布局投資，從初步策略到高階執行：可行性預測×市場數據×股權分配×現金流控管……從內行視角看投資的門道，不要只知道高風險高回報！

第1章　投資規劃：始於規劃，終於經驗

　　任何投資者在投資前都要心裡有數，制定一個完善的方案，並將自己的經驗融入其中。投資就是「投入資源」，是一種分配資源的藝術。由於資源不是無限的，因此重點是將有限的資本分配到效益更大的專案中。

　　從本質上來說，為投資制定方案是一個決策的過程。這個過程強調資本的時間價值，即確保今天投入1元，明天可以獲得10元、100元，甚至上千元。

1.1　投資像車輪，驅動力不可少

　　我經常聽到有人問：「是什麼驅使投資者做投資，而不把錢用來創業呢？」這個問題似乎沒有標準答案，因為不同的人有不同的投資目的。但可以確定的是，絕大多數投資者在投資時，都需要有一個驅動力。這個驅動力促使其心甘情願並堅持把錢投出去。對投資者來說，投資雖然會犧牲資產的現值，但也有很大機率獲得更高的未來價值。

1.1.1　萬物皆有週期，投資亦然

　　投資者關注的焦點是企業，研究企業的發展階段，掌握各階段的特點，並基於此做出相應的決策，這是其工作重心。1980年代末，美國教授伊查克．愛迪思（Ichak Adizes）在研究、輔導過上千家企業後，創作了《企業生命週期》這部經典著作。

　　在這本書裡，他將企業的發展過程與人類進行類比，提出企業生命週期理論。企業的發展過程被愛迪思劃分為十個階段，包括孕育期、嬰兒期、壯年期、死亡等。此後多年，眾多學者不斷對其理論進行完善，並將企業的發展濃縮成四個階段：初創期、成長期、成熟期和衰退期。這也是當前被廣泛採納和應用的劃分方式。

　　有些投資者傾向投資處於高速成長期的企業，也因此獲得一定的超額報酬。但實際上，企業的每個發展階段都有其獨特的魅力，也有不同的投資價值。

　　1. 初創期

　　在初創期，企業往往忙於掙扎著求生存，獲利情況並不理想，且鮮少能搭建完善的管理制度，因而其核心競爭力很弱。處於這個階段的企業，常常在某些方面有特點，但缺乏綜合競爭力。這個階段風險極大，稍不留神，初創團隊就可能面臨失敗。所以這個階段的企業不適合普通投資者投資，但卻容易受到天使投資者的青睞。

　　2. 成長期

　　當企業發展到成長期時，其產品通常經過消費者的試用，並以自身優勢贏得一部分消費者的偏好。與此同時，同類企業之間出現相互競爭的局面，這種局面會持續較長的時間。在這個時期，企業需要藉助外部資本來提升自己的競爭力，並充分發揮負債的財務槓桿作用，從而實現快速擴張。

　　但需要注意的是，成長期的企業會面臨較大的競爭風險，其產品有很大機率會引起其他企業的關注和模仿，企業的破產率與被兼併率會很高。所以投資者必須警惕這種激烈競爭下的成長陷阱，避免隨時可能產生的風險，以免被套牢。

　　3. 成熟期

　　成熟期的企業為了鞏固自己的行業地位，會在行銷上花費較多，其獲利處於穩定或下降的狀態，但產品價格會提高，整體發展速度開始放緩。當然，其股票也從成長股蛻變為價值股，讓投資者「放長線釣大魚」。在這個階段，企業重視投資者的報酬，對投資者來說是好的投資機會，但投資者要警惕企業在渺無聲息中進入衰退期。

　　對任何一家處於成熟期的企業來說，走向衰落都是難以避免的，其原因通常是因循守舊、喪失發展精神等。企業只有不斷對策略和方向進行調整，時刻保持對市場的敏銳度，才能不斷延長成熟期，獲取更多收益。

