我只押成長股：美股史上最著名投資奇才拉爾夫．萬格用5原則打造超越大盤報酬率

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《我只押成長股》各界讚譽
「拉爾夫．萬格的《我只押成長股》能帶給你愉快的閱讀體驗。鮮少有投資經理人的投資能力比得上萬格。更不用說要像萬格一樣用如此幽默又簡單易懂的方式分享成功的祕密了。無論是投資新手還是投資專家都應該要閱讀本書。」
──唐．菲利普斯（Don Phillips），晨星...

前言：我只押成長股，打造超越大盤報酬率
你現在是不是站在書店的個人理財區，正設法決定自己該買哪本書呢？這些理財書籍，全都在書封上描述自己有多重要，全都或多或少宣稱書中寫的是「能讓你成為百萬富翁，且絕對不會錯誤的六條守則」。
那麼，這本書有何不同呢？
首先，這本書並非絕對不會錯誤。在論及股市的時候，沒有任何事是絕對的。本書中的故事，涵蓋了我這輩子在共同基金戰場上衝鋒陷陣了二十五年的經歷。雖然我的表現足夠好，能讓我在存活下來的同時引以為榮，但我在這一路上也犯過許多錯。我將會在本書中詳述某些錯誤。在我看來，你能從錯誤中學到的知識，和你能從成功中學到的一樣多。
第二，這本書裡有許多種概念。許多書都是以兩、三個相當好的概念為基礎，這些概念原本只要用一張紙就能說完了，但這些書卻把它們加油添醋成一本要價24.95美元的書。我曾為橡子基金（Acorn Fund）的股東撰寫過上百份季度報告，努力在每篇報告中放進一個全新的概念。你會在這本書中發現許許多多我曾放進那些報告中的概念。
第三，你可能會在本書中找到一點樂趣。至少我是這麼希望的。股票會來來去去，但幽默永遠都不會退流行。
這本書會帶給你們什麼
常有人說，若我們希望能成為有錢的退休人士，我們就得及早開始儲蓄與投資，而且最好是投資股票和債券，而不是投資棒球卡。
這個建議確實很棒。但聽完這個建議後，我們不免會冒出一、兩個疑問。譬如：「好吧，但我該投資哪支股票？」還有，我能聽見你正喃喃自語著另一個問題：「為什麼我要相信這個名叫溫格的傢伙，能回答這些問題啊？」
我能理解你為什麼會提出這個問題。許多和我同樣職業的人，都已經變得不再可靠了。我很確定你曾讀過的某些文章告訴你，「80%的專業資產經理人都該戴上笨蛋高帽，到角落去罰站」。這些經理人提供給股東的結果，根本沒有好過股東被動接受市場帶來的結果──我們在這裡做的假設，是股東買入了指數基金後就不再理會。金融理論指出，長遠來看，若拿指數基金和主動管理的共同基金做比較，五個共同基金裡會有四個輸給指數基金。我很欣慰我能在此宣布，我就是那個贏過了指數基金的第五個幸運兒──至少從1998年的前半年來看是如此。橡子基金成立於1970年，我從那時開始營運此基金，直至如今（1998年6月），橡子基金提供給股東的年平均報酬率是17.2%，而標普500（Standard & Poor's 500，又稱S&P 500）的年平均報酬率則是14.4%。若把這樣的差異重複累積二十五年的話，那可是一大筆錢。我們稍後再來檢視這些數字。
你可以說我很幸運，事實上我的運氣也確實很好。但有些人認為，我能獲得如此成就的原因，不只是幸運而已。你或許可以連續幸運五年，甚至十年。但整整二十五年都很幸運？任何能夠成功運作這麼久的系統，依靠的應該都不只是運氣而已。
此外，你稍後將會讀到，我打從開始營運橡子基金時，就已經決定好要在市場中採用哪種投資策略了。這種投資方式撐過了每一種市場帶來的挑戰。
或許你覺得，我以這種自吹自擂開場不太得體，但我這麼做是為了替這些投資理念與投資方法建立可信度。畢竟，這些理念與方法，正是你閱讀此書的目的。
