超越股災直接獲利 ：小散戶必勝全球投資術

二、全球宏觀投資策略的近年經典案例

1.2006年投資瑞典幣

美元在2002年開始貶值，主要原因為網路科技泡沫破裂之後，資金流出美國，另外911事件也加深了市場對美元的不信任。而美元在2002~2004連續三年的貶值之後，2005年由於美國連續升息了2%（Fed在一年內的八次會議全部都升息一碼，然而實際上美國2004年6月就開始升息了），美元展開了將近一年的反彈，而2005年6月22日瑞典卻因為通膨過低而降息了兩碼，瑞典幣當年對美元匯率下跌了16%，是表現最差的主要貨幣。

然而到了2006年上半年，瑞典經濟已經強勁復甦（2006年第一季GDP成長4.0%，以瑞典如此高度發展的國家，這是非常高的成長了），通膨卻仍相當低（2006年2月的通膨年率只有0.6%），加上2005年瑞典幣過度貶值，對於經濟和通膨都有刺激效用，因此我於2006年3月左右開始買進瑞典幣，之後隨著CPI從2月的0.6%大幅跳升到3月的1.1%，瑞典央行當年積極升息了1.5%（=6碼），刺激瑞典幣當年升值了16%，居主要貨幣之冠。

這個投資瑞典幣的案例顯示，要投資該國的貨幣，觀察該國的GDP和CPI是非常重要的，因為GDP的成長最後會帶動落後指標的CPI上漲，而CPI上漲會帶動央行升息。而利率大幅走高時，該國貨幣匯率也會有相當大的上漲空間，此時可以匯差和利差雙賺，是投資貨幣的最好時機。

2.2007年中開始買進黃金

2006年中~2007年中，原物料大致處於盤整，但全球經濟成長卻十分良好，因此原物料的產能嚴重供不應求。2007年9月，美國開始降息，我判斷通貨膨脹會更加嚴重，於是在2007年7月，台銀黃金存摺每公克700元時，開始買進黃金存摺。2007年9月開始，美國的通膨開始快速地上升，到了當年年底甚至衝高到4.1%，2008年上半年幾乎都維持在4%以上，黃金在這一段時間從2007年8月的641美元／盎司，上漲到2008年3月的1033美元／盎司，8個月內上漲61.15%！從這件事情，可見黃金是抵禦通膨的最佳工具。

3.2008年下半年買進美元

2007年4月2日，新世紀金融公司（New Century Financial Corporation）破產，揭開次級房貸崩盤的序幕。同年10月，美國道瓊工業指數達到歷史新高——14164點之後開始下跌，而2006年就見頂的美國房地產也繼續下跌，拖累銀行體系，全球經濟已經山雨欲來，陰霾重重。2008年開始，美國主要金融機構相繼傳出問題（見附錄三），房利美、房貸美（兩家均是美國政府贊助的房貸機構）先後被美國政府接管，2008年9月14日美國銀行（Bank of America）宣布收購美林證券（Merrill Lynch），隔天雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc.）在遍尋不著買主之下，宣布破產倒閉。在主要金融機構紛紛倒閉的狀況下，全球股市在當年的7~10月，歷經了幾十年以來最大的下跌幅度，道瓊工業指數甚至在10月的前10天就暴跌掉2500點，令人震驚。當時全球局勢一片混亂，台灣股市也隨著狂跌，我冷靜思考全球的資金流動，分析過程如下：

美國金融機構因為房貸問題，呆帳大增，勢必要從海外調錢回美國救火。此舉一定會大量賣出國外股票（包括台股），賣出之後的台幣勢必要在外匯市場換成美元，這時會製造台幣的賣壓以及美元的買盤，因此此時策略就是要放空台股和買進美元。但我並不能放空台股（我當時並沒有台股帳戶），因此只能在外匯帳戶買進美元，從2008年7月底的30.5美元左右持有至2009年2月近34美元，8個月之內就有10%的獲利，不僅成功閃過股市的崩盤，而且還讓資產升值。