　　但投資者需要注意「大船難掉頭」。規模已經發展起來的企業，轉型更加困難，因為其成本更高，內部阻力更大，營運思維、產品開發模式、技術等方面都需要進行調整。這也對企業管理者提出更高的要求。

　　2012年伊始，祖克柏（Mark Elliot Zuckerberg）宣布Facebook將堅持「以移動為先」的理念。為了推行這個理念，他要求取消所有仍然以電腦端產品為PPT開頭的會議，並要求與會人員將與移動端產品相關的內容，在會議開始時進行展示與闡述。

　　享受了移動社交紅利的祖克柏，又在2021年10月末的Connect開發者大會上宣布轉型，將大家耳熟能詳的Facebook更名為Meta，正式進軍元宇宙領域。

　　4. 衰退期

　　衰退期的持續時間可能會很長，企業的資產負債率也會由於內部資金不足、缺乏權益融資管道等原因，而處於相對較高的水準。這個階段的企業顯然不適合普通投資者投資，但可能非常適合禿鷲投資者。

　　1938年夏，在老師的幫助下，史丹佛大學電氣工程系的畢業生威廉．惠利特（William Hewlett）和大衛．普克德（David Packard）在車庫裡創辦了惠普公司（HP）。從此，矽谷車庫創業模式以及獨具一格的「惠普之道」管理模式，成為矽谷的精神核心。

　　然而，即使是這樣一家偉大的企業，如今也正處於衰退期。據相關數據統計，截至2021年第三季度，惠普的庫存總價值約為82億美元，庫存天數高達62天。雖然82億美元的庫存總值不足以威脅其生存，但電腦技術日新月異，62天的庫存天數，足以讓其產品的競爭對手搶盡風頭。

　　處於衰退期的企業隨時可能「壽終正寢」，而初創企業更可能隨時夭折。對此，傑佛瑞．摩爾（Geoffrey A. Moore）在經典著作《跨越鴻溝》（Crossing the Chasm）中提出一個非常重要的概念——死亡谷（valley of death）。

　　死亡谷對企業和創始人來說幾乎是必定會經歷的煎熬期和蛻變期。以馬斯克（Elon Musk）的經歷為例，他在建立美國太空探索技術公司（Space X）早期，也曾因為資金短缺而承受非常大的壓力，經常在深夜失眠，並大喊大叫。在死亡谷階段，創業者和企業都在掙扎著求生存，一失足便可能萬劫不復。而只有成功跨越死亡谷的企業，才有可能迎來風雨之後的海闊天空。

　　將企業發展劃分為上述四個階段的界限不是固定的。例如，波里（Polli）和庫克（Cook）就傾向於將實際銷售量百分比變動的正態分布作為界限。在我看來，如果投資者可以掌握像特斯拉等知名企業的初創期和成長期，陪伴這些企業從「小孩」慢慢變成「青壯年」，那麼投資者將非常幸運。如今，知名企業已發展成各自領域的龍頭，未來還會有更大的成長空間，只是成長率會有所放緩，但這並不影響投資者獲得穩健的收益。

　　投資者對企業的發展階段進行研究，不僅可以獲得超額報酬，還能避免企業估值下降導致的「投機損失」。例如，美國的強生、微軟、沃爾瑪等都是「護城河」（能長期維持的差異化）非常寬的企業，但它們近幾年的股價表現並不突出，投資者如果長期持有這些企業的股票，反而可能會略有虧損。

　　當然，擁有兩次或多次生命的企業也不少。例如，經營陷入困境的蘋果公司，在賈伯斯（Steve Jobs）的領導下進入第二次成長期，股價迅速上漲；比亞迪從電池行業的龍頭企業發展為汽車行業的佼佼者，又布局新能源領域，也相當於獲得了第二次生命。

　　在企業的不同發展階段，投資者扮演不同的角色。因此，投資者應該給自己一個清晰、準確的定位，確立自己和企業的關係、應該在企業的哪個階段為其投資、預期的年均複合收益率是多少……等問題。投資者的資金來源和投資成本不同，對收益的預期也不同。但可以肯定的是，擁有明確的收益預期，是投資者做出精準投資決策的前提。

