圖解財務報表分析（4版）

1-2　財務報表分析的用途—為什麼要學？

　　人們做什麼事之前，都會問「為什麼做？」當好處越多，動機越強，會做得更好、更久。
　　同樣的，我們每本書的開頭，都從「工作、投資、生活」三個層面說明「為何而學」，學習動機越強，學習效果越好。

一、學習的動機：工作、投資與生活
　　你為什麼學投資學？
　　有些是全職投資人，例如：2022年在證券（4萬人）、投信（0.43萬人）、投顧（0.18萬人）、期貨公司（0.18萬人）上班，人數約4.8萬人；懂投資知識是「工作」所需。
　　大部分投資人的答案是「投資賺錢」，加減賺；臺灣交易有300萬人（總戶數1,200萬戶）在證券公司開戶（俗稱投資人，中國大陸稱股民）。臺灣166支開放型臺股基金4,155億元，約60萬位定期定額投資人，其中安聯投信台灣大壩基金規模90億元（註：2021年12月24萬人）。
　　有些人買股票，是為了打發時間、精神有寄託，可以跟人討論、有話題，「生活」比較好過。
　　大部分財務管理課程的功能都是「工作、投資、生活」，人們只須有個學習動機就會努力；有兩個學習動機，更會專心；有三個動機，那就很專心努力。
　　用「投資管理」課、書來比喻「財務報表分析」（financial report analysis，簡稱為財務分析）很貼切，本單元第二、三段，從公司（本書主對象為臺股權值王台積電）主管、公司外界人士兩種角度來分析「為何而學」。
　　公司財務報表的內外部關心人士：
　　公司外部：會計師事務所、證交所、金融服務機構：證券公司的投資（價位）評等；股票投資人；銀行；債（票）券投資人；金融服務機構：信用評等公司。
　　公司（組織層級）：一、股東；二、董事會；三、總經理；四、功能部門－(一) 核心功能部門－1.研發部；2.製造部；3.業務部／(二) 支援功能部門－1.財務部；2.人力資源部；3.資訊部。

二、公司內部用途
　　一般人去醫院做健康檢查，量血壓、驗血、驗尿、驗糞便、量骨質密度，主要是想了解胰臟（血糖）、肝臟(GPT、GOT)、腎臟、腸（尤其是直腸）等器官是否健康。更細的健康檢查，可判斷心肺等健康程度。
　　財報分析常用六類（22小類─台積電23個，多了「稀釋每股淨利」）的財務比率(financial ratio)，讓上至股東、董事會，下至「功能部門」（如同人的器官）主管可以根據此關鍵績效指標(key performance indicators, KPI)來判斷公司各方面的健康程度。
　　簡單的說，財務比率的數字可說是公司健康檢查數字，人的空腹血糖值超過100mg/dl警戒值便超標，血糖值持續在140mg/dl以上，大抵可說患了糖尿病。財務比率中的應收帳款平均收現日數，就很像公司的血糖值。

三、公司外界人士用途
　　許多公司外界人士跟公司利害息息相關，俗稱利益關係人(stakeholder)，套用宋朝蘇軾《題西林壁》：「不識廬山真面目，只緣身在此山中。」，透過公司財報，八九不離十的可以了解公司相關重點。

【知識維他命】公司財務報表的外界主要使用者—銀行與債券、股票投資人
　　1. 會計「人士」（學者、從業人員）常用語
　　　•對外溝通：「會計（主要是指財務報表）是企業的語言。」
　　2. 債權人主要關心「償債能力」
　　由上表中可見，公司債權人主要關心的是公司的償債能力，債權人包括三類：
　　　• 銀行：以2022年40家本國銀行放款餘額約33兆元為例，45%的放款對象是企業，約16兆元。
　　　• 債券投資人：2022年債券餘額約37.65兆元，其中金融債券約1.25兆元、公司債30.4兆元、另政府公債6兆元，主要是中華郵政公司購買。
　　　• 公司：大部分公司資產負債表帳上都有「應收帳款」（包括應收票據），即商業授信；擔心被倒帳。（資料來源：中央銀行全球資訊網。）
　　3. 股票投資人主要關心「獲利能力」
　　股票、股票型基金投資人主要關心的是公司的獲利能力，證券公司等費盡心思預測公司未來營收等數字，以提出「未來一年每股淨利」（俗稱預估每股淨利），乘上預測本益比，便是「投資價位」。許多投資人據以作為買賣股票依據。

