名人推薦:
推薦序:不要再製造資產的泡沫了!
文|朱雲鵬(東吳大學巨量資料管理學院講座教授)
克里斯多福.倫納德(Christopher Leonard)所寫的這本《撒錢之王:聯準會如何崩壞美國經濟,第一部FED決策內情報告》,非常精彩,而且其書名準確地描述了寬鬆貨幣政策對於美國所造成的禍害。由於美國是世界第一大經濟體,其寬鬆的美元會隨著跨國資本移動,傳染到世界許多國家和地區,受害者絕對不止美國。有鑑於此,本書書名中「崩壞美國經濟」六字,如果改成「崩壞各國經濟」,也並無不可。
台灣就是受害者之一。美國從二○○○年以來的低利率政策,讓它的房地場市場瘋狂上漲,歷經二○○八的崩盤,後來又漲上來,現在比崩盤前的最高點還高了三成以上。台灣的中央銀行,跟隨美國的低利率政策,讓台灣的房價也漲得離譜,其幅度遠超過美國,成為全世界房價租金比或房價所得比最高的地方之一,讓台灣的年輕人覺得,就算辛苦工作一輩子,也沒有能力在較繁華的都市地區買房,「世代剝奪」感莫此為甚。但許多年輕人不知道,禍源在美國。為了了解元兇,他們應該讀這本書。
當然,我們的中央銀行不必跟著美國走。問題在於,當美國採取低利率政策時,他們跟著美國走,現在美國開始提高利率。他們又不願積極跟進。我們希望有一天,台灣也出現一位作者,去分析為何我們的中央銀行要如此呵護高房價,漠視年輕人的痛苦。
那美國當初為什麼漠視房價,而要堅持低利率政策呢?就要看本書的分析了。本書帶領我們進入美國中央銀行對於寬鬆貨幣政策的決策過程,也瀏覽了早期的政策歷史,可說是一本專業、有趣又非常有參考價值的珍寶。
美國問題的始作俑者,是長期擔任該國中央銀行(稱為聯邦準備銀行)總裁的葛林斯潘。誠如作者所說,自二○○○以來,他「放任資產泡沫的政策,出現很極端的形式。聯準會扮演了非常重要的角色,助長最嚴重的資產泡沫,導致了一場自大蕭條以來最嚴重的崩盤。」
到了二○○四年,他才發現不對,開始提高利率,但太晚了。曾經擔任地區央行總裁的霍尼格,是儲備銀行系統中比較有遠見的一位,扮演過「唱反調」的角色,但寡不敵眾。他說:「當你把利率壓得很低,就算你升息但仍壓得很低,就是向泡沫招手。」如同作者所說,從二○○三年到二○○七年間,美國的平均房價上漲三八%,來到當時歷史最高水準。
葛林斯潘犯了錯,每想到其繼任者柏南克變本加厲。在二○○八—二○○九金融風暴後,他採行「量化寬鬆」政策,由中央銀行在公開市場直接買入債券;等於是直接在市場灑錢,來救金融市場。他救的結果,房價又回升了,股市則大漲,資產價格又飛上天。用納稅人的錢,去救金融市場的巨鱷,令人嘆為觀止。
到了現任的鲍爾,情況更離譜。新冠在美國造成疫情所產生的經濟衰退,據事後NBER(美國決定衰退期間的權威機構)認定,只延續了兩個月。面對這麼短的一個衰退,鲍爾所採取的政策比柏南克還要瘋狂,他把利率降到幾乎零,而且他宣稱在公開市場直接買債券,「沒有上限」。這是瘋狂灑錢的極致。
後果如何,我們現在已經看到了。資產價格,包含股市和房價,都漲翻天;然後,一般物價也就是俗稱的通貨膨脹,也上來了。從前年下半年到去年年初,美國乃至許多西方國家的通貨膨脹一路上升;本來鲍爾還嘴硬,說通貨膨脹只是「暫時的」。後來發現不對,拜登的民調開始因為通貨膨脹而快速下滑,才改變政策。
我們希望美國的決策者能夠好好地讀這本書,不要再重蹈覆轍了。如果美國重蹈覆轍,受害的絕對不只美國,包含歐洲,包含亞洲的台灣,恐怕都會連帶受害。請美國的中央銀行憐憫這些地方的人民,不要再製造資產的泡沫了。