在別人恐懼時貪婪：圖解巴菲特致富密碼

如何閱讀公司財報──巴菲特讀財報的方法

巴菲特說，上市公司的財報是投資者瞭解公司營運最直接透明、最客觀的資訊來源，它對投資者如何選股有著重要的作用。

上市公司每季披露的財報，是投資者瞭解公司營運最直接透明，也是最客觀的資訊來源，很難想像用正確的投資理念做股票可以忽視對財務報告的仔細研讀和分析。像巴菲特這樣的投資大師，其大部分工作時間也是用在研讀大量公司財報上。

巴菲特認為，分析公司財務報告是投資者正確選股的第一步。一家公司從事的業務和生產的產品、銷售額和利潤率、營運資金狀況和資產品質等，都可以從財務報告披露的資訊中獲得。在此基礎上，再結合對公司業務及行業成長性前景的判斷，以及公司股票當前估值與合理估值水準之比，才能做出正確的投資決定。如果投資者忽視對公司財務狀況的掌握，很容易產生脫離公司實際能力的樂觀判斷，導致投資的預期目標難以實現。所以，閱讀財務報告和進行財務分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能。

巴菲特分析上市公司財報時，主要查看三點：一是瞭解公司的營收和獲利情況；二是對資產負債表的分析；三是查看公司的現金流量是否正常。

首先，瞭解公司的營收和獲利情況。公司的銷售額是否增長及增長幅度、毛利率的變動、管理和銷售等費用是否合理，這些因素決定在正常情況下公司營運總成績單的最後得分，即業績。

其次，也是容易被忽視的，是對資產負債表的分析，目的是判斷公司的資產品質和財務狀況，這是支持公司業績擴張和可信度的基礎。如果一家公司過去的業績成長性和利潤都很好，但應收帳款過多或負債過高，這種公司的股票最好別碰。

最後，也是比較簡單的，是查看公司現金流量是否正常，最重要的是經營性現金流是正還是負，如果經營性現金流長期低於淨利，甚至為負數，這就是一個危險的訊號，說明公司只產生帳面利潤沒有收回真正的金錢。財務分析主要除了看這三張財務報表外，財務附註裡的資料和文字說明有時同樣重要，經常可以揭示報表裡反映不出來的有用資訊。此外，僅分析單個公司的報表不夠，還需看同行業其他有可比性公司的情況，比較哪家公司盈利能力最好、資產品質最高，這就是選股的第一步驟。



多元化VS 集中投資──把雞蛋放在同一個籃子裡

表面上看，集中投資的策略似乎違背多樣化投資分散風險的規則。但巴菲特卻認為，投資者應該像馬克．吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子裡，然後小心地看好它。巴菲特認為，一個人一生中真正值得投資的股票也就4、5 支，一旦發現了，就要集中資金，大量買入。

多年以來，在投資界都流傳著兩種截然不同的投資方法，即多元化投資和集中投資。關於這兩種投資理念，可謂仁者見仁，智者見智。

多元投資法也叫分散投資法，其代表性觀點認為應當「把雞蛋放在不同的籃子裡」。這樣，即使其中一個籃子裡的雞蛋被打破了，也不至於給自己造成太大損失。巴菲特的老師葛拉漢就是多元化投資的代表。

而集中投資法認為，應當「把雞蛋放在同一籃子裡」，這樣才能集中精力好好盯著這個籃子，不讓其中的雞蛋被打破。如果把雞蛋放在不同的籃子裡，你勢必會對其中一部分籃子照顧不周從而引發意外。與其這樣，還不如把它們放在一起，全力以赴照看好這個籃子。這種方法的代表是凱恩斯（John Maynard Keynes）和費雪。

葛拉漢的投資策略要求投資組合必須由百種以上的股票構成，巴菲特也一度採納葛拉漢的觀點，但他後來發現，這就像是擁有一座動物園，而不是股票的多樣化組合，更談不上對手中的股票進行行之有效的管理。因此，巴菲特開始採納費雪和凱恩斯的集中投資理論。

費雪是著名的投資大師。他認為，投資者為了避免將所有的雞蛋放在一個籃子裡，而把雞蛋分在不同的籃子，最後的結果是許多籃子裡裝的全是破雞蛋，而且投資者也不可能照顧所有籃子的全部雞蛋。費雪認為，由於許多投資者太迷信多元化投資理論，結果對自己投資的企業性質一無所知，或者知之甚少。

不論是凱恩斯還是費雪，他們都捨棄多元化投資，巴菲特也是如此。他十分信奉集中資產組合理論，這意味著他只持有幾個企業的股票，而這幾個企業他都有一定的瞭解，且持有股票的時間也很長，這樣就可以非常認真考慮是否需要進行某種投資。巴菲特相信，他正是利用這樣一種認真負責的精神考慮投資什麼和以什麼價格投資這兩個問題，從而降低風險。