我不會宣稱，唯有使用我提出的方法才能抵抗市場。我投資的是我認為股票具有良好價值，且營收正在成長中的小型公司。我預期本書的多數讀者也會想要了解其他種類的股票和策略。我不介意這件事。市場上有許多看似有理有據的投資策略。任何一個具有足夠智商、創意與穩定性的業界人士，都能成功執行這些策略。不過，或許我能說服你相信，你應該要在面對市場時，採用我使用的策略。
或許你的投資方式是自行購買股票，或許你是透過共同基金投資，也或許你雙管齊下。無論你的投資方式為何，最後，必須為這些投資方式與投資回報負起責任的人都是你自己。接下來，我將會解釋我如何挑選股票，以及我傾向在何時賣掉它們，我希望這些內容，對直接投資人來說是有用的引導。但是，就算你是共同基金投資人，你也必須要理解，你僱用的這些經理人如何投資你的錢。我將會在本書中，試著把你帶進投資基金的辦公室中，與經理人的腦袋裡，讓你大致上理解快樂的橡子基金團隊是如何運作的。
本書中很少會出現難以理解的論述。書裡沒有使用希臘符號的方程式，也不會指導你如何拆解資產負債表。我在本書中強調的是投資原則，而非投資細節。我們要處理的是更宏觀的問題：
在投資股票和基金時，你是不是非得在「成長」與「價值」之間二選一呢？
「成長型股票」這個概念夠可靠嗎？
如果你想成為真正的投資人，而非迷失方向的交易人的話，你要如何買進股票和基金？
跨國投資只是一時的流行而已嗎？
是不是真的有些時機，你應該把股票和基金賣掉，有些時機則應該坐在場邊再等一下呢？
你要如何發展出一套投資理念，幫助你培養足以度過艱難時期的耐心，並克服你在聽到壞消息時的衝動反應？
無論是自行投資還是購買基金，這些問題對於所有投資人來說都非常關鍵。雖然每個投資人在日常生活中，實踐原則的方式各自不同，但決定投資能否成功的最終因素，還是在面對市場時採取的整體策略。在我分享了過去二十五年來習得的知識後，應該能幫助你更加了解市場與個股受到哪些因素影響，並協助你決定你要採取的投資路線。
這本書不會讓你在短時間內把錢翻倍。你的目標應該是穩定的累積財富。樂透是愚者的遊戲。我每天都會讀到、聽到許多有關市場機會的資訊，我對多數資訊的正確性都抱持著非常懷疑的態度。歷史告訴我們，如今炙手可熱的股票，通常會在五年內變成冷門股。
當然啦，這並不代表你不能試著超越14.4%的年平均報酬率，追求17.2%！
股市投資需要耐心
想當然爾，年平均報酬率代表的，是你會在某幾年獲得意料之外的優渥回報，並在某幾年獲得令人沮喪、甚至糟糕透頂的結果。我開始營運公司後沒多久，就踏入了一段不怎麼愉快的旅程。
橡子基金成立於1969年12月31日，在我寫給我那一小群股東的第一封年度股東信中，我說：「我們趕上了最適合的時機──現在絕對是最適合我們希望自己沒有投資基金產業的時機。」1970年的4月與5月迎來了「1930年代以來最糟糕的熊市」。光是從年初到年中，橡子基金的股票價值就減少了將近三分之一。
幸好股市在1970年的下半年上漲了，否則橡子基金早就已經死透了。1971年的股市表現穩健，我們在那年成長了30%。但隔年我們就邁入了令人無比挫折的時期。股市中上漲的只有充滿魅力、能見度高的大型公司。不太知名的小型公司股票則表現得很差，就算這些公司的實績不錯也一樣，而橡子基金投資的正是這種公司。接著，在小型公司的股票還來不及趕上大型公司之前，1973至1974年的熊市就抵達了，所有股票，無論知名與否，全都跌落了懸崖。1973年，橡子基金的股票價值下跌了24%，接著在1974年又下跌了28%。
雖然接下來股市就進入了復甦期，但這年已經6歲的橡子基金擁有的股票淨值，卻回到了我們剛成立基金時的程度。
在那幾年的瘋狂歲月中，每當我凝視著我們種下橡子基金的礫質土壤，並試著維持一絲絲的洞察力和信心時，我都只能搖頭苦笑。我在那時就下定決心，並且也在後來多次重新確認這樣的決定：在市場狀況嚴峻的時期，需要的不是嚴肅的態度，而是能寬慰身心、提振精神的幽默感。
