財報就像一本故事書（20週年與時俱進增訂版）

第1章　財報是淬煉商業智謀的起點（節錄）

企業經營的核心能力是商業智謀（智慧與謀略），而財報是淬煉商業智謀的起點。

財報可分為狹義及廣義這兩種意涵， 狹義的財報， 稱為財務報表（financial statements），指的是包括損益表等五種報表（詳見本書第三章至第七章）；廣義的財報，稱為財務報導（financial reporting），指的是除了財務報表之外，所有為了表達企業經營狀況而進行的正式與非正式溝通活動（例如年報、法人說明會、永續報告書、重大訊息發布等）。本書的討論將以財報報表為主，進而擴展到財務報導。

財報的基本元素是數字； 財報數字包括三大成分： 它反映商業交易的經濟本質（economic reality）； 它存在著無可避免的衡量誤差（measurement errors）； 它隱含著精心設計的人為操縱（manipulation）。更具體地說：

財報數字 ＝ 經濟本質 ＋ 衡量誤差 ＋ 人為操縱

具有高度商業智謀者，善於利用財報數字來掌握經濟本質，因此得以經營成功，累積龐大財富。而長期被衡量誤差所誤導者，或習慣操縱財報以欺騙他人者，終究會因決策錯誤或信用破產而導致經營失敗。

▌財報與梅迪奇家族的商業智謀

文藝復興時期，義大利梅迪奇家族建立了一個橫跨歐洲的商業帝國。這個商業帝國的興衰，正是財報作為商業智謀工具的範例。

柯西莫．梅迪奇（Cosimo de’Medici, 1389-1464）是梅迪奇商業帝國的奠基者。靠著經營橫跨歐洲的梅迪奇銀行，柯西莫不僅成為歐洲首富，也是義大利翡冷翠城邦的幕後掌權者。令人訝異的是，在嚴守天主教「不可收取放款利息（usury）」教義的中世紀，柯西莫如何藉著放款來創造驚人的財富？為了解決這個難題，柯西莫以卓越的商業智謀，設計了一系列乍看之下與利息無關的商業交易。例如，當英格蘭國王有借款的需求，柯西莫當然不會錯失這麼大的客戶。柯西莫向國王表示，梅迪奇銀行不會向他收取任何利息，但國王必須承諾，梅迪奇家族能夠以低價獨家採購英格蘭北部出產的優質羊毛，然後出口到翡冷翠。在那裡，梅迪奇家族擁有歐洲最先進的紡織廠，可以把羊毛織成高級毛料，然後以昂貴的價錢在歐洲銷售。如果只看梅迪奇家族個別事業體的財報，會發現銀行大虧，紡織廠大賺，但這是嚴重的衡量誤差。唯有從銀行與紡織廠的合併財報，才能看出梅迪奇家族事業經營的整體利潤。柯西莫創造出這種混和金融業與製造業的交易，藉以迴避中世紀不得收取利息的天主教教義，賺取了龐大的利潤。柯西莫利用遍布全歐洲的梅迪奇銀行分行，和國王、貴族、教皇、紅衣主教等政治宗教權貴，非常積極地進行了類似的交易。於是，財富便如潮水般湧入翡冷翠。

要有效地駕馭這個複雜的商業帝國，柯西莫必須嚴格控制各個銀行分行的放款風險，而他所使用的工具就是財報。柯西莫一輩子維持著自己記帳的習慣，並發展出一套記帳、查帳與內部控制的系統。例如，每個分行的分類帳與祕密帳冊都是由他本人親自核驗，如果出現虧損或帳目異常，分行經理就會被召喚到翡冷翠，接受嚴格的個人查核。到了柯西莫的孫子羅倫佐（Lorenzo de’Medici, 1449-1492）時，雖然他將梅迪奇家族在文化藝術贊助方面的成就提升到最巔峰，但羅倫佐對於監控財報帳冊與落實查帳機制感到厭煩。因此，梅迪奇銀行嚴謹的記帳程序和風險控管傳統開始動搖，分行經理貪汙和浮濫放款的弊端快速增加，導致梅迪奇銀行開始沒落，最終倒閉。

