24小時外匯鍊金術

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日本早稻田大學綜合研究機構　客座教授

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Deloitte德勤中國 管理合伙人

趙善強(Eddie Chiu)

KPMG安侯企業管理顧問公司 副總經理

黃勁堯

※推薦文

我與作者歐陽聖司是在日本早稻田大學的財金所結識的。早大的財金所位于日本東京金融界中心的日本橋，學生不只是來自國內外金融界，還有政府官員及新創事業經營者及會計師、律師等多彩多姿的成員，大家聚集在這日本首屈一指的金融學習機關彼此切磋學習。我本人在摩根士丹利的工作之余，也是早大的客座教授擔任金融相...

內文試閱(10000字以內) Ch.1摩拳擦掌之卷

關於外匯市場的基礎知識

全球的資本市場充滿許多金融商品，從最耳熟能詳的股票、投信基金(Mutual Fund)到外匯、債卷、期貨、選擇權與不動產REITs等等，除此之外還有神秘且投資管道多開放給特殊人士等的對沖基金(Hedge Fund)及私募基金(Private Equity)。我個人投資過上述的大部分商品，與其說是為了賺大錢不如說是對它如何“以錢生錢“的構造感到有興趣而進行了投資。

其中，令我感到最具有魅力的商品是外匯交易。外匯的英文為Foreign Exchange, 簡稱Forex或FX。許多讀者可能對外匯市場還沒有清楚的概念，對外匯保證金交易（以下FX交易）這個玄虛的名字也充滿了好奇，首先容我先來介紹給各位瞭解。

眾多商品市場中，外匯市場是全球最大的金融市場，根據國際清算銀行(BIS)的統計，目前每日的外匯交易量約達到 4 兆7千億美元。其中又以英國倫敦市場約1兆9千億居冠，接下來的名次分別是美國紐約，日本東京，新加坡及瑞士蘇黎世市場，由於整個外匯市場24小時持續交易的關係，在大型外資銀行的交易室工作的交易員(Professional Traders)通常也是采24小時輪班的方式來交替，根據著名金融雜誌EURO MONEY的調查，2011年交易量前3大的銀行分別是德意志銀行(Deutsche Bank)，巴克萊銀行(Barclays)與瑞銀集團(UBS)。外匯市場交易量的內容約9成以上是屬於投資性質的買賣交易，其餘的才是我們一般對外匯原始印象的國際貿易匯兌。投資買賣交易中的主角當然還是法人為主，不過個人投資者 (Amateur Traders) 的分量日趨增加，拿全球第3名的東京市場來看，個人投資者占全交易量的3成左右，顯然已經成為不可小看的勢力了。

股票市場與外匯市場的關係

不論在臺灣或是其他各國，股市可以說是最接近人們生活的投資工具，許多人的第一次投資經驗也是獻給了股市。發行股票的公司許多是與我們食衣住行娛樂相關，資訊公開容易取得，隨著全球化(Globalization)的影響，投資本國市場以外的海外股市也不是一件難事。其實外匯也擔負了股票投資流程的一部分。例如今天您是三星Galaxy手機的愛好者，想要投資韓國股市，那麼就需要把台幣兌換為韓元來購買。這一種的兌換行為使得韓元的需求上升，所以韓元的價格就跟著上揚了。另一方面，賣出去的台幣因著供給量的增加使得價格下跌。當交易外匯時，需要觀察國際的股市動向，世界的資金常是從績效較差的流向績效較好的區域，而好績效區域或國家的貨幣需求通常也會跟著增加。



債券市場與外匯市場的關係

在債券市場中各國政府發行的國債占了最大的比率，每個國家都可以發行國債，但是各國的殖利率並不一樣。一般而言，信用評級較低新興國家的國債殖利率高於信用評級較高的國家，因為信評低的國債違約(Default)可能性較大，也就是說信用風險較高的意思，所以新興國家就以高殖利率作為國債魅力來吸引投資人購買。舉2011年底的資料來看，印度10年國債殖利率約8.3%(圖1)，南非10年國債殖利率也在約8.5%的水準(圖2)，而德國(圖3)和美國10年國債殖利率還不到2%(圖4)。但是長久以來一直被視為世界上最安全資產之一的美國政府債(U.S. Treasury Bills，T-Bills)在2011年8月5日竟然被信評公司的標準普爾(Standard & Poor's)從信用等級最高的AAA調降一級到AA+,這是美國政府債在1941年被評為AAA以來70年頭一遭被降評。相信各位讀者對這件事還記憶猶新，降評的報導在2011年8月造成金融恐慌，再加上本來境況就糟的歐債危機，使得股市一瀉千里。念過商學院的朋友可能都有聽過CAPM(Capital Asset Pricing Model資本資產定價模型)這個詞吧， 這是用來計算資產的期待收益率的模型，而其公式中有一項需要使用到無風險利率(Risk-free interest rate)，通常教科書及大學教授大都是教導學生使用T-Bills, 不過在歷盡美債危機後恐怕教科書要準備改寫了，因為人們的雪亮眼睛看看近來新聞也能知道風險還挺大的。