我寄給股東的第一封季度股東信既嚴肅又古板，就像其他共同基金經理人一樣。我自以為是的談論貨幣與財政政策、猜測基礎利率的可能發展，並在堆積如山的數據中設法找出線索，推論明天與後天的市場狀況。每當我重新閱讀早期的信件，並意識到1970年代的主要憂慮是通膨、聯邦赤字、國際收支平衡與高利率時，我總是會在訝異的同時覺得受到啟發。如果你要等到問題消失後再開始投資的話，你永遠也不會投資半毛錢，更不用說賺進半毛錢了。
我們的投資組合是由非常傑出的公司組成的，在投資組合一無所成的狀況下，我放棄了在討論經濟、市場與國家時常採用的高談闊論語調，開始在我審慎寫下的評論中加入一些詼諧的元素。說到底，你可以用極短的篇幅交代完一個季度的盈虧，在那之後的評論都只是多餘的。而那些針對市場的預測總是很快就過時了。我決定我絕不要像那些常見的基金營運者一樣，先是花上一整頁的篇幅描述枯燥乏味的經濟狀況，最後再附上一句：「新年快樂，很抱歉我把你的錢都賠光了。」如果多數共同基金公司的溝通內容總是充滿錯誤又無聊的話，那我寧願在充滿錯誤的同時顯得精力充沛。
於是，我非常精簡的說完我對股市的評論。我希望能用最少的字數與圖表，簡單介紹當次主題的必要元素。接著，我會開始談論當時眾人都感興趣的其他事物，這是因為從某種程度上來說，這個世界上正在發生的事情，往往都會反應在投資人願意為股票支付的價格上。我會在適當的時候──有時也會在不太適當的時候──用比較幽默隨和的態度寫下這些東西。
我也很早就決定了要記錄下我在看書時讀到的佳句，在合適的時候和我的投資人大家庭分享這些句子。不過，我常會在不斷想起某個句子時，想不起來作者是誰。所以我採用了這個原則：如果我不記得某個句子的來源，而且這個句子和錢有關的話，就把這個句子推到約翰．梅納德．凱因斯（John Maynard Keynes）的頭上，如果這個句子和錢無關，來源就非馬克．吐溫（Mark Twain）莫屬。
事實證明了這些趣味橫生的信件是個聰明的商業策略，不過我當初決定這麼做時並沒有抱持著這個目的。我走上了和其他同儕不同的軌跡，用沒那麼莊重嚴肅的態度對待投資事業，為當時還鮮為人知的橡子基金吸引了一些關注。我當時下的結論是，在這個世界裡，若你太過認真的話，是不會有人注意你的。無論拉爾夫．沃爾多．愛默生（Ralph Waldo Emerson）的文章有多令人振奮、充滿多麼深遠的意義，在高中畢業後，人們閱讀的還是風趣的馬克．吐溫寫的書。
這個不同尋常的方法，確實讓橡子基金走進了眾人的目光中。報章雜誌的記者，都厭倦了枯燥乏味又裝腔作勢的結語，他們很樂意拿我的無禮話語，為專欄增添一點趣味。這些專欄為橡子基金的成長帶來了另一種貢獻：有些人寫信告訴我，他們變成股東，只是為了能收到橡子基金的報告，這使得橡子基金的季度報告，變成了全世界最昂貴的一本文學期刊。
透過嶄新的觀點看待投資
不過，幽默除了能為橡子基金贏得名聲，並使痛苦的股東（和我自己）打起精神外，幽默在投資過程中，也扮演了非常實際的角色。當然啦，前提是我把開玩笑的行為限制在季度報告裡，而非用在投資組合中。
俗話說得好，所有稱職的投資人心中，必定都擁有逆勢而為的精神。如果你總是隨著大眾起舞，那麼你的績效也只會泯然眾人，落在平淡無奇的平均值。如果你想要在股票便宜的時候買進，你就必須做出格格不入的事：股票之所以會便宜，正是因為多數人都覺得這支股票理應如此，這支股票會一路便宜到這間公司裁員、升級或徹底改革為止（就算這間公司近來的糟糕營收表現，只是感冒似的小問題也一樣）。接著，你得在股價突破天際時，不屈不撓的質疑眾人歡心鼓舞的情緒。
幽默之所以能帶來幫助，是因為幽默能協助你退後一步，並用不同觀點看待事物、找出荒謬之處、挑戰一般常識，並戳破故步自封的泡泡。
