投資長的思維：世界頂尖基金經理人的領導與投資指南

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一窺頂尖的法人機構投資長與基金經理人如何管理資產

謝劍平／台灣科技大學 財務金融研究所 教授


我雖在學校有開投資相關課程，但從不敢妄稱能看透資本市場，在課堂上也常告訴學生，投資方法因人而異，在學校學的是架構與邏輯。由泰德‧賽德斯（Ted Seides）所撰寫的《投資長的思維》，正好收集了最頂尖資本分配者的投資架構形塑過程與投資管理的思維邏輯，也可以說是摘錄各名家精華的「工具書」。一邊閱讀的同時，也一邊讓我回想過往在業界的經歷。多年前，我曾在上市公司擔任財務長，當時董事會交付的任務之一，該如何對龐大資本進行有效的配置。而本書正好彙整了業界菁英的經驗與智慧，以清晰流暢的文字，帶領讀者深入作者精心設計的主題，每一個章節都值得細細品味。若當時有這本「秘笈」，或許我能更有效率的做出精緻的決策吧！

有別於市面上常見的投資書籍，主要是介紹投資的工具與方法，透過《投資長的思維》，能讓一般投資人得以一窺頂尖的法人機構投資長與基金經理人是如何管理龐大的資產。不僅是所謂的資本配置，更涵蓋如何管理投資團隊與決策過程的思維，了解這些主要玩家眼中的資本市場運作。另外，我認為最特別的亮點，是本書的第三部分收錄了作者所訪問對象的金句，涵蓋了書中的主題。句子雖短，卻是每一位受訪者寶貴經驗的濃縮精華，隨時隨地都可以拿出來翻閱，某些句子令人看了如醍醐灌頂，回味不已。

