全身而退：短線大師伯納德‧巴魯克的投資智慧

伯納德‧巴魯克：從學徒到投機大師

設想一下，如果上證指數從二千二百點暴跌至二百五十點，會怎麼樣？這樣的慘劇在美國就發生過，也就是著名的一九二九年股市大崩盤。這場讓華爾街教父格雷厄姆傾家蕩產的大危機，有一個人卻能全身而退，成就了投資史上的永久傳奇，也造就了經典的投資哲學。

這個人叫伯納德‧巴魯克，有史以來最偉大、最傳奇的投機者。巴菲特的導師是格雷厄姆，而格雷厄姆最敬佩的投資者就是巴魯克。他有許多頭銜：「投機大師」「獨狼」「總統顧問」「公園長椅政治家」……但是，人們最願意稱他為「在股市大崩潰前拋出的人」。

白手起家

一八七○年，巴魯克出生於美國南卡羅萊納州坎登鎮。他的父親是位出色的醫生，母親以教授鋼琴和聲樂為業，他在四個兄弟中排行老二。

一八八九年，巴魯克進入華爾街的一家股票經紀行當學徒工，開始學習風險投資，週薪三美元。一八九一年，巴魯克開始擔任紐約大銀行家豪斯曼的辦事員，相當於辦公室的勤雜工，平時只做一些接電話、整理交易紀錄和買三明治的工作。然而，正是這種身分激發了他。從此，巴魯克把閒暇時間用在學習上，他參加了速記班和商業法夜校，熟記各鐵路和工業公司的經營情況和業務範圍，通讀了一些專業書籍。他還學著畫了一幅精緻的全國地圖，添上了各條鐵路幹線及其運輸的主要商品名稱，這樣無須再花費大量研究時間就能迅速掌握每條新聞的重要金融價值。

一八九五年初，昔日的跑腿小夥子巴魯克升級為一名初級金融分析員。

透過不斷努力，被迅速提升為公司的合夥人後，他傾其所有，購得紐約證券交易所的一個席位，開始操作股票。

一戰成名，再戰封神

一八九七年，年輕的巴魯克創造了他人生的第一個奇蹟。

當年春天，美國煉糖公司的股票開始暴跌，陷入悲觀情緒的人們開始瘋狂地拋售。因為當時參議院正在討論一項降低外國糖進口稅的提案，同時眾議院正在進行類似的立法程序。議會的一舉一動時刻牽動著股市的漲跌。但巴魯克堅信參議院通不過這項提案，他認為西方的甜菜種植主們和華爾街一樣希望透過關稅保護來獲得更大的利潤。於是，他用三百美元為訂金，購入了三千美元股票。後來，果如巴魯克所料，參議院否決了這項提案，美國煉糖公司的股票連續暴漲。

但這並不意味著巴魯克只能購買價值三百美元的股票，因為美國當時允許投資者進行保證金交易。也就是說，以三百美元的保證金就可以操作價值十倍的股票。當年的四至五月，美國煉糖公司的股票是每股一百一十五美元，隨著參議院議程的進行，到七月底的時候每股已經漲到了一百三十九美元。在股價不斷攀升的過程中，巴魯克頻繁地買進賣出，將每一次賺取的利潤再以保證金交易的方式投到他選定的股票上。如此滾雪球式的股票積累，使得短短幾個月之後，巴魯克就操作了價值十幾萬美元的股票。

熟悉巴魯克的人都覺得他是個狂熱的賭徒，但實際情況是，他喜歡在機會來臨的時候做一種近乎瘋狂的投入；然而，在具體的操作過程中，他的頭腦卻並不狂熱，反而還相當冷靜和敏銳。巴魯克知道，股票在異於常態的攀升過後，隨之而來的就是迅猛無比的下跌，整個股市會這樣，具體股票也會這樣。所以在這段瘋狂投入的日子裡，巴魯克時刻提醒自己要看清楚局勢，一有下跌跡象就趕快退出。那段時間，巴魯克不知疲倦地關注著行情的變化，隨時準備從危險的陷阱中及時抽身而出。

