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為故事估值:華爾街估值教父告訴你,如何結合數字與故事,挑出值得入手的真正好股
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圖書名稱:為故事估值:華爾街估值教父告訴你,如何結合數字與故事,挑出值得入手的真正好股
內容簡介
★★★★★亞馬遜讀者4.5星推薦★★★★★
高品質的估值,既要有數字,也得有故事。
◤一家從未盈利的公司,為何能得到數十億美元估值?
為什麼有些新創企業能夠吸引大量投資,而另一些不能?
為什麼那麼多精明投資人,會陷入矽谷獨角獸的醫療騙局?◢
在有「估值教父」之稱、全球廣受推崇的估值和財務專家亞斯華斯.達摩德仁看來,正是故事的力量驅動企業價值,為數字增添血肉,成功說服那些謹小慎微的投資者去承擔風險。
▌動人的故事+漂亮的數字=更好的估值 ▌
亞馬遜、Airbnb、Uber、京東、滴滴⋯⋯這些公司都用「講故事」完成一項「不可能」的任務——在尚未盈利之時,藉由描繪本身特有的商業模式,展示令人心潮澎湃的企業願景,吸引投資人、消費者和客戶成為忠實「聽眾」,從而獲得不斷高漲的估值。
在商業世界中,既有故事講者講述引人入勝的故事,也有數字專家構建估值模型和公式。這兩者都是一家企業的成功關鍵,但只有彼此結合起來,企業才能提升其價值並長盛不衰。
達摩德仁教授研究UBER和阿里巴巴首次在股票市場中亮相的過程,並爬梳故事如何成為其獲得高估值的關鍵所在。
他也調查了推特和臉書,這兩家在IPO中估值數十億美元的獨角獸企業,為什麼一家後來停滯不前,而另一家卻發展迅速?
他還著眼於更為成熟的商業模式,如蘋果和亞馬遜,以展示公司的歷史如何既能豐富、也會制約其商業敘事。
《為故事估值》一書,不僅揭示編織商業故事的益處、挑戰、陷阱以及測試故事真實性的有效方法,就任何對商業或投資感興趣的人來說(不管你是資產評估領域新手或經驗豐富的價值投資老手),都是一本重要作品。
如果你是一家公司的創辦人,本書將幫助你把公司願景講得更加引人入勝,並在你陷入美好幻想時發出警告。
如果你是一位商業故事聽眾,那麼本書會為你提供一張檢查清單,確保你不會將故事講者的希望甚至幻想,錯認成可改變世界的商業預言。
各界推薦
國內好評推薦(按首字筆畫排序)──
Jenny|「JC財經觀點」創辦人
股魚|智富專欄作家
林明樟(MJ)|連續創業家暨兩岸三地上市公司指名度最高的頂尖財報職業講師
陳喬泓|「陳喬泓投資法則」版主
國外好評推薦──
保羅.喬森|《哥倫比亞商學院必修投資課》共同作者
麥可.莫布新|策略投資專家,《魔球投資學》《成功與運氣》作者
大衛.佛斯特|企業估值資源公司(BVR)執行長
史蒂芬.彭曼|哥倫比亞大學商學院教授
湯瑪斯.E.科普蘭|聖地牙哥大學商學院金融學系教授
「傳統財金領域的企業估值,是一串串冰冷的數字;風口熱浪上的企業估值,則是一個個大夢初醒的痛苦體悟。這是第一次有專家學者把兩個流派結合在一起,讓讀者同時擁有理性分析的數字腦,又有人性與想像空間的人文感性腦。從故事到數字,再由數字到估值,一步步帶您以新觀點,重新檢視(反省)過往太過輕忽的投資機會,因為我們輕忽了背後的故事;又或以全新的感嘆檢視(痛悟)過往太樂觀的熱門投資機會,因為我們又忘記背後需要理性的數字支撐。這是一本用雙鏡頭的新視野重新看待企業估值,且投資新手與高手都能有所收獲的好書,五星真誠推薦給熱愛學習的您。」——林明樟(MJ),連續創業家暨兩岸三地上市公司指名度最高的頂尖財報職業講師
「達摩德仁將故事和傳統金融分析與估值的成功結合,是前所未有的成就。《為故事估值》展示故事講者和數據處理者,能從這樣的結合中所獲得的巨大益處。本書或許會成為傳統估值和創投募資領域中不可或缺的作品。因為其清楚地闡述在看似令人信服的數據背後,需要一個故事支撐。」──保羅.喬森(Paul Johnson),《哥倫比亞商學院必修投資課》共同作者
「《為故事估值》正確且恰當地揭示一個道理:沒有故事,你便無法理解股市。」──麥可.莫布新(Michael Mauboussin),策略投資專家,《魔球投資學》《成功與運氣》作者
