不死投資客：哈佛商學院最熱門的投資課

作者序 培育世界一流投資人的最高殿堂

第1章    一流投資客不死的祕密
哪些資訊值得花時間解讀？

1─投資客的祭典
宛如嘉年華般的波克夏股東會
親民的明星投資客

2─何謂投資？
名為「複利」的魔法
投資的目的，就是放大未來價值
投資與賭博的差異
股票是零和遊戲嗎？

3─何謂解讀力？
獲取超額報酬的根本能力
複利×時間的驚人成果
大幅增加未來資產的關鍵
為什麼哈佛商學院這麼重視解讀能力？

4─解讀資訊帶來的超額報酬
何謂專業投資人的價值？
最能變現的投資能力
複利的負面威力
解讀力：創造並擷取附加價值
重點在維持「平衡」
多數專家缺乏正確解讀的能力？
解讀力為何如此珍貴？

第2章    培育一流投資人的最高殿堂
哈佛商學院

1─哈佛商學院為何培育出最多金融人才？

2─哈佛商如何養成一流投資人？
產學融合的最高殿堂
全球最頂尖金融人脈集散地

3─哈佛商學院課程設計的核心概念
建立最完整經營者思維
哈佛商學院最受歡迎的一堂課
解讀力的三本柱

4─強強聯手，一流投資人與明星教授

5─投資人需要讀MBA嗎？
練習從經營者角度判斷價值
用經營者的高度，更能掌握企業的附加價值

第3章    哈佛商學院的經典投資策略
用市場解讀力，洞察價值

1─哈佛明星教授的絕學：市場解讀模型
與其重押知名企業，不如發掘隱形冠軍
與其追逐當紅明星標的，不如聚焦退燒績優股
與其執著牛皮股，不如分散投資動能股
解讀市場的三大效應

2─哈佛商學院最經典的研究案例（一）
投資「什麼標的」？──掌控消息者掌控投資
消息依取得方式形成差距
消息依解讀方法形成差距

3─哈佛商學院最經典的研究案例（二）
「如何」投資？──了解自我者，掌控投資
投資人最大的敵人是自己？
投資最常見的認知偏誤陷阱
建構投資策略

4─哈佛商學院最經典的研究案例（三）
「誰在」投資？──釐清誘因者掌控投資
機構投資人會被什麼誘惑？
機構投資人創造出的投資機會
與交易動機高度相關的市場心理
激進投資人與激進放空投資人
法人會被什麼誘惑？
國會動向會影響股價？
政策如何影響市場

5─從哈佛商學院學到投資策略與實踐方法
「誰在」「如何」投資「哪類資金」？確實分散風險
哈佛商學院最引以為傲的個案研究
擁有投資業界聖杯的哈佛大學基金
慎選操盤人的判讀力
不可忽視相關性

第四章 實踐致勝投資策略
哈佛商學院的投資操作策略

1─基礎投資架構
打造自己的聖杯
留心財務槓桿
向哈佛大學基金學習混合型投資策略

2─將資產託付他人保管──檢核基金管理能力的技術

3─自行操作
活用地利之便和社交網絡
和明星投資人一起投資
掌控自我──整理身為投資人的心緒
理解誘因──謹記「誰在」投資

4─高級篇 投資客的格鬥術

後記 從參與者進階為玩家，最需要的核心能力
參考文獻


 

作者序

培育世界一流投資人的最高殿堂

　　注意一些生活細節，並對其產生好奇，再加上一連串的引申聯想、舉一反三，就會找到更多別人尚未發現的投資線索。」這是價值投資大師卡拉曼（Seth Klarman）在《安全邊際（Margin of safety）》一書中提到的投資絕學。

　　「先對趨勢做出判斷，然後，盡可能地找出所有證據，確定這個趨勢是正確的。」這是全球最大避險基金橋水投資創辦人達利歐（Ray Dalio）的投資原則。

　　這兩位當代大師的投資風格南轅北轍，卡拉曼完全不屑「趨勢判斷」那一套，他認定成功投資的唯一途徑是精選個股；達里歐則是百分之百的趨勢信徒，他相信只有確認趨勢，才能把資金壓寶在正確的方向。

　　即使兩人風格迥異，最近在華爾街的能見度卻都明顯升高。達里歐近來不斷提示美股風險，幾乎成了最新的美股空頭代言人；行事極端低調的卡拉曼，雖然沒有公開發言，華爾街媒體卻高度關注他在七月底對客戶發布的信件內容：「留意『無主見資金』對市場的潛在衝擊。」一連串關於指數基金對股市影響的討論就此展開。

　　除了最近能見度攀高之外，兩人的另一個共通點，在於他們都是哈佛商學院畢業，而從各自投資邏輯來看，無論是卡拉曼「從細節開始不斷聯想」，或者達里歐的「山窮水盡找出證據」，「這些，其實都貼合著哈佛商學院的授課重點。」

　　判讀各種資訊 找出市場隱藏真相

　　到此我先自我介紹，我是中澤知寬，以優異成績自哈佛商學院畢業，現為紐約知名投資公司Delphi Capital Management基金經理人。我把在哈佛所學的投資知識寫成這本書，在日本上市時受到廣大迴響。「在指數愈來愈高之後，利用哈佛投資學，才能避開風險，並且找到市場上還沒發現的潛力標的。」我認為，這是現在投資人更需要哈佛投資學的理由：「簡單地說，它的核心在於訓練你如何準確判斷各種資訊片段的背後意義，找出最接近事實的真相。」掌握真相後，接下來，「就能判斷市場是否犯錯，讓你在對的時間與價位，抓到投資良機。」。

　　事實上，除了卡拉曼與達里歐之外，如今在華爾街呼風喚雨的投資大師，還有許多也出身哈佛商學院，身上鑲嵌著「哈佛流投資術」的基因。舉例來說，帥氣多金的「逆向投資大師」艾克曼（Bill Ackman），就強調自己總是「在市場出錯時，趁機布局長期投資」；在金融海嘯前神準放空美國房市的「次貸股神」鮑森（John Paulson），則曾這樣說明自己的投資決策過程：「海量收集各種信息，並且綜合分析。」

　　上述四位極具指標性的華爾街投資大亨，不但投資哲學「很哈佛」，過去十年操作美股所繳出的報酬率成績也極為可觀。根據美國證券交易委員會資料，卡拉曼自○七年以來在美股的投資報酬率接近八倍，達里歐也有五六八％的驚人演出，四人平均下來，過去十年則有每年近四○％的報酬率。

　　驚人的操盤績效，來自於對真實趨勢與個股價值的掌握。至於如何從片段資訊中找出真相，回到哈佛商學院的教室裡，專門研究證券市場效率與行為財務的財金系教授柯沃（Joshua Coval），曾經發表了這樣一篇極具啟發性的實證研究報告，這篇報告，被認為是哈佛投資學當中關於「資訊判讀力」第一堂關鍵入門課。