貨幣戰爭5：後QE時代的全球金融

　　「黃金已死」、「黃金無用」 、「牛市終結」 、「泡沫破裂」 、等論調甚囂塵上。黃金從萬眾矚目的投資明星，一夕之間淪為輿論爭相貶損的「棄兒」。

　　人們開始懷疑「亂世藏金」的信念是否依然有效，對黃金白銀的投資價值的信心開始動搖，悲觀情緒瀰漫，唱衰之聲橫行，甚至連超發貨幣終將導致通貨膨脹這個基本邏輯也變得含混不清。市場感受與理性邏輯嚴重脫節，價格信號和財富直覺相互錯亂。可以說，對黃金的看法已陷入空前的迷茫。

　　黃金當然不是就此沒有希望了。

　　二○一三年，美國政府和華爾街對黃金市場的打壓力道之猛烈，為三十年來所未見；這反過來說明了另外一個問題，如此瘋狂而激烈的行為，意味著美元對黃金的恐懼也是三十年來所未見的！
 
　　對美元信心的脆弱，恰是打擊黃金的原因！

　　本章將深入分析「四．一二」美國鎮壓黃金事件的臺前幕後，以及美元困境的根源。從歷史上看，黃金從來就是財富的「諾亞方舟」；以現實行情分析，黃金的生產成本就是市場的大底；放眼未來的趨勢，黃金必是美元危機的最大受益者。

　　「四．一二」黃金大屠殺

　　對於美國人而言，一場金融和經濟的災難可能已經近在咫尺。美聯儲和它所倚重的金融機構聯手打擊金銀價格，以嚇阻投資人的行為就是明證。

　　自年初以來，金價就從一千七百美元附近震蕩向下，至四月十一日已悄悄滑到一個巨大深淵的邊緣。四月十二日，美國東部時間八點三十分，金價定格在一千五百四十二美元，這是大災難之前最後一刻的平靜。

　　這一天恰逢周五，紐約黃金期貨市場剛開盤就黑雲壓頂，電閃雷鳴，一百噸黃金的賣單從天而降，這突如其來的沉重拋盤如同巨浪一般砸向毫無準備的市場，多頭倉皇應戰之下，金價大幅下挫。

　　在隨後的兩個小時中，驚魂未定的市場稍事喘息。交易員被毫無徵兆的空頭伏擊打得暈頭轉向，一時之間，謠言四起，人心惶惶。然而，巨大的拋盤卻突然銷聲匿跡，市場重新恢復平靜。

　　這是大地震之前的寂靜，一種強烈的不祥之感籠罩著整個市場。

　　十點三十分，真正的災難終於降臨。三百噸黃金的拋盤洶湧而出，規模相當於二○一二年全球黃金礦產量的11％！目瞪口呆的交易員看到的不再是十米高的巨浪，而是三十米高的海嘯！恐懼將每個人的心凍到冰點，瘋狂轉瞬襲至，奪路而逃就像求生的本能，支配著一切行為。市場態勢丕變，賣空的呼喊震耳欲聾。

　　一千五百二十五美元的關鍵支撐點被瞬間擊穿，二○○○年以來的黃金牛市走向在此決然折轉，所有在這一牛熊分界點上設置自動停損的多頭買家，就像被魔咒喚醒的木乃伊戰士，突然加入空頭大軍，轉身殺向自家陣營，頃刻間多頭人馬自相踐踏，潰不成軍。

　　此時正是紐約市場流動性最豐沛的時刻，倫敦和歐洲主要黃金市場都在開盤狀態，從而能充分感受到金價雪崩所帶來的極端恐怖，空頭打擊對時間的掐算精確到了每一分鐘！

　　黃金暴跌的衝擊波瞬間傳遍全球，倫敦市場也遭到閃擊。不過，相對於紐約黃金期貨市場而言，倫敦更傾向於實物黃金交易，對於準備提取黃金現貨的客戶而言，紐約期貨暴跌在某種程度上給他們提供了打折買貨的機會。但是，當倫敦市場的買家準備抄底時，卻突然發現他們的電腦交易系統竟然出現「故障」，既不能買也不能賣。儘管他們還能用電話下單，但在市場行情急劇變化的時刻，倫敦現貨黃金可能發生短缺，致使他們的交易很難全部實現。