如何閱讀公司財報──巴菲特讀財報的方法

巴菲特說，上市公司的財報是投資者瞭解公司營運最直接透明、最客觀的資訊來源，它對投資者如何選股有著重要的作用。

上市公司每季披露的財報，是投資者瞭解公司營運最直接透明，也是最客觀的資訊來源，很難想像用正確的投資理念做股票可以忽視對財務報告的仔細研讀和分析。像巴菲特這樣的投資大師，其大部分工作時間也是用在研讀大量公司財報上。

巴菲特認為，分析公司財務報告是投資者正確選股的第一步。一家公司從事的業務和生產的產品、銷售額和利潤率、營運資金狀況和資產品質等，都可以從...

2010 年9 月，根據《富比士》雜誌公佈的美國前400 大富豪榜單，波克夏董事長華倫．巴菲特仍然排名第二。又根據《富比士》雜誌的預估，華倫．巴菲特目前的財富總額為450 億美元，這一數字較2009 年的400 億增長了50 億美元。

在投資業的發展史上，華倫．巴菲特可謂獨佔鰲頭。他從零開始，僅從事股票和企業投資，累積巨額財富，成為20 世紀世界大富豪之冠。在40 多年的時間裡，巴菲特在股票市場的成就非凡，獲取了驚人的盈利，未曾遭遇過大風險，也沒有出現過虧損年度，這是一個奇蹟！就市場專家、華爾街經紀人及旁觀者們看來，簡直是一件不可思議的事。透過連續、高品質的滾動，巴菲特多年穩居世界富豪前三強。

無論股市行情漲翻天抑或疲軟低迷，無論經濟繁榮與否—巴菲特在市場上的表現總是好的—從艾森豪（Dwight David Eisenhower）時代到比爾．克林頓（William Jefferson “Bill” Clinton）執政，從50 年代到90 年代，從戰爭時期到債券、資訊時代。在戰後美國，主要股票的年均報酬率在10% 左右，巴菲特卻達到28.6%。

更重要的是這一成就的獨特性：它是傳統長期投資的結果。巴菲特核心技巧是在適當時買入和賣出，時刻遵循價格投資理念。他不是炒股，而是投資股票，他所持股票每年的換手率不超過28%。

在這樣一個複雜的年代，巴菲特的驚人之處是他的適應性，他所做的大多數事情都能被一般人模仿。巴菲特的天才之處是他的性格：謹慎、嚴謹、理性。而這些性格，對於進出股票市場的人必不可少，然而在金融狂潮時期卻很少見。就此而言，巴菲特的性格和職業把他推舉到投資業和美國企業公共導師的地位。

巴菲特最基本和最有名的三個股票投資理念：

一、巴菲特長線投資的方法：選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高於平均收益的股票，將大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅持持股，穩中取勝。

二、巴菲特投資秘訣：第一條：永遠不要虧損。第二條：永遠不要忘記第一條。

三、巴菲特成功的秘訣：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。

本書先介紹巴菲特的成長經歷，接著深入探討他所依據的投資理念，再來，分析巴菲特的選股策略；緊接著分析巴菲特如何掌握股票的買入和賣出時機；然後學習巴菲特如何閱讀財報和分析投資策略；最後舉例說明巴菲特的投資案例。本書力求文字簡單易懂、講解深入淺出；同時運用大量的圖片、資料等要素，把巴菲特的投資哲學和策略提煉出來，讓讀者在最短的時間內，輕鬆掌握投資精髓，實現財富夢想。

2010 年9 月，根據《富比士》雜誌公佈的美國前400 大富豪榜單，波克夏董事長華倫．巴菲特仍然排名第二。又根據《富比士》雜誌的預估，華倫．巴菲特目前的財富總額為450 億美元，這一數字較2009 年的400 億增長了50 億美元。

在投資業的發展史上，華倫．巴菲特可謂獨佔鰲頭。他從零開始，僅從事股票和企業投資，累積巨額財富，成為20 世紀世界大富豪之冠。在40 多年的時間裡，巴菲特在股票市場的成就非凡，獲取了驚人的盈利，未曾遭遇過大風險，也沒有出現過虧損年度，這是一個奇蹟！就市場專家、華爾街經紀人及旁觀者們看來，簡直是一件不...

