股神巴菲特的神諭（下）：不做會後悔、或做了好後悔的致富語錄

巴菲特說了太多話的那一天（摘錄）

本篇封面故事刊登於2002年底，當時網路泡沫顯然已經破裂，波克夏的A股股票從2000年初的每股4萬美元出頭，此時已回升到7萬多元。在此同時，外界盛讚巴菲特根本不是網路泡沫時期許多市場名嘴批評的那樣，只是過時的老骨董。

當時施威爾以「街頭生活」（Street Life）為筆名，替《財富雜誌》寫過多篇文章（2006年他升任總編輯）。某天巴菲特和一群同好前往加州打高爾夫，施威爾剛好接到命令，要他撰寫一篇「巴菲特再起」的文章。其實這趟旅行巴菲特自己並不打球，因為他有一邊的「肩旋轉肌群」受傷。不過他們這群同好過去二十年來，每相隔一年就組團出外打球，輪流在圓石灘、望遠鏡丘、柏樹岬等地打高爾夫，巴菲特絕不錯過這項社交活動。

於是施威爾只好跟去圓石灘採訪。他和巴菲特混了一整天：兩人房間都還沒整理好時，他們挑了一個風景明媚的地方談話；等到巴菲特的房間準備好了，就去他的房間繼續談；晚上巴菲特和高爾夫球友共聚一堂，施威爾也來插花。

這批高爾夫同好包括蒙格、首府傳播的墨非、柯史莫律師事務所的合夥人季利斯皮（編按：他也是巴菲特的橋牌同好，見上冊第19章）、《華盛頓郵報》的董事長葛蘭姆（Don Graham，編按：2013年他將公司賣給亞馬遜創辦人貝佐斯）、高提斯曼（Sandy Gottesman），以及服務於私人投資公司第一曼哈頓（First Manhattan Co.）的外子約翰．盧米思（John Loomis）。

施威爾很快就認定，為了寫文章而專程跑一趟圓石灘，不見得都是壞處。但果然不出所料，後來他再也沒去過圓石灘出採訪任務。

分析師喜歡交易熱絡，我偏愛受到冷落

在圓石灘的晚上，巴菲特邀請我一起去他妹妹柏蒂位於卡梅爾附近的溫馨住家吃晚飯。這不是正式聚會，大家喝些飲料、吃自助式晚餐，大螢幕電視播的是柏蒂喜愛的舊金山巨人隊球賽轉播。

那天晚上，巴菲特拿著從不離手的櫻桃可樂，傾身對我說：「對我來說美中能源就從這裡起步，你曉得，就在這棟房子裡。」他說的是美中能源控股公司，位於愛荷華州首府德梅因，經營電力和瓦斯管線公用事業，很可能成為波克夏的下一個里程碑。我對他說，我不曉得，你能不能解釋一下？

原來三年前柏蒂為哥哥的另一群朋友舉辦派對，其中一位來賓是電信公司「第三階」（Level 3）的董事長史柯德（Walter Scott），他過去曾擔任奇威特（Peter Kiewit Sons’）公司執行長，那是奧馬哈最大的營造公司。

巴菲特說：「華特（史柯德）把我拉到一邊，問我能不能去隔壁房間私下講幾句話。他說他對一家叫做美中能源的公用事業公司有興趣，這家公司的人很苦惱，他們想爭取華爾街投資人的支持，可是分析師聽不進去，因為分析師想要的是AES能源公司或是加艾卑（Calpine）那種電力公司，因為他們交易流量大，意思就是買賣的人多。華特說他們想把美中能源變成私營公司，問我有沒有興趣。我說有啊。」

那時許多公用事業的股價和網路新兵或B2B的股票一樣火熱，甚至過熱，例如加艾卑和AES的股價高點分別是56美元和70美元，如今兩者都只剩下2美元上下。

公用事業泡沫可以追溯到1992年的《能源政策法案》，誘使企業投入這個令人垂涎而未受法規約制的產業末端（未受法規限制的公用電力事業，產量高低依據推測而定，雖不保證有消費者上門，好處是可以用市價出售電力。反之，受到法規約束的公用事業雖然保證有顧客，但電力價格相對受到規範）。隨著越來越多熱錢湧入不受法規約制這一塊市場，美中能源執行長索闊爾（Dave Sokol）看出一片廣大的商機：受限於法規的資產遭到埋沒。

