推薦序一
聰明投資人要善用週期循環
從二○○四年到二○○七年，全球每年GDP成長三．五%至三．九%，二○○八年因美國次貸風暴，全球GDP僅成長一．三三%，二○○九年更創下國際貨幣基金組織（IMF）有紀錄以來，六十年首度衰退（衰退二．二%）。
儘管十年GDP成長四．三%，但前兩年在歐債及美國財政懸崖等經濟陰影下，二○一一年到二○一二年分別成長三．九%及三．一%，很清楚顯示，全球景氣已經進入低速成長期。
二○一三年看似是個轉機，歐元區在歐洲央行實施無上限金額收購歐洲五國債券下，其價量無限的宣示決心，讓歐債危機不再成為新聞的議題；美國央行也續行實施第四輪量化貨幣寬鬆政策（QE4），每月購買四百五十億美元公債，直到失業率降到六．五%以下，以時間無限的方式持續釋放資金到市場；日本也在安倍上任後立即實施貨幣寬鬆政策。
全球三大貨幣供應國，美歐日共同印鈔，二○一三年資金有如洪水般大量湧出，因此，我會稱二○一三年為資金年而非景氣年，「資金如洪水，景氣如涓滴」是我對二○一三年下的注解。
本書作者菅下清廣在二○一二年，安倍未上任前即準確預測出日本將實行貨幣寬鬆政策，並預測日本持續二十年的通貨緊縮將在二○一三年結束，二○一四年起將進入通膨期，進入通膨前的最後通縮期，將是經濟谷底，是致富的大好機會。作者相信經濟必有其週期，與歷史相同，因為經濟流動的背後是人創造的，人的喜好必然有其週期，若能利用各種長、短經濟循環的週期搭配，預測經濟走勢，就可解讀行情、取得先機。
我相信週期理論必有其邏輯存在，除了政經與業績實質因素外，人為因素的變化往往是造成股價漲跌的主因，雖說影響股價的因素頗多，但一些精明的操作者，在長期統計和歸納之後，發現有規則的週期性，運用週期理論形成技術分析，技術分析大師艾略特（RalphN.Elliott），在一九三八年更進一步發展出分析價格趨勢的波浪理論。
聰明的投資人，把這些週期循環的原則應用到股票的買賣操作上，謹慎分析並大膽預測各種可能發生的狀況，作者於書中的推導分析值得讀者效法，取其觀念未必取其結果。
回頭看書中的預測劇本中，作者認為最有可能發生的即是更換政權的劇本，現下日本確實已更換政權，制訂並執行脫通縮的政策方針，與實際狀況相去不遠，不得不佩服其判斷力。
日本現任首相安倍晉三，在二○一二年十二月二十六日就任後，成為戰後第二位兩度出任日本內閣總理大臣的政治家，曾在二○○七年身體健康因素閃電辭職，安倍在日本民眾心裡留下不負責任首相的負面印象，如今在媒體卻出現日本政壇又見「德川家康」的高度肯定，且在民調結果日本政府支持率出現十二年來首次上升，其鐵腕決心拯救日本十五年來的經濟衰退是一大因素，先姑且不論是否能有效為日本走向全新格局，至少他給出了方向也凝聚了民心。
安倍經濟學簡單分為三個做法：
（一）以超常規的貨幣政策，拉低日元匯率，刺激出口：匯率的波動所製造通膨預期，試圖改變企業坐擁現金不願投資的局面，另外安倍將黑田東彥推上央行行長的寶座，成為自一九九八年日本銀行取得獨立地位以來，首位來自財政系統的官僚執掌日本央行，以確保政策方向的貫徹執行。
（二）大幅提高公共支出：安倍的十萬億日元開支計劃，在債台高築的日本政府這樣的大膽作風確實罕見。他認為在通縮、人口老化和內需萎縮的情況下，拖延只能坐以待斃。所以安倍做出驚人的反向思維，拼命花錢，希望就此打破經濟成長、就業、消費在通縮環境下的惡性循環。
（三）政治結構性改革：安倍有機會憑藉目前超高人氣，在夏季上議院大選中，讓自民黨重奪多數席位，一旦有效掌控上下兩院，在修改法例、推進改革上將無後顧之憂。
日本在這波循環當中，在勢頭形成之時，決定拋下過去包袱加快改革腳步，深怕再次錯過日本重新再起的契機，《孫子兵法》所講求的「天時、地利、人合」，也許書中所提到的各種循環理論正為日本帶來天時與地利，最後安倍的鐵腕也許真能為日本帶來人合，打贏這場經濟之戰。
脫通縮後的日本，近期確有貨幣貶、股價漲的狀況發生，資產價值高的股票，金融、能源相關類股皆有表現，狀況似乎照著安倍政府的期望在走，但同期國際股市表現皆強勁，大環境亦是重要影響因素。
日本後續是否可持續行情需要思考，一個國家貨幣的貶值有利必定也有弊，貶值對於出口企業為佳，相對的對於進口一定有所傷害，尤其日本於能源及食物皆以進口為主，貨幣貶值導致進口能源成本提高，企業獲利可能因能源成本提高而受損，此外，進口食物成本提高最直接影響民眾生活，物價上漲率是否過快必須注意。
此外，當下日本財務狀況已糟，債務對GDP比二一四%，為先進國家中最高，政府印鈔票買公債消赤字的行為，可能加速投資人賣出日圓的速度，貶值速度可能超乎預期，利率一旦急升，保有大量公債的銀行可能蒙受損失；由景氣轉好、物價適當上漲的日圓貶值為脫通縮的最佳方式，安倍此次印鈔票引發通膨的做法存在一定的風險。
用宏觀的角度分析，自從一九八五年廣場協定後，日圓兌美元大幅升值（二百四十升值至七十五），這讓日本企業可以拿著購買力增強的日圓向國外投資，日商則是加速委外生產，最後造成日本產業被迫外移，隨之進入蕭條，而日圓自二○一二年十一月以來，對美元已貶值高達二二%，日本的許多產業與工廠原本已經停產，都可能再度開工或重新設廠，例如DRAM、半導體中低端設備，甚至封測等，有可能對全球電子業造成顯著影響，然並不必太過悲觀日本在台投資，因其主要為供應鏈需要、風險分散、人才供給，匯率是次要考量。
日本是台灣最大進口國，但對日貿易長期呈現逆差，以二○一二年為例，從日本進口四七六億美元，但出口僅一八九億美元，進口遠大於出口，兩國商品在第三地區又有程度區隔情況下，日圓貶值對台未必悲觀，對日貿易逆差還能縮減。
而韓國與日本出口結構較相似，且韓國對日出口是台灣的一．七倍，面對日本產品因匯率直接降低二二%成本，韓國將成為日圓貶值主要受害者，一旦日圓貶值牽動韓圜再貶值，對台衝擊才會真正顯現，必須密切關注韓國匯率動作。
呂宗耀
（本文作者為呂張投資團隊總監）
TAAZE 讀冊生活
誠品網路書店
五南文化廣場網路書店
三民網路書店
台灣金融研訓院網路書店