巴魯克的賭博成功了。參議院在八月初否決了降低糖進口關稅的提案，再次帶動股價的上漲。八月三十一日，一條財政部將禁止進口荷蘭糖的消息傳出，美國煉糖公司的股票立刻飛漲，一天之內每股狂升八美元，達到一五六．二五美元！這個時候巴魯克展示了一個偉大投機家的本色，在股市最瘋狂的時刻，他卻是最冷靜的一個。當天，巴魯克拋出，全身而退。他當初投入的區區三百美元，最終卻足足賺了六萬美元。

果然，美國煉糖股票經過幾個月直升機式的狂漲之後，開始逐漸回落。

這次瘋狂的賭博讓巴魯克贏得了一生中第一次重大的勝利。

一八九八年，巴魯克的投資才華再次讓華爾街震驚。

一八九八年四月，美國和西班牙為了擴張各自的勢力範圍，發生利益衝突，最終導致了美西戰爭。戰爭爆發之前，紐約股市遭受重創。但是戰爭開始之後，美國軍隊勝利的消息不斷傳出，巴魯克相信美國一定會最終得勝，而且戰爭一結束，股市必定會快速反彈。

局勢發展證明他的預測沒有錯誤。一八九八年七月三日，正在新澤西州朗布蘭奇陪妻子和家人共度週末的巴魯克得知，西班牙艦隊在聖地牙哥已經被美國海軍殲滅，美軍已經取得了美西戰爭的決定性勝利。巴魯克立刻意識到，這一勝利意味著戰爭即將結束，美國的金融市場將隨之快速反彈，甚至有可能出現強勁勢頭。第二天是七月四日國慶日，紐約證券交易所按照慣例將停業一天，但是倫敦的證券交易所應該和往常一樣正常營業。此時如果在倫敦低價購進股票，然後在紐約高價拋出，中間的差額利潤將是可觀的。

但難題是，巴魯克如何在第二天倫敦證券交易所敲鐘開盤之前，趕到位於紐約的辦公室。由於時差，倫敦證券交易所開盤時，紐約才剛凌晨五點鐘。由於國慶日前一天已沒有到紐約的火車，巴魯克急中生智租了一列專車連夜向紐約狂奔，最終在天亮時趕回辦公室，向倫敦發出了大量吃進股票的電報。

當紐約其他人一夜安睡之後，伸著懶腰起床打開收音機，才聽到美國獲勝的消息，但是面對停盤的紐約證交所和其他地方股價已經上揚的交易所，也只好望洋興嘆，這場「閃電戰」令巴魯克和他的公司都賺了大錢。

資料顯示，從一八九七年到一九○○年短短三年的時間裡，巴魯克的個人資產上升到了一百萬美元，而他剛入行時還是個一文不名的窮小子！在如此短的時間內，他就賺取了上百萬美元的資產，這真是一個奇蹟。而與此相關的卻是，為了獲得這些財富，巴魯克表現出了他相容並蓄、不拘一格的投資手段。

巴魯克時代來臨

在接下來的時間裡，巴魯克繼續披荊斬棘，屢創輝煌。在他的成功案例中，有幾件獲利最豐、影響力最大。

一八九九年五月，華爾街大亨、前紐約州州長弗勞爾突然去世，與他關係密切的幾家公司股票狂跌不止。巴魯克趁此機會，以很低的價位吸入了一批股票。在他看來，公司的基本面並未改變，幾家根基穩固的公司並不會因為一個人的去世而陷入困境，所以這次股價狂跌不正常，稍後就會恢復到正常水準。果然，幾天後，幾大財團聯手吸進這些公司的股票，股價又逐步回升。等到價格回升到合理位置時，巴魯克又拋出先前低價吸入的股票，小有斬獲。

