複利投資觀念雙套書：投資者的朋友+投資者的敵人

《投資者的朋友》
推薦序 學習整合各種視角，以便更好地投資，擁有更美好的未來 羅伯・席勒 Robert J. Shiller
推薦序 集中？分散？美股億萬富豪帶來的啟示 陳志武
前言 透過本書，讓行為金融學知識成為你的投資好朋友
01 散戶賺錢，天理難容？
02 大勢是散戶的朋友嗎？
03 華爾街是投資者的朋友嗎？
04 監管者是散戶的朋友嗎？
05 行為金融學：投資者的朋友
06 把握交易節奏
07 持有多元化投資
08 從容選股
09 淡定擇時
10 基金投資切莫試試看
11 停損，停損，停損
12 投資：終身的學習與修行
結語 給散戶的重點提醒

《投資者的敵人》
推薦序 個人認知的局限性可以被突破，只要意識到自己的認知確實存在著局限性 威廉・戈茲曼 William N. Goetzmann
前言 認識投資過程中的朋友和敵人，修正錯誤，提升投資績效
01 不盡如人意的績效
02 馬多夫的教訓
03 野村收購雷曼
04 風險的起源和風險管理的來源
05 過度自信的高管
06 制度引發的風險
07 損人利己的高管
08 激勵機制對高管行為的影響
09 投其所好的高管
10 投其所好：其他公司決策
11 政府與監管者的行為偏差
12 數字遊戲
13 大到不能倒
14 金融創新
15 何去何從
謝辭

推薦序

學習整合各種視角，
以便更好地投資，擁有更美好的未來

　　投資是一門科學，也是一種博弈。之所以說投資是一種博弈，是因為想要做好投資，必須具備這樣一種能力，即掌控自己的衝動，洞察他人的衝動。一個人若對與投資相關的心理學知識沒有深刻理解，是做不好投資的。

　　大多數的人依靠本能和直覺進行投資，很少得到指點。這也是大部分的人一生中在接觸事物時的常態，因為大家所受的教育都是泛泛的，並未系統性地接受應該如何生活的指導。我記得，當我的第一個孩子出生時，我的太太和我帶著我們的寶寶返回醫院，想要尋求一些育兒方面的指導。這麼說吧！假如把寶寶出生這件事視同購買商品進行比較，譬如你買了一台電視機，把它帶回家，廠家總會附贈一份說明書或操作手冊，但是關於我們該如何搞定這個接下來將占據我們一生所有重要時光、柔弱嬌嫩、奇蹟般的小生命，醫生告訴我們的卻少得可憐。

　　做好投資與養育好一個孩子簡直一樣複雜；在投資過程中，心理學知識極其重要。這是一項持續一生的重要活動，而且投資還有遊戲和競爭的成分，不可能像買台電視機那樣自帶一份說明書，因為投資的遊戲如此微妙。人們也不可能對投資的必要之事用三言兩語進行總結，因為投資者必須對投資的基本知識有深刻且廣泛的瞭解。

　　我認識朱寧已有多年，他是耶魯大學的優秀畢業生。當他在耶魯讀書時，我和他一起經歷了行為金融學大發展的時期，他作為一個研究者積極參與其中。從那時起，到他加入加州大學戴維斯分校和上海高級金融學院，他在這個領域都是佼佼者。我相信他完全有資格為金融領域的這次革命著書立說。

　　行為金融學綜合了金融學者和心理學者的研究成果，致力於幫助人們更好地投資。實際上，它包含一些極其實用、人人都必須知道的知識。而且，正如朱寧在書中所展示的那樣，這個領域本身也很有趣。行為金融學對於包括經濟行為在內的人類行為，提供了一種深刻的觀察視角，向我們展示人類天生會欺騙；然而從天性而言，人類也會努力為社會創造偉大的事物。

　　對所有國家的投資者來說，行為金融學與他們都有緊密連結，因為人類的天性世界皆同。事實上，我認為行為金融學對於新興國家，例如中國來說，更為重要。中國發生的經濟變革，無論是從根源還是它對未來的期望而言，都是源自人的心理。這場至關重要的革命，始於1978年十一屆三中全會確立的改革開放政策；如果沒有點燃心理的力量並驅動行為，它是無法實現的。這種精神最終反映在金融市場，而且創生的金融結構也支持這種精神。最好的企業家精神能夠驅動經濟行為，需要被培育；但是，企業家精神也是柔弱的，如果沒有正確理解心理基礎，很容易脫軌。

　　朱寧的書涉及行為金融學的廣泛議題，是一部視野廣闊的金融理論入門讀物。讀者能夠獲得各種金融指導，可以瞭解人類歷史上幾次大規模的泡沫事件和股市崩盤，以及人類心理在其中扮演的角色，也能夠瞭解商業生態和金融激勵如何塑造了人們的行為，更能夠幫助政府決策者正確看待自己的行為，以便制定更合理的法律法規。最重要的是，我們可以從這本書學習如何整合行為經濟學的各種視角，以便更好地投資，擁有更美好的未來。
 
集中？分散？美股億萬富豪帶來的啟示

　　投資是每個人都關注的話題，尤其是年輕人和成家不久的少壯派，都很迫切地想要實現億萬財富夢。問題是，通往羅馬的捷徑在哪裡呢？不僅你想知道，我也想找到答案，以便能將其告知我的兩個女兒，她們又可將其告知自己的後代。是的，誰不想建立自己的世家豪門，然後讓其延續下去？可是，正如朱寧教授在《投資者的朋友》這本書中敘述的，答案肯定不是整天盯著股市走勢，頻繁地買賣股票。有時，短線炒作也許能夠賺點錢，但往往是撿起芝麻，丟了西瓜。