　　有些人認為，初級市場有進入壁壘，對投資者的經濟實力、風控經驗等有很高的要求。因此，與次級市場中的投資者相比，初級市場中的投資者更有可能獲得豐厚的超額收益。這種觀點有一定的道理。但如果企業在上市後仍然處於成長期，那麼投資者就不能透過投資這樣的企業獲得超額收益嗎？答案當然是否定的。

　　因此，投資者不能只關注初級市場，享受高成長企業帶來的高報酬，而應該適當進入次級市場，扮演好股東的角色。與此同時，投資者要了解企業目前處於什麼階段、在市場上的地位和競爭力如何，這樣才能為投資奠定堅實的基礎。

1.1.2　價值的底色：投資究竟能帶來什麼

　　投資是對社會資源進行管理與配置的一種方式。社會能否進步、企業能否向前發展、人們的生活品質能否得到改善，在一定程度上取決於資源能否被合理、有效率地管理與配置，也就是取決於資源是否得到最大化利用。

　　一個無法否認的事實是：投資者看重報酬，往往傾向於投資有自我增強能力的企業和創業者。但高報酬通常來自於夠好的產品和服務，就像大家在日常生活中使用的產品和服務，有很大一部分是投資的產物一樣。無論是網際網路、新能源汽車，還是基礎建設、設施，都可能受惠於資本。甚至曾一度陷入停滯狀態的宇宙探索，都在資本的支持下煥發出新的生機。

　　2002年，一個年輕人把自己的企業以15億美元的價格出售給eBay。他利用這筆錢，聯合其他投資者，創辦了一家私人航空公司，希望開拓航空領域的版圖。這個年輕人在經歷多次失敗後，終於成功實現了火箭回收技術的突破，推動了人類航空事業的發展。這個年輕人，就是大家熟知的馬斯克。

　　如今，以馬斯克創辦的SpaceX為代表的一批市場化航空企業，包括理查．布蘭森（Richard Branson）的維珍銀河（Virgin Galactic）、貝佐斯（Jeff Bezos）的藍色起源（Blue Origin）等，都在用自己的方式推動人類駛向星辰大海。而這與資本的本質是分不開的。

　　資本往往以結果為導向，它的介入，會督促企業制定出可持續又切實可行的發展策略，從而避免陷入因為缺少系統規劃而持續投入，卻效果平平的尷尬局面。

　　歷史的車輪滾滾向前，技術應用的邊界不斷延伸。從半導體到網際網路，從汽車到手機，從感冒藥到疫苗，生活的各個方面都在被技術應用推著向前發展。這些成就的背後都有資本的加持，這難道不是投資展現出來的價值嗎？

　　相關數據顯示，在1974～2021年上市的1,400多家企業中，有大約43％的企業獲得風險資本的投資。此外，2020年，有9,000多家企業獲得注資，平均每天有近25家企業，它們獲得總計3.87億美元的投資。這意味著投資者用自己的方式和邏輯，將更多資源配置給高品質的企業。

　　投資者肯定希望盡自己所能賺取更高報酬，但投資的價值絕不止於此。在逐利的表象下，投資的價值是讓優秀企業為社會做出更大的貢獻。大家不妨將投資理解為以投入資本的方式支持優秀企業，企業在推動社會進步的同時，獲得收入和市值的攀升；而投資者在成功助力企業發展、回饋社會的同時，獲得高額報酬。

　　聰明的投資者可以正確了解投資的價值，以推動學術理論與先進技術的落地應用為目的進行投資。當然，有些投資者只是為了逐利才投資，這無可厚非。但這種沒有根基和實際價值的做法，終究是空中樓閣，結果往往是泡沫破碎、滿地狼藉。

第1章　投資規劃：始於規劃，終於經驗

　　任何投資者在投資前都要心裡有數，制定一個完善的方案，並將自己的經驗融入其中。投資就是「投入資源」，是一種分配資源的藝術。由於資源不是無限的，因此重點是將有限的資本分配到效益更大的專案中。

　　從本質上來說，為投資制定方案是一個決策的過程。這個過程強調資本的時間價值，即確保今天投入1元，明天可以獲得10元、100元，甚至上千元。

1.1　投資像車輪，驅動力不可少

　　我經常聽到有人問：「是什麼驅使投資者做投資，而不把錢用來創業呢？」這個問題似乎沒有標準答案，...