1990年中期，美中能源在加州、愛荷華州和英國購置許多受限於法規的公用事業，然而同行安隆能源在股市中本益比可達30至50倍，美中能源的本益比卻只有6到8倍。

索闊爾說：「我們猜不透其他公司都在幹什麼，他們不斷興建發電廠、增加產能，我猜也許他們認為市場需求會永遠往上走，還有，他們的交易業務也是個謎，我們怎麼也不可能達到那麼高的獲利。」在此同時美中能源的股價頹靡不振，因此索闊爾於1999年10月決定放棄公開上市，改而把公司賣給巴菲特。波克夏以每股35.05美元的價格買下美中能源的80%股份，總成本為33億美元。

巴菲特選這個時機出手不能算無懈可擊，但也差不多了。2001年夏天，未受法規約制的能源事業（因為安隆醜聞案爆發）開始兵敗如山倒，到了今年初，許多業者的處境已經非常艱難，包括威廉斯能源公司（Williams Cos.）在內多家公司都突然發現亟需大量現金。威廉斯公司只好忍痛拋售科恩河輸氣管線設施（Kern River Pipeline），這家子公司每天運輸8億5000萬立方英呎天然氣，從洛磯山脈經過925英哩送抵賭城拉斯維加和加州。威廉斯開出的價格是9億5000萬美元——比兩年前的市場價格少了好幾億。

讓巴菲特更加心花怒放的是，今年七月美中能源買下北方天然氣公司（Northern Natural Gas）的輸氣管線，每天運輸量為43億立方英呎，總長度1萬6600英哩。巴菲特講這個故事時顯然心情很愉快，他往後靠在沙發上，志得意滿彷彿釣到一條大鮪魚：

「北方天然氣公司曾是傑出的奧馬哈公司，1986年有個休士頓人來了，他自己的公司規模比較小，卻說：『我們合併吧，以後我就搬到奧馬哈來。』後來奧馬哈人都覺得上當了，因為這家公司在六或八個月後就搬回休斯頓。想也知道，那個休士頓人叫做雷伊（Ken Lay），他的公司就是安隆。

「一年前安隆出問題時，戴納基電力公司（Dynegy）投入15億美元買下安隆，北方天然氣公司等於是半買半相送，可是後來又輪到戴納基出問題，某個週五他們打電話來找我們，說他們下週以前需要賣掉公司，但買方一定要拿現金來買。於是我們派了一組人過去，週一早上買賣契約就簽好了。」

且看他是怎麼算的：一月份戴納基花15億美元買下安隆，六個月後，美中能源買下戴納基，竟然只花9億2800美元。妙啊！

只管大事，分析數字

和巴菲特出遊的那週之後，我訪問了波克夏一些子公司的執行長。目前這些子公司的數量已經接近40家，巴菲特開心地指出，經營波克夏38年來，旗下沒有任何一家子公司選擇脫離母公司自立門戶，部分原因和巴菲特一個很少人注意到的管理技巧有關：他帶人很有一套。利捷航空公司的生意是出租部分飛機所有權，執行長桑圖里說：「他判斷人才最準確，大家都想替他工作。」

從巴菲特這些公司的成功來看，桑圖里的話確實有道理；這是一群了不起的執行長團隊，不僅個個能力過人，而且都熱愛自己的工作。波克夏集團裡有好幾位年過80的負責人，包括現年85歲的飛航安全公司執行長韋爾其（Al Ueltschi），還有80歲的布朗鞋業（H. H. Brwon）執行長魯尼（Frank Rooney）。

另一方面43歲的布蘭登（Joe Brandon）是波克夏集團年輕一輩的執行長，一年前被指派負責通用再保險公司，這個位子堪稱波克夏最熱門的寶座。即使在911事件發生之前（1998年波克夏花了220億美元買來的），通用再保險公司就有問題，保險接單凌亂失序，獲利達不到水平，逼得巴菲特為了該公司績效不彰向股東致歉。