　　2019年的一件事讓我很震驚。一天，我的一位學生小孫告訴我，他的妹妹把亞馬遜的 100萬股股票變現了，近18億美元。而後，他的妹妹苦於手頭現金太多。

　　小孫來自台灣，他的父母擁有不少土地。在1980～1990年代經濟騰飛的過程中，他的父母賺了很多錢。於是，1997年，他的父親給子女每人幾百萬美元，每個人自由支配自己的小金庫。拿到這筆錢後，他的妹妹因為之前特別看好已經上市但連年虧損的亞馬遜，於是以每股四、五美元，購買了100萬股亞馬遜股票。這項投資的風險過於集中，但她就是看好亞馬遜作為世界電商龍頭的未來。歷經2001年網際網路泡沫破裂、 2008年金融危機等股市浪潮，她一直持有亞馬遜的股票。2019年，由於中美之間出現貿易摩擦，聯邦調查局等部門的工作人員因為小孫妹妹的華人姓氏找她談話，他們問：「這麼多年來，妳一直持有這麼多的亞馬遜股票，是出於什麼目的？妳有什麼動機？」談了兩次後，她決定清倉，以結束煩擾。此時，亞馬遜的股價已達1,800美元！

　　當然，你可能會說這只是個案。這的確是個案，不排除巧合，而且我真的不主張所有人將全部雞蛋放進同一個籃子裡。那樣的話，風險過於集中。其實，這個故事蘊含了許多道理。

　　第一，如果小孫的妹妹頻繁地買賣亞馬遜的股票，她會成為億萬富豪嗎？歷數世界上的億萬富豪，很少有靠短線炒股發家致富的。事實上，小孫的妹妹持有亞馬遜的股票二十多年；本質上，跟創業致富一樣。她在二十多年前就看好電商行業的前景，也看好貝佐斯的創業理念和商業模式。雖然她沒有創辦公司，但是透過長期持有自己看好的上市公司的股票，就等同於創業。也就是說，注重長期趨勢，看準後長期持有優秀公司的股票，這才是投資和基於短線炒作的投機的區別。馬化騰、李彥宏、比爾・蓋茲、馬克・祖克柏、伊隆・馬斯克等人，都十分注重長期持有。因此，理解投資與投機的區別十分有益。

　　第二，交易成本意識是關鍵。由於小孫的妹妹一直持有亞馬遜的股票，過去二十多年裡沒有相關的交易費用，也沒有錯過上漲趨勢，更沒有為各年的利得繳稅，而是在最終退出時，才繳納了很少的長期資本所得稅。同樣重要的是，這讓她避免用千百個不眠之夜盯著亞馬遜的股價。做過短線投機交易的朋友都知道，你每時每刻都要反覆思考何時買進、何時賣出、以什麼價格買進、以什麼價格賣出……這些問題會讓你寢食難安。

　　第三，事業的長期趨勢，才是你真正的朋友。與其每天鑽研股價，不如多學習人類經濟史、社會史、政治史的知識，看透人性，鑽研科技趨勢，先於他人把握長期趨勢。投資是一門大學問，投資者需要把握人性，順勢而為。

　　當然，知易行難。等到真正投資時，每個人都有人性的弱點，稍不注意，就會讓「投資者的敵人」戰勝「投資者的朋友」。朱寧教授的這本書，可以幫助你分清楚誰是投資者的朋友、誰是投資者的敵人，進而找到自己的投資法門。
 
個人認知的局限性可以被突破，
只要意識到自己的認知確實存在著局限性

　　現代金融市場是一個異常特殊的技術體系，它為世人提供了一種儲蓄未來財富的方式，一種對生活中的不確定性進行對沖的手段，使人們能夠投資於提供商品和服務的企業。儘管金融如此重要，但是對大多數的人來說，它依然難以理解。金融分析似乎是一個很抽象的概念，而且與傳統的思維方式存在較大的差異。或許，金融思維是人類智慧的新維度。

　　金融要求我們把自己理解為既活在當下又活在未來的物種。然而，金融計算和規劃是一種定量技能，不是自然產生的。未來的不確定性，很難透過簡單的手段理解、量化和分析。在人類歷史上，人類在做經濟決策時會依賴家族、群體的指引，或者遵從某位領袖的意見。其實，理性的經濟決策不應該基於上述這些因素，然而我們天生依賴傳統因素做決策。

　　金融分析和傳統思維之間的衝突與矛盾，會導致我們犯錯。這種失誤不僅發生在個人投資者身上，企業高管、甚至監管部門和政策制定者也不可避免。畢竟，你我皆凡人。朱寧教授的這本《投資者的敵人》，便是對經濟決策中這一基本矛盾的一次探索。我過去曾與朱教授在多項研究中愉快合作，他的研究——行為金融學，即本書主旨——深度結合了金融學和人類心理學知識。他取得的研究成果頗多，對此我非常欽佩。

　　在過去四十年間，行為金融學像一片沃土，向我們揭示了人類在做決策時，理性和天性之間的大量矛盾，並切實給予人們有益的指導。這本書主要講述了個人和組織應如何理解與突破天性（欠佳行為）的限制。

　　這本書的出色之處在於，朱教授運用了多個寫作角度。這本書除了指出散戶存在的大量決策失誤，也將行為金融學的內涵延伸至企業、監管機構和政府部門。朱教授向我們展示了在這些場景中，人類的決策如何受常見心理偏誤影響。這本書不僅論證了行為金融學的重要性，還證明了個人認知的局限性是可以被突破的，只要我們意識到自己的認知確實存在著局限性。