「達摩德仁將我們引領至一處如同聆聽喬瑟夫.坎伯、華倫.巴菲特和納西姆.塔雷伯等人相互對話的地方。他的發現之旅,揭示那些僅篤信講故事或數據的分析師們,所忽略的新價值和風險。達摩德仁向我們展示他對阿里巴巴、亞馬遜、優步、法拉利等公司持續不斷的敘事、分析與估值。或許他曾是個不折不扣的數字控,但如今他不僅是位極重視客觀數據的分析師,也是一位講述動人商業故事的大師,更是一位筆耕不輟、傳道授業的良師。」──大衛.佛斯特(David Foster),企業估值資源公司(BVR)執行長
「估值導師達摩德仁明確地證實只有量化的估值方法遠遠不夠,還必須搭配質化的商業故事。然而,質化分析也有其風險,例如人們會將自身偏見帶入故事之中。達摩德仁出色地將故事與往常的量化分析結合,兩者相互制衡,以獲得更有把握的估值。」──史蒂芬.彭曼 (Stephen Penman),哥倫比亞大學商學院教授
「達摩德仁在書中提出的個案研究,讓估值變得不再那麼生澀難懂。他在分析這些個案研究裡所展示的自我批判,等於是技巧性地告誡讀者,高品質的估值需左右腦連動:既要有數字,也得有故事。」──湯瑪斯.E.科普蘭(Thomas E. Copeland),聖地牙哥大學商學院金融學系教授
作者介紹
作者簡介
亞斯華斯.達摩德仁(Aswath Damodaran)
紐約大學史登商學院金融學教授,所教授之科目為財務管理和公司估值。
因其在估值領域的專業地位,被媒體稱為「估值教父」,也被譽為華爾街投資銀行的「估值智庫」與分析專家。
他從1986年開始在紐約大學教書,期間共9度榮獲全校傑出教學獎。美國《商業周刊》分別在1994年將他評選為全美商學院12大頂尖教師之一;2012年將他評選為全美商學院最受歡迎教師之一。
他在多個頂尖財務期刊上都發表過文章,包含《金融經濟學》(The Journal of Financial Economics)、《財務和數量分析》(The Journal of Financial and Quantitative Analysis)、《財務金融學刊》(The Journal of Finance)以及《財務研究評論》(The Review of Financial Studies)等。
他撰寫過多本關於估值、公司財務和投資相關書籍,計有《打破選股迷思的獲利心法》《當代財經大師的估值課:華爾街估值智庫教你找出一家會賺錢的公司》《達摩德仁論估值》(Damodaran on Valuation)、《投資估值》(Investment Valuation)、《企業財務》(Corporate Finance)、《投資管理》(Investment Management)、《投資哲學》(Investment Philosophies)、《應用企業財務》(Applied Coporate Finance)、《估值的黑暗面》(Dark Side of the Valuation)以及《風險承受策略》(Strategic Risk Taking)等書。
譯者簡介
周詩婷
東吳中文系畢業,曾任出版社商業書編輯,著有《散戶媽媽的5堂K線存股課》一書。
譯著有:《人本體制》《所謂的知識分子》《華爾街投資大師教你3%訊號投資術》《銷售的科學》等。
目錄
各界回響
【推薦序】一本所有投資人都該看的書!/Jenny
【前 言】數字控的我,開始學習說故事
第 1 章 一個關於兩種人的故事
第 2 章 對我說個故事
第 3 章 故事的要素
第 4 章 數字的力量
第 5 章 處理數字的工具
第 6 章 為故事建構一個說法
第 7 章 故事試講
第 8 章 從故事到數字
第 9 章 從數字到估值
第10章 完善和修改故事——反饋意見
第11章 修改故事——現實世界的影響
第12章 新聞與故事
第13章 總體經濟數據與故事
第14章 企業生命周期
第15章 管理上的挑戰與難題
第16章 尾聲
註釋
序
推薦序
一本所有投資人都該看的書!/Jenny
紐約大學史登商學院金融學教授達摩德仁,是我認為最能夠把艱深的財務理論,用平實的文字,傳達給讀者的當代財經大師。如果讀者仔細看他的文章,會發現每一篇文章的架構都相當完整,不僅提供了一家公司的背景知識,還包括產業趨勢與營運展望,最後以密密麻麻的試算表,把抽象的故事轉換成實際的數據,計算出一家公司的內在價值。
若你是一個傳統的價值投資人,可能會認為只要透過公司提供的財務報表,依照現金、流動資產與固定資產等價值來估算價值,當股價低於價值時買進,就可以賺到股價回歸價值之中的報酬了,那為什麼還需要一個抽象的故事呢?