接著，那幾家公司中的BRT公司因政府政策的改變，盈利下降，股票價格再次下滑。巴魯克又如野狼嗅到獵物的氣息一般，敏銳地察覺出從中獲利的機會。一八九九年九月，BRT公司股票跌至破產邊緣的水準。此時，打算收購BRT公司的人向巴魯克提出以每股一百美元的價格購買二千至三千股的BRT股票。當時，巴魯克手裡並沒有那麼多該公司的股票，但是他大膽決定向其他人借來股票湊夠三千股，然後轉讓給向他購買的人。等BRT公司的股票再次下跌後，再以很低的價格買回來，還給那些借給他股票的人。巴魯克這次賣空賭博時機的選擇真可謂恰到好處。就在他賣出股票的當天，BRT公司的股票就一路狂跌，巴魯克按原先計畫低價買入，償還了所借股票，賺了不少差價。

平時，巴魯克有一個習慣，每天比較倫敦股市和紐約股市同一股票的價差，然後從中耐心尋找賺錢的機會。巴魯克最喜歡做的一件事，就是在週一用最短的時間發現倫敦和紐約市場上價格差異最大的股票，然後經由套利買賣使兩地的價格趨平，並從中賺取暴利。這一辦法可謂屢試不爽，巴魯克也依靠這種投機獲得了大筆財富。

一九○一年五月，北方太平洋公司的股票突然出現反常攀升。巴魯克得到內幕消息，某集團陰謀收購北方太平洋公司股票，以達到打擊該公司的目的，使北洋太平洋公司在與自己併購其他公司的競爭中失敗。根據這一點，巴魯克制訂了周密的應對計畫。他推測，在該股票攀升過程中，絕大多數不知道內幕消息的交易人會採取賣空行動，這些人會把手中所持有的其他股票賣出以籌集資金，造成其他股票價格的下跌。到那時，他就可以低價買入其他股票，等這次風波過後，其他股票價格回升時拋出，就能大賺一筆。局勢的發展果然不出巴魯克所料，在這次投機行動中，巴魯克賺得了從事投資行業以來的最大一筆財富。

伯納德‧巴魯克：從學徒到投機大師

設想一下，如果上證指數從二千二百點暴跌至二百五十點，會怎麼樣？這樣的慘劇在美國就發生過，也就是著名的一九二九年股市大崩盤。這場讓華爾街教父格雷厄姆傾家蕩產的大危機，有一個人卻能全身而退，成就了投資史上的永久傳奇，也造就了經典的投資哲學。

這個人叫伯納德‧巴魯克，有史以來最偉大、最傳奇的投機者。巴菲特的導師是格雷厄姆，而格雷厄姆最敬佩的投資者就是巴魯克。他有許多頭銜：「投機大師」「獨狼」「總統顧問」「公園長椅政治家」……但是，人們最願意稱他為「在股市大崩潰前拋出的人」...

前言

紀錄自己的人生經歷，最初還是我的孩子們提出的建議。孩子們已經長大了，他們經常向我提出這樣的問題：「生活上剛剛起步的青年男女，他們還會像您當初那樣做事嗎？」他們還會問：「世界是在不斷變化的，還有什麼是固定不變、持久存在的呢？」

有些人一直希望我講一講華爾街職業生涯，對他們的意圖，我是這樣想的－－他們希望能從我這裡發現一條致富的捷徑，一種成功的魔法。

還有一些人，他們彷彿更關心我對威爾遜到艾森豪這七任總統的看法和評價，因為我對他們非常熟悉。

另外，還有一些人讓我總結自己在兩次世界大戰和兩次締結和平期間的經歷。說實話，他們的要求對我產生了很大的影響，他們試圖從我的觀察和觀點中找到解決今天世界生存問題的答案。

