股神與巨鱷：向巴菲特學價值投資、向索羅斯學冒險獲利（典藏版）

企業的內在價值決定著股票的價格

♦經典故事

伊里亞德．吉爾德最先提出了價值投資這一理論，而《投資價值理論》是由約翰．B．威廉斯所著，在這一著作中他給投資者提供了一個計算內在價值的公式─股票的內在價值等於日後所獲得的全部股息的現值，還有很重要的一點那就是他提到了「貼現」。

在1934 年的時候，由大衛．多德和巴菲特的導師班傑明．格雷厄姆兩人所合著的《證券分析》這一著作中，把「貼現」這一理論正式推向了廣大的投資者。在當時，很多的股票投資人都利用這一理論而賺取了巨額的財富。除了被華爾街廣大投資者稱之為「股神」的巴菲特在這一理論中受益最大之外，還有John Neff、Mike Price 、Mario Gabelli 等。可以說，在當時所有在美國華爾街謀職的證券分析家都成了這一理論的實踐者和忠實的信奉者，而價值投資這一行業或許就是因此而誕生的。

♦巴菲特的投資學

巴菲特運用價值投資方法時，往往看重的是投資物件本身。如果某公司的內在價值很高，那麼就說明其公司的股息及其增長率很大。換言之，也就是說某公司的股票如果長期處於低於其內在價值的時候，投資者應該馬上買入此股票；如果說是這一公司的股票價格遠遠高於其內在價值的話，那麼持有此股票的投資者就應該立馬賣出此股票。所以，在進行股票投資的時候，投資者沒有必要太在意整個股市的波動或者個股的價格漲跌，只需要多花些時間和精力收集其上市公司的基本面、發展前景與財務狀況等方面的資料即可。因為，一家公司到底能賺取到多少利潤是影響投資者收益的關鍵。還有三個方面是需要投資者特別注意的，那就是增長率、派息額、持續時間。

在進行股票投資之前，投資者應該很細緻地評估所要投資的股票的投資價值。當某一股票處在最佳投資價值時段，投資者就要毫不猶豫地介入。如果在這期間你稍稍有些猶豫不決，可能這樣的投資時機就會與你擦肩而過，即便後來你對該股票投資了，也很有可能會使你的投資收益大打折扣。其實，股票的投資價值是受很多因素影響的，比如公司的業績、經營、行業的發展趨勢、宏觀經濟等。也就是說，投資價值往往是隨著這些因素的轉變而不斷發生變化的。所以，投資者要通過正確評估股票的投資價值來進行股票的投資。投資大師巴菲特就是以這些可能影響股票投資價值的因素，作為分析、評估股票內在價值的重要依據的。

公司的基本面情況是巴菲特在投資股票時非常注重的一個方面，同時，還有一點是他一直以來都很堅持的，那就是數字分析代替不了公司研究。像一些讓人難以看懂其財務報表的公司，向來是巴菲特敬而遠之的。在他看來，這樣的公司是不具備投資價值的。很顯然，連財務報表都整理得讓人看不懂，那麼，投資者還怎麼能將這一財務報表作為依據對其進行投資呢？

「巴菲特利用最簡單的經濟理論，實現了最偉大的經濟投資。在他的辦公室裡沒有電腦、計算機，甚至就連股價即時資訊都沒有，對於重計算輕基本面的定量分析方法他是不屑一顧的。」這是巴菲特的代言人羅伯特．邁斯曾經對記者所說過的一段話。從這一段話中，投資者就可以看出巴菲特在進行股票投資時對股票內在價值的重視程度。

雖然巴菲特對自己的導師格雷厄姆的價值投資理論非常崇拜，可是他並不認為，這一投資理論運用到股票投資中就一定是穩賺不賠的。所以，投資者在運用這一理論進行股票投資時，也要把其他各方面的因素綜合進來。

這也就是說，價值投資之路就如同人生之路，這其中有很多的坎坷，而且也充斥著很多的不確定性。而這也正如巴菲特所說的：「價值投資也不一定就能保證我們的投資能夠獲利，因為我們不但要在合理的價格時買入，而且買入公司未來的業績還要與我們買入前的估計大概相符。」根據以上觀點來看，價值投資與其他的投資沒有什麼實質性的區別。可是巴菲特卻又說：「但是價值投資卻給我們提供了走向成功的唯一機會。」

♦經典祕訣

巴菲特根據一些投資理論和自己在投資實踐中總結出的經驗，以及被很多投資者稱為「價值投資之父」的格雷厄姆的價值投資理論，歸結出了一套獨特的價值投資哲學。在巴菲特看來，股票的價格是由內在價值決定的這一說法，是價值投資理論中一個最重要的因素，它與「空中樓閣理論」是截然相反的。在進行股票投資的時候，投資人應該特別重視的應當是股票所具有的實際價值，你只有發現了股票的實際價值後，才能決定是否購買。股票的價格是由內在價值決定的，所強調的股票的價值的基礎是建立在公司未來以股息形式所發放的收益總和之上的。也就是說，投資者在購買股票的時候，首先得瞭解並掌握其上市公司的內在潛質，比方說公司將來的發展、業績以及經營方式等。