尤其當達摩德仁教授說:「我天生就著迷於數字,但當我研究數字時,極為諷刺的是,我對數字的研究越多,對於完全以數字為支撐的論點就越感到懷疑。」作為一個教授企業估值的專家竟然有了這樣的體悟,實在讓人好奇其中的原因是什麼?
我想讀者只要順著書中的精闢論點與豐富的案例解析,便可以得到答案。在當前的總體經濟環境、產業發展趨勢與企業生命周期都呈現巨大的變化之下,身為投資人的我們已經很難只看數字來獲取超額報酬。更進一步地說,就投資這件事來看,這樣的方式除了顯得過於枯燥乏味之外,還有可能被看似真實的數字所蒙騙,落入「價值陷阱」。
達摩德仁教授在長時間的研究後發現,數據不只是由會計所驅動,還有另外一個更重要的因素:市場。數字本身是沒有意義的,但是在市場中解讀數據的人們,每個人都會針對自身擁有的專業知識、掌握的資訊程度、或僅依照個人的臆測,而賦予數字不同的意義,把原本毫不相關的數字和故事連接起來,推送到市場進行渲染。隨後當市場中有越多人相信他們,就會成為一股推動行情的最大力量。
好比當前的市場,投資人熟悉的公司總會吸引龐大的資金挹注,推升股價在短時間內上漲數倍,然而他們的估值只是建立在基本面分析上嗎?這些公司大多擁有令人嚮往的成長故事,而估值主要是潛在的成長前景所拉高的。但是,成長往往伴隨高度的不確定性,當劇情突有轉折,或加入新的角色,故事的結局也會因此改寫。
各位讀者不妨在每一次做投資決定前,也先幫公司說一個故事吧!所謂一個好的故事,首先要能說服自己,於是終有一天也會被市場所發現,驅動價格往價值靠攏。
一個好的故事架構,不僅能讓我們關注在最重要的事情上,也幫助我們適時調整看法,遵守紀律進出市場。如此一來,除了能確實獲取令人滿意的報酬之外,也會獲得高度成就感,並可真正地享受投資這件事所帶來的樂趣。
不管你是一位以價值發現為主的長期投資者,或是以動能交易為主的波動投資者,都可以從這本書,理解推動市場價格的祕密,幫助你做出更正確的決策。這是一本所有投資人都該看的書!