1-2　財務報表分析的用途—為什麼要學？

　　人們做什麼事之前，都會問「為什麼做？」當好處越多，動機越強，會做得更好、更久。
　　同樣的，我們每本書的開頭，都從「工作、投資、生活」三個層面說明「為何而學」，學習動機越強，學習效果越好。

一、學習的動機：工作、投資與生活
　　你為什麼學投資學？
　　有些是全職投資人，例如：2022年在證券（4萬人）、投信（0.43萬人）、投顧（0.18萬人）、期貨公司（0.18萬人）上班，人數約4.8萬人；懂投資知識是「工作」所需。
　　大部分投資人的答案是「投資賺錢」，加減賺；臺灣交易有3...

序
用財務報表替公司做健康檢查、選股

　　有沒有每天定期量血壓？
　　你有沒有定期做身體健康檢查？量血壓、驗血、驗尿及測骨質密度，花1小時簡易體檢，初步可以判斷心臟、血管、肝、胰（有關血糖）、腸（糞便檢查潛血，以判斷直腸癌）等器官的健康程度。高檔健檢提供更廣、更深入的身體狀況資料。
一、本書以半導體產業為導向進行財務分析
1. 實用程度極高，以台積電、聯華電子2017～2021（甚至2022年預估）財報數字計算財務比率，進而分析。
2. 4C產業是全球銷售，半導體主要是指4C產品的晶片，本書從「大處著眼」，說明台積電、英特爾、聯電數字。
二、本書內容
　　本書可分成兩部分：基本知識（第一篇）、中階知識（第二、三、四篇）。大學管理學院、公司各層級與本書相關章節關聯，例如：
1. CH5損益表切入的財務報表分析、CH6資產負債表切入的經營績效分析、CH11第一類財務指標「財務結構」、CH12第二類財務比率「償債能力」：企管系策略管理、國際企業管理／董事會、總經理、事業部、主管。
2. CH14第三類財務比率「經營能力」II、Unit 8-1～Unit 8-7資本支出：企管系採購管理、生產管理、工業工程與管理／核心活動部門、採購部、人資部、生產部。
3. CH7研發費用、Unit 8-8～Unit 8-10：行銷費用：企管系研發管理、一般管理、行銷管理／研發部、管理部、業務部。
　　還有許多章節也都非常實用。
三、本書特色
1. 易懂：財務比率公式圖像化
由作者的大學以上學歷可見，從來沒上過「財務分析」、「管理會計」的課，完全是因為1990年在某綜合證券公司研究部擔任研究員，每週提報二支推薦個股。十頁的「公司報告」中，有一頁是財務比率分析，寫到第三週便不用看公式了。所以本書強調了解財務報表六類、22個財務指標的精神。從固定格式來呈現公式、中英文名詞對照。
並且以損益表、資產負債表和現金流量表的形式，來呈現財務比率公式中「分子」、「分母」的位置，運用圖像記憶方式，易懂又易記。
2. 實用：台積電財務比率的分析
從大到中到小切入，從全球4C行業2025年預估產值的產業分析角度，到晶片到晶圓代工切入。
22個財務比率之後，輔以台積電2021年財務報表上的數字，帶進財務比率公式，計算出結果，以便能「即知即行」。本書並且針對數字進行三種分析：趨勢分析、當年（2021年）分析、對手分析（台積電跟聯電、英特爾比較）。
簡單的說，作者擁有10年大型公司中高階與證券公司研究員的工作經歷、企管博士，本書是從公司董事長、總經理、各部門主管與公司外部投資人角度切入的財務報表分析。
3. 上網查財務比率
若你上網查任何一家公司的財務比率，建議由其年報入手，或許會多按幾次鍵，數字是一手的，一定正確。
你在谷歌搜尋功能下，語音輸入「○○經營績效」，會出現臺灣股市資訊網(Good Info)整理的「○○公司」過去17年的營收、獲利、獲利率等，很好用。
四、感謝
　　財報分析涵蓋產業分析、財務管理及會計（到中等會計學程度）知識，針對公司數字的詮釋，涉及產業分析和公司分析。作者才疏學淺，感謝下列專家學者協助，增益本書內容。
•中華大學校長劉維琪教授給予建議。
•台灣經濟新報社長鍾俊文，與信用評等部協理李冠皓提供寶貴意見。
•淡江大學財金系陳俊卿副教授。
•元大金融控股公司獨立董事薛明玲。