事實上，我從二十世紀三○年代末就開始撰寫回憶錄，但因為拖延而沒有完稿。在希特勒稱霸歐洲時，我的大部分時間都用於國家備戰，為國家爭取最佳的戰爭保障。在第二次世界大戰爆發後，我全力以赴投身其中，組織動員戰爭資源，為贏得戰爭的勝利而努力，同時還要盡力避免我們在第一次世界大戰中所犯錯誤重演。第二次世界大戰結束後，我依然在為解決戰爭遺留下的諸多困難尋找方法，為國際核能的控制等問題尋找答案。

因為這些職責的原因，我沒有時間用來寫作回憶錄，但卻因此給我提供了更多的資料。正是這些經歷，又使我從更新的角度觀察和思考。所以，已經寫完的東西也有了修改的必要。

我最初的想法是等自傳完成後再出版，但對於一部跨越南北戰爭、戰後重建、原子彈研製成功漫長歷史的自傳來說，要將它壓縮進一部書稿中，是一件很難的事情。在我看來，一個人的回憶錄之發表，最好的時機就是趁著自己尚在人世。這樣，誰對回憶錄中的內容有異議，就可以和作者當面切磋。

現在，我已經八十七歲了，時日無多，希望在不久之後，就能出版最後一卷。為此，我正在積極寫作中。

在我的回憶錄中，可能更多提及的是我的個性和人格形成階段的經歷，這是很有益處的。我們在長大成人後，孩提時代的烙印並不會隨著時光消散。成年人在解決各種問題時的方法，都會留下孩提時的烙印，相差不會太遠。

小時候，我是個膽小靦腆的孩子，在社交場合總有一種恐懼感。我總是無法掌控自己的情緒，經常發火。隨著年齡的增長，我對賭博發生了興趣。現在，我在觀看賽馬、球賽和拳擊賽時，還會像年輕時那樣感到緊張刺激，彷彿自己又回到了青年時代。

看到別人在做事，看到別人的成功，我就希望自己也嘗試著去做。在自己努力後，才會領悟到應該怎樣對自己的情感加以掌控，認識到怎樣才能把事情做好，而將無力做好的事情留待別人去完成。

對於這樣的成長經歷，要說有什麼「關鍵因素」，我認為，就是為了讓自己得到嚴格的自我審視和評價，要為此做出有系統的努力。當我對自己有了認識時，才能更好地理解別人。

事實上，我在華爾街和商界的經歷，也是我在人性方面接受教育的一個漫長的過程。不管是在證券交易所還是在其他交易中遇到的問題，差不多都是怎樣將關於某個形勢的眾多客觀事實與隨之產生的人類心理因素小心地分離。離開華爾街後，我開始涉足公共事務，這時，我發現在自己面前出現了一個同樣永恆的謎－－怎樣能讓我們周圍的事物性質和人類的天性達到一個平衡。

毫無疑問，人類天性的變化要比外部環境的變化慢得多。對於新生事物，一些人總是墨守成規，固守過去，儘管你苦口婆心相勸，他們依然認為必須遵守慣例。還有一些人則走向了另一個極端，在他們看來，過去的一切都是沒有價值的，好像在新形勢下所採取的全新的方法，必須要用試錯法加以反復檢驗。

為了對自己加以有效的治理，必須摒棄這兩種極端的做法。真正的問題在於明白什麼時候要遵循古老的真理，什麼時候應該採用創新的方法。在回憶錄中，我闡述了自己的觀點，也就是我的行動哲學。一直以來，我都在設法根據我的行動哲學，隨時準備冒險做新的嘗試，同時又採取措施避免過去的錯誤，讓這二者融合在一起。

我所做的一切可能會遭到非議和責難，但我願意敘說自己曾經的錯誤和失敗。因為，根據我的觀察，錯誤和失敗給人的教育意義要遠遠大於成功。

在準備這一卷回憶錄的資料時，我得到了哈樂德‧愛潑斯坦、薩繆爾‧盧貝爾和赫伯特‧斯沃普幾位朋友的鼎力相助，在此我深表謝意。亨利‧霍爾特出版公司的羅伯特‧萊施爾的編輯建議也是很有價值的，對此我致以深切的感激。

