聯繫與區別/ １０４
　５－３　金融資產交易所存在的理論前提/ １０６
　　５－３－１　金融資產交易所的定義/ １０６
　　５－３－２　金融資產交易所的作用/ １０６
　　５－３－３　金融資產交易所的產品/ １０９
　５－４　國內現有金融資產交易所概述及發展現狀/ １１１
　　５－４－１　嚴格監管下的金融資產交易所/ １１１
　　５－４－２　金融資產交易所的發展/ １１１
　　５－４－３　區域股權交易所/ １３３
　　５－４－４　信託公司/ １３７
　　５－４－５　新三板/ １４１
　５－５　金融資產交易所在貨幣市場發展中的機遇與挑戰/ １４７
　　５－５－１　金融資產交易所的發展機遇/ １４７
　　５－５－２　金融資產交易所面臨的挑戰/ １５０
　　５－５－３　金融資產交易所的應對之策/ １５４
 

前言

　　在余額寶等一系列利用互聯網金融渠道銷售的貨幣市場基金取得成功之后，貨幣市場逐漸成為投資者關注的另一焦點。在中國利率市場化改革進程中，貨幣市場的發展佔有重要地位，貨幣市場不僅對短期資金起到資源配置的基礎作用，同時可以促進金融資源的市場化定價和增加政府公開市場業務的操作手段。中國貨幣市場發展仍處於初級階段，而如今在互聯網金融的迅速發展之下，貨幣市場基金的發展對於貨幣市場本身產生了一定的倒逼作用，健全法律法規、創新金融工具、完善監管體系等一系列制度問題亟待解決。

　　本書主要分為兩個部分，第一部分( 第１~４ 章) 是從一般角度對貨幣市場進行介紹，包括貨幣市場的基礎理論、國外貨幣市場發展的經驗啟示、中國貨幣市場發展的現狀及問題、中國貨幣市場創新趨勢及發展方向。第二部分(第５~７ 章) 是從特殊角度，針對當前中國貨幣市場發展的幾個重要問題進行分析，包括：重點參與貨幣市場業務並不斷作出創新的金融資產交易所、基於互聯網發展並不斷對傳統金融產生衝擊的互聯網金融業務、基於監管套利產生的影子銀行等，並對中國貨幣市場的現實熱點問題作出反饋。

　　貨幣市場主要是針對短期融資工具設立的金融市場，其基本功能是提高短期融資的流轉效率，主要包括銀行間同業拆借市場、回購協議市場、票據市場和短期債券市場等。在金融市場整體的發展中，貨幣市場與資本市場、外匯市場和衍生品市場均存在很強的關聯性，場內市場交易與場外市場交易協調發展。書中介紹了國外和中國香港、臺灣地區發達市場不同類型貨幣市場的發展現狀，針對中國貨幣市場發展現狀提出了相應啟示，著重強調了各個不同子市場之間的協調發展。

　　中國貨幣市場發展迅速，從２０ 世紀８０ 年代初期至今，中國逐漸建立了同業拆借、票據、債券回購、短期債券、短期信貸、外匯和黃金市場，許多貨幣衍生品也在近年逐漸推出，黃金期貨的推出和國債期貨的重啓都給市場注入了新的活力，而當前貨幣市場基金的迅速發展也彰顯了貨幣市場的巨大潛力。但從總體上而言貨幣市場的發展仍然滯后，存在著包括市場結構不均衡、投資主體類型集中、投資工具缺乏等問題。在利率市場化和金融業綜合經營的大趨勢下，本書對當前中國貨幣市場的發展方向和創新目標進行了分析，認為中國貨幣市場在未來將逐漸引入更多的合格參與者，並增加金融工具種類，擴大投資者投資渠道。

　　從２００９ 年金融資產交易所的概念和形態推出以來，中國金融資產交易所發展迅速，截至２０１３ 年年底，各地共建立了十多家金融資產交易所，其中以北京、天津、深圳前海和重慶金融資產交易所最具典型特色。在當前利率市場化改革的主題下，金融產品種類的擴充和流動性需求的逐漸旺盛，使得中國金融資產交易所呈現巨大發展潛力，尤其在信貸資產的證券化方面，在發達市場已經具有龐大的規模，但在中國仍處於起步階段。在擁有重大機遇的同時，金融資產交易所同樣面臨著重大的挑戰和風險，相關法律體系的不健全以及其他交易所的競爭都對金融資產交易所的發展有影響，使其產生了較多不確定性。

　　當前被熱議的互聯網金融，雖然從實質上看是金融產品銷售渠道的創新，但對金融行業產生了重大影響，尤其使得貨幣市場的發展成為了萬眾矚目的焦點。本書在介紹完相關的基礎概念后將重心放在了當前互聯網金融的監管上，當前互聯網金融的迅速發展對監管制度的跟進產生了迫切要求。最后，中國目前在銀行各類業務受到限制的情況下產生了影子銀行業務。中國影子銀行的概念同國外有著較大區別，從本質上說中國影子銀行實質上是一種監管的套利。由於其產生的風險不容忽視，具有較大的風險溢出效應，對於中國系統性金融風險有較大影響，是中國金融市場發展中不可忽略的問題。本書闡釋了其產生的原因、特點和監管要求。

　　綜上所述，本書闡述了貨幣市場的基本理論，指出了貨幣市場所存在的問題和面臨的挑戰；同時針對當前的金融熱點問題進行了探討，期望在理論分析的同時緊密結合中國當前的現實國情，為貨幣市場的發展提出合理的建議。