很榮幸獲邀為《投資長的思維》撰寫推薦序，短短幾句話無法表達書本的完整價值，剩下的就讓讀者們慢慢咀嚼，絕對值回票價。

導讀　Introduction

「是你找到這個 Podcast，還是Podcast找到你？」
——麥克．梅渥斯




二○一六年寒冷的二月某日，我和朋友葛雷格．克拉克（Gregg Clark）在佛蒙特州海斯塔克山（Haystack Mountain）搭上滑雪纜車。葛雷格善良又熱心，我確定他如果去參加機智問答一定是世界冠軍。他懂得各種有用和無用的知識，簡直像是一部百科全書，金融模型的神祕細節他如數家珍，對於托爾特克（Toltec）古文明的智慧也一樣瞭若指掌。他本身也是受過專業訓練的工程師，有個週末在滑雪小屋看到電子保齡球設備故障不動，廠商說要拖到星期一才有空來修，他拿著維修手冊忙了一夜，第二天早上就把它修好啦！
我們那時候搭纜車上山，葛雷格問我有沒有聽過 Podcast。我那時候根本沒聽過那玩意兒，也不曉得我的「iPhone」手機上早就有那個紫色的應用程式。他教我怎麼收聽「提姆．費里斯秀」（The Tim Ferriss Show），結果我一聽就上癮了。
大概是在那段時間，我出了第一本書《啟動避險基金：基金經理人與資本分配者的教訓》（So You Want to Start a Hedge Fund: Lessons for Managers and Allocators）。當時我專心研究早期避險基金各項資訊和投資已達十四年之久，對於這個產業整個生態系統的認識已是少人可及。後來發現我不斷在說同樣這些資訊，就決定把它寫出來，讓更多人可以從別人過去經驗吸取教訓。
那本書也代表我職業生涯中某個章節的結束。我很想離開小型避險基金那種狹隘領域，回到職涯開始之初那樣的大世界。
在那個過渡階段，我收到一些公開演講的邀請，請我跟大家分享那本書談到的經驗。所以我上了幾個電視、廣播和Podcast的節目。有一個Podcast節目讓我印象特別深刻。二○一六年十月，我接受派崔克．歐夏尼斯（Patrick O’Shaughnessy，歐夏尼斯資產管理公司執行長）的訪談，成為他Podcast節目「投資最高手」（Invest Like the Best）第七集的來賓。我對他準備資料的功夫和提出正確問題的能力十分佩服！我們很快就成為彼此信任的好朋友。
派崔克的經驗為我揭開Podcast的幕後面紗，其實我們兩個就是坐在他的辦公室，各自在麥克風前面講話交談而已。就這麼簡單。
後來沒過多久，我在臉書上看到了一則貼文，說我大學時的朋友克利斯．杜渥斯（Chris Douvos）也要到某個Podcast當來賓。克利斯是創業投資部落格「超級LP」的寫手，筆下妙趣橫生，他也是阿霍伊資本公司（Ahoy Capital）的創辦人。那個節目我聽了，聽得很驚訝。主持人的發問生搬硬套，能量如此之低，好像是想盡辦法讓克利斯的訪談沉悶無比。各位如果去聽聽我和克利斯的訪談對話（「資本分配者」第十四集）就會明白，要壓制他那源源不絕的精力可是十分非常不容易！
那天我突然就有個想法。我現在剛好有時間嘛，也想跟一些老朋友重新聯絡，過去整天忙著管理基金可沒什麼時間見面。我也想跟派崔克一樣，在訪談中展現我的機智巧妙，我相信我可以比採訪克利斯的人做得更好。
所以我就自己開了個Podcast，專門採訪那些管理大額基金的人。我打電話向派崔克請教，問他要怎麼進行。他就開了張單子給我，叫我去買齊必要設備，然後把訪談錄下來，後續製作再找馬修．派西（Mathew Passy）來幫忙。所以我就開始啦！
我錄下我跟朋友史蒂夫．加布萊斯（Steve Galbraith）的精彩訪談，他以前就是幫我的書《啟動避險基金：基金經理人與資本分配者的教訓》寫推薦序。我帶著史蒂夫講出他精采的職業生涯，他又跟大家分享他買下當地釀酒廠和歐洲足球隊的有趣故事。這次採訪這麼順利我簡直是不敢相信，也很高興能跟大家分享。
但唯一問題是：我把錄音檔案搞丟啦！
後來的六小時，我在我那台「H6」手持錄音機上都找不到那個錄音檔。我在網路上拚命找方法解決，又打電話找錄音機的廠商客服，也去請教馬修。結果全部白忙一場，絲毫不濟。我正想宣布我那還沒出生就要結束的Podcast大概到此為止，突然想到不然先打電話找葛雷格．克拉克來試試！其他人都束手無策的時候，也許他還會有辦法。果然如此。葛雷格把錄音機連接到電腦上，又插進幾根傳輸線，按下播放鍵，經過一小時又十一分鐘後，不知道從哪兒就下載到那一集的完整數位錄音檔。
Podcast開播前，我又採訪好朋友錄了兩集對話。一位是我以前商學院的教授安德列．佩羅德（André Perold）。另一個是寶拉．佛倫特（Paula Volent），我以前同事，現在是鮑登學院（Bowdoin College）知名的捐贈基金經理人。不過一周後，寶拉打電話通知我說她沒有獲得播出的許可。所以我準備好的三集節目又被砍掉三分之一。
我播放史蒂夫和安德列那兩集，又寄電郵邀請通訊錄上的朋友下載收聽。有兩百多個朋友聽了其中一集。由此開始，我又邀請一些朋友跟我一起對談。從最早的幾次又累積幾次，一路談過來就談了三年半到現在囉！

* * * * * *

剛剛是按照時間順序來介紹我這個Podcast節目誕生的過程，但這個故事還有另外一面挺難解釋的。麥克．梅渥斯（Michael Mervosh）上我節目接受訪談時說有一種穿越世界的不同方式。他那時候問說：「是我去找到這個Podcast呢，還是Podcast找到我？」
這個Podcast之旅，是我第一次沒先設定什麼目標就接受的專業挑戰。我那時候也正在研究再來要做些什麼才好，所以花時間做訪談節目我覺得既好玩又蠻有用。就算沒有特別做出什麼成果，我猜想這次冒險至少也能創造出一些選擇吧，雖然我不知道會有什麼選項。
其實剛開始做採訪節目的時候，我自己是充滿了疑惑。唯一確定的只有，我自己並不喜歡自己的聲音，所以也相當確信別人應該也不喜歡吧。除此之外，我不知道能不能做得好訪談，對話能否順利進行。懷疑會不會找不到來賓上節目，擔心找不到討論主題，或者有沒時間繼續做下去。而且我也沒想過要把Podcast當做事業，因為不必深入分析也知道，只能對自己上門的有限聽眾發送免費內容，絕對不是發家致富的好路子吧。但那個我也不在乎啦，因為我就是想要嘗試一點新玩意，不在意成果如何。
所以啦，我也沒辦法解釋過去三年半到底是發生什麼事。我只是寄了一封電子郵件，也在我空蕩蕩的領英（LinkedIn）和推特板上發布節目通告，結果通過口耳相傳，第一周僅有兩百次的下載量很快暴增突破兩萬人次！那個上升軌跡看起來就像是很多基金經理人在投資說明書上最愛用的股價飆漲圖。

