大停滯?全球經濟的潛在危機與機遇

推薦序一 創新與合作：走出大停滯的必由之路
推薦序二 帝國的杠桿極限
推薦序三 尋找經濟增長源
序言 咬人的現實

第1章 宏圖遠志：戰后的繁榮與蕭索/00
第二次世界大戰后，歷史在全球金融危機達到高潮，這場危機將會終結所有危機。

第2章 透支的年代：全球金融危機及大衰退的原因/0
對危機的起因及各國政府和央行反應的分析。

第3章 逃逸速度：經濟政策的力所能及與力所不逮/0
剖析處理危機的經濟工具，如政府開支、零利率或負利率、量化寬松，分析這些工具恢復全球經濟繁榮與健康的能力。

第4章 增長的終結：長期經濟停滯和新平庸的驅動因素/0
增長引擎，特別是人口統計數據、生產力和革新。

第5章 能源耗盡：資源和環境對增長的制約/0
稀缺資源對未來增長水平的影響；人為造成的環境變化對經濟活動的沖擊。

第6章 嚴陣以待、一致對外：全球化逆轉/
轉向封閉型經濟體，逆轉全球化浪潮；支持近期增長的國際貿易和資本的自由流動正在放緩。

第7章 從「金磚五國」到「脆弱五國」：新興市場的興衰/
中國、印度、巴西、俄羅斯和南非在過去對全球經濟的影響；隨后經濟增長放緩的原因和影響以及其他新興經濟體的增長；發達國家和發展中國家之間的關系。

第8章 經濟隔離：貧富不均對經濟增長的影響/
在個人經濟和國家之間，特別是發達國家和發展中國家的收入和財富不平等的加劇，及其抑制經濟增長的后果。

第9章 信任終結：民主赤字如何損害經濟活動/
用以處理人際、機構和國家之間經濟問題的行動之后效；銀行與金融工具的信任喪失，國際金融危機后的政治進程。

第10章 間接損害：對日常生活的負面影響/
找到一份有保障的工作，賺取足夠的工資，置業買房，存夠退休儲蓄——日漸增加的難度；父債子還的下一代。

尾聲 終審裁定
參考文獻

時光荏苒，2008年的記憶正在漸行漸遠。
但是，2016年作為聯合國實施「2030年可持續發展議程」的第一年，開局似乎並不順利。

不久前，在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行2016春季會議上，IMF第四次下調了全球經濟增長預期。最新的《世界經濟展望》報告顯示，IMF預測2016年全球經濟增長3.2%，相比1月份預測的3.4%下調了0.2個百分點。之前兩次預測分別在2015年7月和10月，預測結果均高於此次預測。報告同時指出，2017年全球經濟增長預測為3.5%，也較1月份低了0.1個百分點。

當前，全球經濟增長乏力，大宗商品價格低迷，外貿增長下降，貿易投資保護主義抬頭，公共部門杠桿率上升，短期資本流動加快，金融市場震盪加劇，大國經濟政策分化，勞動人口增速減緩，全要素生產率增長停滯，收入不平等程度加深，地緣沖突此起彼伏，恐怖主義甚囂塵上。如此等等，不一而足。可以說，世界並不太平，各種風險正在集聚，新的危機並不遙遠。

難道歷史會周期性重演？IMF總裁拉加德（Lagarde）提出的世界經濟「新平庸」和本書作者提出的全球經濟「大停滯」——真的正在成為現實嗎？

擺在大家面前的這部著作——《大停滯？全球經濟的潛在危機與機遇》，是國際著名金融專家薩蒂亞吉特•達斯（SatyajitDas）的最新心血之作。達斯擁有35年金融從業經驗，2014年被彭博（Bloomberg）提名為全球最有影響力的50名金融思想家之一。達斯著作等身，他的著作《極限金錢：世界的掌控者和風險的膜拜者》和《交易員、槍和鈔票：親歷金融衍生品世界》，以及他長期為《金融時報》和《華爾街日報》撰寫的專欄文章，早已在國際財經界產生了廣泛而深遠的影響。

