專業守門人與公司治理

發行人序　i
《專業守門人與公司治理》翻譯團隊簡介　v
作者簡介　vii
圖表目次　xi
第一章　導論　1

第一部分：發生何事？
第二章　守門人失靈　15
第三章　解釋守門人失靈　57
第四章　比較觀點　79

第二部分：守門人之發展
守門人之發展概述　101
第五章　簽證會計師之萌興、衰落與再界定：自記帳員、專業人士、至資訊顧問　105
第六章　公司律師擔任守門人：一個發展中概念的簡史　189
第七章　證券分析師　245
第八章　評等機構　285

第三部分：尋求改革
第九章　什麼出錯？　319
第十章　什麼有效可行？（如何達成）　335
第十一章　結論：守門人之未來　363
索引　379
 

發行人序

　　21世紀開啟序幕，現實似乎對華爾街不友善，股價連跌兩年，2002年年終以跌價封關，此為三○年代結束後首度發生。惟問題之關鍵，並不僅是經濟趨弱，最主要在此期間，每週有美國大公司與金融機構犯罪之新聞，其中最著名的安隆醜聞，經證實並非單一事件，涉嫌財務詐欺之案件，包括WorldCom、Global Crossing、Tyco、Adelphia及其他，有如上演連續劇，觀眾目不暇給，真不知伊於胡底，而財務報告不可信，商業信用不堪聞問，投資人惶惶不安，令人質疑資本主義之基礎倫理是否已潰爛。

　　美國國會於2002年年中出手大掃除，急急如律令，7月間通過「2002年公開發行公司會計改革與投資人保護法」，即通稱之「沙賓法」。小布希總統於7月下旬簽署公布，讚揚其為「美國商業界自羅斯福總統以來最深遠之變革」。儘管「沙賓法」實際涵蓋整個公司治理範疇。惟持平而言，其立法本旨乃授予董事會權限，尤其強調獨立董事所扮演之角色，如同華爾街日報所評論者，「沙賓法」伴隨紐約證券交易所提出之公司治理方案，已「神聖化董事會」、「特別是由獨立董事擔任資本主義之騎兵」。

　　John C. Coffee Jr. 教授在「沙賓法」實施後四年內完成「專業守門人與公司治理」著作，開宗明義揭櫫公司治理學者之盲點，普遍忽略對董事會與股東之專業代理人即會計師、律師、證券分析師、信用評等機構與投資銀行等守門人之論述。依本書作者之觀察，董事會理應係其守門人之囚徒，無論如何能幹與具有善意，皆無法凌駕專業顧問，惟有專業代理人提供適當建議與警示，董事會始能有效運作，發揮職能。有鑑於此，遂以其精深學養，融合財務金融學、行為心理學及法社會學背景，首先觀瀾以索源，循歷史演變流程，旁搜遠紹，探查會計師、律師、證券分析師、信用評等機構等四類守門人，在上一世紀美國資本市場之遞衍嬗變、行為轉折；再則振葉以尋根，明用稽疑，剖析為何專業守門人未克盡厥職，默從於公司管理階層之所求？為何會計師之執行查核簽證工作，未能發現財務不法？為何證券律師無法制約公司管理階層之自利行為？未監督客戶提供完整資訊？證券分析師為何在公司弊案發生已昭然若揭，仍為買入股票之建議？信用評等機構為何一向是事後諸葛，總在弊案發生後始調降公司之信用評等？總而言之，身為看門犬，弊案發生前不吠叫，難道已變成公司管理階層豢養之寵物？接續則循名覈實，檢視專業守門人尤其律師、會計師與監理機關之政策論辯、折衝與抗爭，紬繹凝滯，憑以確認簽證會計師限縮自己職務，不願承擔偵測詐欺工作，而證券律師僅願承擔有限守門職務之關鍵；最後探事獻說，在「沙賓法」實施後之當代市場制度下，就守門人之失靈提供處方。

　　揆究 John C. Coffee Jr. 教授所開處方，首先在概念上確認資本市場自陌生人取得資金為一項卓越成就，專業守門人應共同維護其價值。惟在執行上，其揚棄自「進步年代」以來，Louis D. Brandeis大法官所提倡應強制專業人員為公共利益提供服務之主張，提議監理機關交相運用棍子與胡蘿蔔，先行創造誘因，為專業守門人稻粱謀，尋求守門人業務之津筏；其次則要求賦予專業守門人裁量權，以強化其對公司客戶之議價籌碼，藉資尋求公司不願揭露之資訊。反之，在棍子方面，就集團訴訟釐定更嚴格明確之賠償標準並附加賠償上限，以確保適切之訴訟威脅；就監督機制面，延伸「沙賓法」由審計委員會選任會計師之規定，其他專業守門人亦由審計委員會選任，專業守門人直接向審計委員會報告，以建立本人與代理人間之關係；證券律師應被正式課予守門人義務，其具體作法得先由審計委員會選任律師，除從事證券發行時之「實地查核」工作外，尚須持續調查公司應揭露之資訊，並向審計委員會報告；至於會計師，則嘗試透過「公開發行公司會計監督委員會」（PCAOB）強力要求簽證會計師，始有機會使簽證會計師承擔偵測詐欺之職務。凡此種種，皆在藉由專業守門人盡忠職守，要求公司公開之資訊正確、完整與適時，以提昇市場透明度，呈現公司之真正價值及產業發展趨向，期臻保護投資人目的。

　　喜瑪拉雅研究發展基金會自韓效忠董事長於1990年捐獻設立以來，一直關心社會教育，以求國民智識水準之提昇，因國民智識苟不增進，一切建設盡成逐末，緣本原不立，創造適足以資弊，是以投入資源，從事奠基工作，此應為各界所查知。韓董事長不幸於去年謝世，生前囑咐個人依循原有路徑繼續努力。個人秉持所學，遴選財經法名著翻譯，舉凡揚搉古今、品評得失、持創見以定群議、證往哲以覺來彥之外國財經法著作，均得以迻譯為中文，以期國人擴大專業知識與視野。

　　綜觀John C. Coffee Jr. 教授所著「專業守門人與公司治理」一書，基於整體觀察，採故實於前代，觀通變於當今，摭拾歷史得失供為準則；就核心問題反覆思考，以實證因果論斷專業守門人之行為發展，闡幽發微，細緻呈現其論理思辨過程。就公司治理之理論面，在題材與方法上，慮周藻密，拼補公司治理之完整圖像，乃廣前賢之未發，開後學之坦途；就公司治理之實務面，則驗古以證今，信而有徵，據事制範，得以裨補時闕，符合上開遴選標準。經商得牛津大學出版社授權後，透過廖大穎教授邀請四位年青學者江朝聖、林建中、洪令家、林育廷進行翻譯，並邀請王文宇教授參與審定，不計名利，共同「戇猴搬石頭」，個人謹代表基金會表明謝忱。臨付梓之際，爰略述全書梗概，繫於篇首，牽引思路，以利閱讀，應無乖於著者之意，當有裨於學林之心。