超馬芭樂來我家：投資理財實境個案全解答

（★文章試閱，第4章，字數：5087字）
ETF投資篇 第4章
挑對老牌高股息ETF穩領息收
資深工程師如何打造退休後現金流？
對談日期：2024年4月20日
受訪朋友：蘆洲Jay（37歲，科技公司資深工程師）一家三口

對談地點：新北市蘆洲區未來馥社區
慢跑路徑：超馬芭樂先搭捷運到南港展覽館站，再慢跑至蘆洲的未來馥社區。
跑步心得：如何辨識1個跑者是不是高手？從起跑前的暖身過程 就可以看出端倪。如果在起跑前很習慣、也很認真地做好必要的暖身動作，包括馬克操、拉筋等，讓身體 處於待機狀態才開始跑，成績通常會不錯喔！


對談主題：發行較久的高股息ETF，殖利率都不低，但是該怎麼判斷哪一檔的配息較穩定？
對談心得：原來不需要看懂艱澀火星文，也沒必要研究罕見甲骨文，只要檢視換股標的，就能判斷老將的配息是否穩定。

蘆洲Jay：我跟太太Trina想開始打造退休之後的 穩定現金流，標的是高股息ETF，但是 高股息ETF的選擇實在太多了，所以想 聽聽芭樂大的建議。
超馬芭樂：很好啊！那你們是對高股息ETF的新兵 如00939（統一台灣高息動能）、00940 （元大台灣價值高息）比較感興趣，還是 對上市比較久的老將如0056（元大高股 息）、00878（國泰永續高股息）這幾檔 比較有意願？
蘆洲 Jay：我們覺得挑老將可能比較妥當，因為新 兵上戰場的時間較短，老將經歷過市 場的洗禮，表現好與不好才能比較， 所以我們想從高股息ETF的老將之中選 標的。
超馬芭樂：了解！那我們就從高股息ETF成分股的 調整時程、殖利率及換股操作能力來 一一分析，這樣你們就能找到可打造退 休後穩定現金流的好標的。

4重點挑出高股息ETF老將
重點1：成分股篩選原則
每檔ETF標的篩選原則不同，不過，目標皆是選出高股息個 股，彼此間的差異不大，因此參考即可
重點2：成分股調整時程
1. 一年調整1次或2次皆可
2. 年中調整日期最好是5月、6月，其次是3月、4月
重點3：合理的殖利率
1. 無須比較極大值的夢幻殖利率，因為會過度期許
2. 不用比較平均值，因為會被極大值影響而失真
3. 建議比較保底殖利率，亦即近5年的最低值最可靠
重點4：換股操作能力
1.先確認高股息ETF老將的汰換持股狀況
2.概算汰換持股的出場平均股價
3.概算汰換持股的佈建平均股價，進而判斷操作績效

4-1如何篩選高股息ETF老將？
ETF和股票型基金一樣，都是持有一籃子股票，少則30檔、多則50 檔。不過，ETF的概念是「被動式投資」，它不像股票型基金的「主動式 操作」，主動式的股票型基金可以隨時隨地、適時適機地汰換股票，被 動式ETF通常是1年頂多調整標的2次。
高股息ETF的價值是，幫投資人挑選高股息個股，並且以合理價格 買進、持有，所以換股時程非常重要。如果我告訴你，股價30元的A股 票今年確定配發1.8元現金股息，股價同樣是30元的B股票，今年則是 確定配發1.2元現金股息，你會挑哪一檔？
你應該會挑A股票，因為它的現金股息殖利率有6%（1.8÷30）， 比B股票的現金股息殖利率4%（1.2÷30）還高。
這就是高股息ETF成分股調整時程之所以重要的答案。簡單來講， 雖然還是可以透過個股的財務報表、稅後盈餘、股息配發率等條件去「預 判」個股今年現金股息「可能」的配發金額，但這終究不見得是實際的 配發數據。
若是已經看到答案，基金經理人不只選股容易得多，也可預期能領 到多少現金股息配發給投資人。所以，如果高股息ETF在調整持股前， 已經看到個股今年的配息金額，亦即已經看到答案再換股，穩定性自然 會比較高。

Tips 殖利率是什麼？
殖利率 =（每股現金股利÷每股股價）×100%，配息放分子、股 價放分母，因此兩者的變化都會影響殖利率表現。

4-2持股調整時程攸關績效
以台股而言，公司召開完董事會，就會宣布當年度的股利政策，因 此，高股息ETF如果1年調整2次持股，第1次調整持股在年底的10～ 12 月，此時是根據個股的基本面、EPS表現，以及過去的股息配發率，來 預判今年可能的現金股息。不過，這就是預測。