前言

紀錄自己的人生經歷，最初還是我的孩子們提出的建議。孩子們已經長大了，他們經常向我提出這樣的問題：「生活上剛剛起步的青年男女，他們還會像您當初那樣做事嗎？」他們還會問：「世界是在不斷變化的，還有什麼是固定不變、持久存在的呢？」

有些人一直希望我講一講華爾街職業生涯，對他們的意圖，我是這樣想的－－他們希望能從我這裡發現一條致富的捷徑，一種成功的魔法。

還有一些人，他們彷彿更關心我對威爾遜到艾森豪這七任總統的看法和評價，因為我對他們非常熟悉。

另外，還有一些人讓我總結自己在兩次世界大戰和兩次締結和平...

序 007
前言 017
第01章　我的父親－－南方邦聯的醫生 025
戰爭對我父親造成的影響是不可磨滅的，漫長的餘生都無法使之消弭。只要有樂隊演奏起南方的「迪克西爵士舞」，無論身處何種場合，他都會下意識地蹦跳起來，扯開喉嚨歇斯底里地大喊，像一個反叛者。
第02章　北美殖民地的先祖 038
作為這個國家的靈魂－－自由不朽，無論經濟已經發生了多麼翻天覆地的改變，無論我們的生活有了多大的變化，這片土地仍然會包容一切自由的人格，而我認為，這正是美國國民性經久不衰的原因。
第03章　鄉村孩子 048
每個男孩子在童年時代都有自己所崇拜的人。於我而言，他們似乎並非出自書本杜撰的英雄傳說，而是來自我身邊的那些親戚和本地幾個我曾經親眼見過的人，比如羅伯特‧李。
第04章　來到大城市 068
紐約就像是一個截然不同的新世界，令人難以適應，感到驚慌失措，尤其是對於我們四個沒有見過什麼世面的男孩子來說。
第05章　我的大學時代 083
「只要一個人沒有被打得不能動彈，那這場戰鬥就還遠沒結束，」他強調說，「只要你不是那個不能動彈的人，在這個拳擊臺上，你就有機會翻身。要想成為冠軍，你就得學會索取，不索取你就不會給予。」
第06章　尋找工作 098
當時，我以為自己找到了一個穩定、可靠的收入來源，可以不用再去礦場賣苦力，這時賭場的老闆卻把我叫到一邊，告訴我以後不要再來這裡了，這裡不再需要我的惠顧。
第07章　在經驗教訓中成長 114
股票市場對一個人性格的作用往往比人們想像的要大，我自始至終都覺得這種影響有些不可思議。
第08章　有情人終成眷屬 130
這個提議讓我竊喜，便不假思索地接受了。於是，我年紀輕輕就成為華爾街證券公司的合夥人。
第09章　第一次重大交易 137
第二天，果不其然，紐約交易所開票，意料之中的全線飄紅。巨大的利潤源源不斷地流入我們的腰包。我們是紐約證券經紀行無可爭議的冠軍，勝得乾淨澈底，一絲一毫都不拖泥帶水。
第10章　犯下的一個錯誤 152
每當在交易所會員名單中看到自己的姓名，我就像喝了一杯醇厚美妙的烈性甜酒，精神振奮，無比滿足。但接下來的慘痛教訓給了迷醉中的我當頭一棒－－使我終於明白，賺到錢是一回事，留住錢又是另一回事。在資本市場上賭紅了眼的人，想要留住賺到的錢實屬不易。
第11章　當恐慌降臨 164
人類也跟飛禽走獸一樣，每當有恐慌侵襲他們的心時，一切優雅的作風都會被他們忘記，甚至有時候就連最基礎的舉止禮貌也都被他們拋諸腦後了。
第12章　華爾道夫的名人 184
雖然在之後的幾年裡，也陸續地發生過一些所謂的「巨人」之間的權勢爭奪戰，但是就鬥爭的強度、時間和影響力來說，無論哪一次的鬥爭都無法與哈里曼和摩根的這場大戰相提並論。
