推薦序
令人又愛又恨的美元
財經主持人／詹璇依
這幾年因為升息影響，「強勢美元」已不再只是形容詞，而是真正的強勢起來了。
美國是影響全球經濟的大國，因為美國聯邦準備理事會（Federal Reserve System，簡稱聯準會）的貨幣還有利率政策，會影響全球資金流向，甚至在金融市場還有句話說：「美國聯準會是全世界的央行標竿。」在聯準會開啟升息循環之下，全世界所有主要貨幣在這兩年的勢頭都輸給了美元。然而所有的事情都有正反兩面，以金融商品來說，美元保單或是美元高利定存變得炙手可熱，這就叫做「順著美元政策賺趨勢財」。
但學過經濟學都知道，匯率受兩國之間的相對利率影響，資金流動往往是從利率低的國家往利率高的國家流動，白話解釋就是，當強勢美元成為全球金融舞臺上的主角，其他非美貨幣就沒戲唱了，都只有當貶值配角的命運。這對以出口為導向的國家當然不算壞事，但站在新興國家的立場，卻一點也不樂見這樣的事情發生。
我相信各位一定聽過，在強勢美元之下，要留意的風險之一就是「新興市場在強勢美元之下，可能會爆發連鎖性的破產或倒債危機」。我們先討論，為什麼強勢美元容易造成新興國家破產。主要還是因為，美元的保值性跟流通性高於許多新興國家貨幣，再來因為放款給新興國家的風險很高，如果又採取信用度較低的新興國家當地貨幣付款，就會變成雙重風險，因此新興國家的債權人，大都傾向接受美元計價債券。不過造成的必然後果就是，這些持有大量債務的國家，一旦碰上美元升值，債務危機就會一觸即發。
但為什麼美元能有今日的價值跟地位？就要先分享這句在金融市場的老話：「美元是我們的貨幣，但那是你們的問題（The dollar is our currency, but it's your problem.）。」這句話聽起來不甚悅耳，卻非常貼切，不只牽動了「黃金—美元—石油」的三角關係，也奠定了美元強勢半世紀的基礎。而這句經典名言是出自1971年，時任美國總統理查．尼克森（Richard Nixon）任命的財政部長約翰．康納利（John Connally）的名言；當年因為美國黃金儲備幾乎見底，加上各國都拿美元來兌換黃金，也讓美元面臨貶值壓力，於是美國政府宣布解除「美元—黃金本位制」，也就是說，用實體黃金支撐美元地位的固定匯率（當時一盎司黃金可換35美元）時代結束了。
這在當時被稱為「尼克森震撼」（Nixon shock），美國任性的表示不再看有多少黃金，而可以恣意的將白紙印成鈔票，表面上看起來霸氣十足，但這又不是玩大富翁遊戲，印再多鈔票，若沒有流通跟保值性，也就真的跟大富翁紙鈔沒兩樣了。少了黃金支撐美元的價值，美國該怎麼辦？就把腦筋動到了石油身上。
1970年代石油危機爆發之後，「石油美元協議」正式成立。美國要求，所有石油輸出國組織（Organization of Petroleum Exporting Countries，簡稱OPEC）國家都必須以美元作為石油唯一計價貨幣，賣石油的盈餘還必須投資於美國國債，而美國則向沙烏地阿拉伯提供軍事支援，和保護不受以色列侵犯作為交換。雙方各取所需，如此一來，石油美元幫助美元鞏固世界儲備貨幣的地位，也替美國人帶來了繁榮時代。
在過去只能跟OPEC買油的年代，這代表了其他國家若想購買石油，就要先累積美元，因此，美國因成為「石油—美元」唯一兌換關係，就成了貨幣戰爭核心，也享受到成為全球企業銷售商品首選市場的好處；此外，外資流入美國國債，也支持低利率和強勁的債券市場，美元也因此重塑了信譽、並奠定在國際貨幣金融體系中的地位。不過在2024年6月，沙國表明不續簽此協議，這讓後續美元走勢將更撲朔迷離。
