葛拉漢談財務報表

★★★價值投資之父、巴菲特導師 班傑明．葛拉漢的經典作品★★★
★★★投資必讀《智慧型股票投資人》另一力作★★★
★解讀財務報表最基本也最重要的永恆指南★
「最穩健的投資，是依賴於企業充足的財務能力。」──班傑明‧葛拉漢

20世紀最偉大的投資人班傑明．葛拉漢，
用最短篇幅，直搗價值投資核心。
既然股市波動難以掌握，
如何判別股票是否具有投資價值就成為重要的課題，
透過解讀產業「財務報表」，找到最佳的投資標的！

◎沒聽過班傑明．葛拉漢，別說你懂投資！
如果你知道巴菲特，那你一定不能不認識他，
因為他，正是巴菲特的老師，可以說沒有他就沒有股神！
如果你在進行投資，那你一定也該要認得他，
因為他，正是創造找到被市場低估的股票的「價值投資之父」。
如果你想成功獲利，那你更需要好好向他學習，
因為他，正是被所有投資人奉為聖經的《智慧型股票投資人》的作者。

而這本書，正是顯現他投資思維的原點！

◎為什麼要懂財務報表？因為葛拉漢的祕密就在這裡！
葛拉漢靠著價值投資，成功連續20年打敗大盤，
他的價值投資5原則，正與「財務報表」息息相關。
【價值投資原則1】了解「投資與投機」
→葛拉漢定義：「投資是以深度分析為基礎，來確保本金安全、獲得適當報酬，而不滿足這些要求的就是投機。」價值投資是強調投資而非投機，所以需要對投資標的進行分析。
【價值投資原則2】長期投資
→對價值投資而言，看公司的真實價值格外重要，所以要找到好股票並長期持有才能有獲利。
【價值投資原則3】買企業而不是買股票
→ 「股票不只是一個數字代碼或電子訊號，它實際上代表著企業的所有權權益，而且背後的潛在價值不取決於股價本身。」葛拉漢強調，要採取以下觀點來篩選企業，也就是需要評估企業是否具有「安全性」、「獲利性」與「未來性」。
【價值投資原則4】區分價格與內在價值的差異
→由於投機大眾的群體行為，會使得股票價格出現非理性的變動，脫離了股票與企業的內在價值。因此價值投資的獲利關鍵，就是找尋市場中股票價格低於內在價值的企業，而為了量化分析出股票或企業的內在價值，就須參考企業財務報表中的各項數值（包含資產負債表、損益表等）。
【價值投資原則5】確保安全邊際
→葛拉漢認為，因為內在價值難以預測，評估時也可能會有錯誤，所以買進股票的價格不只要低於內在價值，還需要有「安全邊際」，也就是將內在價值打折，保留安全的誤差空間。

透過葛拉漢的投資原則，可以知道，了解財報是進行價值投資的基本功。

在了解財務報表對投資的重要性後，一起打開財報試著解讀吧！

◎跟著葛拉漢，從3重點解讀財務報表
你是否有以下困擾：
‧身為沒有會計背景、數學也不好平凡上班族，真的能看懂財報嗎……
‧一份財報就落落長，外加各種數字名詞，一看就想要睡覺……
‧想要精準投資找到好目標，但不知道該看哪些關鍵指標……
‧以為帳面數字有獲利就行，卻不清楚公司實際的財務狀況……
別怕！葛拉漢從最基礎的會計簿記開始教學，
讓你一步步了解財務報表中的各項名詞數值，
更從3大重點，教你有策略的解讀財務報表：
》》重點1：公司會不會倒閉？
→你需要從「資產負債表」掌握企業財務的安全性！
因為一家企業所「擁有」和「虧欠」的都列在其中，
要能維持企業穩當營運，最好要有充足的資產，
才能在償還負債之餘，還能應付突如其來的意外狀況。
》》重點2：公司能不能賺錢？
→你需要從「損益表」了解企業經營的獲利性！
投資的吸引力或投資成功與否，都取決於企業營運的收益結果，
當中的收入與支出不只顯示賺賠與否，更是判斷未來盈餘的參考。
》》重點3：公司今後有沒有發展可能？
→你需要綜合兩表計算比率，評估企業成長的未來性！
想知道企業的營業效率，你可以計算「營業利益率」，
想確認投入金錢的回報，你可以計量「投入資本報酬率」，
想了解公司為股票賺了多少錢，你可以試算「每股盈餘」，
甚至可以更進一步算出「本益比」，像葛拉漢一樣找到「價格低於價值」的股票。