柯西莫以財報控管經營活動的商業智謀，影響力局限於梅迪奇商業帝國的興衰。相對地，現代企業所需要的商業智謀更為複雜。經營者要面對各個利益攸關人（顧客、債權人、股東、員工、政府等）的價值創造和利益平衡；更要在短期中布局長期的發展，在長期中避免於短期陷入死地。財報是柯西莫用來創造龐大家族商業帝國的「私器」，500 多年後，財報已經成為以商業智謀創造財富的全球性「公器」。而淬煉商業智謀最有效的方法，就是具備解讀財報密碼的能力。

▌達文西的老師也有密碼

根據歷史記載，自 1496 年起，達文西跟隨著現代會計學之父、義大利修士波切歐里（Luca Pacioli, 1445-1517）， 在米蘭學了三年的幾何學，據說他甚至因為太過沉迷，耽誤了藝術創作。在達文西遺留的手稿中，他多次提到如何把學來的透視法及比例學，運用在繪畫創作中。為了答謝恩師，達文西替波切歐里 1509 年的著作《神聖比例學》（討論幾何學所謂的「黃金比例」），畫了 60 多幅精美的插圖。1494 年，波切歐里在威尼斯出版了會計學的鼻祖之作《算術、幾何及比例學彙總》，有系統地介紹「威尼斯會計方法」，也就是所謂的「複式會計」（double entry bookkeeping）。除了介紹會計方法，波切歐里還在書中大力宣揚商業經營成功的三大法寶：充足的現金或信用、優良的會計人員與卓越的會計資訊系統，以便商人可一眼看清企業的財務狀況，他的建議到目前為止仍然非常實用。例如，台塑集團創辦人王永慶先生（1917-2008）認為，企業經營的兩大支柱是「電腦系統」及「會計制度」，而電腦系統其實有相當大的部分是用來支援會計制度。

波切歐里所提倡的會計方法，可以把複雜的經濟活動及企業競爭的結果，轉換成以貨幣為表達單位的會計數字，這就是筆者所謂的「波切歐里密碼」。這些密碼擁有極強大的壓縮威力，即使是再大型的公司（如蘋果公司）在市場上競爭的結果，都能壓縮並彙總成薄薄五張財務報表。這些財務報表透露的訊息必須豐富、充足，否則投資人或銀行不願意提供公司資金。但是，這些財務報表又不能過分透明，否則競爭對手會輕易看穿公司的經營謀略。因此，波切歐里密碼所隱含的訊息往往不易了解。而本書最主要的目的，就是幫助大家活用波切歐里密碼，進而培養個人及組織高度的商業智謀。

首先，面對波切歐里密碼，管理者與投資人要能解讀其中「智、誠、勇」三種意涵。

▌以智慧解讀波切歐里密碼

波切歐里密碼對管理的最大貢獻，不只是幫助經理人了解過去，更在於啟發未來。事實上，一家傑出企業的發展，經常是奠基於看見簡單的財報數字後所產生的智慧，而這些智慧開創了新的競爭模式。1937 年，麥當勞兄弟（Dick and Mac）在美國加州巴賽迪那（Pasadena）販賣漢堡、熱狗、奶昔等 25 項產品。1940 年左右，他們做了簡單的財務報表分析，意外地發現 80％的生意竟然來自漢堡。雖然三明治或豬排等產品味道很好，但銷售平平。麥當勞兄弟於是決定簡化產品線，專攻低價且銷售量大的產品。他們將產品由 25 項減少為 9 項，並將漢堡價格由 30美分降低到 15 美分。從此之後，麥當勞的銷售及獲利激增，奠定了未來發展為世界級企業的基礎。