第13章　耿耿於懷的憾事 199
人生在世，不如意事十之八九，生命中總有些憾事讓你耿耿於懷。於我而言，從未擁有或者經營過一條鐵路，至今仍讓我無法釋懷。
第14章　轉捩點 209
有一個簡單的事實，「十拿九穩的事情」在市場上是沒有的。況且，我也不希望別人依據我的判斷行事，為此而承擔責任。哪怕是最優秀的投機者也難免會犯錯誤，操作中會出現一些失誤。一旦發現自己的失誤，就要迅速地悄然撤出。
第15章　與古根海姆家族合作 221
我是個求新求變的人，每當這些公司發展到了一定階段，可以分配股利、坐享其成的時候，我就會撤出公司，尋找新的投資目標。創造而不占有，成功而不自居。我享受的是這種創造財富的過程。
第16章　尋找橡膠 234
因為持有這家企業的股票，也促使我對橡膠消費做了大量的研究，同時也激發了我建立一個龐大的聯合企業來整合橡膠產業的念頭。洛克菲勒家族就曾這樣涉足石油行業。
第17章　為美國尋找銅 245
當時間的腳步走到世紀之交時，我逐漸意識到，在這個世界上任何一個角落，任何一件在你看來是微不足道的事情，都可能在證券市場或者商品市場引起翻天覆地的變化。
第18章　J.P. 摩根從來不賭 260
在多年的股市生涯中，我之所以能無數次躲過滅頂之災，守住自己的財富，是因為我能克制自己貪婪的欲望－－一次又一次地在股票上升的途中便拋出。雖然繼續持有，可能會掙到更多的錢，但適時拋出，也讓我避免因股票崩盤而落入深淵。
第19章　我的投資哲學 272
「當我剛開始參與交易嶄露頭角時，人們說我是個賭徒，」阿尼斯爵士說道，「隨著交易範圍和交易量不斷擴大，我投機者的名聲也因此被廣泛傳播。現在，我的生意越做越大，觸角延伸到各行各業，我就成了受人尊敬的銀行家。其實，從賭徒到銀行家，我所做的事情始終沒有變過，風險與我同在。」
第20章　世外仙境 289
我們生活在一個忙碌繁雜的時代，所以要經常放下手裡的工作，對匆忙的世界和繁忙的事務做些審視，看看這一切將把我們帶向何方。在公園的長椅上靜靜地坐上一兩個小時，慢慢地梳理一下心境，這是很有意義的事情。
第21章　黑人的進步 308
雖然河流的前方險象環生，但每當想到我們已經踏上征程，我就信心百倍，相信將來有什麼困難，我們都能勇敢地克服。
第22章　未來歲月 321
有些人早早地就為自己制定了人生規劃，要成為什麼樣的人，如何讓夢想成真。說實話，我並沒有這樣做。在我的生活中，有很多相互衝突的願望，我常常被它們所困擾。在人生中所發生的重大轉折，就是由這些突發事件所決定的。

序 007
前言 017
第01章　我的父親－－南方邦聯的醫生 025
戰爭對我父親造成的影響是不可磨滅的，漫長的餘生都無法使之消弭。只要有樂隊演奏起南方的「迪克西爵士舞」，無論身處何種場合，他都會下意識地蹦跳起來，扯開喉嚨歇斯底里地大喊，像一個反叛者。
第02章　北美殖民地的先祖 038
作為這個國家的靈魂－－自由不朽，無論經濟已經發生了多麼翻天覆地的改變，無論我們的生活有了多大的變化，這片土地仍然會包容一切自由的人格，而我認為，這正是美國國民性經久不衰的原因。
第03章　鄉村孩子 048
每個男孩子在童年時代都有自己所崇...