圖解財務報表分析

1-2　財務報表分析的用途—─為什麼要學？

人們做什麼事之前，都會問「為什麼做？」當好處越多，動機越強，會做得更好、更久。

同樣的，我們每本書的開頭，都從「工作、投資、生活」三個層面說明「為何而學」，學習動機越強，學習效果越好。

一、學習的動機：工作、投資與生活

你為什麼學投資學？

有些是全職投資人，例如：在證券、投信、投顧、期貨公司上班，人數約2.2萬人；懂投資知識是「工作」所需。

大部分投資人的答案是「投資賺錢」，加減賺；臺灣有130萬人在證券公司開戶(俗稱投資人，中國大陸稱股民)。臺灣147支開放型臺股基金，約60萬位定期定額投資人，其中群益投信馬拉松基金規模破百億元。

有些人買股票，是為了打發時間、精神有寄託，可以跟人討論、有話題，「生活」比較好過。

大部分財務管理課程的功能都是「工作、投資、生活」，人們只須有個學習動機就會努力；有兩個學習動機，更會專心；有三個動機那就很專心努力。

用「投資管理」課、書來比喻「財務報表分析」(financial report analysis，簡稱為財務分析) 很貼切，本單元第二、三段，從公司( 本書主對象為臺股權值王台積電) 主管、公司外界人士兩種角度來分析「為何而學」，先看一下右表。

二、公司內部用途

人去醫院做健康檢查，量血壓、驗血、驗尿、驗糞便、量骨質密度，主要是想了解胰臟( 血糖)、肝臟(GPT、GOT)、腎臟、腸( 尤其是直腸) 等器官是否健康。更細的健康檢查，可判斷心肺等健康程度。

財報分析常用六類(22小類，台積電23個，多「稀釋每股盈餘」) 的財務比率(financial ratio)，讓上至股東、董事會，下至「功能部門」( 如同人的器官)主管可以根據此關鍵績效指標(key performance indicators, KPI) 來判斷公司各方面的健康程度。

簡單的說，財務比率的數字可說是公司健康檢查數字，人的血糖值超過115警戒值便超標，血糖值持續在170，大抵可說患了糖尿病。財務比率中的應收帳款平均收現日數很像公司的血糖值。

三、公司外界人士用途

許多公司外界人士跟公司利害息息相關，俗稱利益關係人(stakeholder)，套用宋朝蘇軾《題西林壁》「不識廬山真面目，只緣身在此山中」，透過公司財報，八九不離十的可以了解公司相關重點。

1-3　財報分析的前提：財報玩真的

你去商店，拿起架上的食品，你會先看什麼？一般人會先找合格認證標章，例如：家畜的「CAS」、有機蔬菜「吉園圃」、油與加工食品「FGMP」等，以求吃得心安，甚至標章認證有認證不實，公司偽造標章情形，2013、2014 年的食安風暴弄得人們養成看認證標章的習慣。

當你拿到一家公司的財務報表，你該怎麼辦？我們的看法是先判斷財報的可信賴程度，詳見右表第一欄，分兩步驟，於本單元說明。

一、先看簽證會計師的意見

1. 誰簽證的

財報為了以昭公信，必須委由「獨立」的會計師事務所的會計師來簽證。

• 股票公開發行公司便須財報雙簽股票公開發行公司的股票可以公開流通，資本額大( 一般2 億元以上)，股東人數多( 記名股東1,000 人以上)，為保障股東、債權人等權益，證交所、櫃買中心要求公開發行公司財報由同一會計師事務所兩位會計師簽證，簡稱「雙簽」。

以本書的主角台積電(該公司自稱「台積」) 為例，由勤業眾信聯合會計師事務所，二位簽證會計師高逸欣、黃鴻文，署名前者為「主簽」。每滿五年，「副簽」會計師會換人，副簽會計師主要功能在於防止主簽會計師出錯或造假。

2. 會計師意見

翻到公司年報之第六項「財務概況」，你會看到會計師查核報告書，直接看　　　　最後一段會計師意見，95% 以上是表中的「無」保留意見。也就是會計師已盡　　　　其最大努力查核，沒發現該公司財報有重大問題。要注意的是「保留意見」。