沃爾瑪的創辦人華頓（Sam Walton, 1918-1992）在自傳中提到他從財報分析中所體會的商業智謀：「如果某個貨品的進價是 8 角，我發現定價 1 元比定價 1 元 2 角時的銷售量大約多了三倍，所以總獲利還是增加了。真是簡單，這就是折價促銷的基本原理。」在沃爾瑪於 1971 年上市後的第一份財務報表中，華頓清楚地說明：「我們要持續保持真正低價的政策，並確保我們的毛利率是全國任何通路業者中的最低者之一。」由於貫徹執行了這個低價策略，沃爾瑪最終成為全球零售業龍頭。

亞馬遜的創辦人貝佐斯提醒我們要更有彈性地看待財報，也就是說，新創公司的財報要看商業模式布局的合理性、追蹤成長軌跡（milestones）是否達成階段性任務，而不是單純看營收、獲利等經營成果。相對於沃爾瑪上市後獲利快速且穩定成長，亞馬遜的獲利軌跡看似相對遜色，但卻有著遠超過沃爾瑪的市場價值。想要了解為什麼資本市場願意支持亞馬遜這種獲利看似不佳、不穩定的公司，一定要仔細閱讀貝佐斯每年精心撰寫的致股東信（letter to shareholders）。他在信中仔細地解釋亞馬遜在長期布局下所做的嘗試，以及對於提升顧客經驗的狂熱追求。例如，在 2010 年的信中，貝佐斯提到當年亞馬遜內部訂定了452 個目標，而其中與提升顧客經驗有關的目標就高達 360 個。令人意外的是，淨利、毛利及營業利益等財務指標居然一次都沒出現過。沃爾瑪心目中的顧客經驗是「低價」，而亞馬遜的顧客經驗則非常多元化，奠基於以數位科技為核心的「虛實」整合能力，包括線上資訊、相關廠商連結以及便捷的物流等，也因此需要更長期的布局；「低價」只是其中一環。長期支持亞馬遜的投資人能夠看見其潛力，可以說是戴著「望遠鏡」。在 2022 年的致股東信當中，執行長已經換成了安迪．賈西，他向大家說明長期的展望，公司將持續投資於改變未來的發明，包含旗下雲端運算服務 AWS 新增了 3,300 項功能及服務。2023 年，亞馬遜的營收成長至 5,748 億美元，獲利為 304 億美元（沃爾瑪約為 113 億美元），展現出新冠疫情後強大的復原力。

第1章　財報是淬煉商業智謀的起點（節錄）

企業經營的核心能力是商業智謀（智慧與謀略），而財報是淬煉商業智謀的起點。

財報可分為狹義及廣義這兩種意涵， 狹義的財報， 稱為財務報表（financial statements），指的是包括損益表等五種報表（詳見本書第三章至第七章）；廣義的財報，稱為財務報導（financial reporting），指的是除了財務報表之外，所有為了表達企業經營狀況而進行的正式與非正式溝通活動（例如年報、法人說明會、永續報告書、重大訊息發布等）。本書的討論將以財報報表為主，進而擴展到財務報導。

財報的基本元素是數...

改版緣起／春天寂靜，商業何存；AI 奔放，正值初春（節錄）

1482 年， 文藝復興時期著名畫家波第切利（Sandro Botticelli, 1445-1510）受委託創作〈春〉（La Primavera），作為翡冷翠（Firenze，英文為Florence）統治者梅迪奇（Medici）家族成員的結婚賀禮。畫作中心是代表愛與美的女神維納斯，她同時也是婚姻與生育的守護神。環繞著維納斯的是優雅三女神（Three Graces），分別代表三種美德：貞潔、美麗和愛。畫作中生態極豐富，超過 500 種植物，包括 190 多種花卉，其中至少 130 種花卉現在仍然能在翡冷翠近郊找到。畫作中雖然沒有昆蟲、動物，然而在如此茂盛的樹林與草地中，春天裡想必有熱鬧的蟲鳴鳥叫。500 多年後的人們，不一定了解〈春〉中所隱含的文化意義，但春天裡萬物生機蓬勃，婚姻中子孫生生不息，多麼美好。試想，如果春天是一片寂靜呢？