♦大師感悟

安全邊際是價值投資中一個絕不可忽略的關鍵，這是巴菲特給投資者的提醒。他說：「我們投資股票的策略持續有效的基礎是，可以用比較低廉的價格買到能夠對我們有吸引力的股票。如果買入一家優秀企業的股票而支付了過於高昂的價格的話，那麼，對投資者來說這將抵消這一績優企業未來10年所創造的價值。」從巴菲特的這句話中，可以看出安全邊際在價值投資中的重要性。換言之，也就是說就算投資者買入了優秀企業的股票，最終也會因其股價過高而達不到投資者所估量的收益。

股票市場中，不要戀戰，要善戰

♦經典故事

索羅斯這個「金融大鱷」在出擊泰銖造成了東南亞經濟危機後，又把目標瞄向了香港。但是這次他卻沒有那麼幸運。索羅斯在香港特區剛剛回歸中國不到一個月的時間裡就已經數次衝擊香港特區的金融市場，破壞美元和港元的兌換比率，雖然前幾次在香港特區政府的干預下，港元兌換美元的比率一直穩定保持在7.75以上，但是他這樣的行為，已經引起了中央政府的不滿，中國不允許有誰破壞香港特區的穩定。由於前幾次衝擊香港市場取得的成績有些讓索羅斯沾沾自喜，所以，他準備一舉進攻香港的金融市場。1998年5月，索羅斯擁有了將近40億港元。

6月份，在索羅斯的領導下，國際炒家大量拋售港元。受其影響，香港恆生指數暴跌，此時香港特區政府看清了國際炒家的伎倆，感到了巨大的壓力。於是，香港特區政府採取了一系列果斷的政策，保持經濟穩定，並維護社會穩定。

在中央政府的全力配合下，港元的匯率開始回升至正常水準，香港恆生指數也開始強勁反彈。香港特區政府為這次事件所做的一系列舉動發揮了作用，雖然付出了很大的代價，但是外匯儲備並沒有受到損耗，保持了匯率的穩定，避免了經濟恐慌的危機。

1998年，索羅斯點燃了香港特區金融戰役的導火線。在這次「沒有煙硝的戰爭中」，索羅斯損失了巨額資金。可以說，這是他所有投資生涯中極其罕見的巨大損失。

♦索羅斯的投資哲學

索羅斯就像是一個精力旺盛的鬥士一樣，在投資市場上永遠不知疲倦。在索羅斯看來，投資是一個多彩多姿猶如萬花筒一樣的世界，而不是由一串串數字組成的枯燥世界。因此，他喜歡在投資當中冒險，因為這對他來講，市場就是戰場，而他就是一個軍隊的指揮官。雖然他這個指揮官善戰，但絕不戀戰。他能掌握最佳的時機進退市場，即使他在指揮當中犯下了錯誤，落得慘敗的下場，哪怕是犯下了「在市場最高點的時候買進，卻在最低點賣出」的這樣低級錯誤，他也不會讓自己一錯再錯。明知道錯了還要一直走到底，即所謂的戀戰。

在索羅斯看來，存活比巨額利潤在投資中還要重要。只要能夠在市場中存活下來，總是有機會可以翻身，甚至是席捲市場的金融風景，就如同他在《金融煉金術》中說的那樣：如果說把我的投資技巧做個總結，那就是存活。索羅斯一直相信，一時的失敗，不代表永遠的失敗，只要有時間的積累，積蓄力量，就能重新來過。

索羅斯在做出投資決定之前，就已經知道自己該在什麼時候退出了。他雖然喜歡冒險，但是他卻從來不在自己不知道何時應該退出的時候就冒險投資。索羅斯就像是一個忠實執行系統命令的電腦，在退出時從不摻雜自己的個人感情，他只是在遵循他所做的系統設置，並沒有特別關心他在這次的投資當中賺了多少錢，而且他的退出策略也只不過是系統中的一部分。在投資中，索羅斯始終憑藉著自己的標準不斷地進行投資活動─他知道在什麼時候可以獲得利潤或者接受所產生的損失。

可以說，沒有一個人能夠保證自己不犯錯誤。在金融市場當中，投資是一件本身就帶有風險的事物，而金融投資者，正是利用投資中的風險獲得豐厚的收益。通常在變幻莫測的金融市場當中，沒有一個投資者敢說自己的投資沒有出現過一點失誤，甚至像索羅斯這樣的投資大師也不能倖免。在他所做的投資當中，不止一次地犯過錯誤，但是與其他投資者不同的是，他總是可以很快發現自己的錯誤，並且立刻改正，及時調整自己的投資計畫，將因為錯誤的投資所造成的損失降到最低。