如果你對待各種人事物（包括你自己）的態度過於嚴肅的話，你很可能會錯過周遭正在發生的關鍵變化。嚴肅謹慎的人，往往會花很多時間證明這個世界本應是什麼樣子。他們難以接納新的事物，往往會因為新事物太過難懂，而感到緊張，甚至害怕。
在投資界裡，嚴肅的權威人士會堅持買入所謂的績優股，他們堅信好的股票永遠都會表現良好。但事實並非如此。十五年前，多數機構投資人最喜歡的股票是斯倫貝謝油田公司（Schlumberger），雖然到了現在它仍是非常傑出的公司，但它過去在股市中的超級明星地位，早就不復存在了。十年前，人們認為IBM在電腦產業中的優勢地位，是無法超越的。一百年前，美國獲利最多且管理得最好的公司，是賓州鐵路公司（Pennsylvania Railroad）。
優秀的投資人會用比較多疑的態度看待當下最具代表性的公司。這些人將會是群眾中，率先指出國王根本沒穿衣服的人。大致上來說，這就是幽默的作用。生活中有許多事物的目的，都是把你困在「從眾」的行為中，玩笑與諷刺漫畫能幫助你重獲自由。
對於像我這樣的專業投資人來說，還有另一個理由使得幽默感不可或缺。我們都很清楚，我們不但要和市場的平均值競爭，也要和彼此競爭。這是非常緊繃的敵對狀態。我們每個人都聲稱：「我基金裡的股票，會在今天贏過你基金裡的股票。」這句話背後的意思，是我們能預測未來，這是江湖騙子在做的事。如果你真的相信自己或任何人，擁有一套系統能預測股市未來的話，成為笑柄的將會是你。
對我來說，幽默的價值無可計量，幽默和投資人一樣寶貴。幽默能讓你保持思緒清晰銳利，還能磨練你的逆反心理。我非常推薦每個人都應該要保有幽默之心。我希望無論你在接下來的書頁中，看到哪些幽默的字句，都能接受它們，而不是把它們當作空談──你可以透過這些文字，用嶄新的觀點看待投資的世界。

前言：我只押成長股，打造超越大盤報酬率
你現在是不是站在書店的個人理財區，正設法決定自己該買哪本書呢？這些理財書籍，全都在書封上描述自己有多重要，全都或多或少宣稱書中寫的是「能讓你成為百萬富翁，且絕對不會錯誤的六條守則」。
那麼，這本書有何不同呢？
首先，這本書並非絕對不會錯誤。在論及股市的時候，沒有任何事是絕對的。本書中的故事，涵蓋了我這輩子在共同基金戰場上衝鋒陷陣了二十五年的經歷。雖然我的表現足夠好，能讓我在存活下來的同時引以為榮，但我在這一路上也犯過許多錯。我將會在本書中詳述某些錯誤。在我...

前言：我只押成長股，打造超越大盤報酬率
PART1 成長股投資觀念篇
第一章 投資成長股，要承受一定風險才能獲高報酬
第二章 投資成長股，我選「小公司」
第三章 成長股或價值股？我選「價格合理的成長股」
第四章 壞消息出現時會製造出成長股
PART2 成長股投資實戰篇
第五章 選擇共同基金來投資
第六章 成長股趨勢的成長與消退，這樣看！
第七章 投資成長股的最佳策略
第八章 打造成長股的投資組合，這樣做
PART3 成長股投資番外篇
第九章 堅持投資策略比預測走勢更有利
第十章 股市崩盤是投資的好時機
第十一章 放眼全世界尋找投資機會
第十二章 最後的投資小提示
致謝

前言：我只押成長股，打造超越大盤報酬率
PART1 成長股投資觀念篇
第一章 投資成長股，要承受一定風險才能獲高報酬
第二章 投資成長股，我選「小公司」
第三章 成長股或價值股？我選「價格合理的成長股」
第四章 壞消息出現時會製造出成長股
PART2 成長股投資實戰篇
第五章 選擇共同基金來投資
第六章 成長股趨勢的成長與消退，這樣看！
第七章 投資成長股的最佳策略
第八章 打造成長股的投資組合，這樣做
PART3 成長股投資番外篇
第九章 堅持投資策略比預測走勢更有利
第十章 股市崩盤是投資的好時機
第十一章 放眼全世界尋...