請問巴菲特與蒙格︰波克夏股東會的投資與經營智慧

前言

波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）股東會是金融界最知名的年度盛會，多年來只有一小群人能夠參加。幾十年來，每年春天在內布拉斯加州的奧馬哈市（Omaha），股東們親臨會場，沒有錄影。在2000與2010年代，像我這樣的價值型投資人會心急的等待與會人士在網路上分享筆記。2018年後情況變得不一樣，波克夏開始發布股東會影片，而且回溯到1994年。雖然這個寶貴資源開放給所有人，但如果有人想從某個感興趣的主題獲取珍貴見解，也是不容易的事。

希望這本書能成為有用的資源，幫助想要解決這個問題的人。華倫．巴菲特（Warren Buffett）在1998年波克夏股東會中曾提到，他認為勞倫斯．康寧漢（Lawrence A. Cunningham）編選的《巴菲特寫給股東的信》（The Essays of Warren Buffett: Lessons For Corporate America），將他每年的股東信按主題分類、彙編，最能傳達他希望與投資人和企業主分享的經驗與教訓。巴菲特說：「他的表現一流，把我寫過的內容根據主題分門別類……如果我要挑本書來讀，大概就是這一本。」我的書桌上就有一本快翻爛的《巴菲特寫給股東的信》，我認為對商業和投資感興趣的人都應該讀這本書。

本書深受《巴菲特寫給股東的信》啟發，統整巴菲特與查理．蒙格（Charlie Munger）自1990年代初期以來在波克夏股東會上發表無數的即席洞見。我回顧從1994年以來每一場波克夏股東會，涵蓋三十一年間、超過一千七百個問題。巴菲特與蒙格的回答就像一座蘊藏豐富投資與商業智慧的寶庫，本書目標就是要開啟這座寶庫，讓所有人獲取其中的智慧。

過去五年，我聽完三十一年來每場股東會，再根據主題整理所有問題，選出大約五百個最能為商界人士及投資人提供寶貴見解的問題。本書就是這項工作的成果。

為此，我按照幾個重要的投資與商業主題編輯本書，包括成功的長期投資人必須具備的能力與人格特質、評價企業的方式、如何與不確定性和市場波動共存、確認自己的能力圈、思考機會成本、應對總體經濟的不確定性等。巴菲特和蒙格雖然都在政治與人生課題方面有許多深刻見解，但這並非本書的重點。

你可以想像，巴菲特與蒙格多年來在許多會議上多次討論過類似的話題，因為他們的投資策略幾乎幾十年不變。因此，如果他們的回答跟前一年差不多，我只會保留最有用的幾句話。如果他們的話與答案無關，我會稍加編輯，使其更清楚簡潔。任何修改都出於我對巴菲特與蒙格的深深尊崇與敬意，目的是要客觀、完整的向讀者呈現他們的觀點。

我在投資與商業方面學到的大部分知識都來自巴菲特與蒙格，對此，我永遠心懷感激。但願本書能將他們的智慧傳承給下一代投資人，這也是我想要對巴菲特和蒙格表達的謝意，感謝他們為投資界所做的一切。

最後，我要把本書一半的稅後淨收益捐給格來得基金會（GLIDE），這是巴菲特多年來也贊助的慈善團體。雖然巴菲特的善行並非本書重點，但這也是他在人生中同樣證明自己是領導人，也是典範的其中一個面向。

艾力克斯．莫里斯
2024 年，佛羅里達戴維市

前言

波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）股東會是金融界最知名的年度盛會，多年來只有一小群人能夠參加。幾十年來，每年春天在內布拉斯加州的奧馬哈市（Omaha），股東們親臨會場，沒有錄影。在2000與2010年代，像我這樣的價值型投資人會心急的等待與會人士在網路上分享筆記。2018年後情況變得不一樣，波克夏開始發布股東會影片，而且回溯到1994年。雖然這個寶貴資源開放給所有人，但如果有人想從某個感興趣的主題獲取珍貴見解，也是不容易的事。

希望這本書能成為有用的資源，幫助想要解決這個問題的人。華倫．巴菲特（Warren Buffett）...

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第一部　價值投資
第二部　市值與內在價值
第三部　資本配置
第四部　管理階層與董事會
第五部　波克夏海瑟威
第六部　保險業
第七部　會計系統
第八部　能力圈
第九部　市場先生
第十部　經濟學與投資
第十一部　投資消費性產業與品牌的威力
第十二部　蓋可保險與美國汽車保險市場
第十三部　其他主題

附錄　經營保險公司的正道

前言

第一部　價值投資
第二部　市值與內在價值
第三部　資本配置
第四部　管理階層與董事會
第五部　波克夏海瑟威
第六部　保險業
第七部　會計系統
第八部　能力圈
第九部　市場先生
第十部　經濟學與投資
第十一部　投資消費性產業與品牌的威力
第十二部　蓋可保險與美國汽車保險市場
第十三部　其他主題

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