而除了這3大重點，葛拉漢還用獨特的觀點，
說明各種財務的專有名詞與術語。

◎魔鬼藏在細節裡！察覺藏在財報數字背後的陷阱
不論是在電視劇中或新聞報導裡，
你可能都聽過企業「作假帳」藉此吸金的操作，
究竟投資人該如何避免落入財報圈套之中呢？
葛拉漢在此書中點出了多項可能藏有陷阱的地方：

‧注意「無形資產」、「固定資產」是否有灌水→公司可能任意設定價值或虛增帳面價值。
‧留意「流動資產」是否有大於「流動負債」→顯示公司是否有償債能力。
‧小心各式各樣的「準備金」是列在報表何處→公司可能將營業損失偷偷隱藏起來。
‧只要出現「應付票據」就須格外注意→公司可能過度依賴銀行貸款。
‧公司虧損期間「現金」卻大增→公司可能正大量變現其他資產。
……更多財報陷阱，請看本書。

投資買的不是一紙證券，而是購入企業的部分所有權，
所以抓住顯示企業經營關鍵的財務報表，就是投資的最大重點！
葛拉漢想告訴投資者，重視財務報表能有以下益處：

☑了解企業狀況和經營成果。
☑不受股市波動與投資熱潮影響。
☑避開誇大不實的地雷企業與股票。
☑發現價值被低估投資標的。

跟著他，你能找到企業暗藏的財富藏於何處；
跟著他，你能發現企業吸收資金的灌水謊言，
不用學過會計與統計，從這本書入門分析財務報表的世界，
一起一窺大師解讀財務報表的智慧，成為智慧型投資人！

作者簡介：

價值投資之父、史上最具影響力的投資者
班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）／
1907年，幼時的他經歷了母親投機股票的慘賠，開啟了他與華爾街的不解之緣，也讓他確立了不跟隨熱潮的「價值投資」理想。其中，財務報表是他十分重視的投資參考，這也正是他在1915年踏入華爾街初期，能頻頻獲利的關鍵。
在投資方面，他在1926年以25萬美元成立了葛拉漢．紐曼基金（Graham Newman），初期雖有波折，但自1933年起就沒有賠過錢，直至1956年的20餘年間，他連續打敗大盤，每年獲得高達20%的投資報酬率。
除了驚人的投資成績，葛拉漢更重要的貢獻在於投資教育與理念的宣揚，既奠定了現代證券分析的基礎，也啟發了許多今日最成功的投資者，包括華倫．巴菲特（Warren Buffett）、麥可．普萊斯（Michael F. Price）及約翰．聶夫（John Neff）等人。不但在哥倫比亞大學開設金融與證券分析相關的課程，他的兩本書《證券分析》（1934）與《智慧型股票投資人》（1949）更是投資經典著作，至今仍是暢銷書。

史賓瑟．梅瑞迪斯（Spencer B. Meredith）／
紐約證券交易所協會證券分析師與證券分析講師。

譯者簡介：

黃川誌
臺北市人，美國康乃狄克大學企管研究所碩士，曾任職於金融機構，通過教育部中英文翻譯能力檢定考試，獲英譯中筆譯證書。目前為專職譯者，從事金融、商業、旅遊與醫療類的翻譯工作，譯有《三角洲理論》、《被動投資學》、《超級富豪定律》。