4 本益成長比
投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。
計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12%的企業，預估本益比為12，本益成長比就等於1.0（12除以12）。如果成長性更看好，來到24%，本益成長比便等於0.5（12除以24），但若前景不佳，只剩下6%，本益成長比則是2.0（12除以6）。
本益成長比高於1的股票通常不需要關注；而本益成長比落在1左右則可以考慮；若低於1很多，才值得下功夫檢視一番，思考是否適合出手買進。1996年初，大盤的本益成長比平均落在1.5左右，而上一輪多頭差不多是1.0；不過這平均本益成長比的歷史高點，則可能暗示多頭走到尾聲。但我要是看見本益成長比為0.75或更低的潛力股，還是會開心又謹慎地繼續進場，不過我不會買大盤，1.5的本益成長比對我來說難以下嚥。
本益成長比只適用於成長股。即使很多景氣循環企業的每股盈餘躍升，大多皆只是回到或更邁向過往的水準。本益成長比的概念被用在這樣的每股盈餘增長上，只會得出奇怪且無意義的數據。
買進低本益成長比股票的好處，在於兼顧一般低風險投資才有的安全要件，又不致損及成長股早段的上漲潛能。買進一支本益成長比為0.5，本益比為12，每年預期每股盈餘成長24%的股票，隔年即使交出差強人意的利潤，但由於評價倍數低，相較原始預測和大盤來說已算廉價，股價也不至於大跌。
換成上漲的部分，故事就精彩多了。假設購入時每股盈餘為10元，股價為120元，本益比便為12。若試想最保守、預測勉強達標的情境，即每股盈餘增長24%，從10元漲為12.4元。如此一來，在12倍本益比下，股價會上漲24%，來到148.8元（12 × 12.4）。不僅如此，市場屆時很有可能發現這檔股票被低估，投資人也開始意識到本益比不該只有這樣，以致於發布業績的當週，本益比輕鬆攀上18倍。儘管如此，相較於成長率，股價仍屬划算。
據此，股價會漲到223.2元（18 × 12.4）， 對照當初120元的買價，便足足賺了103.2元，其中每股盈餘增長的利得僅28.8
元（12 × 2.4），其他74.4元要歸功本益比的市況改變。持有低本益成長比股的投資人心中念茲在茲的，就是這市況改變的機會。
低本益成長比最適合搭配本益比落在12到20，及每股盈餘成長率介於15%到25%之間的股票；有些最棒的交易則發生在年成長25%、本益比15倍，也就是本益成長比為0.6的標的。話說回來，雖然成長率50%而本益比30倍的股票本益成長比也是0.6，但差別是50%的增長率不太可能長期出現。
一碼歸一碼
本益成長比是一個校正量數，用來比較每家公司對照大盤及其他企業的相對青睞度，並精準地指出修正。本益成長比也是對成長股清單精挑細選的濾網，挑揀出少數的可用之兵。本益成長比值訂得越低，表示濾孔做得越小，越少企業能通過標準。
比較本益成長比這件事要變得有意義，重點是用來計算的數據（股票的本益比和成長率），區間範圍必須分毫不差。拿一間會計年度訂在3月的企業成長率數據，跟另一間訂在12月底的比，有什麼意思呢？理由很簡單，商業跟經濟環境瞬息萬變，事隔一週情況就大為不同，何況三個月。將企業的數據盡數調整為共同的基準，做出來的結果比較不僅更有力，而且也可常保靈活機動。
試想一個十八個月大幼兒的母親A，跟另一個九個月大幼兒的母親B，聚在一起比較孩子的成長。A對B說，自己的小孩剛學會一首童謠，但B的小孩做不到，跟發展遲緩一點關係也沒有。
比較幼兒相對發展的唯一方式，是觀察兩名幼童在同一年齡的舉動。投資的道理也一樣：比較數字的區間必須完全吻合。
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超越祖魯法則：瞄準成長股的超人利潤，散戶選股策略經典的圖書 |