財團法人金融聯合徵信中心有「會計師查核意見」資料庫，可以快速查詢公　　　　開發行公司財報簽證會計師的意見。

二、再看公司的用印

公司內部控制制度分成兩層級，獨立董事( 或監察人) 監督董事會、總經理，會計主管牽制董事長。

1. 監察人審查報告：有些公司是三位監察人在一份報告上蓋章，有些公司(像鴻海) 是一位。

在以獨立董事取代監察人的趨勢下，由審計委員會出具，名稱有「審查」、「查核」報告( 書)。

2. 三級章：四種財報下方都會有公司三級( 董事長、總經理、會計主管) 的章。

三、財報可信程程度

由右表第一欄可見公司財報可信賴程度，套用信用評等公司對公司信用( 或違約率) 的評等，更容易了解。詳見「知識維他命」。

1-2　財務報表分析的用途—─為什麼要學？

人們做什麼事之前，都會問「為什麼做？」當好處越多，動機越強，會做得更好、更久。

同樣的，我們每本書的開頭，都從「工作、投資、生活」三個層面說明「為何而學」，學習動機越強，學習效果越好。

一、學習的動機：工作、投資與生活

你為什麼學投資學？

有些是全職投資人，例如：在證券、投信、投顧、期貨公司上班，人數約2.2萬人；懂投資知識是「工作」所需。

大部分投資人的答案是「投資賺錢」，加減賺；臺灣有130萬人在證券公司開戶(俗稱投資人，中國大陸稱股民)。臺灣147支開放型臺股...

用財務報表替公司做健康檢查、選股

有沒有每天定期量血壓？

你有沒有定期做身體健康檢查？量血壓、驗血、驗尿及測骨質密度，花1小時簡易體檢，初步可以判斷心臟、血管、肝、胰(有關血糖)、腸(糞便檢查潛血，以判斷直腸癌)等器官的健康程度。高檔健檢提供更廣、更深入的身體狀況資料。

一、公司健康檢查：財務報表分析

如同醫生必須靠儀器等檢驗、診斷病人的健康狀況；同樣地，公司的財務報表可以呈現公司的「健康狀況」，由下圖可見：

X 軸：財務報告分成財務報表(四種) 和財務以外。

Y 軸：關心公司財務報告分成公司內、外部二種人士。

二、本書內容

本書可分成兩部分：基本知識(第一篇)、中階知識(第二、三、四篇)，說明如下：

1. 第一篇(第1～3章)：認識財務報表

不管你有沒有學過「會計學」，我們從台積電的損益表(第2章)、資產負債表( 第3章) 來讓你對於四種財報中的兩種重要財報快易通。

2. 第二篇(第4～8章)

許多大學、企管顧問公司都有開「企業診斷」的課，我從公司損益表結構與對手(或標竿)作比較，可大略判斷各部門主管的能力高低。

第4章　財務報表分析方法

第5章　損益表切入的財務報表分析

公司經營有各功能部門(研發、製造、業務、財務、人力資源等)，可視為公司這個有機體的各「器官」，必須分門別類的了解各個「器官」的健康狀況。

第6章　股東會與董事會──由資金結構與權益報酬率切入。

第7章　研發部管理分析──由研發部負責的研發費用切入。

第8章　 製造部、業務部管理分析──由製造部負責的資本支出等切入；由業務部負責的行銷費用切入。

3. 第三篇(第9～10章)：財務比率分析導論

本書以臺灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心對上市、上櫃財務報表的六類、22個財務指標作為本書主要的架構論述。財務指標可歸責(accountability，課責)至股東、董事會、總經理及各功能主管(大多為副總級)。

第9章　財務比率分析快易通

第10章　財務比率分析體檢台積電與聯電

第四篇(第11～17章)：財務比率分析專論

第11章　第一類財務比率(財務結構)

第12章　第二類財務比率(償債能力)

第13章　第三類財務比率(經營能力I)

第14章　第三類財務比率(經營能力II)

第15章　第四類財務比率(獲利能力)

第16章　第五類財務比率(現金流量)

第17章　第六類財務比率(槓桿程度)

