金錢遊戲：巴菲特最早公開推薦，透析投資市場本質的永恆經典

名人推薦：Mr.Market市場先生／《商業周刊》專欄作家

施昇輝／理財暢銷作家

雷浩斯／財經作家、價值投資者

──經典推薦

推薦序一　投資是否有「標準答案」？

Mr.Market市場先生／《商業周刊》專欄作家

先思考一個問題：

「你心目中的股市專家是什麼樣子？」

是精通各種財務報表、精通數學，還是擁有比一般人更多消息，對任何資訊都能快速做出正確判斷？

如果真的是這樣，數學教授、會計師、記者似乎都比一般人更有機會成為股市專家，但為什麼現實並不是這樣？

在市場中，人們總是渴望找到一個標準答案

你身邊一定有遇過2種人，一種人總是在問現在該買什麼、某檔股票可不可以買，而另一種人總是自信過剩地告訴大家他買了什麼股票、對未來看法如何。其實大多數人在市場中並不是思考如何獲利，而是尋找安全感和參與感，比起自己研究的成果，大多數人往往更相信朋友告訴你的小道消息。畢竟比起孤獨的感覺，和別人站在一起多少會比較「舒適」。

商學院的課程告訴你，假設所有人都是理性的。因此例如賽局理論、效率市場假說等等觀念，都建立在人是理性的基礎上，透過這些假設，我們總能夠找到一些最佳的解答。但如果人不是理性的呢？行為經濟學是一種解釋人為什麼不理性的學科，在最近幾年很流行，但在1976年作者寫書的那時代，大多數人還沒有意識到這件事，也許這就是本書能成為跨越數個市場景氣循環後，依然被列為經典的原因。

投資不是一門科學，而是一門藝術

投資沒有標準答案，事實上任何分析方法都可以提出正反兩面的想法，如果你想不到反面的意見，也許你還不夠客觀，或是理解得不夠。

例如以基本面分析為例，財報數據能告訴我們一間公司是否真正賺錢、賺錢能力是否穩定、是否有潛在經營風險、股價相對現在獲利是昂貴還是便宜，透過這些判斷就能找到便宜、而且未來有機會繼續保持穩定獲利，甚至持續成長的股票。

聽起來很有道理對嗎？

但反面的想法是，財報的數字也並不是完全精準，畢竟公司經營階層和會計師都知道投資人喜歡看些什麼，財報造假的新聞從古至今也不在少數。就算正確，拿過去的財報數字去做未來預測，實際上跟技術分析沒什麼兩樣，甚至比技術分析的邏輯假設更不牢靠──如果過去5年每年獲利都成長20％，憑什麼今年獲利會成長20％呢？

技術分析是透過看線圖來判斷價格、成交量變化，圖形顯示出的是群眾心理，告訴我們大多數的資金現在正在做哪些事情，而這些事情在歷史上會一再重演，因此線圖可能可以用來預測未來。但反面的說法則認為市場是隨機的，隨機漫步理論提出價格與過去並不相關，過去價格線圖不能預測未來。

哪種說法正確？過去市場先生曾經拿非常多的基本面、技術面的數據進行統計與回測驗證，來確認許多書上的投資方法是否有效。得到的結論是，有許多方法實際上是無效的，也有少部分有效，例如本書中提到的「找出一般投資人或散戶正在做的事情，然後反其道而行」就是一直有效的方法，但這些有效的策略也並非你想像中的「那麼有效」，過程常有大起大落，不見得保持穩定獲利，而且沒人能保證這些方法未來是否還持續有用。作者早在40年前就接觸程式選股，體認到方法之所以會失效，是因為當你設計出的策略成為市場中的一分子，它就成了影響你自己的因素，例如很可能你的操作標的會成為其他資金操盤人的狙擊對像。

這本書並不是在談論任何的投資方法

與一般投資理財書籍不同，本書不談任何具體的投資方法，而是把焦點放在整個投資市場的參與者，讓你把頭從投資的世界抬起來，看看周圍真實的模樣。

書中描繪了投資市場中形形色色的參與者，包含了手握巨額資金卻對未來迷茫的基金經理人、靠感覺操作的散戶、享受勝利快感的散戶、成功讓公司上市的身價上億創業家、看圖表的技術分析大師、股票經紀人、聽小道消息的投機客……，透過他們對話，來理解投資市場的真實面貌，如果能從書中讓你多了解一點關於市場與金錢的真實狀況，我想那就很足夠了。如同書中最後所說，在了解這個市場以後，你可以選擇加入這個遊戲，或即使不參與，把時間花在其他事情上也同樣很有價值。

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推薦序二　金錢遊戲：你需要了解的人生賽局攻略

雷浩斯／財經作家、價值投資者

筆名亞當・斯密（Adam Smith）的喬治・古德曼（George Goodman）所寫的這本《金錢遊戲》，帶領我們回到5、60年前的美國股市歷史。

在1960年代末期的美國股市狂亂時代，老一輩投資人對1929年大崩盤的慘烈記憶猶存，因此對持續創下新高的股市心懷恐懼。新一代投資人則因為抱著初生之犢不畏虎的精神，勇猛果敢、前仆後繼地投入股市。