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圖書介紹 - 資料來源：TAAZE 讀冊生活
圖書名稱：超越祖魯法則：瞄準成長股的超人利潤，散戶選股策略經典
瞄準飆股，更進一步抱牢飆股，賺足大波段行情
英國傳奇投資大師由破產到東山再起的投資祕訣
最適合小資金起家的散戶
暢銷全球，投資人為之瘋迷的跨世紀選股策略經典
「吉姆‧史萊特迄今最高傑作，以淺顯易懂的方式，破解篩選便宜優良個股等複雜的量化分析技術。」──《每日快報》
英國傳奇投資人史萊特，主張雷射光束強過散彈槍，
投資選股策略聚焦小型成長股，
創造遠高於大盤漲幅的投資報酬率。
投資是門講究具體的技藝，也並非一蹴可幾。吉姆‧史萊特在投資失利破產後，重出江湖，並靠著「祖魯法則」及自我紀律重新致富。他特別偏好具成長潛力，但股價被低估的小型股，也強調「聚焦」是投資的重要關鍵。投資人不需什麼都買、什麼都做，只需專精某一領域即可。
史萊特提出本益成長比的概念，
深得美國投資大師彼得林區的推崇並推廣之
史萊特透過本益成長比（PEG）的概念，指點散戶如何選對成長股，以及確保散戶如何買在最誘人的價格，並獲得最豐厚的報酬。並搭配其獨特的選股要訣，構成一套嚴謹而明確的選股系統，同時增加投資人選股的可靠性。
此外，史萊特凌駕大盤、全盤考量的選股方式，讓散戶學到有事實根據的投資方式，知道何時該進場，何時該脫手，而且日後績效很有機會年復一年高出專業投資人和大盤一截。
投資抓對三大方向，別怕口袋淺，透過數據及紀律，
也能以小搏大穩穩賺！
．成長股是絕佳的聚焦投資主力
篩選前途似錦的成長性個股，再靠著「複利效應」，坐收每股盈餘步步高升的好處。
．掌握選股的關鍵要訣
選擇本益成長比低、現金流量強、相對強弱為正、類股具競爭優勢的個股。
．凌駕大盤的附帶條件
洞悉多空訊號、記錄過去投資明細、並且多閱讀相關資料，就可抓住先機。
記住！投資是種瓜得瓜，種豆得豆的過程！當你閱畢本書，便能更加掌握成長股的優點，將大盤拋在腦後。而且隨著技巧精進，你更會開始享受投資這件事，而且好就好在，你越專業越純熟，財富就越多。
本書特色：
★ 吉姆‧史萊特為英國投資大師，其「祖魯法則」財經專家呂宗耀奉為投資圭臬。
★ 搭配大量圖表，幫助讀者易於了解內容。
★ 每章最後附有重點摘錄，讀者可快速掌握關鍵要素。
★ 本書特別寫給散戶，適合口袋淺、資金小的投資人。
作者簡介：
吉姆‧史萊特（Jim Slater）
1929年出生，為英國傳奇投資人，主張雷射光束強過散彈槍，投資選股策略聚焦小型成長股，因而創造遠高於大盤漲幅的投資報酬率。
24歲取得會計師資格，任職AEC公司商業部門期間，以筆名「資本家」（Capitalist）於《週日電訊報》（Sunday Telegraph）撰寫專欄。1963年至1965年，所推薦的投資組合報酬率達68.9%，而同期英國股市只上漲3.6%。
1964年至1974年，創立金融企業集團史萊特‧渥克證券（Slater Walker Securities），以併購方式快速成長而成金融集團，但在1975年因金融風暴及過度槓桿而破產，當時46歲的史萊特由億萬富翁變成「負百萬富翁」（英鎊），從此退出市場長達十七年之久。期間史萊特轉而撰寫童書由10歲兒子做插畫，在美、英、日大賣三百萬冊，經營自己的事業之餘，也改善股市投資技巧。
1992年史萊特63歲，重出江湖、投身股市，出版《祖魯法則》，震撼英國金融界。
史萊特提出本益成長比（PEG）的概念，深得美國投資大師彼得林區的推崇並推廣之。
譯者簡介：
陳鴻旻
台灣大學經濟系畢業，元智大學財務金融學系碩士。現專事翻譯。
章節試閱
4 本益成長比
投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。
計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12%的企業，預估本益比為...
