文明、現代化、價值投資與中國-FindBook 找書網 ISBN:9789865535919

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內容簡介

　　查理‧蒙格讚譽：
　　李彔不是常人，他是中國巴菲特

　　查理‧蒙格的合夥人
　　李彔解讀價值投資理念與實踐原則

　　從現代文明本質預測中國經濟、政治、文化未來演進
　　找出讓財富持續、有效、安全且可靠成長的投資機會

　　★收錄哥倫比亞大學、哈佛大學、北京大學經典演講

　　喜馬拉雅資本公司創辦人兼董事長李彔是著名的價值投資人。他秉持葛拉漢、巴菲特與蒙格的價值投資原則，瞄準亞洲上市的公司投資，特別是中國公司。不但查理‧蒙格的家族財產交給他操盤，他還成功引介波克夏投資中國電動車廠比亞迪。

　　他認為，投資的核心是對未來的預測，而想要投資一國的企業，需要對那個國家有基本的認知。在這本書中，他以三十多年對現代化的深刻理解、思考、假設與論證，預測中國政治、經濟、文化的未來，並無私分享價值投資的核心概念與實踐經驗，能作為判斷投資標的與建立投資心法的重要參考。

　　投資人可以從這本書中學到價值投資的精髓，包括：

　　辨別投資和投機
　　投機是零和遊戲，投資是複利成長。投機是利用資訊不對稱賺錢，投資是利用價值成長賺錢。投資可以將社會所有要素進入一種正向循環，幫助社會現代化。

　　畫出你的能力圈
　　抱持對知識誠實的態度，知道自己知道什麼，不知道什麼。並找出自己的能力範圍，只投資自己知道的東西，而且透過長期的學習擴大自己的能力圈。

　　鍛鍊價值投資人的品性
　　獨立、客觀、果決、對商業感興趣，這些都是身為價值投資人的成功因素。

　　把握中國的投資機會
　　隨著中國進行經濟轉型，金融市場的融資角色愈來愈重要，價值投資人會發揮愈來愈重要的作用。

　　透過本書，投資人也能建立起價值投資最重要的四大觀念，包括：

　　1.股票不只是一張可以買賣的紙，而是公司的部分所有權。
　　2.因為投資的本質是對未來進行預測，所以判斷時要預留很大的安全邊際，買進股票的價格比公司的價值愈低愈好。
　　3.了解市場先生的存在。市場是來服務你的，不是來指導你的。
　　4.投資人需要透過長期的學習建立自己的能力圈，在自己的能力範圍投資。

名人推薦

　　波克夏海瑟威公司副董事長查理‧蒙格
　　價值投資者、暢銷作家雷浩斯
　　財報狗共同創辦人 Jeff
　　――誠摯推薦

作者介紹

作者簡介

李彔

　　著名投資人，喜馬拉雅資本管理公司創辦人及董事長。

　　1966年出生於中國唐山。美國哥倫比亞大學畢業，同時獲得三個學位，分別為經濟學學士學位、商學院的工商管理碩士及法學院的法律博士。

　　1997年底，李彔先生創辦喜馬拉雅資本。自1998年1月以來，他一直是公司基金Himalaya Capital Investors, LP的投資管理人。目前為哥倫比亞大學董事會成員和加州理工學院董事會成員。他還是美國外交關係協會、全球青年總裁組織、太平洋協會和百人會成員。

　　李彔因其職業生涯和社會活動等曾獲多項榮譽。其生平收錄於史密森尼美國國家歷史博物館「Family of Voices」中。

　　2020年，李彔當選為美國人文與科學院院士。近年來，李彔致力於價值投資理論在中國的實踐。2015年和2019年在北京大學光華管理學院分別進行《價值投資在中國的展望》與《價值投資的知行合一》著名演講。