　　倫敦實物黃金的買家驚慌失措，不知市場究竟發生什麼事。此時，紐約市場的金價仍在雪崩之中。如果金價持續暴跌，那麼絕大多數多頭將被打爆倉，黃金行情必然加速惡化。倫敦的買家為了對沖持有實物黃金的風險，既然無法在倫敦的現貨金市場買入來攤低成本，那就只能在紐約的期貨金市場賣空以彌補損失。他們必須當機立斷，逃生的本能再度支配一切。

　　先賣空，再發問！

　　倫敦的交易員也跳上了空頭的戰車，碾壓著多頭的屍體，繼續狂飆突進。

　　紐約期貨金的暴跌趨勢，在本應遭到反擊的倫敦實物金市場上，不僅兵不血刃地一路橫掃過去，同時還將持有實物黃金的倫敦買家順利繳械，迫使他們加入了做空黃金的大軍。

　　空頭前所未見的強大攻勢，在一千五百二十五美元止損點被擊穿後，觸發了大規模多頭停損的倒戈，再迫使倫敦市場的實物黃金買家變節加盟，一時之間如入無人之境。

　　賣空！賣空！賣空！

　　從紐約到倫敦，從新加坡到香港，從上海到東京，驚恐萬狀的黃金投資者慘遭屠殺，各國市場血流成河。

　　華爾街媒體興奮地評論：黃金的暴跌之勢就像自由落體一般，「銳利的刀鋒如同劃過柔軟的奶油」。

　　黃金市場的心理防線已經徹底崩潰。場內公開喊價的交易結束後，電子盤交易持續進行。至下午五點零七分，金價暴跌至一四七六．一美元，當日最大跌幅高達八八．八美元！

　　這預示著更大的災難還在後面！

作者簡介

宋鴻兵

　　環球財經研究院院長。1990年代初赴美留學，主修資訊工程和教育學，獲美利堅大學（American University）碩士學位。長期關注和研究美國歷史和世界金融史。曾在美國媒體遊說公司、醫療業、電信業、資訊安全、聯邦政府和著名金融機構供職，曾擔任美國最大的非銀行類金融機構房利美（Fannie Mae）和房地美(Freddie Mac)的高級諮詢顧問，主要從事房地產貸款自動審核系統設計，金融衍生工具的稅務計算分析，MBS(資產抵押債券)的風險評估等方面的工作。

　　曾被美國《商業週刊》評為「2009年中國最具影響力的40人」。2007年出版《貨幣戰爭》，在華文世界造成轟動，引發全球關注。

自序
0. 第一章  黃金斬首 打響美元保衛戰
2. 第二章  真相隧道，穿越泡沫的空間
3. 第三章  錢荒驚魂，夢遊的影子狂歡
4. 第四章　利率火山，最後的審判日
5. 第五章  風雲再起，華爾街炒房團在行動
6. 第六章　財富分裂，折斷了夢想的翅膀
7. 第七章  羅馬盛衰，浴血的貪婪之路
8. 第八章  北宋興亡，鉛華洗盡的滄桑
9. 第九章  什麼不是「中國夢」？
後記

自序

　　面對鋪天蓋地而來的資訊和五花八門的觀點，人的思維能力往往會陷入癱瘓。關鍵資料被噪音資料所淹沒，重要關鍵被枝微末節所混淆，深層病因被表面病症所迷惑，核心推理被瑣碎邏輯所牽絆， 分析喪失方位，判斷走入迷途。最終，幻覺置換了真相。

　　經濟領域的困境尤其如此。

　　二○○八年金融危機發生至今五年，未來世界經濟走勢如何，仍是眾說紛紜。美國的量化寬鬆究竟有無效果？全球的貨幣超發到底是福是禍？金融市場是漸趨安全，還是益發危險？經濟復甦是穩步向前，還是曇花一現？

　　一言以蔽之，世界是逐步遠離上一次衰退，還是在加速滑向下一輪危機？

　　矛盾的市場表現，衝突的經濟資料，荒唐的解讀方式，紛雜的觀點態度，爭議的政策措施，歡迎來到世界混沌而喧囂的復甦現場！

　　人們不能深刻認識經濟活動的本質，源於缺乏統一的邏輯框架。人不是在高度理性的狀態下參與經濟，而是在充滿欲望的強烈情緒中追逐財富。人性，尤其是人性中與生俱來的貪婪，從來就是驅動經濟運轉的根本力量。