當購買國債時，必須要使用國債發行體的貨幣來交易。如果國外的投資者想要買美國政府債，首先需要將本國無貨幣兌換成美元，而這樣的行為會使得美元的需求提高，本國貨幣由於供給量變多了，價格便隨著下降。觀察國債利率的動向可以知道那一國的商品受到投資者的注意，借此也可以作為分析貨幣人氣度的一個參考。

期貨商品市場與外匯市場的關係

期貨包括許多商品從黃金白銀等貴金屬到大麥玉米大豆等農產品，以及石油瓦斯等能源。世界各國為了這些商品的需求從各地進口到自己的國家。進口商把本國貨幣兌換為外幣來進口需要的商品，這就造成了出口方貨幣的需要提高，貨幣價值也跟著上升。而進口方的貨幣則是因為貨幣供給量增加，貨幣價值下降。位於大洋洲的澳大利亞與新西蘭以及加拿大，南非由於天然資源豐富擁有許多礦產及油田，其貨幣被稱為資源國貨幣D。　當黃金及原油價格上升時常會帶動資源國貨幣價格也隨著上揚。黃金在日本被稱為”有事的金”，也就是說當世界發生恐慌情勢時，黃金的人氣就會飆高。關於這個我們從2011年第3季因著歐美債危機使得黃金價格衝破歷史新高的現象就可瞭解。而黃金與美元又具有緊密地關係，當作為世界的基軸貨幣(Principal reserve currency)的美元因著戰爭或金融危機等因素被狂賣時，作為避險角色的黃金往往就會邁進，美元與黃金可以說具有互相代替的商品性格。由於美元價值下降，在外匯市場中與美元配對的例如日元(USD/JPY)的價值就隨著上升了。

(圖4)。讀者們讀到這裏是不是有一點昏頭了呢？關於貨幣配對的內容在接下了的章節會有詳細的說明，在這裏只要瞭解到所謂的外匯並不單純，常常與其他的商品市場有所聯結，牽一髮而動全身，存在著連鎖反應，想從中賺到錢的確需要下一點功夫地，不過如果可以培養一個正確的思考邏輯後去做交易，相信架輕就熟也不成難事了。



而外匯交易究竟是什麼呢？參加者又有誰呢？

簡潔地來說，所謂的外匯交易指的是一國的貨幣兌換另一國貨幣的行為，交易者可以透過買進或賣出來執行交易，由於外匯是屬於場外市場所以不需要透過交易所，而是透過[銀行間交易市場（Interbank Market）]以電話及網路來進行。外匯市場是由上述的銀行間交易市場以及銀行和其法人客戶（例如進出口貿易商，外匯經紀商，資產運用公司，保險公司等）的這兩種交易所構成。市場參加者除了前述的商業銀行以外，主要還有外匯經紀商，中央銀行等。談到中央銀行大家可能會聯想到台灣央行的8A總裁彭淮南，其實像彭總裁如此緊盯一個國家匯市的央行領頭人實在是世界少見，台灣匯市的波動在他的把關之下與資本市場的自由浮動機制有一大段距離，有利也有弊。英文有個專有名詞對央行此幹預機制下的匯率稱為Dirty floating rate（骯髒浮動匯率），以我做為匯率操盤方來看臺幣交易區間的情形只能說是無趣，賺頭不大，而且一不小心就會莫名其妙的戰死在央行幹預之手。不過各位不需要擔心，由於台幣是非主流貨幣，目前世界FX保證金交易中還沒看到有外匯經紀商提供與台幣配對的組合，以後就算有流動性也是很小我是不會建議來選為作交易的標的。

匯市價格是如何決定的呢？

談到匯市價格如何決定的議題，我建議讀者們，無論您是投資股市的沙場老將，或是從來沒有投資經驗的學生，首先需要做的就是“破除迷思，重新建立外匯價格的觀念“，從結論來說也就是[在外匯市場，沒有所謂的“便宜價“，“合理價“的概念]。

按照基本經濟學的原理，物品的價格是供給與需求來決定的。台灣的鳳梨酥很有名，大眾喜愛鳳梨酥使得市場製造廠對鳳梨的需求增加，此時若供給維持不變價格便會上升，反之亦然；