而第2次調整持股如果是落在4～ 6月，代表此時已經看到答案，基金經理人知道個股今年的現金股息會實際配發多少，就可以挑選最符合 需求的高配息好標的。就像剛剛說的，既然知道股價30元的A股票今年 配發1.8元現金股息，殖利率為6%；同樣是30元的B股票今年是配發1.2 元現金股息，殖利率4%，不討論其他條件，投資人當然應該選A股票， 因為可以創造最穩定的現金流。如果還要再進一步區分，由於5月底全 部個股的股利政策都已經揭露，表示成分股調整日期若是在6月，這時 候已經看到100%的答案，要淘汰誰、更換誰都最清楚，穩定性最好。

成分股調整日期若落在5月，此時已經看到大約95.6%的答案；成分股調整日期若落在4月，此時已經看到大約90.2%的答案。

下表是幾檔高股息ETF老將的成分股調整日期，3、4、5、6月都有， 不過，還算符合我們期待，所以就「成分股調整時程」而言，這些老將 們都還不錯，沒有太大差異。

Tips 高股息ETF殖利率如何觀察？
高股息的優質公司，配息長期都算穩定，股價會影響殖利率高低， 如果股價漲高，殖利率就會下滑，除非分子的配息也跟著大幅增加。 以市場多數使用的參考標準：台股大盤現金殖利率來看，2022年為 4.88%、2023年是3.37%，到了2024年7月則為2.43%，反映的正是股價 位階相對高，高股息ETF當然也不易維持過往的7%、8%、甚至10%高 水準。高股息ETF合理殖利率約6％，投資人不應有不切實際的期待。

4-3 別用夢幻殖利率當標準

投資高股息ETF的目的是領取被動收入，當然希望越多越好，不過 在比較高股息ETF時，很多投資人都會用「期待殖利率」，甚至是「夢幻殖利率」來評估，這一點不能說錯，但有點不切實際。

當你在事業飛黃騰達之際，花大錢買很多禮物送老婆，她一定會很 開心。不過，哪有人一輩子都順風順水，難免有時候會遇到流年不順， 如果你在運勢不佳的人生低谷時，依然疼愛老婆，更會把便當中唯一的 1塊排骨給她吃，她肯定會更欣慰。
選高股息ETF的道理也一樣，市場難免起伏震盪，甚至修正下跌也 屬正常，現金股息殖利率會有高有低，與其拿高標準的預期殖利率，甚 至最高的夢幻殖利率來遴選，芭樂大會建議用合理的殖利率來評估會比 較好。
我用兩檔高股息ETF來比較，如上圖，00919（群益台灣精選高息） 的夢幻殖利率為19.8%，00929（復華台灣科技優息）則是9.7%，所以 應選夢幻殖利率最高的00919嗎？現金股息殖利率很高，投資人當然開 心，不過，我們不是持有一下子，若用夢幻殖利率來期待，萬一不夢幻 了肯定不開心，所以要調整比較基準。
用夢幻殖利率太過不切實際，那如果改用平均值呢？ 00919的平均 殖利率為11%，00929則是7.5%，所以，你認為應該優先選平均殖利率 比較高的00919嗎？
舉個例子，如果小孩考試考了5科，2科拿到滿分的100分，但是，另 外3科考55分、50分、45分，然後老師說，小孩的平均成績算還不錯， 是及格以上的70分（[100＋100＋55＋50＋45]÷5），相信家長應該不會 怎麼開心吧？
為了避免被極端值干擾，所以不建議用平均殖利率來比較，因為一 旦出現某次的殖利率特別高，平均值就會被拉高。評比高股息ETF老將 時，建議反而應該根據該ETF歷年來表現最差，亦即殖利率最低的那一 次來考慮，我稱它為「合理殖利率」，更貼切的名稱叫做「保底殖利率」。
也就是說，市場再怎麼詭譎多變，行情再怎麼起伏震盪，當我們用 的是最低水準的保底殖利率時，就不會出現不切實際的期待，而且在持 股過程中萬一殖利率低於這個水準，投資人也會知道該換標的了。
00919的保底殖利率為6.7%、00929則是6.1%，你對00919的興 趣應該就會比較大，因為市況不佳時，00919的保底殖利率有機會比 00929好一些。