而事實上全世界的石油銷售，有五分之一已經不使用美元了，這個比例可能還在慢慢擴大，加上隨著人民幣發行數位貨幣，以及唐納．川普（Donald Trump）可能入主白宮的2024年美國總統大選結果，美元的影響跟後續對全球的衝擊都將持續，如何能持盈保泰，最好的方式就是了解歷史、接受現況，並試圖對未來做出最好的決策。而我相信這本讓人驚豔的書，也絕對會是內幕報導中的傑作，它全面揭露了美元如何支配全球，以及美元體系為我們生活帶來的影響，讓投資人可以更了解歷史，做出更加適合的投資決策。
引言
把美元當武器的財政總管們（節錄）
……
美國財政部成立於1789年，在獨立戰爭後的騷亂歲月期間，負責管理美國的財政，監管美元發行，並且穩定這個國家的信用。它所付出的努力，使自由市場與開放貿易制度變得更加順暢。市場與經濟的自由民主有著密不可分的關係：假如你切斷美國人提升經濟地位的途徑，他們就會開始對政治體系失去信任；假如你暗中顛覆民主制度，企業就可能沒信心在美國做生意。
經歷第一次和第二次世界大戰的動亂，美元才確立其「全球最重要儲備貨幣」的地位，過去30年來，這股力量已逐漸鞏固。本書就是在談美元的驚人崛起，以及它如何被當作美國最有影響力的武器。它也記述了強勢美元政策對於美國國內外無心的（有時還是毀滅性的）影響。
如果想了解這段故事，最好的方法就是觀察美元總管們的行動：這些人在經濟與政治動盪之際擔任財政部長，他們最重要的工作，就是保護並維持美元這個影響力來源。這些人不只有珍妮特．葉倫，還有羅伯特．魯賓、亨利．鮑爾森、史蒂芬．梅努欽，以及財政部數千位無名英雄，他們付出自己的生涯來保護全球金融體系，藉此鞏固美國的民主制度。身為彭博新聞社（Bloomberg News）的記者，我曾經訪談過上百位關鍵人物：現任和前任財政部長們、聯準會、白宮、國際貨幣基金組織（International Monetary Fund，簡稱IMF）、世界銀行，以及私人企業的主管，還有現任和前任外交官們。這些訪談都揭曉了過去30年來，財政部的美元政策是怎麼塑造出來的。
……
各經濟圈內的專家都公開質問：「假如二戰後那場決定命運的布列敦森林會議（Bretton Woods Conference）中，美國官員未能如願將美元捧上王座，世界是否會變得更好？」、「因為依賴美元而惹上麻煩真的值得嗎？」
2008年美國造成的房市危機震撼全球市場後，投資人和盟友提出了同樣的問題；2018年川普總統開始課徵貿易關稅之後，他們又問了一次。
美元的支配地位出問題，連帶讓美國的霸權也出現問題，迫使其進入新的防禦型態。再次強調，其中有些反對的態度與跡象很細微：2023年春天，眾議院金融服務委員會低調召開公聽會，討論該怎麼「留住美元作為全球儲備貨幣的地位」。此外還有一個鮮為人知的研究室（提供客觀公正的報告給美國國會），發表了一篇長達43頁的論文，探討17世紀以來，導致貨幣支配地位產生變化的歷史模式。
然而導致美元支配地位受損的最大因素，並非源自國境之外，而是來自一連串的政策自傷，使大家不禁懷疑，美國是否應該繼續作為全球金融體系的中心。近百年來，全球秩序首度出現變化，有個明確的聯盟（以中國為首）正在團結起來挑戰美國的權力。與此同時，美國也在應付國政方面的內部衝突，而這些衝突正不斷削弱領導人和選民之間的信任。
以美元為中心的全球秩序可能失序？
自從美元被尊為世界通用的貨幣，它面臨過幾次危機，有些微小但顯著的裂痕已經變成了永久性的傷害。