在這本着作中，達斯開門見山、直奔主題：世界正在進入一個停滯階段，即「新平庸時代」。圍繞「停滯」這一宏大話題，作者娓娓道來，首先回顧了第二次世界大戰以來全球經濟的繁榮和蕭索，接着不惜筆墨，重點分析了金融危機和大衰退的原因、政府經濟政策局限性、經濟增長終結因素、能源資源制約影響、全球化逆轉現象、新興市場國家興衰、全球貧富分化、信任危機影響，以及對日常生活間接影響等，作者旁征博引，大開大合，揮灑自如，文筆生動，完全擺脫了「嚴肅」學術著作的乏味，充分展示了作者的博學，可以雅俗共賞，給人以深刻啟迪。

當今世界，經濟增長新舊動力轉換，新舊規則並存，支撐經濟增長的科技、產業和規則體系的邊際效益遞減；而新的科技革命正在孕育，新的產業結構正在形成，新的規則體系正在建立，經濟增速下滑是必然現象。目前，受大宗商品價格影響，各國工業生產明顯通縮，外貿對經濟增長驅動作用減弱。2008年金融危機以后，「去杠桿」成為熱門詞語，但是全球杠桿率不降反升。2015年7月中國股市波動和8月中國匯市波動，引起全球金融市場緊張。2015年，國際市場預期美聯儲加息，全球匯率變動加劇，世界80%以上國家貨幣兌美元貶值。

在此背景下，主要經濟體的貨幣政策出現嚴重分化。2015年年底，在經歷兩年遲疑之后，美聯儲終於加息，結束了長達七年超常寬松貨幣政策。但由於美國經濟復蘇基礎脆弱，加息將不會一帆風順。2014年6月，歐洲央行對金融機構在央行隔夜存款實行負利率，2015年年初又推出歐洲版量化寬松（QE）政策。2013年4月，日本央行開始實施QE政策；其后，安倍經濟學「三支箭」先后射出，但是政策效果乏善可陳。2015年9月，安倍又射出「新三支箭」，政策效果尚需觀察。2016年1月，日本央行推出負利率政策。新興經濟體和發展中國家方面，2015年中國央行多次降准降息，俄羅斯多次下調利率，除了巴西，發展中國家幾乎都采取了寬松貨幣政策。各國經濟政策分化，增加了全球系統性金融風險。

展望未來，發達國家經濟增長可持續性減弱；新興經濟體和發展中國家將面臨政府監管、產權保護、人口結構、基礎設施、結構轉型和宏觀因素等風險，總體經濟增速趨於下降。未來幾年，國際油價可能維持在30～50美元/桶，大宗商品價格增長乏力。全球金融市場不確定性增加，新興經濟體可能受到負面影響。但是，世界經濟體系也孕育着一些良好發展勢頭，比如互聯網、新能源、大數據、共享經濟的突破以及融合，將推動全球發展模式發生轉變，創新升級為重構新一輪全球經濟發展格局的戰略選項，各國在加大基礎設施投資和增強合作方面已達成廣泛共識。

未來五年，中國經濟加快進入「新常態」，經濟增長轉向「中高速」，經濟結構邁向「中高端」，基本面繼續向好，人民幣兌美元匯率不會大幅貶值，中國作為世界經濟「引擎」地位不會改變。中國提出「一帶一路」倡議，得到越來越多的國家積極響應。中國正在致力於供給側結構性改革和推動開放型世界經濟發展。2016年，中國成為G20輪值主席國，國際社會對G20推動世界經濟可持續發展與全球治理改革寄予期待。2020年，中國將全面建成小康社會。有理由相信，中國改革和開放必將釋放巨大紅利，並為世界經濟可持續發展做出新的貢獻。

總之，人類社會必須直面達斯在書中描述的「咬人的現實」，但也不必過於悲觀。作者之所以憂心忡忡，目的無非是喚醒人們的憂患意識。我認為，加快創新，加強合作，人類終將走出「大停滯」的泥潭。

感謝王志欣、王海同志為本書做出的卓越翻譯。感謝本書責任編輯堅喜斌同志的辛勤工作。感謝機械工業出版社陳海涓副社長邀我作序，這是我的莫大榮幸。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長
徐洪才