Tips 高股息ETF如何穩領息又賺價差？
ETF具有一籃子股票相對安全、可分散風險的特性，而高股息ETF 更能滿足投資人穩定領息需求。但該如何操作才能股息、價差兩頭賺？ 首先，高股息ETF配息頻率以年配息為優先，再來是季配息優於月 配息。這是由於年配息金額較季配息、月配息高，除息後價差空間大， 若在除息前1天買進，可拿到當年度所配發的股息，同時參與填息機會。 第2種作法則是在除息當天買進。這種方式雖無法賺到股息，但 已知除息當天價格會下修，若能鎖定過去填息花費天數較短的高股息 ETF，搭配台股走多格局，就有機會賺到填息價差。但風險在買進後價 格續跌，心理壓力增加；若盤勢偏空就不要急著進場，等待還原週K到 25左右，才是相對便宜、值得進場賺價差的時機。 第3招，則是新手投資人可以採用的策略，那就是在除息前後各買 一半。

4-4操作績效好壞影響配息高低
挑選高股息ETF老將，我認為最關鍵的一點是「換股操作能力」。 高股息ETF的配息來源，主要是股利或盈餘所得，就是持有個股的孳息 和國內財產交易所得，也是基金經理人的操作實力，還有收益平準金， 就是新投入的資金。用水庫圖來顯示會更清楚。

有3道金流進水庫，感覺很不錯。接著檢視一下這3道金流來源，持 股孳息部分，因為每檔ETF都會公告持股水位和占比，要估算該檔ETF 能領到多少股息並不難。加上各檔ETF的持股有些重複，所以不用把選擇重點放在這裡。
至於新投入的資金則比較難預測，一般來講，除非在募集階段，不然這個金額不太會突然暴增，因此也無須把重點放在此。
芭樂大建議，應該關注基金經理人的操作績效，簡單來講，如果基 金經理人和團隊的操作能力夠強，換股時都能低進高出，有本事創造出操作獲利，這樣對於該檔ETF的配息水庫深度就會很有助益，投資人期待的配息金額和配息穩定性也就會比較好。
反之，萬一基金經理人和團隊的操作能力不佳，雖然未必會對配息 產生立即或直接的影響，但對於配息水庫的深度和爾後的配息穩定性， 就會有不利的影響。

分析00919的換股績效

接下來以00919當範例，說明一下操作能力與換股實力的重要性。 00919於2024年5月31日公布的換股名單中，出現13進13出的狀 況，剔除的13檔個股分別為東元（1504）、台肥（1722）、瑞昱（2379）、 群光（2385）、京元電子（2449）、兆豐金（2886）、神基（3005）、健鼎 （3044）、緯創（3231）、鈊象（3293）、瑞鼎（3592）、日月光投控（3711）、 頎邦（6147）。
00919進行成分股定期審核時，是以5月第17個交易日為審核基準日，不過，在生效日之前就開始偷跑換股了。
我們把這13檔個股的長期成本價和平均出場價都列出來，看起來都 像是賣在高點，不過無須憑感覺，現在就來直接評估00919當初買進這些個股的成本。
當然，我們不可能精準地確認這13檔個股到底是哪年、哪月、哪 週，甚至哪天買進的，也未必能精準掌握持股過程中的進進出出，但我 們可以抓一個基本數值。
先看看下表，這13檔個股無論是買很久，還是新增，是不是至少2023年底都在持股名單中？
我們就直接把長期成本算一算，起點從00919開始募集，直到 2023年底，計算這段時間的股價均值，雖不可能剛好是00919持有該檔 個股的真實均價，不過差異不大，高也高不了太多，低也不會低多少。