這些危機可以分為兩類：國內和國外。在美國國境內，美元從美國造成的全球性金融大災難中倖存下來，這場災難使得財政部的美元總管們面臨了信用危機。之後美元遇到了一位善變的總統，一再表示要積極介入外匯市場，弱化美元以獲取政治利益。
然後，美國的經濟政策制定者嚴重忽略了「擁有統治世界貨幣」所帶來的不利因素。支持美元強勢價值的政策，是1990年代以來全球化的關鍵信條。全球化與美元的高價值，為許多人帶來豐厚的財富，以至於美國的領導者們忽視了一件事：有一大群美國民眾正在受苦。一種貨幣過於強勢且稱霸太久，再加上經濟整合使得外國競爭者分走了美國製產品的市占率，讓美國製造業的枯竭更加惡化。本世紀的頭十年，「飛越之州」（譯按：flyover states，泛指美國中西部地區）的美國居民們，眼睜睜看著他們的就業機會被移至中國和世界各地，他們發覺自己攀爬經濟階梯的能力變弱了，而權貴們卻在歌頌導致這群平民衰敗的罪魁禍首。這樣的疏忽使得國內的社會與文化方面爆發了騷亂（從選舉遭到質疑，到極端主義意識形態在美國政界崛起），讓美國民主制度的核心信條蒙上了一層陰影。
我們很難知道這個自我破壞的循環從何時開始。起點是2019年，川普考慮指示財政部長史蒂芬．梅努欽「弱化美元」嗎？還是始於全球金融危機發生的時候？又或是美國立法者黨派對立顛峰的2011年和2023年？當時美國的領導者們對於債券上限的議題爭執不下，讓投資人懷疑，國會是否無法在提高債務上限這個議題上達成共識。這一切都讓美元看起來更沒吸引力，且讓人對美國留下了這樣的印象：變弱的超級強權，並有著一套飄忽不定的財政管理制度。這個新形象可不是好兆頭。接續不斷的領導權之爭（總統質疑選舉結果、笨拙的眾議院議長之爭）亦持續為國家帶來不穩定的因素。
經過好幾個世紀，歷史已經展現了貨幣與政治優勢之間的連結。18世紀，當英國取得經濟影響力時，英鎊取代了荷蘭盾。接下來數十年換美元稱王，因為美國超越英國成為20世紀中期世界最大的經濟體。這股浪潮可能會再次變化。
去美元化的後果影響深遠。它意味著美國必須量入為出，或是應付更高的借款成本。由於能花的錢變少了，嚴重分歧的國會將被迫大幅刪減預算。美元儲備率下滑，將會限縮華府在經濟面的治國選項，最終弱化一條能夠對全球衝突產生影響力的關鍵管道。只要越多國家和公司，不靠美元就能建立直接的貿易通路，美元的影響力就會越小。
而在一個因全球化缺陷變得支離破碎的世界中，未來的世界秩序是否仍能藉由美元維繫在一起，就有待商榷了。民族主義式的經濟政策，如今受到共和黨和民主黨雙方支持，有時甚至會取個比較好聽的名字，像是「友岸外包」（friendshoring）。美元不再是為了更大的利益而存在，而是為了照顧美國的盟友。
以美元為中心的全球秩序，讓美國能以低利率借到鉅額的債款（2023年為33兆美元），這都是因為世人知道，沒有任何事物能阻止美國政府償還款項。這種信用非常重要，畢竟債務一直都是美國強大經濟實力的關鍵。因此，正如美國的領導者試圖彰顯其永久持續且強大的民主制度，他們也努力展現出經濟面優勢。這也延伸到政府的聯邦債券市場——它是政府、企業、投資人和個人在面臨不確定性時（可能是戰爭或流行病）的避風港。
強勢的美元源自美國強大又持久的經濟，因此它崛起與存續的故事，就等於美國自身興盛又長久的歷史。正如曾於1995至1999年任職的著名財政部長羅伯特．魯賓說過的：「民主的命運和市場的命運是密不可分的。」
博客來
金石堂
誠品網路書店
TAAZE 讀冊生活