1962 年 9 月 27 日， 美國生物學家卡森（Rachel Carson, 1907-1964）出版近代環保運動經典名著《寂靜的春天》（Silent Spring ）。當時，她正在和末期乳腺癌奮戰。書中調查了 35 種鳥類，牠們因為有機氯化物（DDT）等化學藥劑，正遭受滅絕的威脅。如果鳥類滅絕，春天當然寂靜；如果化學毒物滲入生態，人類終將受害。《寂靜的春天》讓人們省思，難道這就是工業文明想要追求的結果？全球著名化學公司，包括杜邦、美國氰胺、孟山都等，對卡森展開激烈攻擊，宣稱如果跟隨卡森的論調， 人類將回到黑暗時代， 而昆蟲、疾病將再次占據地球。1964 年，卡森的乳癌細胞擴散到肝臟，在早春時分（4 月14 日），卡
森以報導文學之筆闡述生態科學的聲音從此寂靜，但全球反省憤怒的聲浪已然無法壓抑。1972 年，美國成立國家環境保護局（Environmental Protection Agency），DDT 在同年被禁止使用。

然而，愈來愈多科學證據顯示，危害人類生存的不只是濫用化學藥劑，還包括碳排放所造成的地球暖化及極端氣候等。若要有效防止生態崩壞，不能只依靠環保人士對抗大型企業的傳統策略。既然問題的根源是貪婪，關鍵戰場應該是資本市場；而要喚醒全球企業重視永續，最有效的手段是改革財務報導。

2021 年 10 月，第 26 屆聯合國氣候峰會（COP26）在英國格拉斯哥召開。同年 11 月，國際財務報導準則基金會（International Financial Reporting Standards Foundation，IFRS 基金會）回應 COP26 各國領袖急迫的關切， 宣布成立「國際永續準則理事會」（International Sustainability Standards Board，ISSB），負責發展高品質的永續揭露
準則，讓投資人能夠評估企業面對氣候議題所產生的風險與機會。2023年 6 月，ISSB 一口氣發布兩號 IFRS 永續揭露準則──IFRS S1（永續相關財務資訊揭露的一般原則）及 IFRS S2（氣候相關揭露）──作為進入永續議題的起手式。

IFRS 基金會轄下的「國際會計準則理事會」（International Accounting Standards Board）自 2001 年以來，已經發布一系列「國際財務報導準則」（目前最新準則是IFRS 17「保險合約」），構成一般所認知的傳統財務報導。然而，隨著永續準則 S1、S2 及未來更多永續準則的發布，企業經營績效與永續議題成果，將被投資人同時檢視，以調整對企業價值的評估。這是財務報導廣度及深度的重大提升，財報故事將更為豐富。隨之而來，財報的扭曲與欺騙也將更複雜。

本書是《財報就像一本故事書》的第四版，將增加〈春〉的永續變奏曲，希望在商業交易中，寫出自然環境與人類財富都生生不息的故事。

▌讓 AI 成為能幹的學習助手

在這次改版中，將鼓勵讀者善用「生成式 AI」作為學習助手，跳脫靜態資料的限制，運用 AI 主動搜尋新聞與最新數據，培養即時反應與策略思維。閱讀與學習財報，不再只是翻書記誦，而是與世界同步對話的一場知識冒險。

自從 ChatGPT 於 2022 年問世以來，生成式 AI 快速滲透學術、工作與生活日常，成為許多人不可或缺的幫手。在財報領域中，生成式 AI帶來顯著變革，從資料檢索、分析、圖表製作，到簡報架構設計等功能，讓分析更快速全面，大幅提升資料應用的深度與廣度。