代序蒙格評李彔查理．蒙格
推薦序走在價值投資的正道上財報狗共同創辦人Jeff
推薦序傳承查理．蒙格的價值投資大師雷浩斯
台灣版序對現代化本質的理解正是價值投資的基石
自序真知即是意義

第一部   文明、現代化與中國

老問題和新史學
文明的軌跡
人類文明的第一次飛躍
農業文明的誕生
農業文明的天花板及三次攻頂
農業文明中的思想革命與制度創新
美洲大陸的發現及其劃時代影響
現代化的誕生
現代化有沒有可能在中國誕生
現代化的傳播與現代化的道路之爭
現代化的本質和鐵律
對中國未來幾十年的預測
──經濟可能的演進
對中國未來幾十年的預測
──文化可能的演進
對中國未來幾十年的預測
──社會政治可能的演進
從文明史角度看當今中美關係及科技文明時代的東西方關係
人類未來的共同命運

第二部   價值投資與理性思考

價值投資在中國的展望
──二〇一五年十月在北京大學光華管理學院的演講
價值投資的知行合一
──二〇一九年十一月在北京大學光華管理學院的演講
價值投資的常識與方法
──二〇〇六年在哥倫比亞大學商學院的講座
投資是一個發現自己的過程
──二〇一三年三月哥倫比亞大學商學院葛拉漢和陶德雜誌採訪精編
投資、投機與股市
──二〇一八年三月在哈佛商學院投資會議上的主題演講
從外國投資人角度看中國經濟的未來
──二〇一九年一月在國際投資人會議上的主題演講

第三部   閱讀、思考與感悟

書中自有黃金屋
──《窮查理的普通常識》中文版序
獲取智慧是人類的道德責任
──二〇一七年年度書評及感悟
中國經濟未來可期
──二〇一九年年度書評及感悟
見證TED十七年
──寫在TED三十歲之際
人性與金融危機
──二〇一六年新年感言
思索我們的時代
五十述懷

後記
附錄推薦閱讀書單

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序

推薦序1

走在價值投資的正道上
Jeff（台灣最大基本面投資平台財報狗共同創辦人）

　　究竟什麼才是「價值投資」？這是在投資人間一直爭論不休的話題，畢竟大家都想走在價值投資的正道上。本書清楚給出了價值投資的四個理念，包括「股票即公司所有權」、「理解市場」、「能力圈」、「安全邊際」等，本書結構看似龐雜，但其實就是圍繞這四個理念做展開或鋪陳。看完本書後，我放心不少，因為我確定了我九○％走在價值投資的正道上。

　　「股票即公司所有權」是要你把投資的公司當做自己的生意一般認真看待，既然是做生意，自然是擋不住時代的洪流，所以作者花了不小的篇幅梳理人類文明的發展史，並推理未來全球與中國發展的可能走勢，其中當然也對美中貿易戰的長期發展做出評論，尤其是中國對美國未來可能的應對策略，值得讀者仔細琢磨。

　　「能力圈」是在說明若你想真正了解公司在做的生意，就必須對公司所屬產業與特性深入研究，這個過程就是所謂的建立能力圈，並只在能力圈內投資。閱讀本書後可發現，「財務分析」是每個投資人都需要建立的基本能力圈，作者也在書中用多個案例說明財務分析的方法。至於其它能力圈的建立方法，作者也以自身經驗向讀者說明。

　　「理解市場」是價值投資中較容易被忽略的一環。以我個人為例，我一輩子都在找尋「大家都覺得很爛，只有我覺得很好」的公司，大家覺得爛，股價才會低，才有大賺的機會；而這裡講的「大家」就是「市場」，所以你不能把「市場」當成是瘋子，市場也是由理性的人組成，市場大部分時候是對的，偶爾會犯錯，而我們就是要抓出市場犯錯的時候。