若是果農一窩蜂的種植鳳梨導致供給過剩的話，鳳梨的市場價格下跌，甚至跌破了栽種的生產價格，這時對喜歡吃鳳梨的朋友而言可說是能以便宜價格買到鳳梨的好機會。但是外匯並不是“物品“，沒有生產價格或是成本，故也沒有所謂的一個基準來判斷現在的價格是貴還是便宜。我周圍常有一些投資股票多年的朋友在轉戰FX交易後成績總是不理想，在談話中瞭解他們仍然脫不開計算個股合理價格的習慣。當然，去法說會聽企業訊息，預測營收成長計算EPS，判斷P/E, P/B是否過高過低等都是好習慣，不過應用的戰場在股市不在匯市。由於FX交易都是一對一對(Pairs)的固定貨幣組合，所以在交易是需要去看的是這兩國貨幣的相對價值而非絕對價值。投資股市看的是企業體，體質差的企業會倒閉會破產，股票變成一毛不值。世界各國的股市大盤也會因著一個如雷曼兄弟這樣的環球企業而崩潰，但在匯市不會發生崩盤這種事，因為一國貨幣強就代表另一國相對較弱，強勢貨幣代表它可以用相對較少的代價就兌換到另一國的貨幣，這是在乎於一個價值交換的概念。

那麼讀者朋友可能會問要如何判斷貨幣配對彼此間的相對價值呢？其實這一點在匯市里可是大有學問，有長期基本面的要因，也有短期的幹擾要因，有許多時候受政治動向及經濟指標的影響很大，此外投機操作的存在也不可忽略，有關這些判斷會在接下來的第2章各項貨幣配對攻略中為各位做講解。

旅居日本10年，體會到日本不但是個高科技國家，同時在金融市場上也是極先進且投資情報流通非常快的地方。特別是日本政府在2001年實行[金融自由化]政策後，產業的發展更加多元，個人投資者也有機會接觸到許多以前只開放給法人投資的商品。

我接觸到FX交易是在2005年，那時在日本已有許多證劵公司以及外匯經紀商(Foreign Exchange Broker)對個人投資者提供專屬平臺進行FX交易，偶然的看到某家經紀商網站覺得很有興趣，由於交易的最低金額要求限制不高（當時是約10萬日幣），於是便開戶展開了我與外匯的不解之緣。

內文試閱(10000字以內) Ch.1摩拳擦掌之卷

關於外匯市場的基礎知識

全球的資本市場充滿許多金融商品，從最耳熟能詳的股票、投信基金(Mutual Fund)到外匯、債卷、期貨、選擇權與不動產REITs等等，除此之外還有神秘且投資管道多開放給特殊人士等的對沖基金(Hedge Fund)及私募基金(Private Equity)。我個人投資過上述的大部分商品，與其說是為了賺大錢不如說是對它如何“以錢生錢“的構造感到有興趣而進行了投資。

其中，令我感到最具有魅力的商品是外匯交易。外匯的英文為Foreign Exchange, 簡稱Forex或FX。許多讀者可能對外匯市場還沒...

序
第一章　磨拳擦掌之卷
全球外匯市場的基礎知識
FX交易究竟是什麼呢？
FX交易的魅力
槓桿原理及保證金
差價及隔夜利息
認識各樣風險
貨幣組合的語法與看法
Column 1- 外匯交易可以靠追新聞來賺錢嗎？

第二章　實彈上陣之卷－
基本面篇
貨幣別之交易量排名
國別的交易金額與市佔率排名
美元USD攻略
日元JPY攻略
歐元EUR攻略
英鎊GBP攻略
澳幣AUD攻略
瑞士幣CHF攻略

第三章　實彈上陣之卷－
技術分析篇
支持線與抵抗線
一目均衡表(Ichimoku)
單純移動平均線
指數移動平均線
平滑異同移動平均線
BB線
Column 2- 拿自己錢出來投資的勇氣

第四章　克服欲望及恐懼之卷
外匯交易的華麗與恐怖
設定交易規則並嚴格遵守
FX下單種類介紹
匯市常勝軍需要具備的心理建設
危險態度1--- 順利贏了幾天便洋洋得意，
逢人便愛現
危險態度2---無法停損的人
危險態度3---隨走勢變化不斷更改下單價格
Column 3 -關於外匯經紀商的選擇

序
第一章　磨拳擦掌之卷
全球外匯市場的基礎知識
FX交易究竟是什麼呢？
FX交易的魅力
槓桿原理及保證金
差價及隔夜利息
認識各樣風險
貨幣組合的語法與看法
Column 1- 外匯交易可以靠追新聞來賺錢嗎？

第二章　實彈上陣之卷－
基本面篇
貨幣別之交易量排名
國別的交易金額與市佔率排名
美元USD攻略
日元JPY攻略
歐元EUR攻略
英鎊GBP攻略
澳幣AUD攻略
瑞士幣CHF攻略

第三章　實彈上陣之卷－
技術分析篇
支持線與抵抗線
一目均衡表(Ichimoku)
單純移動平均線
指數移動平均線
平滑異同移動平均線
BB線
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