我問布蘭登：老頭子對你如何？他語氣堅定地說：「他每一方面都支持我們。沒錯，為這麼聰明絕頂的人工作，一定要做好周全準備，不過大家都不了解他是多麼優秀的經理人。」

布蘭登說得對極了，可是依然沒有引起外界注意，部分原因出在巴菲特自己身上，因為他再三對外表示：「我只是出手收購企業，然後就放手不管了。」嗯，並不盡然。

再往深處挖掘，你會發現巴菲特其實對每一家子公司，都有不同程度的涉入，端視他的興趣和特定企業是否引起他關切而定。舉例來說，布蘭登說他每週和巴菲特一般說上兩次話，不過巴菲特和另一家再保險子公司的負責人賈因天天都會通電話。

這並不是因為賈因做得不好，剛好相反，巴菲特會告訴你，假因是他手下最能幹的高階主管之一，他們之所以通話這麼勤，是因為承保超高風險保單（例如奧運會）對波克夏的財務隱含非常大的變數，此外，替這類投保金額龐大的保單定價，恰好也是巴菲特熱愛的工作。

至於其他子公司，巴菲特的說法是：「蓋可保險每週二傳數字給我——包括網路點擊數字、網路成交金額、電話詢價成交金額。這一切都讓我愛不釋手。蕭歐地毯天天傳真銷售數字給我；耶誕節前後——從節前一個月開始，我就喜歡接到我們珠寶店、糖果店的日銷數字。」

上班，為的是找樂子

儘管巴菲特過濾的數字多得嚇人，儘管他勤於工作，但他並不屬於A型上司。已經替他工作9年的祕書柏桑妮克（Debbie Bosanek）說：「沒錯，我得穿溜冰鞋才趕得上他的速度，可是我從沒見過他大發雷霆。不過我覺得他不喜歡人家騙他，如果你犯了錯，向他承認就沒事了，千萬不要企圖掩飾。」首府傳播的創辦人墨非補充說：「他每天早晨起床去上班，為的是找樂子。那不是上班，他只和自己喜歡的人共處，這樣就沒有壓力。」

巴菲特很可能是全美國少數幾個天天花大把時間閱讀的執行長，他不用電子郵件，波克夏總部也沒有浪費時間的會議。巴菲特的合夥人蒙格說：「華倫只要坐在桌子圍滿人的房間裡，聽很多人滔滔不絕地講蠢話，就會感到頭痛欲裂。」巴菲特和蒙格的交情超過40年，以前常常在一起說話，現在比較少了。蒙格說：「到如今華倫對我心裡想什麼一清二楚，偶爾我會知道一些對他有用的東西。」

最重要的是，巴菲特分配時間與腦力給這麼多不同公司的能力，就像他配置資金的能力一樣游刃有餘。巴菲特也是華盛頓郵報的公司董事，執行長葛蘭姆說：「大部分聰明蓋世的人喜歡把事情變得更複雜，可是他卻有不凡的本事，總是能把事情說清楚、變簡單。」

等等，再怎麼說，一定有人不喜歡這傢伙，對不對？

沒錯，不但有，而且還很多。

巴菲特一直努力遊說立法，將股票選擇權列入公司會計的費用項目，因此矽谷有一大群討厭他的人。另一些人則發出不平之鳴，說巴菲特自己口口聲聲重視公司治理，波克夏聘請的外部董事卻少得可憐。此外，巴菲特捐款給計畫親職組織，因此反墮胎人士對他很有意見。許多投資銀行也不喜歡巴菲特（因為騙不了他），華爾街分析師對他也不怎麼友善（因為巴菲特不肯透露任何投資意向）。

面對這位一再打敗大盤的人（唯一的人！），效率市場理論的信徒簡直快瘋了。此外，證管會主席皮特可能也有點討厭巴菲特，因為在皮特任內巴菲特常常不買他的帳。最後還有今年初反對巴菲特繼續擔任波克夏董事的1萬6712張票（不過支持他的贊成票有114萬816張）。

