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誠品網路書店股票可長抱，權證只打短線
Ｑ：權證和股票有什麼不同？
Ａ：簡單來說，股票是屬於公司籌資的工具，而權證是屬於一種避險與套利的衍生性金融商品。股票是股份公司為了籌集資金，發行給股東作為持股憑證，因此而可以分紅或配股的一種有價證券；權證則是券商發行給投資人，作為換取／賣出有價證券的憑證。如果權證連結的標的是股票，一般來說，股價上漲，權證也會上漲；股價下跌，權證也會跟著跌。只不過，漲幅和跌幅不會一樣。
此外，以時間性來說，除非遇到下市，否則股票沒有存續時間的限制；而且，股票可以融資、融券，漲跌幅限制為百分之十。權證存續期間多數短則三個月、長則半年，不能融資、融券；此外，依照所連結標的的不同，通常漲跌幅會遠大於百分之十。至於證交稅，股票的證交稅率為千分之三，權證則是千分之一。
Ｑ：所以，沒有錢投資股票，就可以選擇投資權證囉？
Ａ：是的。假設投資人看中某檔千元的股票，股價是1100元，那麼買一張股票是110萬台幣；如果之後漲停我就可以賺到11萬，但如果是跌停，我也得賠11萬。股價很高，風險也很高，因此會讓多數人買不下手，這時候就可以選擇認購權證。
假設投資人看到某家證券公司說，只要花1萬元就可以買到這檔千元高價股的權證，好處是在未來的半年內，投資人始終可以用每股1200 元買到這檔個股100股。因此，如果這檔個股的股價在半年內漲到1300元，投資人就可以履約，用1200元換到市價1300元的股票。而萬一這檔股票的走勢不如預期，投資人可以選擇不履約，也頂多損失之前買進的權利金1 萬元而已，不用住進套房。這就是認購權證的魅力所在。
券商現在都把權證的權利金壓得很低，讓價格變得很親民；但相對地，能夠買到或賣出的股數就很少。例如：如果1萬5000元可以買到1000股，那麼1500元就只可以買到100股；投資人看到投資金額低，說不定就心動了。券商就是利用化整為零的概念在銷售權證。有的權證便宜到一張只要500元，甚至更低！至於可以買到幾股？就要看條款怎麼寫了。
受小資族青睞，以小搏大翻倍賺
Ｑ：投資權證的優點有哪些？
A：以剛剛的例子來說，權證的優點就是以小搏大。此外，權證還有如下的優點：
1. 低投資門檻
以台股來說，想要買進一張現股，至少是萬元起跳，甚至還有上百萬元的股票，讓許多想要參與股市行情的小資族來說，只能望之卻步。但是，有不少權證一張的價格，不用破萬元，而且投資槓桿高。假設以每張一元的權證來說，代表投資者只要花1000元就能買進一張權證。只不過，太便宜的權證，也不見得好，因為它有可能是即將到期、沒有人要交易的權證，所以價格才會便宜到不可思議。有關如何避免挑到即將下市的權證，苦吞歸零膏，我們之後會有專章討論。
2. 操作靈活
股票可以做多，也可以做空；也可以藉由權證參與個股的漲跌行情。看多個股，就買進認購權證；看空個股，就買進認售權證。對於投資人來說，多空之間的操作，可以獲利也可以避險，相當具有彈性。
一般來說，權證的價格和標的股票價格走勢，具有某種程度的關連性。假設某檔股票，投資人因為看好它中長期的走勢而買進，但是卻又擔心短期股價走跌，造成帳面虧損，此時，就可以選擇買進連結這檔股票的認售權證，當作避險的工具。如果該檔股票短期內股價沒有下跌，那麼投資人只有損失權證的權利金；倘若該股短期內真的下跌，現股在帳面上雖然是虧損，但在權證這部分，就可以賺一筆，以彌補股票的虧損。
3. 交易成本相對低
股票賣出時的證券交易稅為千分之三，但是權證的交易稅只有千分之一。對於習慣短進短出的投資者來說，權證的交易成本比股票的交易成本來得低廉許多！
4. 槓桿效益大，可控制最大損失
假設投資人錯估行情，最大損失就是一開始所付出的權利金，如果跟投資現股相比，一賠動輒就是幾十萬，權證的損失相對較輕；此外，權證也沒有融資、融券追繳保證金的壓力。假設投資人抓對方向時，權證的獲利倍數可以是數倍，尤其連結的股價有大幅漲跌趨勢時，更有獲利加碼效果。因此，權證若是操作得當，所帶來的獲利也是不容小覷！
權證價值影響因素，關注五大要點
Q：操作權證除了要特別注意時間限制，還有哪些因素也會影響權證的價值呢？
A：由於券商在計算權證的理論價格時，是透過「權證定價模型」作為權證定價的依據，因此，權證定價模型內的參數，都會影響權證的價格高低。而權證內在的影響因素有五大類，包括：標的股票價格、履約價、標的股票歷史波動率、存續期間和利率 ；外在的影響因素則是包括：市場價格、供給和需求等三要件。
Q：標的股價、履約價與權證的關聯性是如何？
Ａ：由於標的股價和權證價格呈正向關係，通常標的股價愈高，認購權證（call ）的價格，也會跟著水漲船高，同時間的認售權證（put ）價格，卻是隨之下滑。