前言

　　頂尖投資專家彼得．林區（Peter Lynch）說過：「不做研究就投資，與玩撲克牌卻不看牌一樣盲目。」他在麥哲倫基金（Magellan Fund）任職時，僅用13年時間便讓自己管理的資金，從2,000萬美元成長至140億美元。這需要有何等高超的投資智慧！

　　正所謂「知己知彼，百戰不殆」，想成為一個像彼得．林區那樣出色的投資者，關鍵是要做好研究工作，看清楚自己的牌。同時，了解對手的想法和技巧，然後據此設計攻守策略，從而把勝算牢牢掌握在自己手中，並堅持自己的投資信仰。

　　這是一個幾乎可以零門檻創業的時代，好像全世界投資者的目光都聚焦在創業者及其背後的專案上。與此同時，擁有一定財富累積的投資者群體也在不斷擴大。伯恩斯坦（Rich Bernstein）、喬治．索羅斯（George Soros）、伯納德．巴魯克（Bernard Baruch）、里德．霍夫曼（Reid Hoffman）……越來越多優秀的投資者在這樣的形勢下湧現，他們都希望自己能憑藉敏銳的投資觸角，從而獲得高報酬。

　　在我看來，未來的投資領域，將是高段位參賽者的競技場，對投資的深度認知是投資者必備的「入場券」。兩位背景相似的投資者，如果其認知程度相差5％，那麼投資報酬率可能就相差一千倍，甚至一萬倍。當別人問我投資的祕訣是什麼時，我也會告訴對方這樣的答案：「多年發展與磨礪所形成的深度認知，以及對這個認知的嚴格貫徹與執行。」

　　剛進入投資領域的投資者，大多缺乏完全成形的認知。此時，這些投資者就需要一本投資手冊來幫助自己培養認知能力，獲得更多投資知識，形成有效的投資理念。幸運的是，在投資領域深耕多年的我，有一定的認知與實踐經驗的累積。於是，我決定將兩者融會貫通，並編纂成書，希望藉此幫助投資者走出困境，找到在投資中避免犯錯的策略和技巧。

　　俗話說「外行看熱鬧，內行看門道」，投資領域亦是如此。本書以內行人的視角介紹投資方法，從投資規劃、投資流程與規範、市場分析、企業團隊考察、盡職調查……等諸多面向，對投資進行介紹，用生動、流暢的語言，分享豐富的投資案例，兼具可讀性與實作性。

　　每個人都應該把時間用在真正有意義的事情上，畢竟做對的事情比把事情做對更重要。越早規劃自己的投資生涯，就越有可能讓財富奔湧而來。我常聽到有人透過投資獲得鉅額收益，於是就想，既然這些人可以做到，那麼下一個成功者為什麼不能是我呢？

　　我自認為愛學習，之前也的確透過學習改變很多觀念和處事習慣，理解投資的價值和重要性。因此，我認為有必要將自己學到的知識跟大家分享，幫助大家把投資夢想變成現實。我將自己在投資領域潛心鑽研多年的成果都融合在本書中，若書中尚有可補足之處，懇請讀者朋友們予以指正。

前言

　　頂尖投資專家彼得．林區（Peter Lynch）說過：「不做研究就投資，與玩撲克牌卻不看牌一樣盲目。」他在麥哲倫基金（Magellan Fund）任職時，僅用13年時間便讓自己管理的資金，從2,000萬美元成長至140億美元。這需要有何等高超的投資智慧！

　　正所謂「知己知彼，百戰不殆」，想成為一個像彼得．林區那樣出色的投資者，關鍵是要做好研究工作，看清楚自己的牌。同時，了解對手的想法和技巧，然後據此設計攻守策略，從而把勝算牢牢掌握在自己手中，並堅持自己的投資信仰。

　　這是一個幾乎可以零門檻創業的時代，好像全世...