接下來把13檔個股的長期成本價和平均出場價列表如下，我們就能 很清楚地看出，這13檔個股對00919而言，究竟是帶來操作獲利，還是 操作失利。

從上表來看，00919剔除的這13檔不是幾乎、而是檔檔都是獲利出場，而且還不是蠅頭小利！
舉例來說，鈊象的長期成本價是549.15元，但2024年5月底的平 均出場價為1010.09元，代表這檔個股大賺84%；又例如緯創，成本價 67.7元，出場價144.15元，更是大賺超過1倍。那就表示，00919的基金 經理人和團隊的操作與換股能力很不錯。
芭樂大並不是獨厚00919，而是以它為範例來說明。其他各檔高股 息ETF老將到了持股調整日期，多多少少也都會增刪持股，以2024年 的年中持股調整為例：
0056刪除：友達、貿聯 -KY、台塑、興富發、南電。
00713刪除：中碳、長榮鋼、汎德永業、光寶科、鴻海、仁寶、京 元電子、榮運、日月光投控、臻鼎-KY、瀚宇博、台郡、啟碁、群電、至上。
00878刪除：南亞、聯強、華碩。
00929刪除：華通、旺宏、世達、瑞昱、景碩、新唐、臻鼎 -KY、 中光電、瀚宇博、合晶、廣積、致新。 00915刪除：大成、大成鋼、長榮鋼、鴻海、微星、群光、漢唐、 鈊象、日月光投控、臻鼎 -KY、瀚宇博、新普、合晶、力成、樺漢、至上、 宏全。
00918刪除：正新、三陽工業、鴻海、致茂、神基、台勝科、臻鼎 -KY、世界、中租 -KY、頎邦、和潤企業、南電。
只要根據以上的示範原則，除了分析新選個股的股利政策和股價位階，不妨也檢視換股之後是否帶來操作獲利，這樣你就會知道，高股息 ETF老將們的基金經理人和其團隊，能不能透過操作與換股的真本事， 幫投資人引進更充沛的金流，讓配息水庫更加堅實穩定。

訪談後記

蘆洲 Jay：這樣我完全懂了！接下來我會用你教 的方法，逐一檢視這些高股息ETF老將 們，不過，能讓你拿來當範例的00919 應該很不錯。
超馬芭樂：被你發現了！不過如你所說，我還是建 議你把剛才說的流程全部跑一趟，之後 每半年都可以自己花點時間檢視一下， 這樣最安全妥當。
蘆洲 Jay：有了這套選擇高股息ETF的SOP後，我 的退休後現金流絕對能夠讓人安心。很 謝謝芭樂大來跟我們分享高股息ETF的 挑選訣竅。
超馬芭樂：不客氣！希望投資順利！

超馬芭樂幫你檢視高股息 ETF
讀者如希望超馬芭樂幫你確認，挑的是不是高股息 ETF老將的好標的，請到超馬芭樂的臉書粉專私訊我， 芭樂大很樂意幫你檢視。

（★文章試閱，第4章，字數：5087字）
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對談...

沒有完美　只有最美　財富，我們家裡見！

超馬芭樂喜歡投資股票、ETF與基金，也喜歡跟大家分享投資操作、開源節流、總經金融等諸多專業知識，所以除了臉書粉專，我也會上節目分享投資心法與操作心得。

超馬芭樂喜歡跑動輒100公里的超級或極限馬拉松，無論是12小時的繞圈賽，還是翻山越嶺的南橫超馬賽，更無論是在酷熱的盛夏，還是寒冷的嚴冬，超馬芭樂都會持續練跑。

超馬芭樂喜歡聊天，無論是柴米油鹽、風花雪月、酸甜苦辣、太空子宮，也無論是人際關係、職場關係，還是親子互動，我都喜歡聆聽朋友的需求與心聲，更喜歡跟朋友開心對話。

那麼，有沒有辦法把以上這些超馬芭樂都喜歡的嗜好合而為一？某一天，這個想法就這麼天馬行空、福至心靈地出現了：無論朋友身居何處（金門、馬祖、澎湖、綠島、小琉球要渡海，暫且保留），只要約好時間，超馬芭樂就會規畫一個適當的路徑跑去約定地點，然後跟朋友們閒聊過往人生、暢談投資操作，人生豈不樂哉！

於是，「超馬芭樂來我家」的計畫便於焉成形！與朋友約好時間和地點，無論是台北汐止，還是台中潭子，也無論是台南成大，還是高雄義大，更無論是烈日寒風或颳風下雨，超馬芭樂都會先練跑到朋友家中，一面吃飯、一面聆聽朋友的需求，然後提供最適合他們的投資策略或操作建議。

譬如土城的Jay想知道，沒辦法看盤、盯盤，要怎麼順勢投資股票？台南的雅雯想知道，老闆沒加薪，為什麼竟然可以把定期定額扣款從每月3,000元擴大成15,000元？台北善導寺的宜沺想知道，為什麼股價5年都沒漲，資產竟然還可以翻兩番？高雄的長哲想知道，看起來明明是萬無一失的投資策略，為什麼執行後可能會睡不安穩？

瘦身的有效方法百百種，有人藉由生酮飲食輕鬆減重，有人則採取168輕斷食得以消脂，有人降低澱粉攝取量便可瘦身，有人則得多補充高蛋白才能增肌。對超馬芭樂而言，無論是股票操作、ETF布局，還是基金投資也是如此，沒有完美，只有最美！