　　以作者在一九九七至一九九八年亞洲金融風暴時投資的Timberland為例，當時Timberland的市值跌到淨資產附近，但資本報酬率竟高達五○％，顯然是個不錯的投資機會，那市場先生為什麼這麼看壞它呢？透過不斷的調查研究，作者發現是因為Timberland的亞洲業務受亞洲金融風暴拖累、訴訟纏身等因素造成，但作者認為這些都不會影響到公司的長期發展，最後決定重壓並大賺數倍出場。

　　最後一個理念是「安全邊際」，包括作者李彔等價值投資大師都認為，要在股價有巨大安全邊際時才入場，也就是當股票的價格遠低於它應有的價值，以保留預測失誤的空間，才是符合價值投資的精神。但我認為，應該要再加入時間維度。舉例來說，Ａ公司的上檔空間高達一倍，估計需要花兩年的時間；而Ｂ公司的上檔空間只有四○％，但估計只要花半年的時間，請問哪個更像是價值投資呢？Ｂ公司的安全邊際雖然較小，但顯然投資它的年化報酬率較高。那再進一步想，Ｃ公司的上檔空間只有二○％，但估計只要花三個月，那它是不是價值投資？所以我認為，安全邊際要多少才足夠，需要加入時間維度做考量。

　　除了價值投資四大理念外，作者還對很多重要的價值投資議題做出評論，例如價值投資在中國是否適用？如何選股？如何賣股？投資生涯最大失誤等等。本書我最喜歡的章節是二○○六年作者在哥倫比亞商學院給學生的價值投資課，很詳實的記錄作者與學生的指導與互動，就像親臨現場一般，感受大師的智慧，也感受大師對學生的嚴厲與期待。

　　若你還在前往價值投資的路上，本書可清楚指引你該走的方向，讓你少走非常多的彎路；若你已經是位價值投資者，那麼本書仍可給你相當多的啟發，並堅定你價值投資的信念。鄭重將本書推薦給大家。

推薦序2

傳承查理‧蒙格的價值投資大師
雷浩斯（價值投資者與暢銷作家）

　　當我得知李彔先生的書要在台灣出版時，我感到非常的高興。二○一一年，當《窮查理的普通常識》在台灣出版時，我就認真拜讀李彔先生所寫的台灣版序文和中文版導讀，此後更是經常反覆閱讀。

　　當《窮查理的普通常識》在二○一九年增修出版時，我很榮幸的受邀撰寫推薦序，我想開心的向李彔先生說：「台灣許多的讀者，無論是不是投資界的人，的的確確非常喜歡查理‧蒙格的智慧！」真的非常感謝您在推動此書出版所貢獻的心力。

　　如今，李彔先生的《文明、現代化、價值投資與中國》終於在台灣出版！李彔先生可能不知道，他所寫的「文明、現代化與中國」（本書第一部），在四、五年前就悄悄在台灣價值投資圈內流傳閱讀。而身為讀者的我們都知道，這文章背後的作者，就是巴菲特和蒙格都認同的卓越價值投資者。

本書第二部的「價值投資與理性思考」更是讓我收穫良多。自從二○一一年我開始閱讀《窮查理的普通常識》，二○一五年後開始感覺踏入門檻，二○一八年後開始有融會貫通的感覺，並且親身實踐「能力圈」、「檢查清單」、「人類誤判心理學」這些重要的觀念。

遺憾的是，這是一段孤獨的過程，因為這條路上沒有同伴。許多人讚揚蒙格的智慧，然而實際身體力行者卻少之又少。精讀本書的第二部，可以讓讀者充分體會到來自於查理蒙格思考體系的真正實踐，這也是本書的重要精華之一。

　　書中的〈價值投資的知行合一〉這篇文章，最重要的就是徹底複製巴菲特合夥事業結構，如同李彔先生的喜馬拉雅基金一樣。這樣的制度能夠消除投資者和資產管理者之間的利益不一致，使得整體激勵機制能往正確的方向前進。