　　人類從事的一切活動，都是圍繞著創造財富和分配財富而展開的，其他活動均是衍生之物。而無論是創造財富還是分配財富，人性的貪婪始終都是它們終極能量的來源。

　　貪婪中的「好逸惡勞」驅動著節省體力、減少時間、降低強度、增加愉悅的各種技術進步，從而持續提高生產效率，使得財富創造更加蓬勃。但是，貪婪中的貪得無厭則會激發巧取豪奪、投機欺詐、急功近利、奢侈靡費，進而壓抑生產效率，導致財富分配畸形，降低社會的經濟活力。

　　本書的重點就是以財富分配作為解剖經濟活動的手術刀，把當今的「美國夢」與歷史上的「羅馬夢」和「宋朝夢」，進行跨越時間和空間的對比，為未來的「中國夢」提供歷史的參照系。

　　前六章是用顯微鏡來觀察美國經濟的現狀，從黃金市場透視美元，從股票市場分析經濟，從債券市場瞭解資本，從回購市場探索金融，從利率市場窺測危機，從房產市場洞察泡沫，從就業市場甄別復甦，歸根到底，是從財富分配來解讀貪婪。

　　二○一三年四月的黃金價格暴跌，被解釋為美國經濟復甦良好，因而黃金的避險需求下降；而經濟良好的證據就是股市屢創新高，但如果深入分析股市上漲動力的根源，就會發現上市公司的股票回購行為其實是推高股價的主導力量；股票回購的資金又是源於債券市場的融資，而債券市場的火爆正是貨幣量化寬鬆的結果。因此，金融市場的非正常繁榮，全賴量化寬鬆政策所形成的超低利率環境。

　　量化寬鬆導致的貨幣泛濫，真的促使實體經濟復甦了嗎？答案是否定的。

　　公司的銷售增速在遞減，扣除通膨之後，實際上已陷入了負增長；企業的資本性支出在萎縮，這解釋了就業市場的長期困局，導致實體經濟的核心資產顯現出嚴重的「老齡化」症狀，隨之而來的就是勞動生產率出現快速滑落；房地產的價格復甦，無非是華爾街炒房團的傑作，就業機會減少，造成年輕一代被擠出潛在的購房隊伍，房地產的後繼乏力已成定局；美國主流中產階級的高薪工作崗位復甦緩慢，在二○二五年之前都很難恢復到二○○○年的水平。

　　量化寬鬆政策沒能拯救實體經濟，實際上，廉價貨幣不是在促進經濟增長，而是在摧毀資本的形成。

　　如果說五年來的經濟實踐已經證明了量化寬鬆是個失敗的政策，那麼，退出量化寬鬆的道路絕非坦途。退出量化寬鬆將會觸發利率火山，而繼續量化寬鬆將迎頭撞上回購冰山，兩條路的終點都是金融危機的再度爆發。美聯儲在量化寬鬆進退之間的徬徨與猶豫，既陷實體經濟於無望之境地，又置金融市場於危險的邊緣。

　　利率能否被無限壓制，這是判斷下一輪金融危機的風向標！

　　美國已經走上一條極少數人受惠，卻殃及絕大多數人的道路，根源就是權貴與富人集團的過度貪婪，導致財富兼併的惡化趨勢難以逆轉，反過來又加劇了經濟困境的無法自拔。

　　最後三章將觀察的範圍擴大到兩千年的尺度，從對美國經濟的近距離觀察，延伸到把握歷史脈絡的審視；從羅馬盛世和北宋繁榮的興衰拐點切入，逐步展示出一個高度近似的衰亡過程：貪婪興，則兼併起；土地聚，則稅負畸；國庫空，則貨幣貶；民力竭，則內亂生而外患至！

　　「美國夢」、「羅馬夢」、「宋朝夢」的破滅，並不能告訴大家究竟什麼才是「中國夢」，但卻可以提醒人們什麼必然不是「中國夢」。

　　如果未來的中國能夠避免重蹈這些歷史的教訓，那就沒有任何力量能夠阻止中國實現其強國富民的復興之夢。

後記

這是一本耗盡心力的書，也是一本自我重新發現的書。

　　很多事情你以為想清楚了，結果一說才發現有問題；當你說明白了，一寫才知道有漏洞。想是跳躍的思維火花，說是即興的邏輯片段，寫才是沉澱的思想體系。

　　當我滿懷激情開始創作時，絕沒有想到後面的工作是如此艱難。在每一章的開始，我都自信滿滿地認為有充足的資料、資訊與知識的積累，結果一上手才發現這些東西其實並不真正屬於自己，它們就像有旺盛生命力的螞蟻一樣四處亂爬，將自己精心設計的思路，踐踏得面目全非。越豐富的知識積累，總是導致越嚴重的思維癱瘓，在一團亂麻之中，我拼命掙扎，就像一個快溺水的人，抓不住主次線索，找不到邏輯源頭，分不清推理方向，只有一浪高過一浪的訊息量將我打得暈頭轉向，精力不斷耗損，信心一再崩潰，焦慮、沮喪和絕望吞噬著殘存的意志。

