扭轉全球化危機：史迪格里茲報告

諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲，
扭轉失靈的全球經濟路線圖！

　　市場並不會自動修正，政府必須扮演介入經濟復甦與穩定經濟的角色，
　　我們不可認定金融市場最終應該全面自由化……

　　扭轉全球化危機，才能走向下一輪經濟盛世，全球頂尖政經社會專家提出的、改革全球金融及經濟體制的具體措施。由諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph E. Stiglitz）擔任主席的聯合國金融專家委員會，在全球金融危機後發表本報告，提出矯治失靈的具體政策建議。

　　史迪格里茲無論在美國或在國際間，皆具高度影響力，美國《新聞週刊》稱他是「對金融危機始終抱持正確主張的專家」，世界銀行首席經濟學家暨資深副總裁史登（Nicholas Stern）稱他是「當代最重要的經濟學家」，英國衛報更指出，「我們需要更多像史迪格里茲這樣的經濟學家」。

　　史迪格里茲除參與委員會的討論，並為本報告撰寫序，直陳美國金融業引發的全球危機，已不單是哪一個政府或國際機構的錯，他認為，這個世界的經濟全球化已超越政治全球化，各國相互依存程度日高，他呼籲全球集體行動，且把金融危機放在近年世界面臨的糧食、能源、氣候變化等連串危機中等量齊觀，讓世界回歸穩健的成長，且讓人更公平分享成長的果實。

世界經濟已從上一波全球金融危機中逐漸復甦，什麼樣的新思維，才能讓下一輪太平盛世長長久久？

　　諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲擔任主席的聯合國金融專家委員會，在危機後提出中肯而周詳的報告「史迪格里茲報告」，除檢視危機的成因及衝擊，更為全球化經濟開出了積極對治的處方。

　　本書以泡沫後的管理、全球金融監管制度的改革、國際機構的調整改善及國際金融創新四個篇章，說明扭轉全球化危機的方向。主要議題包括：紓困方案必須兼顧長遠的經濟發展及社會保障，各國央行的角色，金融監管的形式、範圍、目的、原則及機構等。專家建議成立全球經濟協調委員會，綜理全球金融及經濟事務，補足國際貨幣基金及世界銀行現有角色的不足，同時也建議創設新全球準備貨幣，取代美元，成為穩定國際金融體系的來源。

　　本書強調，市場並不會自動修正，政府必須扮演介入經濟復甦與穩定經濟的角色，我們不可認定金融市場最終應該全面自由化……。這是關切世界榮景的人不可錯過的書，它告訴我們：全球經濟可以管理得比現在更好，更完善的世界，是可能的。

作者簡介

史迪格里茲　Joseph E. Stiglitz

　　諾貝爾經濟學獎得主，美國經濟學家。1943年生，1967年麻省理工學院經濟學博士，曾任教於普林斯頓大學、耶魯大學、麻省理工學院、史丹福大學及牛津大學，現為哥倫比亞大學教授。2001年因「資訊不對稱市場」的研究獲諾貝爾經濟學獎，曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、世界銀行首席經濟學家與資深副總裁。著有《失控的未來》、《世界的另一種可能》、《狂飆的十年》、《全球化的許諾與失落》等。

　　聯合國金融專家委員會

譯者簡介

洪慧芳

　　國立台灣大學國際企業學系畢業、美國伊利諾大學香檳分校MBA，曾任職於西門子電訊及花旗銀行，目前為專職譯者，從事書籍、雜誌、電腦與遊戲軟體的翻譯工作，譯作包括《藍色革命》、《誰殺了我的牛》、《好感度》、《別自個兒用餐》、《開會開到死》等近八十部。

推薦序 扭轉失靈的新思維 陳添枝
序 全球危機，全球行動 史迪格里茲
前言 更完善的世界是可能的 布羅克曼
聯合國金融專家委員會名單

第一章 導論──誰肇禍，誰受害？
這場危機始於美國的金融業，最後蔓延成全球經濟與社會危機，受害最深的，不是華爾街，而是過去幾年成功融入全球經濟的開發中國家。為什麼？怎麼辦？

第二章 泡沫後的管理──總體經濟議題和觀點
國際經濟愈來愈相互依存，解決危機的紓困方案既要避免以鄰為壑，又要兼顧促進復甦和穩定經濟的雙重目標，甚至還應該思考轉換經濟成長模式。各國央行怎麼調整角色？

第三章 為下一輪經濟盛世鋪路──改革全球監管制度
此次危機凸顯了金融監管的必要，而監管的範圍，實應擴大到金融市場所有相關機構和工具，以限制大到不能倒或大到不能清算的金融機構。監管與創新兩難，平衡點在哪裡？

第四章 前瞻全球經濟治理──健全國際機構
若有國際機構有效綜理全球金融及經濟事務，此次危機就不會爆發。因此，除了現有的世界銀行、國際貨幣基金等機構必須大幅改革，也必須成立新機構，使全球經濟治理首尾一貫。

第五章 追求長期成長的方法──國際金融創新
當全球經濟復甦已成為事實，更迫切的將是跳脫框架思考未來。為追求更穩定的國際體系，一套取代美元的新全球貨幣系統已成為替代選項。新貨幣如何管理，又如何轉換？