　　蒙格曾經多次稱讚能夠貫徹這種制度的價值投資者，他們克服人性的誘因，堅持理性的資產管理制度。然而，有膽量這樣做的人卻非常的少，即使在美國也是少數。而在台灣，就我所知採取類似方式運作的有兩家合夥事業，而完全複製的僅有一家。

　　查理‧蒙格經常引用《天路歷程》（The Pilgrim’s Progress）裡的一句話：「我的劍留給能揮舞它的人。」這句話的意思是，蒙格將其一生的知識和智慧，傳承給能運用的人。每當我看到這句話時，總是想起金庸小說裡，劍魔獨孤求敗所留下的玄鐵重劍，能充分領會其奧祕之人，便可持之橫行天下。

　　繼承「巴菲特／蒙格」精神的人，即為舞劍之人，但真正能配得上「舞劍之人」這個稱號的人，非李彔先生莫屬。因為蒙格和李彔之間的關係，就像是葛拉漢和巴菲特之間的關係，是聰明絕頂的教授配上天才學生的夢幻組合。

　　李彔先生透過撰寫本書，無私分享他來自蒙格和巴菲特的智慧，以及對於偉大的知識與智慧體系的傳承，身為讀者的我以最大的謙卑，深深的獻上感謝之意。

　　未來某一天，倘若李彔先生有機會來台，非常希望能當面向他本人表示感謝之意。我想，舞劍之人也不只一人。

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詳細資料

ISBN：9789865535919
叢書系列：財經企管
規格：平裝 / 496頁 / 14.8 x 21 x 2.48 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
出版地：台灣

我覺得還好。這本的優點在於這個人的宏觀視野，可以由很多面向來看待投資這件事，但是這本書是由很多篇演講的集合，每一篇的內容十分地粗淺，常常很多的篇幅差不多就是國、高中的常識而已，所以廢話很多。往往很多頁才會出現一個亮點。如果要因為這些亮點就買這本書，可能得再思量。什麼叫廢話很多，就是說這作者提到查理蒙格的時侯，他寫得這一篇還不如窮查理的普通常識裡的詳盡內容。也許這本的好在於最後面的推薦書單。

此本書一開始吸引我注意是作者李綠，為查理蒙格所讚譽的價值型投資人，並且查理將自身的家族財產放心地交給他管理，讓我想一窺究竟，作者李綠的價值投資及思考模式。本書分成三部分： (1) 文明、現代化與中國：敘述從古至今人類文明的發展軌跡，並且說明為何在不同時代背景下東西方社會強弱的原因，過程微微冗長，但能用宏觀的想法，思考國家的發展與定位是滿有趣的。最後，討論到對未來中國幾十年的預測，包含面臨的挑戰以及作者認為經濟應如何轉變，才能轉型成3.0的科技文明。但這部分思維與近幾年經濟趨勢-反全球/建立自身供應鏈等等倡議有所不同，這也是值得省思的方向。 (2) 價值投資四大理念：作者認為價值投資有四重點，1.將股票視為所有權 2.理解市場(市場先生的存在) 3.安全邊際的重要性 4.能力圈的培養，我相信有在股市進行價值投資的投資者，對於這四大理念能有深刻感受，也非常受用。此本書並沒有教導任何估值公式或深入的量化，比較是提供投資理念與態度 (3) 作者對認為不錯的書籍，分享其讀書心得