著名的操盤手蔡至勇在投機風潮的末期獨占鰲頭，市場上被稱作「漂亮五十」（Nifty Fifty）的股票上漲到驚人的50倍本益比，過高的股價就像舞會上誘人的音樂和紅酒，吸引貪婪的投資人持續追高，這些人最終和前幾代投資人一樣受傷慘重。

奇妙的是，雖然這是過去的故事，但我們卻可以從中看到許多現在投資人的類似行為：對投機的妄想、對股市大戶的傳言耳語和對電腦技術的期望。

只要更改幾個名詞，你就會發現：「隨著時間變化，股市並沒有多大的改變，因為人性不變。」

投資大眾總是投機，無論是散戶或者法人，大多對股票充滿激動的情緒和主觀偏見。他們往往想要快速地獲利，因此容易受到股市漲跌和他人觀點的影響。

當這些人聚集在股票市場時，就會幻化為葛拉漢所說的市場先生。而投資的成功祕訣之一就是描繪出投資大眾的心理狀態，如果你能知道市場先生在想什麼，並且不受他的影響，你的投資就能做得很好。

本書另一個重要的角色是經濟學家凱因斯，凱因斯同時也是傳奇投資人，管理英國國王學院的切斯特基金（chest fund），在經歷大恐慌的時代，他18年來的報酬率來到驚人的年化13.2％。

績效優異的投資人，會知道如何在股市獲勝，他們知道如何避免自己的情緒受到他人影響，也知道要避開股價漲跌所帶來的心理刺激，如同本書內說的：「你手中的股票並不知道你擁有它，股價沒有記憶，而且昨天與明天無關。」

隨著時間過去，真正優秀的投資人會嶄露頭角、他們知道投資最重要的第一個重點是：「不要虧錢。」股神巴菲特則補充說：「投資第二條規則是：不要忘記第一條。」

不要虧錢最簡單的方法就是長期持有好公司，亞當・斯密在文中舉例的一個故事是，一個男子囑咐他的孩子：「永遠不要賣出IBM」，他的孩子再囑咐孫子不要賣出IBM，透過這樣的長期持股讓這家族變成了有錢人。

1970年左右，還沒被稱為股神的巴菲特開車載著他在奧馬哈閒逛，如數家珍地告訴他內布拉斯加州家具店的各種財務數字。

當時的亞當・斯密是否會想到，他筆下的故事在未來以另一種方式成真──過了多年之後，波克夏的投資人囑咐自己的子孫說：「不要賣出波克夏，第二條規則是不要忘記第一條。」

金錢遊戲的歷史，會重現追高殺低的投機客，也會重現重視價值的投資人。

推薦序一　投資是否有「標準答案」？

Mr.Market市場先生／《商業周刊》專欄作家

先思考一個問題：

「你心目中的股市專家是什麼樣子？」

是精通各種財務報表、精通數學，還是擁有比一般人更多消息，對任何資訊都能快速做出正確判斷？

如果真的是這樣，數學教授、會計師、記者似乎都比一般人更有機會成為股市專家，但為什麼現實並不是這樣？

在市場中，人們總是渴望找到一個標準答案

你身邊一定有遇過2種人，一種人總是在問現在該買什麼、某檔股票可不可以買，而另一種人總是自信過剩地告訴大家他買了什麼股票、對未來看法如何。其實...

推薦序投資是否有「標準答案」？Mr.Market市場先生
推薦序金錢遊戲：你需要了解的人生賽局攻略雷浩斯
前言為什麼是「金錢遊戲」？

PART I關於你：身分、焦慮、金錢
第1章為什麼凱因斯說這是場「遊戲」？
第2章操盤手詹森的閱讀清單
第3章心理測驗能否看出你的投資天賦？
第4章市場真的是一個群體嗎？
第5章投資人根本沒有想要在市場上賺錢
第6章投資人在市場裡做什麼？
第7章有賺錢，才有身分
第8章如何投資才能賺到大錢？
第9章投資的局限與偏見

PART II關於它：資訊技術與系統
第10章過去的股價走勢能否預見未來？
第11章到底什麼是隨機漫步？
第12章電腦選股可以打敗人腦嗎？
第13章財報數字可信嗎？
第14章散戶為何總是會犯錯？

PART III關於他們：專業人士的角色
第15章績效崇拜
第16章華爾街操盤手的午宴
第17章贏家與輸家的差別
第18章掌握時機的期貨遊戲

PART IV世界末日的預兆：這一切會崩盤嗎？
第19章全球金融危機近在眼前
第20章貨幣貶值的危機

PART V你真的想成為有錢人嗎？
第21章你該不該加入這場金錢遊戲？

推薦序投資是否有「標準答案」？Mr.Market市場先生
推薦序金錢遊戲：你需要了解的人生賽局攻略雷浩斯
前言為什麼是「金錢遊戲」？

PART I關於你：身分、焦慮、金錢
第1章為什麼凱因斯說這是場「遊戲」？
第2章操盤手詹森的閱讀清單
第3章心理測驗能否看出你的投資天賦？
第4章市場真的是一個群體嗎？
第5章投資人根本沒有想要在市場上賺錢
第6章投資人在市場裡做什麼？
第7章有賺錢，才有身分
第8章如何投資才能賺到大錢？
第9章投資的局限與偏見

PART II關於它：資訊技術與系統
第10章過去的股價走勢能否預見未來？
第...