第六章 結論──全球化應有的未來
全球經濟可以管理得比現在更好嗎？可以，重點是減少風險，以有益於窮國的方式因應危機。如果，世界公民之間多一點正義和團結，世人的生活可以更和平安穩……。

註釋

推薦序
扭轉失靈的新思維
陳添枝

　　二○○八年次級房貸風暴對金融管制和全球治理的思維產生巨大的衝擊，這本聯合國金融專家委員會的「史迪格里茲報告」，將是新思維形成中一份重要的文獻。

　　這次金融風暴規模巨大，影響深遠，而且最諷刺的是：風暴起源竟是自認為金融體系最健全、金融管制最完善，常常以自己為模範要求開發中國家效法的美國和歐洲。許多人把這次金融風暴和一九三○年代的經濟大恐慌相類比。在大恐慌後，以美國為首的西方世界對金融業採取嚴格的管制，以美國的格拉斯─史蒂格法（Glass-Stegall Act）為代表。這個嚴管強制的環境使金融業在此後半個世紀內沒出過什麼亂子，全球經濟的發展也獲得空前的繁榮。然而自一九八○年代開始，這個嚴格保守的環境開始被一步步地拆解，各種解除管制、鬆綁法規的措施，自美國開始逐漸流行於全世界。

　　解除管制的目的，是使資金的槓桿可以加大，資金運用的效率得以提高。槓桿加大勢必也使風險加大，但各種奇特的金融創新，似乎可以使風險消失於無形，或者使人相信風險可以維持在可接受的範圍內。更重要的是，堅持不斷鬆綁的人認為，不論風險有多大，市場都可以吸納和調節；如果市場的交易者無法處理風險，這些人會自動被市場淘汰，因此存活的人都有承擔風險的能力，完全不需要替他們擔憂。史迪格里茲把這種意見稱為「市場基本教義派」，他們對市場的機能有無可救藥的信心。

　　史迪格里茲在學術上的最大成就，是指出金融市場有非常嚴重的資訊不對稱問題，買方和賣方（或者借方和貸方）對金融商品隱藏的風險並無完全且一致的資訊，因此金融市場不可能是「基本教義派」所相信的有效率市場。在經濟學裡，當資訊存在不對稱的問題時，市場會出現「失靈」。次級房貸風暴就是典型的市場失靈。

　　一個失靈的金融市場，喪失了它的基本功能，無法有效導引資金的分配。晚近的金融市場，已經不是資金分配的市場，而是金融商品的市場，令人眼花撩亂的金融新商品使市場的交易量不斷擴大，交易頻率不斷增加，交易收入不斷膨脹，金融本身變成一個巨大的產業，占各國國內生產總額（GDP）的比率不斷提高。金融產業吸納大量的就業，提供高薪資的報酬和令人艷羨的分紅，但金融發達並不一定伴隨經濟的高度發展。

　　尤有進者，由於管制的放鬆、跨業經營的滲透和全球化的進展，使金融機構規模變大，寡占了全球市場，到達「大得不能倒」的地步，使道德風險難以迴避。經理人拿客戶的錢投資和交易，成功了便榮華富貴，失敗了就把爛攤子丟給政府，由納稅人買單。這次的經驗凸顯出一個失控的金融市場，不但沒有效率性，尚且沒有公平性。

　　此次風暴凸顯的第二個問題是全球治理的困境。史迪格里茲對於國際貨幣基（IMF）處理全球金融問題的能力和方法向來持疑，在一九九八年的亞洲金融風暴時，史氏即大力扞擊IMF的紓困措施是雪上加霜的行為，對受困國的脫困不但無助，而且有害。本報告指出，目前全球治理的最大難題是總體經濟的失衡。隨著資本市場的開放，短期資金的進出頻繁，各國央行均有大量儲存外匯以因應不時之需的必要，因此自一九九八年以來，外匯存底的總量大幅擴增，尤以亞洲國家為甚。外匯存底的擴增來自美國的貿易逆差，美國必須採取寬鬆的貨幣政策才能創造貿易逆差。寬鬆的貨幣政策伴隨著低利率，使美國得以大量借用亞洲國家的資源，但卻支付極低的報酬。

　　雖然美國貿易逆差不斷擴大，但持有大量外匯存底的亞洲國家並不希望看到美元貶值，因為這會減損其外匯資產的價值，匯率因此失去調整貿易不均衡的功能。IMF如果沒辦法提供各國在國際收支失衡時必要的融資，而且在提供協助時不附帶「處罰條款」，則現在各國大量儲備外匯的自力救濟行為不會停止，全球經濟的失衡也就無法獲得矯正。由此觀之，美國最近在二十國集團（G20）會議上呼籲亞洲國家控制其貿易收支順差的同時，如果不對全球外匯準備的機制有根本的變革，恐怕不易獲得支持。

　　次級房貸風暴無疑是近代經濟史上的大事，經濟學者被批評何以未能預見風暴，未能消弭風暴於未發生之時。但事實證明，經濟學者或許未預知風暴，但確實知道如何處理風暴，這無疑是一九三○年代大恐慌的慘痛歷史得來的教訓和新知識的累積的結果。此次風暴相信也可以帶來新的教訓和啟示。經濟學畢竟是入世的學問，如果不能解決世間的問題，其價值即不存在。本書展現一群傑出的經濟學者（還有政治、社會學者等）對一件歷史大事的解析和前瞻，值得一讀。

（本文作者為台大經濟系教授、前經建會主任委員）