價值投資的理念聽起來很簡單，也很符合邏輯，但在真實情況中，真正的價值投資人在整個市場所佔的比例是少之又少。投資的大道根本沒人，交通一點都不壅擠、冷冷清清，人都去哪裡呢? 旁門左道上車水馬龍！絕大多數的人走的是小道，為什麼? 因為康莊大道非常慢，聽起來能走到頭，但實際上很慢。 1.公司成長需要全方位努力價值投資人買的時候正好市場對公司的內在價值完全不看好，給的價格完全低於內在價值，但你也不知道市場何時會變得理性。而且公司本身的價值需要靠很多方面來成長，需要公司管理階層不斷努力工作，需要時間，還有運氣，這是很艱難的。延伸閱讀:公司管理階層，是觀察企業成長力的關鍵指標 2.未來判斷很難投資的本事是對未來進行預測，真正要理解一個公司、一個行業，要能夠去判斷它未來5年、10年的情況。若要你說出你現在投資的公司，未來5年的情況會是如何，這大概是你很難判斷出來的事情。在決定投資之前，至少要知道10年後這公司大概會是什麼樣、低迷時什麼樣，否則怎麼判斷這公司的價值不低於這個範圍? 要知道這公司未來每年產生的現金流反映到今天是多少，還要知道未來10幾年、20幾年這公司大致的現金流。問問公司創辦人，說不定都沒辦法這麼準確預測，不確定因素太多，有些公司就是沒辦法預測這麼長。你真正努力後會發現在某一些公司、行業裡，你可以看得很清楚，可是這需要很多年不懈的努力，刻苦學習，才能達到這境界。當你能夠做出這判斷時，你就開始建立自己的能力圈，一開始這圈子一定很狹小，而建立的時間很長，這就是為什麼價值投資是一條漫長的路。雖然肯定能走到盡頭，但絕大部分的人不願意走。你不會去財經頻道上張口評價所有的公司，馬上告訴別人股價應該是多少，如果你是真正的價值投資人。你也不敢隨便講美股3萬點太低，大多頭馬上要開始，現在就要抄底。凡是把圈畫得超過自己能力的人，最終一定會在某一個市場下把自己徹底毀掉，市場就是會發現你的弱點，無限放大的摧毀你。

辨別投資和投機　　投機是零和遊戲，投資是複利成長。投機是利用資訊不對稱賺錢，投資是利用價值成長賺錢。投資可以將社會所有要素進入一種正向循環，幫助社會現代化。投機比山嶽還古老千年前的法老王就在豐年收購糧食從事投機沒有掌握資訊只代表你是一個輸家將社會所有要素進入一種正向循環，幫助社會現代化聽起來像是韭菜的心理學股票下跌的時後死扛說是價值投資道不同不相為謀

這本書與同類型書籍不同之處在於，他不是在告訴你如何「存股獲利，年領XXX萬」（坦白說，這類書的作者都賺飽了幹嘛還出書呢？）相反的，作者從中國的現代化談起，以歷史智慧為投資思考的根基，同時暢談自己從事價值投資的心法與經驗。書中也收錄多篇作者相當知名的演講內容，閱讀書中文字有如親臨現場。很有意思的是，李彔在書中曾提到：那些真正長期的、優秀的投資記錄中，幾乎人人都是價值投資者。但是據實證研究，市場參與者中可能只有不到5％的人是真正的價值投資者；即使統計結果顯示5％的價值投資者持續性擁有高得多的報酬率，但人類的本性仍會成功將95％的投資者誘導到短期交易市場上。投資，最終還是必須回歸到人性與人生觀的哲學探討。推薦這本書給正在投資理財路上或準備理財的人！