伍忠賢謹誌於臺灣新北市
新店區臺北小城
2022年9月

序
用財務報表替公司做健康檢查、選股

　　有沒有每天定期量血壓？
　　你有沒有定期做身體健康檢查？量血壓、驗血、驗尿及測骨質密度，花1小時簡易體檢，初步可以判斷心臟、血管、肝、胰（有關血糖）、腸（糞便檢查潛血，以判斷直腸癌）等器官的健康程度。高檔健檢提供更廣、更深入的身體狀況資料。
一、本書以半導體產業為導向進行財務分析
1. 實用程度極高，以台積電、聯華電子2017～2021（甚至2022年預估）財報數字計算財務比率，進而分析。
2. 4C產業是全球銷售，半導體主要是指4C產品的晶片，本書從「大處著眼」，說明台積電、英特爾...

第一篇　財務報表快易通

第1章 財務報表分析的用途
1-1 財務報表快易通
1-2 財務報表分析的用途—為什麼要學？
1-3 財報分析的前提—財報玩真的
1-4 財務報表的編製準則
1-5 本書的財報分析「方法論」—產業分析與公司分析導向
1-6 財務報表分析的兩個基本課程
附錄 美國麥當勞「營收減、淨利增、股價漲」的會計解讀
第2章 認識損益表─營收、成本費用和獲利
2-1 損益表快易通
2-2 公司各項成本與費用率
2-3 營業成本
2-4 四種行業的成本率
2-5 原料成本率
2-6 薪資成本
2-7 製造費用
2-8 營業淨利、稅前淨利與淨利
2-9 損益表上「獲利」的中英文用詞
附錄 電子產品中，晶圓代工公司台積電的角色
第3章 認識資產負債表
3-1 資產負債表快易通
3-2 應收帳款
3-3 存貨
3-4 存貨之評價
3-5 存貨水準的決定因素
3-6 無形資產─資產負債表角度
3-7 應付帳款
附錄 2021年台積電與聯電資產負債表比較

第二篇　財務報表分析
第4章 財務報表分析的方法
4-1 財務報表「分析」方法
4-2 財報分析的趨勢分析
4-3 台積電營收結構
4-4 月、季、年成長率
4-5 財報分析方法─與同時期對手公司比較
附錄 台積電營收、淨利成長率圖示分析
第5章 損益表切入的財務報表分析─結構分析
5-1 公司三權分立─股東「所有權」、董事會「經營權」與總經理「管理權」
5-2 企業診斷的種類─損益表結構是公司的體檢報告
5-3 各功能部門績效判斷─從損益表可以慧眼識英雄
5-4 損益表上成本、費用的負責部門
5-5 台積電vs.聯電損益表超級比一比
5-6 SWOT分析的商機威脅分析
─伍忠賢(2022)總體環境量表
─2022～2025年全球半導體業展望
5-7 勞工、機台生產力
5-8 台積電的員工生產力
第6章 資產負債表切入的經營績效分析
6-1 權益報酬率─股東最切身的事
6-2 權益報酬率分解─杜邦方程式
6-3 台積電與聯電的權益報酬率
─杜邦方程式的運用
6-4 權益報酬率台積電26%勝英特爾22%
6-5 台積電董事會
6-6 SWOT分析中的優勢劣勢分析
─伍忠賢(2022)個體環境量表
─伍忠賢(2022)晶圓代工競爭優勢量表，台積電93、三星52和英特爾34
第7章 研發費用─公司研發部的投入面
7-1 為什麼本書考慮研發、行銷費用？
7-2 研究發展費用
7-3 研發密度與研發槓桿倍數
7-4 台積電研發部組織設計
7-5 台積電之研發費用
7-6 台積電PK英特爾研究發展
第8章 公司製造部、業務部的績效衡量
8-1 製造部負責的績效
8-2 資本支出
8-3 資本支出的形式
8-4 台積電之資本支出Ｉ：2013年起，靠蘋果公司成長
8-5 台積電之資本支出Ⅱ：2021年起，台積電PK英特爾
8-6 資本支出週轉率
8-7 台積電之資本支出週轉率
8-8 行銷費用
8-9 行銷密度
8-10 耐吉與愛迪達行銷費用與品牌價值
附錄 全球兩類十大半導體公司