核災與巴菲特過世，避無可避

在圓石灘高爾夫球場的第六洞果嶺上討論核子彈的破壞力，聽起來或許不怎麼對勁，可是巴菲特並不以為意。他說核子彈：「是最讓人煩惱的事，終將發生，避無可避。我看不出有任何辦法能躲得過，但我們可以降低發生的可能性。

「如果某年發生某事的可能性是10%——我不曉得這數字對不對，沒有人知道——那麼這件事在50年內發生的機率將高達99.5%；如果把可能性降到3%，那麼五十年內的發生機率就可以降到78%左右；再把可能性調低到每年1%，機率就只剩下40%。

由此可見，降低任何事情的每年發生機率，顯然能大幅減少我們下一代的生命中發生此事的機率。知識無法抹滅，你能控制原料，卻不能打消有心人的意圖，這是人類的終極問題。」

日暮時分，巴菲特窗外的後場九洞，在夕陽映照下彷彿鍍上了金光，我還是不能免俗地開口問他接班人的事，講白一點，就是他死後公司會怎樣？這問題巴菲特已經回答不下一百萬次，他也想出了一百萬種答案，他自己很喜歡的其中一個是：「我希望股價不要漲太兇。」不過這次他倒是很正經：「聽著，我死了以後公司還會經營很久，這些業務會繼續進行50年。我們有一個很棒的經營團隊，他們曉得這家公司如何運作，這真的是很簡單的事……」

巴菲特說了太多話的那一天（摘錄）

本篇封面故事刊登於2002年底，當時網路泡沫顯然已經破裂，波克夏的A股股票從2000年初的每股4萬美元出頭，此時已回升到7萬多元。在此同時，外界盛讚巴菲特根本不是網路泡沫時期許多市場名嘴批評的那樣，只是過時的老骨董。

當時施威爾以「街頭生活」（Street Life）為筆名，替《財富雜誌》寫過多篇文章（2006年他升任總編輯）。某天巴菲特和一群同好前往加州打高爾夫，施威爾剛好接到命令，要他撰寫一篇「巴菲特再起」的文章。其實這趟旅行巴菲特自己並不打球，因為他有一邊的「肩旋轉肌群」受傷。不過他...

前言　

從路人到股神，我看著巴菲特「長大」

數十年來，商業刊物中最不遺餘力報導華倫．巴菲特的，當屬《財富雜誌》（Fortune），而我任職於《財富雜誌》，長年忝居撰寫巴菲特報導的首席作者，常有人問我打不打算替他立傳。

對於這個問題，我一向都給否定的答案，因為我深信好友寫不成好傳記，而我跟巴菲特私交甚篤，不但是四十幾年的老友，我還是他波克夏的股東，投資時間同樣超過40年；此外，我也義務替他編了35年《巴菲特致股東信函》。

我替《財富雜誌》撰寫巴菲特文章時會提到這些事實，只是為了讓讀者知道確有其事；不過，這些資料卻不足以構成一本內容豐富、專業的私人傳記，所需的扎實基礎，因為要寫這類傳記，應該和傳記主角保持相當距離，既然我欠缺此一客觀條件，自然不可能替巴菲特立傳。

巴菲特一定得承認的老實話

不過，我靈光一閃，想到《財富雜誌》刊登過許多巴菲特文章，它們本身，豈不就是一部活生生的商業傳記？當作一本書來看，再合適不過。於是，就有了各位讀者手上的這本《跳著踢踏舞去上班》——巴菲特最喜歡用這句話，形容他熱愛經營波克夏的心情。

本書囊括《財富雜誌》所有以巴菲特為主角的重量級文章，另有一些短文，如〈吉米．巴菲特和華倫．巴菲特是血親嗎？〉（下冊第38章）。在這些重量級文章裡，每一篇我都寫了導言或評論，總數約四十篇。這些內容的功能，是解釋每一篇文章的重要之處、巴菲特哪些預測成真或失靈、時至今日他對當初文章的主旨有何看法。

整體來說，本書涵蓋一大段歷史——總共四十六年之久——這段期間巴菲特功成名就，不僅對他個人意義深遠，對美國經濟來說也舉足輕重。對此，巴菲特八成會說：「四十六年，那可是很長的一段時間——幾乎是美國歷史的五分之一吶。」