三、本書特色

1. 易懂：財務比率公式圖像化

由作者的大學以上學歷可見，從來沒上過「財務分析」、「管理會計」的課，完全是因為1990年在某綜合證券公司研究部擔任研究員，每週提報二支推薦個股。十頁的「公司報告」中有一頁是財務比率分析，寫到第三週便不用看公式了。所以本書強調了解財務報表六類、22個財務指標的精神。從固定格式來呈現公式、中英文名詞對照。

並且以損益表、資產負債表和現金流量表的形式，來呈現財務比率公式中「分子」、「分母」的位置，運用圖像記憶方式，易懂又易記。

2. 實用：台積電財務比率的分析

22個財務比率之後，輔以台積電2016年財務報表上的數字，帶進財務比率公式，計算出結果，以便能「即知即行」。本書並且針對數字進行三種分析：趨勢分析、當年(2016年)分析、對手分析(台積電跟聯電比較)。

3. 上網查財務比率

你查任何一家公司的財務比率，建議由其年報入手，或許會多按幾次鍵，數字是一年的，一定正確。

用財務報表替公司做健康檢查、選股

有沒有每天定期量血壓？

你有沒有定期做身體健康檢查？量血壓、驗血、驗尿及測骨質密度，花1小時簡易體檢，初步可以判斷心臟、血管、肝、胰(有關血糖)、腸(糞便檢查潛血，以判斷直腸癌)等器官的健康程度。高檔健檢提供更廣、更深入的身體狀況資料。

一、公司健康檢查：財務報表分析

如同醫生必須靠儀器等檢驗、診斷病人的健康狀況；同樣地，公司的財務報表可以呈現公司的「健康狀況」，由下圖可見：

X 軸：財務報告分成財務報表(四種) 和財務以外。

Y 軸：關心公司財務報告分成公司內、外部二種人...

第一篇　財務報表快易通
第1章　財務報表分析的用途
1-1　財務報表快易通
1-2　財務報表分析的用途──為什麼要學？
1-3　財務分析的前提：財報玩真的
1-4　財務報表編製準則
1-5　本書的財報分析「方法論」──產業分析與公司分析導向
1-6　財務報表分析的兩個基本課程

第2章　認識損益表──營收、成本費用和獲利
2-1　損益表快易通
2-2　公司各項成本與費用率
2-3　營業成本
2-4　四種行業的成本率
2-5　原料成本率
2-6　薪資成本
2-7　製造費用
2-8　營業淨利、稅前淨利與淨利
2-9　損益表上「獲利」的中英文用詞

第3章　認識資產負債表
3-1　資產負債表快易通
3-2　應收帳款
3-3　存貨
3-4　存貨之評價
3-5　存貨水準的決定因素
3-6　無形資產──資產負債表角度
3-7　應付帳款

第二篇　財務報表分析
第4章　財務報表分析的方法
4-1　財務報表「分析」方法
4-2　財報分析的趨勢分析
4-3　營收與淨利的成長幅度──以台積電說明
4-4　月、季、年成長率
4-5　財報分析方法──與同時期對手公司比較

第5章　損益表切入的財務報表分析──結構分析
5-1　公司三權分立──股東「所有」、董事會「經營」與總經理「管理」
5-2　企業診斷的種類──損益表結構是公司體檢報告
5-3　各功能部門績效判斷──從損益表可以慧眼識英雄
5-4　損益表上成本、費用的負責部門
5-5　台積電 vs. 聯電損益表超級比一比
5-6　董事會最關鍵決策──製造（自製 vs. 外包）
5-7　勞工、機台生產力
5-8　台積電的員工生產力

第6章　資產負債表切入的經營績效分析
6-1　權益報酬率──股東最切身的事
6-2　權益報酬率分解──杜邦方程式
6-3　台積電與聯電的權益報酬率──杜邦方程式的運用
6-4　獲利目標──權益報酬率20%以上
6-5　台積電董事會
6-6　董事酬勞

第7章　研發費用──研發部的投入面
7-1　為什麼本書考慮研發、行銷費用
7-2　研究發展費用
7-3　研發密度與研發槓桿倍數
7-4　台積電研發部組織設計
7-5　台積電之研發費用
7-6　台積電之研發密度與槓桿倍數