♦經典祕訣

索羅斯投資的獨到之處在於，當一種股票還未流行之前，他就能夠透過層層迷霧看到背後的陽光。可當他發現自己處境不利時，他則能夠毫不戀戰地走出困境。

索羅斯的公司特別喜歡賣空。索羅斯承認他很享受賣空後的利潤帶來的成就感，這讓他有很大的喜悅。通常，他公司的賭注常常是下在幾大機構上。在賭注下了之後賣空，當這些股價按照索羅斯預想的那樣猛跌時，公司就賺到了巨額利潤。雖然在別人看來，賣空這樣的行為是極大的冒險，但索羅斯在投資之前就已經做足了研究和準備工作。因此，索羅斯的冒險十有八九都能交個漂亮的成績單。

索羅斯標榜自己的過人之處，完全不在於他能多次地對市場做出準確的判斷，而在於他能比大多數投資者更為及時地發現自己所犯的錯誤，並立即加以修正或乾脆放棄。

索羅斯的獨特思考方式使得他不可能跟在別人後面去做投資，他總是以自己的獨特分析為依據，在金融市場上取得一個接一個的勝利。索羅斯掌管的量子基金是一個大型的基金公司，如果只是一味地跟從，是不可能成為一個有影響、有巨大利潤的公司的。投資者想要去領先別人發現商機，那麼在其他競爭者沒有意識到這是個商機的時候，就應該先下手為強，才能獲得巨大的財富。

♦大師感悟

索羅斯在跟隨父親逃避納粹追捕的時候，學到了一條重要的生存哲學：「不拿全部家當下注」。在索羅斯開始在股市上投資的時候，更是將這條生存哲學作為自己在投資當中所必須遵守的原則。「在投資開始之前，就要給自己留一條後路。」只有知道什麼時候應該進攻，什麼時候應該退出市場，這樣的投資者才能在股市中獲得勝利。如果只是一味地進攻，總有一天會遇到失敗，那個時候再想要爬起來就是很難的事情了。但是，如果投資者一旦遇到一點風吹草動就要撤退，這樣的小心謹慎，就會減少獲得大量財富的機會。

索羅斯被金融界的投資者譽為「金錢豹」，其原因是：在金融市場中他像是豹子一樣具有靈敏的直覺，擅長做短線投資，並且常常一擊就中。但是，一旦索羅斯所做的投資失敗，那麼他就會像豹子那樣乾淨俐落地退出戰場，絕不戀戀不捨，而且在退出後，他還會謀取新的進攻物件。

企業的內在價值決定著股票的價格

♦經典故事

伊里亞德．吉爾德最先提出了價值投資這一理論，而《投資價值理論》是由約翰．B．威廉斯所著，在這一著作中他給投資者提供了一個計算內在價值的公式─股票的內在價值等於日後所獲得的全部股息的現值，還有很重要的一點那就是他提到了「貼現」。

在1934 年的時候，由大衛．多德和巴菲特的導師班傑明．格雷厄姆兩人所合著的《證券分析》這一著作中，把「貼現」這一理論正式推向了廣大的投資者。在當時，很多的股票投資人都利用這一理論而賺取了巨額的財富。除了被華爾街廣大投資者稱之為「股神」...

前言

　　國際投資市場變化莫測，在這場變化莫測的投資戰爭中有很多人倒下了，同時也湧現出了像巴菲特和索羅斯這樣的傳奇人物，他們對股票市場乃至全球的資本市場的投資引起關鍵性作用，沒人能夠像他們那樣取得如此高的投資回報。可以說，在全球投資界中，巴菲特和索羅斯是兩個最具投資傳奇色彩的領軍人物，他們的投資哲學一直被眾多投資者追捧著，甚至很多投資者把兩個人的投資哲學當成是指引他們投資的聖經。

　　在投資界，巴菲特受到人們的關注，他認為想要很好地生存下去，必須具有冒險的精神，在投資中不要總是害怕自己的投資打水漂，越害怕風險，風險可能就離你越近，如果人們能正視風險，不懼怕風險，投資也許會發生轉機。這是投資大師巴菲特向投資者傳遞的一個投資理念。