本書收錄的文章和摘要，多半由我本人和《財富雜誌》的其他四十多位新聞記者所寫，其中三位是修伊（John Huey）、科克蘭（Rik Kirkland）、施威爾（Andy Serwer），其中施威爾後來升任總編輯，修伊更是做到時代公司（Time Inc.）的編輯長。

本書也收錄巴菲特本人所寫的文章，他曾為《財富雜誌》寫過兩篇重要的特稿，也曾在他的年度信函裡穿插新聞分析，這部分我們特地抽出來整理成報導文章。本書還有一位鼎鼎大名的作者，那就是比爾．蓋茲（Bill Gates）。

80年代還是路人，20年成神

不論是內容或撰稿作者，本書的多元程度都令人驚嘆。我們向來有自知之明，不要一再重複相同路線，萬一出現這種狀況，我通常會淘汰題旨重複的部分。話又說回來，不要重彈老調其實很容易，因為巴菲特總是會找新鮮的事情做。讀者諸君讀完此書，便能看出華倫商業生涯的軌跡。

《財富雜誌》第一次在報導中提到巴菲特，是我在1966年寫的一篇調查報導，文章的主角是瓊斯（Alfred Winslow Jones，譯按：美國社會學家、財經記者，也是現代避險基金創始人），整篇報導裡只有一句話提到巴菲特，而且我還把他的姓氏拼錯了。

儘管有點心虛，我還是找了個藉口原諒自己：在那個年頭，出了奧馬哈（Omaha），就沒人聽過巴菲特這號人物了。就算到了80年代初期，巴菲特也還稱不上遠近馳名。1983年，《財富雜誌》邀請自由投稿作家托比亞斯（Andrew Tobias）寫一篇關於巴菲特致股東信函的文章（見第6章）時，托比亞斯聽都沒聽過巴菲特這個傢伙。換句話說，托比亞斯錯過了1977年巴菲特替我們寫的那篇講通膨的重量級文章（見第3章），直到現在還有人為了那篇文章寫信跟他交流。

本書中間部分由我在1988年寫的一篇人物專訪打頭陣，標題是「華倫．巴菲特的內幕故事」，描述他如何在投資老本行之外再添第二項專業——企業管理，後來他果真將波克夏打理成美國企業界的一支雄兵。

很少人明白這家公司當年有多麼不起眼，巴菲特於1965年買下波克夏時，它只是新英格蘭的一家紡織公司，規模很小，根本擠不進全球五百大企業排行榜。反觀2011年時，波克夏已經名列全球營收前五百大企業的第七名，若是以市場價值來排名，也高居第九名，成績優於巴菲特自己的期待——這些成就竟然都發生在一個人的有生之年，當然，目前還在持續當中。

完整重現股神經典戰役，以及神諭

本書下冊最後一部分的重心，放在巴菲特人生軌跡的後端，也就是超越投資和企業經營領域，邁入慈善事業。這一步並不需要他獨創什麼見解，巴菲特從來不贊成遺留大筆財富給後代，他自己的錢幾乎全都捐給了慈善機關（見第12章）。

巴菲特一直以為小自己兩歲的妻子蘇絲（Susie，編按：這是巴菲特妻子與女兒的共同小名，本書將妻子譯為蘇絲、女兒譯為蘇西，作為區隔）會活得比他久，等巴菲特百年之後替他捐出遺產，沒想到2004年，蘇絲中風離世，慈善重任又回到巴菲特肩上，一點兒也不輕鬆。2006年，他乾脆宣布要立刻著手捐出財產，2010與蓋茲夫婦發起「捐贈宣言」運動，每次有富人響應，《財富雜誌》都會撰文報導，我把相關的封面故事置於書末。

撇開投資不談，巴菲特這個人還有許多方面值得大家津津樂道；但反過來說，如果把巴菲特從投資領域抽出來，投資界勢必會出現好大一塊空缺。本書最後一篇文章，摘自巴菲特的2011年度報告（見下冊第72章），他解釋投資有三種類型，也昭示自己最喜歡的種類。他的選擇可說是意料之中，倒是讀者在閱畢本書之際，有緣得到巴菲特醍醐灌頂的新投資建議，自然不是什麼壞事。

