瞭解投資、擁抱風險: 跟投資銀行學投資心法

魔鬼撒旦(Satan)曾經是上帝座前的六翼天使，負責在人間散播誘惑，後來他覺得自己強大到可以挑戰上帝耶和華了，於是在慾望的蠱惑下，反叛上帝，最終墮落成為魔鬼。投資銀行百年興衰史表明，它可以成為企業甚至國家創造財富的天使，而一旦過分被金錢所驅使，也有可能墮落為魔鬼。

正是出於對十年前中國證券業太多財富掠奪、太少價值創造的認識，我在2003年出版了專著《價值創造與證券公司的成長—中國證券業的困境與出路》，在對比了西方投資銀行和中國證券公司的業務結構之後，準確地預言了2005年中國證券業的全行業虧損和倒閉。在那本書中，我尚把西方投資銀行的價值創造能力作為中國投資銀行學習的楷

模。可是2005 年以後，隨著美國投資銀行深度捲入次級按揭貸款相關的金融衍生品，西方投資銀行的經營風險顯著增加。除了價值創造的回報，在投資銀行的收入中越來越多地摻雜了通過資本市場和金融衍生工具進行的巧取豪奪。

2007年，我在美國花了半年多的時間潛心研究美國的金融市場和金融機構。回國後，在2008 年1月份，撰寫了深度報告《次按危機與全球五年牛市的結束》，這篇報告在一周之內先後被《21世紀經濟報導》和《中國證券報》分別作了整版報導。

2008年，我偶爾翻閱國內大小書店琳琅滿目的介紹美國金融風暴的書籍，每次都失望地發現：不論是國內原創的著作，還是從西方快速翻譯過來的著作，大部分都只是把有關金融風暴和投資銀行倒閉的新聞報導、相關故事和網站資料拼湊起來而已。更可怕的是，大部分報導和著作都無視投資銀行的價值創造能力，對西方投資銀行採取了全面否定的態度，甚至用「陰謀論」的思想去加以「污蔑」。這對於投資銀行的創新和發展是非常不利的。

早在我2003 年出版的《價值創造與證券公司的成長—中國證券業的困境與出路》一書中，就引用了2001 年全美國投資銀行業的財務資料：「當年全美投資銀行淨資本占總資產的比例是3.21％，平均財務槓桿是三十倍以上。」為什麼那時候它們不倒閉？ 2002 年三十多倍的槓桿也不倒閉，2003 年、2004 年、2005 年也是三十多倍槓桿而不倒閉，直到2008 年才倒閉？如果不是後來資產負債表中有太多次級按揭貸款相關的衍生品，這樣的高槓桿是不是可以持續一百年？

國內金融界人士看到西方投資銀行危機，就簡單攻擊它們資本槓桿太高了，其實十年前它們就有三十多倍的財務槓桿，也不知道它們通過什麼管道獲得這麼多倍的融資。按照相當於淨資本 三十倍的總資產規模，只要有3% 的總資產價格下跌就能夠造成這些投資銀行的資不抵債，投資銀行們到底有什麼絕招讓它們在金融風暴之前長期穩定地運行且賺取暴利？

解決這些問題，需要深入研究了國外投資銀行的類型、業務演變過程、競爭和兼併的歷程、具體產品結構和風險對沖安排、資產負債各項目的明確含義，以及資金來源和資產配置的關係。所以我用最通俗的表達方式，解決了大家對西方投資銀行業「只知其一，不知其二」的問題。

寫這本書的目的之一，是為經濟和金融相關科系的學生們完整地闡述了投資銀行和投資銀行業務。希望結合十二年的投資銀行從業經驗和對西方投資銀行及中國證券業的研究，寫成一本能夠作為財經系所、金融相關科系投資銀行課程的輔助讀物。而這本教材與其他同類學術著作的不同之處是：力求做到內容的全面、原創並有實踐價值，且表現形式簡單易懂。

魔鬼撒旦(Satan)曾經是上帝座前的六翼天使，負責在人間散播誘惑，後來他覺得自己強大到可以挑戰上帝耶和華了，於是在慾望的蠱惑下，反叛上帝，最終墮落成為魔鬼。投資銀行百年興衰史表明，它可以成為企業甚至國家創造財富的天使，而一旦過分被金錢所驅使，也有可能墮落為魔鬼。

正是出於對十年前中國證券業太多財富掠奪、太少價值創造的認識，我在2003年出版了專著《價值創造與證券公司的成長—中國證券業的困境與出路》，在對比了西方投資銀行和中國證券公司的業務結構之後，準確地預言了2005年中國證券業的全行業虧損和倒閉。在那本...

第一章 投資銀行的類型─一種群龐大的變色龍軍團
第二章 投資銀行業務變革—變色龍掘金術演化史
第三章 透視投資銀行DNA—組織構架與成長模式
第四章 利益相關人、社會約束與經營目標大賽局
第五章 證券交易與經紀業務的魔力
第六章 一手締造神話的融資業務
第七章 併購諮詢—沒有煙硝的戰爭
第八章 買方業務—高等級魔法
第九章 獨特的價值創造體系
第十章 金融服務主守 資本經營主攻
第十一章 不會經營風險只能固守仲介？
第十二章 從軟價值創造到軟財富掠奪
第十三章 魔鬼終結者—壟斷、欺詐、內幕交易與金融操縱
第十四章 後壟斷時代何去何從─以中國為例

第一章 投資銀行的類型─一種群龐大的變色龍軍團
第二章 投資銀行業務變革—變色龍掘金術演化史
第三章 透視投資銀行DNA—組織構架與成長模式
第四章 利益相關人、社會約束與經營目標大賽局
第五章 證券交易與經紀業務的魔力
第六章 一手締造神話的融資業務
第七章 併購諮詢—沒有煙硝的戰爭
第八章 買方業務—高等級魔法
第九章 獨特的價值創造體系
第十章 金融服務主守 資本經營主攻
第十一章 不會經營風險只能固守仲介？
第十二章 從軟價值創造到軟財富掠奪
第十三章 魔鬼終結者—壟斷、欺詐、內幕交易與金融操縱
第十四章...