4.2008年底買進原物料及非美貨幣

2008年下半年的金融風暴，讓高風險資產暴跌至非常不合理的價位，例如澳幣、紐幣及諸多原物料，都處於非常便宜的價位。我在2008年底已經體認到，美國要避免1930年代的大蕭條重演，一定就是借鏡歷史的方法：擴大政府支出（財政政策）、利率降到零甚至實施量化寬鬆（貨幣政策）、匯率貶值（匯率政策），而這三樣政策都會導致兩個後果：美元貶值和通貨膨脹，而這兩個後果都會造成非美貨幣及原物料價格上漲。且全世界仍然將恢復經濟成長，因此原物料2008年暴跌只是原物料十多年多頭中間的一個較大修正罷了，加上2008年的暴跌會讓下次原物料暴漲時，廠商懼怕再一次崩盤的風險而遲遲不敢投資擴產，屆時必定會再發生更嚴重的原物料供應緊縮的問題。

有了這些判斷，我就在2008年底大量買進非美貨幣和原物料，例如澳幣在價位21.5、紐幣19.1、白銀在13美元／盎司，UGA（投資美國汽油期貨的一檔ETF）買在相當原油價格45元附近，至今這些標的，以第一筆買進的價格來算至少都有35%以上的報酬率（含利息），而白銀甚至高達近兩倍的獲利，UGA也高達一倍的獲利，可以說2008年底的撿便宜時段，是我這兩年資產能夠穩定增長的最重要因素。

5.2011年上半年放空航空股

油價上漲時，受害最深的就是航空股，因為航空股幾乎無法轉嫁高漲的成本（陸運公司還可以改換較省油的車輛，甚至改變駕駛習慣也可以節省油費），唯一的途徑就是調漲機票費用，但此時若民眾的消費力已經被通膨所侵蝕，可能一調漲機票費用，就面臨客源流失的窘境。2011年1月底，國內的兩大航空業者已經面臨油價高於80元的困境，但是之前三通議題造成股價過度高估，而國內的投資人卻忽略了油價兩年內從一桶33美元上漲到80美元的負面因素，因此在原物料仍然是大多頭走勢的狀況之下，放空航空股就是從油價上漲中獲利的絕佳方法。

2010年1月14日，突尼西亞總統阿里在十天的全國抗議風潮中下台，流亡沙烏地阿拉伯，此舉大大震撼了世界，讓北非和中東的情勢產生了風起雲湧的變化。2月，利比亞也出現了廣泛的抗議風潮，2月24日，利比亞反對派在第二大城班加西已經組織了臨時政府，北非和中東情勢急轉直下。利比亞雖然是個沒多少國人聽過的小國，但重要性卻遠比國人熟悉的眾多事務更加重要，因為該國是石油大產國，一天的產量約150萬桶，且生產的是最高級的輕甜原油，這種等級的原油只需要簡單的加工就可製成交通工具的燃料。因為利比亞在石油生產上的重要性，所以隨著利比亞戰事的擴大，2011年5月2日油價甚至達到114.81美元的價格，航空股股價狂跌，我在兩個月的時間放空航空股獲利就高達15~30%，並於4月初成功獲利了結出場。

從利比亞事件，我們得到一個啟示是：距離最近的事情不一定對於個人影響最大，在地球村時代，全球任何一個地方發生嚴重的動盪，都有可能影響到我們的投資甚至是生活，而全球宏觀投資正是用這種方法獲利的，因此也是所有投資策略中最開放、也最不懼怕股市空頭的一種。

二、全球宏觀投資策略的近年經典案例

1.2006年投資瑞典幣

美元在2002年開始貶值，主要原因為網路科技泡沫破裂之後，資金流出美國，另外911事件也加深了市場對美元的不信任。而美元在2002~2004連續三年的貶值之後，2005年由於美國連續升息了2%（Fed在一年內的八次會議全部都升息一碼，然而實際上美國2004年6月就開始升息了），美元展開了將近一年的反彈，而2005年6月22日瑞典卻因為通膨過低而降息了兩碼，瑞典幣當年對美元匯率下跌了16%，是表現最差的主要貨幣。

然而到了2006年上半年，瑞典經濟已經強勁復甦（2006年第一季GDP成長4.0%，...