你聽到坊間的投資規畫或操作策略未必是錯的，但是只要不適合你，就沒有意義。「超馬芭樂來我家」的真義也在於此，唯有考量你最實際的狀況，並且聆聽你最真實的需求，才能協助你制定最適合的投資規畫與操作建議。

本書10個範例，包含股票操作、ETF布局、基金投資，都是超馬芭樂親訪朋友們的討論結果，你倒也無須按照順序閱讀，因為任何一個範例，都可能剛好是你需要的內容，請開始細讀沒有完美、只有最美的「超馬芭樂來我家」吧！

沒有完美　只有最美　財富，我們家裡見！

超馬芭樂喜歡投資股票、ETF與基金，也喜歡跟大家分享投資操作、開源節流、總經金融等諸多專業知識，所以除了臉書粉專，我也會上節目分享投資心法與操作心得。

超馬芭樂喜歡跑動輒100公里的超級或極限馬拉松，無論是12小時的繞圈賽，還是翻山越嶺的南橫超馬賽，更無論是在酷熱的盛夏，還是寒冷的嚴冬，超馬芭樂都會持續練跑。

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自序

PART 1／股票投資篇

第1章 332法則賺趨勢財
婚攝老闆沒時間看盤 買股如何低進高出
1-1採用合適的選股邏輯
1-2優質個股應具備3特質
1-3設定進出原則 制定操作策略

第2章 靠股票股利滾大資產
職能治療師花錢學操作卻賠錢怎麼解
2-1靠股利讓資產自己長大
2-2實際經驗分享 以欣雄為例
2-3實際經驗分享 以聯華食為例

PART 2／ETF投資篇

第3章 高股息ETF發行日期決定績效
上班族想買高股息ETF新秀 該怎麼選
3-1高股息ETF的迷人優勢
3-2以合理殖利率為評估標準
3-3 ETF發行日期影響績效

第4章 挑對老牌高股息ETF穩領息收
資深工程師如何打造退休後現金流
4-1如何篩選高股息ETF老將
4-2持股調整時程攸關績效
4-3別用夢幻殖利率當標準
4-4操作績效好壞影響配息高低

第5章 非高股息ETF必勝操作心法
家庭主婦想靠ETF滾大資產 該怎麼做
5-1非高股息ETF可分成4大類
5-2評估非高股息ETF的投資價值
5-3跟著台積電週KD操作ETF

PART 3／基金投資篇

第6章 1指標挑對債券型基金
管理部主管納悶 為何降息就該買債
6-1了解債券型基金
6-2股票有股性 債券也有債性
6-3在基金平台找最有漲相的債券

第7章 定期不定額提升投資績效
保險業務員不解，為何定期定額總是虧錢
7-1定期定額投資的獲利秘訣
7-2下跌越多扣款金額越大的效果
7-3根據市場位階 決定起扣金額

第8章 母子基金4大優點打敗人性
上班族怕跌又怕漲 苦惱如何投資不擔心
8-1母子基金：以基金養基金
8-2選對時機買進母基金
8-3母子基金投資法4大優點
8-4善用基金平台打造最佳組合

PART 4／投資觀念篇

第9章 參與股票抽籤必賺訣竅
科技主管疑惑 股票抽籤是無風險投資嗎
9-1股票申購抽籤流程
9-2股票申購抽籤風險試算
9-3幸運抽中後馬上賣出

第10章 舉債投資不是穩賺生意
銀行主管想增貸買高股息ETF可行嗎
10-1審慎評估舉債投資風險
10-2增貸使用寬限期風險未減
10-3配息金額可能調降

自序

PART 1／股票投資篇

第1章 332法則賺趨勢財
婚攝老闆沒時間看盤 買股如何低進高出
1-1採用合適的選股邏輯
1-2優質個股應具備3特質
1-3設定進出原則 制定操作策略

第2章 靠股票股利滾大資產
職能治療師花錢學操作卻賠錢怎麼解
2-1靠股利讓資產自己長大
2-2實際經驗分享 以欣雄為例
2-3實際經驗分享 以聯華食為例

PART 2／ETF投資篇

第3章 高股息ETF發行日期決定績效
上班族想買高股息ETF新秀 該怎麼選
3-1高股息ETF的迷人優勢
3-2以合理殖利率為評估標準
3-3 ETF發行日期影響績效

第4章 挑對老牌高股息...