　　就在我即將放棄努力準備隨波逐流的關鍵時刻，腦海裡總是突然冒出霍元甲落入水中，沉入江底，抱著石頭一步一步走向岸邊的清晰影像。這時，周圍的一切紛亂都逐漸沉寂下來，湍急的思路變得靜如止水，我彷彿沉到水底，沒有信心，沒有意志，沒有掙扎，只是定住意念，內斂心神。關鍵的資料漸漸開始閃爍微光，重要的細節顯現出清晰的輪廓，亮點與亮點可以連接，線索與線索出現因果，邏輯的源頭慢慢浮現，終於看到黑暗隧道盡頭的光亮。走出去，那邊就是一片陽光燦爛的新天地。

　　當我最終把各個章節的邏輯嚴絲合縫地對接完畢，我突然意識到人生也該如此。只有定力深厚的人，才能走過重重險灘，體會別人無法體會的愉悅。

　　治心方能制利害。所謂「治心」，就是放掉一切雜念，摒除所有妄想，將人生全部的能量高倍聚焦於一件有意義、有價值的事情，雖萬難而不怯，九死而無悔。治心到何種境界，定力就到什麼深度。一個有定力的人，才能權衡出真正的利與害，才會敏銳地趨利避害。

　　古今中外，凡有所成就的人，無不是治心和定力的高手。在現實中，許多人並非不知道自己的目標，只是無法有效地治心，因此不能有效地抗拒誘惑，致使利常常損於害，人生的潛力難以得到最大限度的發揮。

　　的確，抗拒誘惑並非易事，排除干擾也常常力不從心，歸根到底，還是心中的雜念太多，妄想過剩，難以做到心智的高度聚焦。在這種情形下，良師益友就顯得極其重要。

　　在《貨幣戰爭》叢書的寫作過程中，出品人鄭鶯燕堪稱一位難得的良師益友，她不僅策劃圖書， 而且能讓夢想照進現實。在過去的幾年中，她堅持高品質的內容與思想必須貫徹始終，而不允許任何「折損」。當我出現遊移分神之時，她總是強調「一個人一輩子只需做成一件事，他就是一個了不起的人。」這句話我聽了不下百遍，想到不止千回，但也未必總能做到，她的鼓勵和督促使我受益匪淺，許許多多的雜念與妄想都被扼殺在搖籃之中。經歷過的諸多挫折，浪費過的大量時間，也反覆印證了她的先見之明。

　　什麼是人生的捷徑？那就是必須少走彎路。良師益友好比苦藥，話雖難聽，理卻管用。一輩子如果沒有碰到這樣的諍友，那將是一種最大的遺憾。

　　良師益友不僅能夠幫助遮罩雜念，抑制妄想，而且時常使人更清醒地瞭解自己，「如今『貨幣戰爭』系列的暢銷，並不代表一切，二三十年之後，如果你的書還有年輕人在閱讀，那才是這些書的意義。」良師益友的警鐘，震得我兩眼直冒金星，我突然意識到自己的時間已經相當緊迫。

　　今年在北京香山的閉關寫作期間，太太和女兒暑假過來看我，那一個月是我最感溫馨的日子。我們天天擠在一間小屋裡，一起聊天，一起笑得前仰後合，我突然覺得生活在物質上可以極其簡單，卻能同時擁有世間最大的快樂。我們每天帶著女兒到香山腳下的地攤上轉悠，幾塊錢的小東西就能讓我們高興半天。當剝掉所有物質的表皮後，親情反而更加香醇濃厚。

　　從暮春到寒冬，每日通宵達旦的研究與梳理，使我逐步形成了對未來世界經濟走勢的基本判斷。當我走出香山，陽光依然燦爛，遙望遠方的地平線，烏雲正在慢慢積聚，山風已經陣陣襲來。