第8章　製造部、業務部的績效衡量
8-1　製造部負責的績效
8-2　資本支出
8-3　資本支出的形式
8-4　台積電之資本支出l
8-5　台積電之資本支出ll──2016年起
8-6　資本支出週轉率
8-7　台積電之資本支出週轉率
8-8　行銷費用
8-9　行銷密度
8-10　台積電與聯電行銷費用

第三篇　財務比率分析導論
第9章　財務比率快易通
9-1　公司財務比率與健康檢查
9-2　財報分析指標特寫
9-3　六類財務比率的因果關係
9-4　財務比率的範圍
9-5　公式好好記：四類財務比率
9-6　財務比率的補充說明
9-7　公式好好記──比率與倍數
9-8　財務比率操縱──以應收帳款、存貨週轉率為例

第10章　財務分析的合併運用──以2016年台積電為例
10-1　台積電身體健康檢查
10-2　財務結構與償債能力
10-3　經營能力
10-4　獲利能力
10-5　現金流量比率與槓桿程度

第四篇　財務比率分析專論
第11章　第一類財務指標「財務結構」──公司股東會與董事會
11-1　股東會與董事會負責的財務指標
11-2　財務結構
11-3　負債比率
11-4　台積電之負債比率
11-5　長期資金占固定資產比率
11-6　台積電之長期資金占固定資產比率

第12章　第二類財務比率「償債能力」
12-1　償債能力快易通
12-2　台積電的償債能力
12-3　流動比率
12-4　台積電的流動比率
12-5　速動比率
12-6　台積電的速動比率
12-7　利息保障倍數
12-8　台積電的利息保障倍數

第13章　第三類財務比率「經營能力」I
13-1　經營能力指標──衡量各部門經營管理能力
13-2　2016年台積電的經營能力
13-3　分解經營能力指標──週轉率專論
13-4　應收款項週轉率
13-5　台積電之應收款項週轉率
13-6　平均收現日數──應收款項週轉日
13-7　台積電之平均收現天數
13-8　平均銷貨日數──以台積電與聯電為例

第14章　第三類財務比率「經營能力」IIⅠ
14-1　存貨週轉率
14-2　台積電之存貨週轉率
14-3　應付款項週轉率──以台積電與聯電為例
14-4　固定資產週轉率
14-5　台積電之固定資產週轉率
14-6　經營能力之資產週轉率──台積電資產週轉率

第15章　第四類財務比率「獲利能力」
15-1　獲利能力指標──以台積電為例
15-2　獲利能力分類與負責部門──董事會、管理階層會
15-3　台積電與聯電的獲利能力比較
15-4　獲利能力之資產報酬率：台積電的資產報酬率
15-5　每股盈餘
15-6　台積電的每股盈餘
15-7　台積電經營績效與股價
15-8　股價與本益比關係──以台積電為例

第16章　第五類財務比率「現金流量」
16-1　現金流量表的運用情況
16-2　現金流量表快易通
16-3　現金流量類財務比率快易通
16-4　現金流量比率、現金速動比率
16-5　台積電的現金流量比率
16-6　現金流量允當比率
16-7　台積電的現金流量允當比率
16-8　現金再投資比率
16-9　台積電的現金再投資比率

第17章　第六類財務比率「槓桿程度」──營業和財務風險的衡量
17-1　公司風險快易通
17-2　槓桿程度快易通
17-3　從營業槓桿程度來看損益兩平點
17-4　營業槓桿程度──營業風險的衡量
17-5　財務風險衡量
17-6　財務槓桿程度──財務風險的衡量
17-7　兩種槓桿程度──以台積電為例

第一篇　財務報表快易通
第1章　財務報表分析的用途
1-1　財務報表快易通
1-2　財務報表分析的用途──為什麼要學？
1-3　財務分析的前提：財報玩真的
1-4　財務報表編製準則
1-5　本書的財報分析「方法論」──產業分析與公司分析導向
1-6　財務報表分析的兩個基本課程

第2章　認識損益表──營收、成本費用和獲利
2-1　損益表快易通
2-2　公司各項成本與費用率
2-3　營業成本
2-4　四種行業的成本率
2-5　原料成本率
2-6　薪資成本
2-7　製造費用
2-8　營業淨利、稅前淨利與淨利
2-9　損益表上「獲利」的中英文用詞
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