再來看到履約價格的部分，履約價代表未來股價可能會達到的價格，因此，這個價格就會深深影響投資人的預期心理！所以，當履約價格愈低，認購權證的價值就會愈高（因為大多數的人會覺得履約價距離股票的市價很近，所以容易履約，因此就愈有意願出價買權證，自然而然，權證的價格就跟著水漲船高）。而因為認售權證的概念與認購權證相反，所以，在同一時間、同一標的物之認售權證價格就會愈低（因為大多數的人會覺得履約價距離股票的市價很近，如果履約的話，要不就無利可圖，要不就根本是虧錢的狀態，自然而然，權證的價格就因為乏人問津而下跌）。
由以上的說明可知，投資人買賣權證之前，要注意標的股的市價與履約價之間的差距有多少，再決定現在買權證有沒有賺頭？會不會買貴了？因此，投資人必須了解自己打算投資的權證，現在是處於價平、價外還是價內？
價平／外／內，僅價內權證有履約價值
Q：價平、價外、價內是什麼意思呢？
A：我們以認購權證為例，假設S代表現貨價格，K代表履約價格。這兩者間的大小關係，會有三種情況：
1. 價平（ATM，At The Money）：
當目前股價與履約價一樣，就是S等於K ，這稱為價平。
2. 價外（OTM，Out of The Money）：
當履約價高於目前股價，S小於K ，就是價外；換句話說，就是目前根本沒有履約價值，你買了這種權證之後，不可能馬上要去跟券商履約換購股票。深度價外的權證和標的股價變
化的連動程度會非常小，也就是當標的股價上漲一元時，權證上漲的幅度非常小，絕對不到一元。那是因為履約價格離現在的股價愈遠，被履約的可能性就會逐漸降低，此時，權利金就會愈便宜；如果投資人只看到「便宜」兩個字就想下手，最大的風險就是投資人買了卻沒辦法脫手，權利金全部賠掉，就是吃下「歸零」膏！
3. 價內（ITM，In The Money）：
當履約價低於目前股價，S大於K ，就是價內；換句話說，就是目前已經有履約價值，你買了這種權證之後，馬上就可以去跟券商要求履約、換購股票。當權證呈現價內狀態時，權
證和標的股價的變化就愈趨於一致性；如果行使比例等於1 時，權證的上漲價格，就會跟股價上漲的價格同步，也就是當標的股價上漲一元時，權證也會上漲一元。
我們分別以認購權證和認售權證來舉例：
看多看漲－－認購權證
某標的股票A的現貨價為70元，假設連結A股票的認購權證AC的履約價也為70元，表示到期時（或到期前）可以用70元買進A這檔股票。假設投資人對未來A股價的趨勢看多看漲，可以購買AC這檔認購權證（假設支付權利金X元）。如果在到期時A股價已漲至80 元，這就是屬於價內情況，AC權證的持有者可用70元買進A這檔股票，等於就是馬上獲利10－X元。萬一看錯趨勢，這時候A股價跌到70元或70元以下，處於價平或價外情況，如果要投資人以70元買進該檔股票，就不符合成本效益，這時候，最好是選擇放棄履約，考慮出脫權證，停損會比較好。
看空看跌－－認售權證
某標的股票B的現貨價為70元，假設連結B的認售權證BP的履約價也為70元，表示到期時（或到期前）可以用70元賣出B這檔股票給發行券商。假設投資人對未來B股價的趨勢看空看跌 ，可考慮購買BP這檔認售權證（假設支付權利金Y元），如果到期時B股價已跌至60元，屬於價內情況，BP權證持有者可用70元賣出B這檔股票給發行券商，等於是馬上獲利10－Y元。相反地，萬一錯估趨勢，B股價漲至70元或70元以上（價平或價外），投資人自然不會選擇以70元賣出該檔股票，所以，最好是放棄履約，考慮直接出脫權證停損會比較好。
此外，投資新手最好避免投資深度價外的權證，雖然深度價外的槓桿比例會比較高，不過新手較難以判定該何時進出場，吃虧的機率會比較高！
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2. 權證的交易稅只有股票的三分之一。投資股票，如果賺了5000元，手續費就要付1000多元，光是手續費的成本就可以購買好幾張權證了。
3. 權證的槓桿效應大，如果投資人抓對方向，當股票上漲 1%時，權證就漲了3%～15%了。
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作者簡介：
梁亦鴻
職稱：精進財商顧問股份有限公司副總經理／國立台北商業大學兼任助理教授
金融業及講座經歷：
・台北國際商業銀行（營業部、信託部）
・日盛證券（國外事業處）
・亞洲證券（金融商品部、總經理室）
・華南永昌證券（金融商品部）
・南山人壽財富管理部顧問（投資顧問團隊主管）
・正平會計師事務所顧問
・台灣財富管理規劃發展協會監事
・證基會「金融知識普及計畫」校園巡迴講座講師
・經濟日報全國財富管理競賽（金融組、大專院校組）命題委員
・長庚大學管理學研究所兼任講師（衍生性金融商品實務分析）
・中華民國證券商同業公會、文化大學、台北商業大學、輔仁大學推廣教育部兼任講師
・CFP各模組講師∕證券分析師
章節試閱
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目錄
序讓老師教你選權證
第1天投資權證有什麼好處？
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