書名: 文明現代化價值投資與中國作者: 李彔天下文化 ISBN:978-986-553-591-9 #投資是一個發現自己的過程你足夠了解自己嗎? 讓我看看你過去的投資歷史我就能跟你說你是個怎樣個性的人心理學不一定能幫你看清一個人但是投資風格是一個直指內心的指標一個人在面對誘惑和恐懼時所展現出來的真實狀態是最真實的你足夠了解你自己嗎? 面對自己的投資歷史吧這才是最真實的你 #股票不只是一張紙股票對你而言是什麼樣子的存在? 對很多人而言股票只是一張紙一張可供買賣的有價憑證在電子交易通用的現在股票可能連紙都算不上只是一組代號 #站在公司擁有者的角度看待股票當你購入一張股票代表著你擁有了某間公司的一小部分別只是把股票當成一張紙這會讓你的眼光變短淺容易因股價波動而動搖自己的決策我們要看的不是膚淺的股價我們更要看的是公司的真正價值只要你是抱著看價值的角度去買股票恭喜你你已經是成功的投資人了用價值來看待公司是什麼意思? 讓我們來打一個比方假設你是一位手錶收藏家當你發現平常要價四五十萬的勞力士今年價格跌了40% 只剩二十幾萬你會怎麼做要是我的話絕對立刻買入甚至不惜借錢也要多買幾支為什麼? 我買勞力士是因為勞力士的價值而它的崩盤是一個入手的好機會真正好的東西是不會便宜太久的即使我是勞力士的持有者我也絕不會因為價格崩跌而懊惱因為身為一位手錶收藏家我清楚知道勞力士的真正價值何謂價值投資? 其實就是這麼一回事巴菲特買股票的邏輯就像上述的收藏家買手錶一樣 #專注於價值_你就不容易被價格動搖 #價差是假象_公司做的生意才是真相真正讓投資者賺錢的不是股票價差而是你投資的公司正在做的生意你看市場上那些追求價差的投機者幾乎無一例外都是被收割的份真正能讓投資者賺錢的是你投資了一間很會賺錢的公司這些公司財務良好體質穩定能幫投資者長期賺進收益價差對價值投資者而言是考慮買入點的一項參考指標而已核心還是在於這間公司的真正價值有三種情況你必須賣出股票 1.當你投資失誤的時候盡早停損只要是人難免會失誤當你認清失誤後務必盡早停損避免更大的損失 #別把價值投資當成被套牢的藉口 2.當股票市場非理性的高漲時通常這種情形預示著崩跌的前兆就像巴菲特說的在眾人貪婪時你必須要感到恐懼 3.當你看到更好的投資標的時投資也有機會成本因為我們沒有無限的金錢所以當你投資了一間公司其他公司就是你的機會成本降低機會成本的方法就是當你找到更有價值的公司時賣掉手上價值較低的股票就跟愛情一樣你值得擁有更好的 #文明_現代化_價值投資與中國推薦給你

簡體版就已購入。長期投資藏在心中最大謎題，在李錄大作「文明、現代化、價值投資與中國」找到答案，大推!!! 時間拉長遠，人類絕大多歷史不論東西方都出現許多王朝興衰，瘟疫、天災、人禍等，都能快速將朝代瓦解，而且，因為科技能量不足，只能靠天吃飯，但耕種面積難改變、糧食無法有效保存、人們遷移困難等受限，讓每年各國經濟層面都必需面對許多不確定。然，17世紀之後，隨著亞當斯密的國富論、美國獨立宣言、瓦特發明蒸氣機後，過去近萬年的經濟模式出現極大改變。其中，國富論指出自由競爭會讓勞動工資、資本利潤及土地地租達到最佳，政府不需干預，爾後李嘉圖進一步闡述自由貿易的優勢；美國獨立宣言推動人權平等、自由和財產權，打開平民百姓更多努力的動力。蒸氣機的發明則表徵科技進步，不光解決糧食的存放，打開世界人口的壓力鍋，同時造成生產效率、科技推進的基石。因此，這三大改變所造成的化學效應，人類文明3．0正式啟動，包括人口增長造成需求只增不減的態勢成形，全球分工與資本累積讓生產更具效率，科技進步推動人類生命延長等，都讓全球GDP拉出長期的增長動力，發揮出1+1>2。以美國來說，1800年至今每年平均GDP實質成長率已達3．6%(名目GDP則為5%)，也就是說，現今的美國實質GDP大約是1800年的1859倍。這些架構形成長期投資基礎架構。因為GDP結構已是存量式增長，而股票指數變化主要又來自於經濟成長，也就是長期而言股票指數能出現越來越高的關鍵，投資者只要活的夠久、指數放長，基本要出現損失的機率極低，時間跟複利效果自然就會顯現。