(本文作者為「JC財經觀點」創辦人。)
前言
數字控的我,開始學習說故事
在中學時期,我們就被分類成說故事和處理數字這兩種人,而且一旦如此分類之後,我們就會一直窩在自己所選的領域。「數字人」在學校裡會找數理課上,升大學後繼續接受數字的養成教育(工程、物理科學、會計),然後隨著時間過去,漸漸喪失了說故事的能力。「故事人」則總會出現在校園裡的社會科學課堂中,接著在歷史、文學、哲學和心理學主修科目中繼續打磨說故事的技巧。這兩組人都習得對彼此的恐懼與質疑,直到他們成為MBA學生、進入了我的估值班,彼此心中的質疑使雙方更加壁壘分明,簡直分明到看起來是水火不容。這樣的結果會造成在你面前有兩組人,這兩組人都說著自己的語言、堅信對方是錯的,自己才是擁抱真理的那一方。
我必須坦承,比起說故事,我更偏向「數字人」一些,當我剛開始教估值時,迎合的幾乎全是我這一類人的需求。不過隨著我跟估值的諸多問題纏鬥,我學到的最重要教訓是:沒有故事做後盾的估值,既枯燥又無法信賴。儘管這對我來說並非易事,但我開始在估值裡注入故事的活力,並重新發現了另一個自己──從小學六年級以來,就被壓抑的說故事能力。儘管我依舊是天生的左腦人,但某種意義來說,我重新發現運用右腦的能力。這種將故事緊密結合數字(或是反過來,讓數字緊密結合故事)的歷程,正是我嘗試在本書呈現的。
就我個人而言,這是我首度以第一人稱所寫的書。你可能會覺得書中一直出現令人倒胃的「我」,搞不好還覺得這根本就是在彰顯我是個自大的傢伙,但我體悟到,當我把對個別企業的評估寫成故事說出來,這些文字就是我的故事,其所反映的,不光是我對這些企業及其經理人的看法,也包括我如何判讀全局。因此,我會敘述我如何試著描繪2013 年的阿里巴巴(Alibaba)、2014 年的亞馬遜(Amazon)和優步(Uber),還有2015 年的法拉利(Ferrari)的故事。比起使用冠冕堂皇的「我們」來迫使身為讀者的你們去接受我的故事,我覺得用第一人稱,讓各位對我講的故事挑三揀四、意見不同,會更誠懇(也更有趣)。事實上,你所能利用本書的最佳方式,是挑一則我講的企業故事,例如優步好了,思考你不同意我說的哪些部分、提出你的故事說法,然後依照你的版本,來為這家公司估值。揭露我對真實企業的詮釋有一大風險,那就是現實世界會出現那種讓我每個說法都出紕漏的意外狀況。但我其實不害怕這種可能性,反而欣然接受,因為這讓我得以再次檢視我的故事說法,讓故事更加完善、精采。
在本書,我會試著擔綱多種角色。我肯定會花許多時間,像外部投資人般審視各家企業、為這些企業估值,這是我最常扮演的角色。但偶爾我也會扮演企業家或創辦人,努力說服投資人、顧客和潛在員工,一門新事業之可行和價值所在。由於我尚未打造出任何一家價值數十億美元的公司,你可能會覺得我說服不了你,但搞不好我可以提供一些關於估值的看法。在接下來幾章,我甚至會從上市公司高層的角度,審視「說故事」和「處理數字」之間的關連,雖然我這輩子還沒擔任過任何一家企業的執行長。
如果我有成功達成任務,那麼只要任一位「數字人」讀過本書,應該就能運用我的模板來建構故事,來支持他或她對一家公司的估值;相對地,「故事人」則應照樣能輕鬆完成一則故事,而且無論故事是多麼地天馬行空,都能把故事轉化成數字。更廣泛來說,我期許這本書,能成為這兩種人(「故事人」和「數字人」)之間的橋梁,賦予兩種人共同的語言,讓他們能把這兩個部分都能做得更好。
詳細資料
ISBN:9786267014622 叢書系列:投資贏家系列 規格:平裝 / 400頁 / 17 x 23 x 2 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版 出版地:台灣
作者:黃相旻
出版社:衛城出版
出版日期:2020-10-28
66折: $ 231
作者:紀伯侖
出版社:木馬文化事業有限公司
出版日期:2014-07-02
66折: $ 185
66折: $ 158
作者:沈文才
出版社:大是文化有限公司
出版日期:2023-11-30
66折: $ 263
作者:尚瑞君
出版社:大溏文化事業有限公司
出版日期:2024-10-09
$ 300
作者:檜原フキ
出版社:台灣角川股份有限公司
出版日期:2024-11-14
$ 111
作者:村上春樹
出版社:時報文化出版企業股份有限公司
出版日期:2024-11-26
$ 537
作者:西沢水木(西沢みずき)
出版社:未來數位有限公司
出版日期:2024-10-30
$ 253
作者:藤本樹
出版社:東立出版社
出版日期:2024-12-31
$ 190
作者:参号ミツル
出版社:尖端漫畫
出版日期:2024-11-19
$ 119
作者:竹村洋平/
出版社:東立出版社
出版日期:2024-11-05
$ 162
作者:結石
出版社:東立出版社
出版日期:2024-12-31
$ 247