我開始收到許多老朋友和新朋友的正面回應。有人說我的「廣播嗓」非常棒，反駁我唯一的自我否定。還有人說我的採訪風格是態度謙虛又保持好奇，我認為這真是反映出我自己最好的一面。最重要的是，節目嘉賓也因為接受訪問而獲得價值，節目播出後他們都受到許多好評還會有一些意想不到的好處。這種能夠建立信譽的事情，我喜歡！
我一週又一週推出新節目，才開始意識到自己誤打誤撞開闢出一個跟平常完全不一樣的教育平台。過去二十年我有幸跟許多最厲害的投資高手合作，所以最早我邀來的五十位訪談嘉賓，就有四十五位是我的朋友或當時的同行。
我以前不太感覺得到，這些真正有料的投資高手其實外界所知甚少。我最喜歡舉的例子，其中一個就是吉姆．威廉斯（Jim Williams），他長期在蓋提信託基金（Getty Trust）擔任投資長。我們在訪談後，吉姆才說他也是聽我節目之後，才知道同行史考特．馬帕斯（Scott Malpass）的許多經歷，後者原是聖母大學（Notre Dame University）的投資長，最近才剛退休。這讓我很驚訝，因為他們兩人其實是幾十年的朋友啊。吉姆解釋說，雖然他們每年都能講上幾次話，但他過去從沒完整聽過史考特說自己的故事。那時候我也才想到，我以前也沒有聽過誰的完整故事。
引導我找來這些對談來賓的想法，其實是要回答自己心中的問題：我現在想跟誰交談以及我想學習什麼。我喜歡聽別人講他自己的故事，而投資也確實是一種個人故事，所以我做的那些節目都是這樣開始的。我想要深入探索掌握資產管理王國神祕之鑰的那些人，探索他們的理念和實務流程，很多來賓也都認同我這份初衷。另外我也很想知道還有哪些知識學門可以幫助資本分配者提高技藝和能力。
經過三年來的冒險，這個Podcast節目的發展超出我原本的預期而且真的很有趣。我跟那麼多傑出思想家進行精彩對話，也在這些過程中遇到許多不可思議的奇人妙事。這個派崔克說的「不設目標的成長」，現在證實真是成果豐碩。
最後，在領教節目嘉賓的經驗教訓之前，我想先跟大家想分享一些關於主動與被動型投資的想法。我的Podcast節目和這本書，完全都在討論主動型管理的資金分配和基金經理人。有些批評者認為主動型管理根本是在幹傻事，在下歉難同意！讓我告訴你為什麼。

一窺頂尖的法人機構投資長與基金經理人如何管理資產

謝劍平／台灣科技大學 財務金融研究所 教授


我雖在學校有開投資相關課程，但從不敢妄稱能看透資本市場，在課堂上也常告訴學生，投資方法因人而異，在學校學的是架構與邏輯。由泰德‧賽德斯（Ted Seides）所撰寫的《投資長的思維》，正好收集了最頂尖資本分配者的投資架構形塑過程與投資管理的思維邏輯，也可以說是摘錄各名家精華的「工具書」。一邊閱讀的同時，也一邊讓我回想過往在業界的經歷。多年前，我曾在上市公司擔任財務長，當時董事會交付的任務之一，該如何對龐大資本進行有...

關於作者　
致謝　
關於資本分配者　
如何使用本書　

導讀　
主動型與被動型　

第一部分：工具包　
第一章：訪談　
第二章：決策　
第三章：談判　
第四章：領導力　
第五章：管理

第二部分：投資架構　
第六章：治理　
第七章：投資策略　
第八章：投資流程　
第九章：技術創新　
第十章：不確定性的個案研究　

第三部分：智慧精華　
第十一章：投資教訓　
第十二章：人生教訓　
第十三章：十大金句　

附錄　
附錄Ａ：經理人首次訪談大綱　
附錄Ｂ：了解更多　
附錄Ｃ：資本分配者訪談來賓簡歷

關於作者　
致謝　
關於資本分配者　
如何使用本書　

導讀　
主動型與被動型　

第一部分：工具包　
第一章：訪談　
第二章：決策　
第三章：談判　
第四章：領導力　
第五章：管理

第二部分：投資架構　
第六章：治理　
第七章：投資策略　
第八章：投資流程　
第九章：技術創新　
第十章：不確定性的個案研究　

第三部分：智慧精華　
第十一章：投資教訓　
第十二章：人生教訓　
第十三章：十大金句　

附錄　
附錄Ａ：經理人首次訪談大綱　
附錄Ｂ：了解更多　
附錄Ｃ：資本分配者訪談來賓簡歷