第1章巴菲特的成長史
1.巴菲特出生的背景：經濟大蕭條時代
2.少年巴菲特最感興趣的兩件事：數字和股票
3.巴菲特的良師益友：影響巴菲特的三位智者

第2章巴菲特的投資哲學
1.投資企業而非股票：把持股企業當成自己的資產
2.要投資不要投機：投機者不可能長久獲利
3.生意不熟不做：在自己的能力範圍內選股
4.生意不懂不做：堅決不買不熟悉的股票
5.市場先生理論：勿受短期波動影響
6.理性投資：情緒是投資的最大敵人
7.獨立思考：永不被別人所左右

第3章巴菲特的選股策略
1.選股如選妻：全面瞭解要投資的公司
2.簡單才是硬道理：挑選簡單易懂的股票
3.分析企業的發展前景：挑選有潛力的股票
4.消費壟斷性企業：挑選有消費壟斷性的企業
5.分析企業的競爭優勢：挑選有優勢地位的股票
6.經濟特許權：挑選有護城河的股票
7.企業的經營歷史：挑選有穩定經營史的股票
8.管理者是否優秀：挑選管理者值得信賴的股票
9.管理者是否理性：挑選理性思考管理者的股票
10.價格是否合理：挑選價格合理的股票
11.自由現金流是否持續充沛：選自由現金流充足的股票

第4章巴菲特如何把握股票的買入時機
1.股價循環：當股市低迷時買入股票
2.物超所值：股價非常有吸引力時買入
3.明星企業：當現金牛企業出現時買入
4.股價波動：內在價值嚴重低估時買入
5.專購價值：看好的股票出現危機時買入
6.利用市場：經濟運行出現轉機時買入
7.技術是第一生產力：企業引進先進技術時買入
8.反向投資：當有壞消息傳來時買入

第5章巴菲特如何把握股票的賣出時機
1.承認你的錯誤：當發現自己犯錯時果斷賣出
2.把握換股時機：當更好的機會出現時賣出
3.牛市泡沫：在股市瘋狂時賣出
4.未雨綢繆：當預料的事件發生時賣出
5.制定投資標準：當不再符合投資標準時賣出
6.懂得適時收手：在投資目標得以達到時賣出
7.基本面原則：企業競爭優勢減弱時賣出

第6章巴菲特如何閱讀財報
1.在財報中尋找投資機會：淘金之地
2.如何閱讀公司財報：巴菲特讀財報的方法
3.如何解讀損益表：判斷企業利潤情況
4.如何解讀資產負債表：判斷企業的競爭優勢
5.如何解讀現金流量表：判斷企業的實際經營情況

第7章巴菲特的集中投資策略
1.多元化VS.集中投資：把雞蛋放在同一個籃子裡
2.尋找傑出公司：分析企業的經營管理狀況
3.控制股票持有數：堅持奉行少而精的原則
4.投資如賭博：下大賭注與高機率事件
5.集中投資要有耐心：不要在意短期行情
6.集中投資要保持冷靜：價格波動時不要驚慌
7.不要盲目買進多種股票：一鳥在手勝過二鳥在林

第8章巴菲特的長期投資策略
1.世界第八大奇蹟：複利的魔力
2.不要隨便投資：良機在頻頻換手中錯失
3.長期持股的優勢：放長線才能釣大魚
4.長期持股要有耐心：不準備持有十年的股票不買
5.長期持股要有決心：死了都不賣
6.長期持股但不是永遠持有：長期持股的期限
7.精心選股：巴菲特長期投資的四項原則

第9章巴菲特的價值投資策略
1.內在價值：股票投資的基礎
2.衡量企業的價值：影響價值投資的因素
3.最簡單的預估方法：根據資產評估股票價值
4.最常用的預估方法：收益比預估法
5.最正確的估值方法：現金流量折現估值方法
6.經濟商譽：企業市場競爭力的泉源

第10章巴菲特的安全投資策略
1.安全第一：保住本金是最重要的
2.止損計劃：永不虧損的秘訣
3.安全邊際：投資成功的基石
4.要投資：不要投機
5.關注股票內在價值：不要在意股市短期漲跌
6.堅持獨立思考：避免受行情消息的影響
7.認識長期與短期：警醒評估企業長、短期價值
8.市場風雲多變：不要預測市場的走勢

附錄一巴菲特的人生簡歷
附錄二巴菲特投資理念的精髓
附錄三巴菲特給投資者的九個啓示
附錄四23個制勝投資習慣
附錄五股市專業術語

第1章巴菲特的成長史
1.巴菲特出生的背景：經濟大蕭條時代
2.少年巴菲特最感興趣的兩件事：數字和股票
3.巴菲特的良師益友：影響巴菲特的三位智者

第2章巴菲特的投資哲學
1.投資企業而非股票：把持股企業當成自己的資產
2.要投資不要投機：投機者不可能長久獲利
3.生意不熟不做：在自己的能力範圍內選股
4.生意不懂不做：堅決不買不熟悉的股票
5.市場先生理論：勿受短期波動影響
6.理性投資：情緒是投資的最大敵人
7.獨立思考：永不被別人所左右

第3章巴菲特的選股策略
1.選股如選妻：全面瞭解要投資的公司
2.簡單才是硬...