財務工程：財務評價與風險管理的科學及技巧

第 1 章  概論

財務工程的意義
財務評價與風險管理的重要性
財務工程中被評價商品的架構
本書的內容與特色
本書的架構

第 2 章　財務評價的概念與方法

基本的評價問題與前提
複製法
風險中立評價法
現金流量折現法
 評價的方法與前提假設
交易機會與完整市揚

第 3 章　歐式股票選擇權的評價：Blackand Scholes 的模型

隨機過程與幾何布朗運動
由複製法導出 Black-Scholes 公式
風險中立評價法
影響歐式選擇權價值的因素
選擇權的財務特性
電腦輔助計算: Excel 與 VBA 的應用
Black and Scholes 模型後績的研究

第 4 章　評價股票選擇權的數值方法：蒙地卡羅模擬與二項式模型

蒙地卡羅模擬
二項式模型
二項式模型

第 5 章　隨機利率下零息債券的評價

利率敏感商品的評價-PDE 法
零息債券的評價- Merton 模型
零息債券的評價- Vasicek 模型
零息債券的評價- CIR 模型
零息債券的評價一風險中立評價法

第 6 章　隨機利率下零息債券的評價：蒙地卡羅模擬與二項式模型

蒙地卡羅模擬於零息債券的評價
二項式模型於零息債券的評價

第 7 章　債券衍生性商品的評價：均衡模型

債券期貨價格的決定
債券價格與債券期貨價格的模型
遠期測度法於歐式債券選擇權的評價
遠期測度法於歐式債券期貨選擇權的評價

第 8 章　債券衍生性商品的評價：無套利模型

債券價格、遠期利率與即期利率之間的關係
債券衍生性商品的評價
Ho and Lee 的模型
Black，Derman and Toy 的模型

第 9 章　利率衍生性商品的評價：市場模型

歐洲美元期貨選擇權的評價
利率選擇權、利率上限與利率下限的評價
利率交換選擇權的評價

第 10 章　評價模型的參數值估計

股票選擇權評價模型中參數值的估計
利率模型參數值的估計

第 11 章　評價模型在風險管理的運用

期貨的避險應用
無交易成本下的 delta 避險
交易成本下的 delta 避險
資產組合保險
權益連結商品參與率之分析

第 12 章　Black and Scholes模型的延伸

外匯選擇權與商品期貨選擇權
交換選擇權
隨機利率下股票選擇權的評價
差臣選擇權
複合選擇權

第 13 章　亞式選擇權、障礙選擇權與複合選擇權

亞式選擇權
障礙選擇權
複合選擇權

第 14 章　風險債券、風險債券選擇權與有違約風險的選擇權之評價:結構模型

風險債券與灰順位債券的評價
有違約風險的歐式股票選擇權之評價
有違約風險的歐式債券選擇權之評價
風險債券選擇權之評價

第 15 章　風險值的衡量

理想風險指標的特性
常見的風險指標與特色
風險值的計算-標準差固定的模型
風險值的計算-隨時間而變的標準差模型

序

　　本書提供初學評價金融衍生性商品，特別是選擇權，所需的基礎財務觀念、基本數學工具，以及電腦輔助相關計算的簡單程式設計。無論是學術界或實務界人 士，只要具有簡單微積分與統計基礎，就可理解本書主要的內容，而財務金融的背景並非必要。本書提供簡易入門的基礎，非常適合有興趣的自修者研讀。當然，本 書也可以成為財金相關研究所一學期3學分的基本課程教材或大學部財金領域的進階課程教材。讀者在研讀本書後，對於許多財務評價與風險管理的問題，相信都能 迎刃而解。

　　此書二版主要根據精算協會（Society of Actuaries）財務經濟模型考試（MFE Exam）所列出的學習成果（learning outcomes）內容來擴充與調整。其中第四章增加降低變異的蒙地卡羅模擬方法的介紹，以及新增第十三章介紹亞式選擇權、障礙選擇權與複合選擇權。此 外，第十章評價模型的參數值估計中有刪除ㄧ些不太適合的內容，並增加單因子利率模型參數的估計，與討論隱含波動率的ㄧ些議題。第十四章是信用風險。第十五 章是風險量化議題與風險值計算。

　　本書的核心在第二章的財務評價方法與第三章Black-Scholes模型的財務數學。讀者若能熟悉 與理解這兩章的內容，後續的評價問題都是重覆應用。在財務評價方法上，該章詳細介紹了複製法（eplication method）、風險中立評價法（risk neutral valuation method）與現金流量折現法（discounted cash flows method）並說明為何現金流量折現法不適用於選擇權的評價。第三章以後(含)，讀者可能感覺較多的數學份量，但其中的數學都不會太難。建議讀者可搭配 數學軟體，例如Maple或Mathematica，去練習本書中的一些推導，可收事半功倍之效。

　　Black-Scholes的選擇 權評價公式可以說是本書的超級巨星。除評價股票選擇權，第七、八、九章的債券或利率選擇權評價公式都是類似Black-Scholes公式。在第十二章本 書也介紹Black-Scholes模型的進一步應用在其他選擇權評價。有比較簡單的，此時評價公式比Black-Scholes公式更簡單。也有更一般 化的，此時Black-Scholes公式是該評價公式的一個特例而已。

　　本書第五章至第九章都是利率模型最基本的課題，非常適合初學 者一探究竟。除第九章外，全部都以最簡單的Merton模型與Vasicek模型的單因子模型貫穿。所討論的利率模型，包括有均衡模型 （Equilibrium model）、無套利模型（No-arbitrage model）與市場模型（Market model）。這部份系統化的整理是其他相關書籍所缺少的。當然，本書也沒有忽略Cox, Ingersoll and Ross的模型。這些內容雖然是整個利率模型的一小部份，然而卻是很好的開端。而想學基本的蒙地卡羅模擬（Monte Carlo simulation）或二項式模型（Binomial model）等數值方法，本書第四章與第六章提供的範例是很好的開始。對初學程式設計的人士，本書提供相當簡易的入門，無須事先學習電腦程式設計。最後， 第十章與第十一章的內容是針對實務界人士的需要而設計。

　　財務概念、財務數學與財務計算的電腦程式設計，此三者相輔相成為財務工程的知 識。本書即在提供讀者此領域入門的基礎，介紹金融衍生性商品評價，特別是選擇權，所需的基礎財務觀念、基本數學工具，以及電腦相輔相成的簡單程式設計。無 論是學術界或實務界人士，只要具有簡單微積分與統計基礎，就可理解本書主要的內容。

　　1.以簡單的例子比較三種財務評價方法：複製法、風險中立評價法與現金流量折現法，於歐式股票買權。

　　2.對Black-Scholes模型有詳細的說明、解釋與分析，並蒐集與其類似的模型設計。

　　3.以簡單的Merton模型與Vasicek模型為主軸，介紹利率模型、債券與利率衍生性商品評價的入門。

　　4.對蒙地卡羅模擬與二項式模型於衍生性商品評價的理論基礎及如何操作應用有詳細說明。

　　5.介紹評價模型如何運用於動態避險、資產組合保險、最低報酬保證成本計算與結構性商品分析。

　　6.利用Excel的工作表與VBA的程式設計輔助相關的財務計算。