第三篇　財務比率分析導論
第9章 財務比率快易通
9-1 公司財務比率與健康檢查
9-2 財報分析指標近景
9-3 六類財務比率的因果關係
9-4 財務比率的範圍
9-5 公式好好記─四類財務比率
9-6 財務比率的補充說明
9-7 公式好好記─比率與倍數
9-8 財務比率操縱─以應收帳款、存貨週轉率為例
第10章 財務比率分析的合併運用─以2021年台積電為例
10-1 台積電身體健康檢查
10-2 財務結構與償債能力
10-3 經營能力
10-4 獲利能力
10-5 現金流量比率與槓桿程度

第四篇　財務比率分析專論
第11章 第一類財務指標「財務結構」─公司股東會與董事會
11-1 股東會與董事會負責的財務指標
11-2 財務結構
11-3 負債比率
11-4 台積電之負債比率
11-5 長期資金占固定資產比率
11-6 台積電之長期資金占固定資產比率
第12章 第二類財務比率「償債能力」
12-1 償債能力快易通
12-2 台積電的償債能力
12-3 流動比率
12-4 台積電的流動比率
12-5 速動比率
12-6 台積電的速動比率
12-7 利息保障倍數
12-8 台積電的利息保障倍數
第13章 第三類財務比率「經營能力」Ⅰ
13-1 經營能力指標—衡量各部門經營管理能力
13-2 台積電的經營能力
13-3 分解經營能力指標—週轉率專論
13-4 應收款項週轉率
13-5 台積電之應收款項週轉率
13-6 平均收現日數—應收款項週轉日
13-7 台積電之平均收現天數
13-8 平均銷貨日數—以台積電與聯電為例
第14章 第三類財務比率「經營能力」Ⅱ
14-1 存貨週轉率
14-2 台積電之存貨週轉率
14-3 應付款項週轉率—以台積電與聯電為例
14-4 固定資產週轉率
14-5 台積電之固定資產週轉率
14-6 經營能力之資產週轉率—台積電資產週轉率
第15章 第四類財務比率「獲利能力」
15-1 獲利能力指標—以台積電為例
15-2 獲利能力分類與負責部門—董事會、管理階層
15-3 台積電與聯電的獲利能力比較
15-4 資產報酬率—台積電的資產報酬率
15-5 每股淨利
15-6 台積電的每股淨利
15-7 台積電經營績效與股價
15-8 股價與本益比關係—台積電、聯電與加權指數比較
第16章 第五類財務比率「現金流量」
16-1 現金流量表的運用情況
16-2 現金流量表快易通
16-3 現金流量類財務比率快易通
16-4 現金流量比率、現金速動比率
16-5 台積電的現金流量比率
16-6 現金流量允當比率
16-7 台積電的現金流量允當比率
16-8 現金再投資比率
16-9 台積電的現金再投資比率
第17章 第六類財務比率「槓桿程度」─營業和財務風險的衡量
17-1 公司風險快易通
17-2 槓桿程度快易通
17-3 從營業槓桿程度來看損益兩平點
17-4 營業槓桿程度—營業風險的衡量
17-5 財務風險衡量
17-6 財務槓桿程度—財務風險的衡量
17-7 兩種槓桿程度—以台積電為例

第一篇　財務報表快易通

第1章 財務報表分析的用途
1-1 財務報表快易通
1-2 財務報表分析的用途—為什麼要學？
1-3 財報分析的前提—財報玩真的
1-4 財務報表的編製準則
1-5 本書的財報分析「方法論」—產業分析與公司分析導向
1-6 財務報表分析的兩個基本課程
附錄 美國麥當勞「營收減、淨利增、股價漲」的會計解讀
第2章 認識損益表─營收、成本費用和獲利
2-1 損益表快易通
2-2 公司各項成本與費用率
2-3 營業成本
2-4 四種行業的成本率
2-5 原料成本率
2-6 薪資成本
2-7 製造費用
2-8 營業淨利、稅前淨利與淨利
2-9 損益表上「獲利」...