對我來說，編纂此書無異是回顧自己任職《財富雜誌》的事業生涯（1954年至今），並藉此重溫無數警語，當然也沒忘記把巴菲特的名字寫對。更重要的是，本書提醒讀者巴菲特所具有的投資和經商天賦，而且多年來他的思想一以貫之，毫無前後扞格之處，確實是一本豐富、有益的讀物。

名作家巴克利（William Buckly）的友人曾為他下了一句評語，在此我要拾人牙慧，借他的話一用：《財富雜誌》與我何其幸運，在華倫．巴菲特蛻變成今日模樣的這段歲月中，有幸與他一路相隨。

前言　

從路人到股神，我看著巴菲特「長大」

數十年來，商業刊物中最不遺餘力報導華倫．巴菲特的，當屬《財富雜誌》（Fortune），而我任職於《財富雜誌》，長年忝居撰寫巴菲特報導的首席作者，常有人問我打不打算替他立傳。

對於這個問題，我一向都給否定的答案，因為我深信好友寫不成好傳記，而我跟巴菲特私交甚篤，不但是四十幾年的老友，我還是他波克夏的股東，投資時間同樣超過40年；此外，我也義務替他編了35年《巴菲特致股東信函》。

我替《財富雜誌》撰寫巴菲特文章時會提到這些事實，只是為了讓讀者知道確有其事；不過，這些資料...

不做會後悔、或做了好後悔的致富語錄
第四部　看準盤勢的一、兩堂課（1999-2002）
37.投資獲利，與智商無關。不信？你看……
38.只做自己懂的事
39.股市暴跌時，我就來聽股神講福音
40.如何遏止假帳？聽聽先知妙計
41.巴菲特第一次給投資人的開課
42.我支持希拉蕊，捐一千塊
43.其實我經營比選股更神
44.巴菲特給投資人的第二堂課
45.企業界夢寐以求的四個字
46.巴菲特說了太多話的那一天
47.切勿用股利做為選股的唯一標準
第五部　除了股票，我還投資這些……（2003-2006）
48.我看衍生性金融商品　巴菲特親筆
49.再談垃圾要分類　巴菲特親筆
50.好花不「長」開，看準趕緊摘
51.發揮影響力的方式：少開口
52.揮霍島與節儉島
53.巴菲特品牌系列商品
54.我所聽過的最爛忠告
55.做錯和錯過，後者才是嚴重犯錯
56.誰害你滾不出雪球？
57.巴菲特背後的男人
58.支持通用汽車，買車不買股
第六部　還有哪些事我不做會後悔、或做了好後悔（2006-2012）
59.巴菲特的錢怎麼都給了比爾蓋茲
60.叫「擔保」的，通常沒擔保
61.信用紀錄不良的股神
62.為何金融風暴下你毫髮無傷？
63.花十年證明指數型基金卡好
64.我繳的稅太少了
65.巴菲特教你判斷何時進場
66.我的銀行拒絕貸款給我
67.巴菲特V.S.比亞迪，誰在幫誰充電？
68.最受推崇的，推崇誰？
69.購併快狠準，因為更懂整頓
70.跳著踢踏舞去捐錢，更難啊！
71.爸爸是神，兒子如何做自己？
72.股神為何不投資黃金 巴菲特親筆
編者最後的話
謝詞

不做會後悔、或做了好後悔的致富語錄
第四部　看準盤勢的一、兩堂課（1999-2002）
37.投資獲利，與智商無關。不信？你看……
38.只做自己懂的事
39.股市暴跌時，我就來聽股神講福音
40.如何遏止假帳？聽聽先知妙計
41.巴菲特第一次給投資人的開課
42.我支持希拉蕊，捐一千塊
43.其實我經營比選股更神
44.巴菲特給投資人的第二堂課
45.企業界夢寐以求的四個字
46.巴菲特說了太多話的那一天
47.切勿用股利做為選股的唯一標準
第五部　除了股票，我還投資這些……（2003-2006）
48.我看衍生性金融商品　巴菲特親筆
49.再談垃圾要分類　巴菲...