前言：做個成功的全球宏觀投資者

大多數投資人都有「股票中心主義」這種壞習慣，偏偏股市不是永遠只漲不跌，有時候可能還會跌好幾年，而此時若不改掉「股票中心主義」這種觀念，往往財產化為灰燼，一生心血付諸東流。反觀全球宏觀投資是最佳的投資方式，因為這種投資策略並不局限於任何投資種類，也就是股、債、匯、原物料及房地產皆可投資，因此無論景氣好壞、股票市場漲跌，都能從中獲利。本書的第一部分就是教大家怎麼判斷全球的景氣循環，而這端賴很多指數的觀察，並且提供網址，讓大家親自上網查閱。對於這些指數長期觀察，培養對指數的感覺，遠比看電視、報紙及雜誌上面的「偽專家」的言論來得重要。

外匯市場是一國的資金大門，藉由觀察匯率變動，等於就是在自家門口裝了一支監視器，任何人員進出都一清二楚，因此匯率的解讀與觀察，是了解全球的資金流動最簡便的方法，所以本書的第二部分針對匯率的解讀與觀察，提供我多年來在外匯市場上征戰的經驗，雖然頁數不多，但絕對是經過自身資金驗證的鐵律，因此這些原則很少出現例外。

第三部分則提供我對於2011~2013年上半年的經濟預測，也提供資產配置的參考。很多從2008年底開始看我部落格的版友，在黃金和非美貨幣已經有不少獲利，鑒於2012年可能是原物料（下跌）和美元（上漲）的長期反轉點，而股票市場則可能會好幾年倒地不起，因此2011下半年開始，將會是經濟和投資艱困的年代，請各位按照這本書之中的指數詳細觀察，在適當時機出脫手上的投資部位、買進新的投資。記住，只要你是個全球宏觀投資者，任何空頭市場都不會長期擊倒你。

前言：做個成功的全球宏觀投資者

大多數投資人都有「股票中心主義」這種壞習慣，偏偏股市不是永遠只漲不跌，有時候可能還會跌好幾年，而此時若不改掉「股票中心主義」這種觀念，往往財產化為灰燼，一生心血付諸東流。反觀全球宏觀投資是最佳的投資方式，因為這種投資策略並不局限於任何投資種類，也就是股、債、匯、原物料及房地產皆可投資，因此無論景氣好壞、股票市場漲跌，都能從中獲利。本書的第一部分就是教大家怎麼判斷全球的景氣循環，而這端賴很多指數的觀察，並且提供網址，讓大家親自上網查閱。對於這些指數長期觀察，培養對指...

前言：做個成功的全球宏觀投資者

PartⅠ：全球宏觀投資策略
一、什麼是全球宏觀投資策略？
二、全球宏觀投資策略的分類
三、全球宏觀投資策略的基本原則
四、全球宏觀投資的其他指標
五、經濟指標的領先、同步與落後
六、全球宏觀投資策略舉例
七、地緣政治學簡介

PartⅡ：如何投資外匯
一、外匯市場概論
二、外匯市場的報價方式及術語
三、外匯市場的投資工具
四、外匯市場的交易時段（以夏令時間為準）
五、外匯市場的季節性
六、外匯價格主要的驅動因子
七、外匯套利交易
八、美元升貶值的長期循環
九、國際主要貨幣簡介

PartⅢ：未來數年全球宏觀經濟預測
一、引言
二、中國的崩潰：2008年信貸危機再現
三、已開發國家的債務危機
四、停滯性通膨：進退維谷的全球央行與政府
五、結語：大蕭條再現？投資何去何從？

前言：做個成功的全球宏觀投資者

PartⅠ：全球宏觀投資策略
一、什麼是全球宏觀投資策略？
二、全球宏觀投資策略的分類
三、全球宏觀投資策略的基本原則
四、全球宏觀投資的其他指標
五、經濟指標的領先、同步與落後
六、全球宏觀投資策略舉例
七、地緣政治學簡介

PartⅡ：如何投資外匯
一、外匯市場概論
二、外匯市場的報價方式及術語
三、外匯市場的投資工具
四、外匯市場的交易時段（以夏令時間為準）
五、外匯市場的季節性
六、外匯價格主要的驅動因子
七、外匯套利交易
八、美元升貶值的長期循環
九、國際主要...