然而，AI 再強大， 也無法取代人類的專業判斷， 它是輔助者， 而非主導者。真正有價值的洞察，來自「人機協作」。Google 執行長皮查（Sundar Pichai）曾說：「AI 並不是要取代人類，而是要增強人類的能力。」AI 適合處理重複、繁瑣的搜尋與整理工作，而人類應該專注在提問、解釋與決策。

對多數人來說，理解財報的困難不只是會計科目與財務數字繁多，更在於資訊分散、整理耗時。過去分析一份財報可能得花數小時蒐集資料、比對數據，如今只要一個清楚的提問，AI 就能快速協助你：

• 釐清問題與分析目標
• 整合與篩選資料來源
• 初步解讀數據、標示重點
• 生成圖表、草擬報告架構與觀點

AI 就像一位高效率的學習助理，幫助你節省搜尋與整理資料的時間，讓你專注於提出洞察與觀點。本書第四版將介紹兩種常用工具如下。實際操作時會發現，不同生成式 AI 的表現有所差異。ChatGPT 擅長有邏輯地組織語句；Perplexity 則強調資料查詢與提供來源連結，方便進一步查證。

改版緣起／春天寂靜，商業何存；AI 奔放，正值初春（節錄）

1482 年， 文藝復興時期著名畫家波第切利（Sandro Botticelli, 1445-1510）受委託創作〈春〉（La Primavera），作為翡冷翠（Firenze，英文為Florence）統治者梅迪奇（Medici）家族成員的結婚賀禮。畫作中心是代表愛與美的女神維納斯，她同時也是婚姻與生育的守護神。環繞著維納斯的是優雅三女神（Three Graces），分別代表三種美德：貞潔、美麗和愛。畫作中生態極豐富，超過 500 種植物，包括 190 多種花卉，其中至少 130 種花卉現在仍然能在翡冷翠近郊找到。畫作中雖然沒有昆蟲...

改版緣起／春天寂靜，商業何存；AI 奔放，正值初春
前言／交棒，換人繼續說故事

Part 1　心法篇
第1章　財報是淬煉商業智謀的起點──望遠鏡與顯微鏡並存
第2章　飛行中，要相信你的儀表板──用財報鍛鍊五大神功

Part 2　招式篇
第3章　威尼斯商人的智慧與嚴謹──資產負債表的原理與應用
第4章　獲利、獲利、獲利──損益表的原理與應用
第5章　穿透企業的市場重力波──綜合損益表的原理與應用
第6章　是誰動了我的奶酪──權益變動表的原理與應用
第7章　別只顧加速，卻忘了油箱沒油──現金流量表的原理與應用

Part 3　進階篇
第8章　踏在磐石而不是流沙上──財報品質與競爭力
第9章　吾道一以貫之──財務與永續兼顧的追求
第10章　從王道經營看財報──創造共享價值才是王道

Part 4　財報外一章
第11章　用財報和ESG向世人說故事──何麗梅（台積電資深副總經理）

謝詞／煙翠之中見松蘿

改版緣起／春天寂靜，商業何存；AI 奔放，正值初春
前言／交棒，換人繼續說故事

Part 1　心法篇
第1章　財報是淬煉商業智謀的起點──望遠鏡與顯微鏡並存
第2章　飛行中，要相信你的儀表板──用財報鍛鍊五大神功

Part 2　招式篇
第3章　威尼斯商人的智慧與嚴謹──資產負債表的原理與應用
第4章　獲利、獲利、獲利──損益表的原理與應用
第5章　穿透企業的市場重力波──綜合損益表的原理與應用
第6章　是誰動了我的奶酪──權益變動表的原理與應用
第7章　別只顧加速，卻忘了油箱沒油──現金流量表的原理與應用

Part 3　進階篇
第8...