前言
第1章　投資規劃：始於規劃，終於經驗
　　1.1 投資像車輪，驅動力不可少
　　1.2 用理念「武裝」自己，投資有籌碼
　　1.3 願望清單：想成為哪種投資者
第2章　投資流程與規範：用邏輯思維做事
　　2.1 漫漫投資路，要按步驟走
　　2.2 簽署合約，體面和糾紛在一線之間
　　2.3 妄圖觸碰法律紅線，後果自負
　　2.4 重視財務問題，警惕財務陷阱
第3章　投資可行性預測：別成為理想主義者
　　3.1 投資時代的現金流遊戲
　　3.2 「骨感」的現實：分析企業獲利能力
　　3.3 償債與成長，投資困境急待破局
第4章　市場分析：機會和收益的變焦鏡頭
　　4.1 帶著「使命」了解整個行業
　　4.2 解讀市場數據，用事實說話
　　4.3 分析市場情況，找到真正的「大蛋糕」
　　4.4 知己知彼，做市場競爭分析
第5章　商業模式整理：企業頂尖設計之道
　　5.1 商業模式背後的企業價值論
　　5.2 投資不看商業模式，大錯特錯
　　5.3 商業模式創新造就成長型企業
第6章　企業團隊考察：優秀人才是寶貴資源
　　6.1 「骨架」分析：考察組織架構
　　6.2 「靈魂」分析：考察創始人
　　6.3 「血脈」分析：考察管理者
　　6.4 「皮肉」分析：考察下屬團隊
第7章　目標使用者研究：投資獲利的強大力量
　　7.1 了解被投企業的目標使用者
　　7.2 評估目標使用者，要看兩大數據
　　7.3 被投企業有超級使用者因子嗎
第8章　專案評估：找到專案的真正價值
　　8.1 專案評估四大面向
　　8.2 專案行銷策略稽核：能否贏得使用者支持
　　8.3 專案風險全面預測
第9章　創業者篩選：投資是看人的藝術
　　9.1 如何尋找好的創業專案
　　9.2 對創業者進行分類篩選
　　9.3 與創業者接觸的四大關鍵問題
第10章　盡職調查：抓住「三板斧」不放鬆
　　10.1 業務調查：認清企業的經營實質
　　10.2 財務調查：讓投資者極速「掃雷」
　　10.3 法務調查：瞭如指掌而後行
第11章　談判博弈論：雙贏下的利益最大化
　　11.1 談判時需要注意的六個問題
　　11.2 如何在談判中占據優勢地位
　　11.3 雙方共同協商股權問題
第12章　股權分配方案：投資者要占多少股權
　　12.1 投資者股權PK創始人股權
　　12.2 什麼樣的股權架構更合理
　　12.3 投資者要參與股權設計
後記

前言
第1章　投資規劃：始於規劃，終於經驗
　　1.1 投資像車輪，驅動力不可少
　　1.2 用理念「武裝」自己，投資有籌碼
　　1.3 願望清單：想成為哪種投資者
第2章　投資流程與規範：用邏輯思維做事
　　2.1 漫漫投資路，要按步驟走
　　2.2 簽署合約，體面和糾紛在一線之間
　　2.3 妄圖觸碰法律紅線，後果自負
　　2.4 重視財務問題，警惕財務陷阱
第3章　投資可行性預測：別成為理想主義者
　　3.1 投資時代的現金流遊戲
　　3.2 「骨感」的現實：分析企業獲利能力
　　3.3 償債與成長，投資困境急待破局
第4章　市場分...