　　而索羅斯的投資同樣受到人們的關注，他喜歡冒險，但從不盲目冒險。他所做的每一筆投資都不是無憑無據的，他結合自己的投資理論，仔細分析後才作出決定。他明白，投資市場中不存在絕對安全的情況，只要是投資，風險就不可避免，換個思維想，如果投資市場中真的不用擔心風險問題，那麼這個市場也就沒有利潤可言。大多數投資者總是在市場行情穩健上漲的情況下考慮投入大量資金，而索羅斯卻恰恰相反，他認為，被動地隨著市場行情的波動進行投資風險更大。所以他總是在市場上漲行情還沒到來的時候，就果斷地投入資金。因為這個時候的股票價格還沒到達高位，價格也很低，可以低點買入，它的價格增長空間還是很大的，自然投資回報也就高。如果等到股票價格達到一個高點後再去投資，表面看風險降低了，可這個時候股價的上升幅度已經很有限了，獲利的空間也逐漸縮小，投資者們反而要承擔更大的風險。憑藉這樣的投資哲學，索羅斯在投資中屢屢收穫高額的回報。

　　在殘酷的國際投資中，每個投資者都有獲得利潤的機會，當獲利的機會降臨時，投資者們能否把機會牢牢地把握住卻是個很大的問題。大多數獲利機會不是靜靜地等待投資者們，而是需要投資者們努力抓住才行，機會對每個投資者都是公平的，只有抓住機會才能抓住利潤。在機會面前，如果沒有清醒的頭腦，即使機會在你手裡，也會從你手心裡悄悄溜掉。投資者們每天都盯著市場大盤看，默默祈禱能出現投資良機，可當投資良機出現的時候，他們又開始猶豫起來。市場是殘酷無情的，他們也深知這個道理，所以哪怕有一點點風險，他們也要有所顧慮，害怕一旦失敗，將血本無歸，因此即使有機會獲利，他們也會在猶豫中喪失投資良機。

　　眾所周知，巴菲特在投資前都會對目標企業進行仔細深入的研究與分析，其中包括上市公司資產負債情況、公司發展前景和產品所蘊藏的市場潛力等諸多方面，而這一切分析的最終結果無疑是幫助他對該企業股票的盈利能力做出評估並以此指導自己的投資決策方向。值得一提的是，巴菲特在分析企業盈利能力時會以一種長期投資的發展性眼光來看問題。而索羅斯也明白，在踏入金融市場的那一刻起，風險就悄無聲息地陪伴在自己周圍，但他並不懼怕風險，並滿懷信心地繼續投資。索羅斯正是以這樣大無畏的勇氣和獨特的冒險家精神，奠定了他在投資中取得的成就，從而實現了自身投資的價值。

　　那麼投資大師巴菲特和索羅斯究竟是如何在國際投資中獲取到高額利潤的呢？帶著這樣的問題，本書將為讀者朋友進行詳細的闡述，並通過大量投資案例來進一步說明兩位投資大師在投資活動中運用的投資哲學。相信通過對他們的投資哲學的研讀，一定會對投資者有一定的參考價值，也希望讓每位投資者都能從本書中汲取到對投資有幫助的資訊。

林汶奎

前言

　　國際投資市場變化莫測，在這場變化莫測的投資戰爭中有很多人倒下了，同時也湧現出了像巴菲特和索羅斯這樣的傳奇人物，他們對股票市場乃至全球的資本市場的投資引起關鍵性作用，沒人能夠像他們那樣取得如此高的投資回報。可以說，在全球投資界中，巴菲特和索羅斯是兩個最具投資傳奇色彩的領軍人物，他們的投資哲學一直被眾多投資者追捧著，甚至很多投資者把兩個人的投資哲學當成是指引他們投資的聖經。

　　在投資界，巴菲特受到人們的關注，他認為想要很好地生存下去，必須具有冒險的精神，在投資中不要總是害怕自己的投資打水...

　上篇 巴菲特的投資哲學
　第一章　人生哲學大於投資哲學
　第二章　必須注重企業的內在價值
　第三章　利用市場，而不是被市場利用
　第四章　集中投資與長期投資的巴氏哲學
　第五章　危機意識永遠大於投資回報
　第六章　用理性去贏得最終的勝利

　下篇 索羅斯的投資哲學
　第七章　用人生哲學指導投資哲學
　第八章　追蹤市場的目的是改善自己的投資模式
　第九章　風險管理是最大的投資哲學
　第十章　經濟危機是最好的贏利時刻
　第十一章　不要拘泥於市場規則
　第十二章　總結金融大鱷一生的投資法則

　上篇 巴菲特的投資哲學
　第一章　人生哲學大於投資哲學
　第二章　必須注重企業的內在價值
　第三章　利用市場，而不是被市場利用
　第四章　集中投資與長期投資的巴氏哲學
　第五章　危機意識永遠大於投資回報
　第六章　用理性去贏得最終的勝利

　下篇 索羅斯的投資哲學
　第七章　用人生哲學指導投資哲學
　第八章　追蹤市場的目的是改善自己的投資模式
　第九章　風險管理是最大的投資哲學
　第十章　經濟危機是最好的贏利時刻
　第十一章　不要拘泥於市場規則
　第十二章　總結金融大鱷一生的投資法則