投資人用本益比衡量時，看的是日後成長值得開價多少，以及過去其他投資人付出多少代價（例如每股盈餘的多少倍）。本益比雖是單一面向的量值，但毫無疑問地，是最廣為用來評判股價划算程度的指標。不過在我看來，一家企業的本益比與預期每股盈餘成長率的關係，意義則遠遠高出許多，我稱之為本益成長比。就我所知，本益成長比是頭一個系統性分析這項重要關係的方法，而且我有信心，這是一個絕佳的投資工具。
計算本益成長比時，是把股票的預估本益比，除以估計未來每股盈餘成長率。例如一家每年成長12%的企業，預估本益比為...
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作者序
前言 專精，賺到一桶金
《祖魯法則》跟續作──本書──都在說明「聚焦」對投資多麼重要。什麼都做、什麼都不放過不是好主意，相反地，專精在局部領域，成為當中的佼佼者比較好。
我向來偏好中小型股票，箇中道理相當明顯。首先，中小型股乏人研究，所以有便宜好貨；其次，平均績效遠優於大型股。事實上，過去五十年來微型股表現豈只勝過市場八倍。
本書中會提到我在1992年運用的投資方法，之後方法雖略經修正，但基本上是一致的。
第一，我專挑軟柿子吃。這裡的意思是專注在前景極佳的領域或部門。錯的時間入手錯的類股，註定是要賠...
《祖魯法則》跟續作──本書──都在說明「聚焦」對投資多麼重要。什麼都做、什麼都不放過不是好主意，相反地，專精在局部領域，成為當中的佼佼者比較好。
我向來偏好中小型股票，箇中道理相當明顯。首先，中小型股乏人研究，所以有便宜好貨；其次，平均績效遠優於大型股。事實上，過去五十年來微型股表現豈只勝過市場八倍。
本書中會提到我在1992年運用的投資方法，之後方法雖略經修正，但基本上是一致的。
第一，我專挑軟柿子吃。這裡的意思是專注在前景極佳的領域或部門。錯的時間入手錯的類股，註定是要賠...
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目錄
前言 專精，賺到一桶金
第一篇 成長股是絕佳的聚焦投資主力
1. 你的投資方法
凌駕大盤非夢事／散戶的三項優勢／三人行必有我師／活用祖魯法則／書中自有黃金屋／何謂「Company REFS」
2. 成長股的優點
投資的三條途徑／出色的投資典範／成長股應為投資主力／大盤的憂慮之牆／選股比擇時關鍵
3. 貨真價實成長股的要件
選對類股帶你上天堂／經營面之重要性／每股盈餘成長／成長股的條件
4. 本益成長比
一碼歸一碼／十二個月移動窗口／檢查預測效度／法人共同預測
5. 本益成長比的優勢
低本益成長比如何凌駕大盤／避免本...
第一篇 成長股是絕佳的聚焦投資主力
1. 你的投資方法
凌駕大盤非夢事／散戶的三項優勢／三人行必有我師／活用祖魯法則／書中自有黃金屋／何謂「Company REFS」
2. 成長股的優點
投資的三條途徑／出色的投資典範／成長股應為投資主力／大盤的憂慮之牆／選股比擇時關鍵
3. 貨真價實成長股的要件
選對類股帶你上天堂／經營面之重要性／每股盈餘成長／成長股的條件
4. 本益成長比
一碼歸一碼／十二個月移動窗口／檢查預測效度／法人共同預測
5. 本益成長比的優勢
低本益成長比如何凌駕大盤／避免本...
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商品資料
- 作者： 吉姆‧史萊特 譯者： 陳鴻旻
- 出版社： 大牌出版 出版日期：2015-04-29 ISBN/ISSN：9789865797393
- 語言：繁體中文 裝訂方式：平裝 頁數：244頁 開數：14.8*21cm
- 類別： 中文書> 商業> 投資理財
圖書評論 - 評分：
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這本《超越祖魯法則》其實是舊書重新發行，幾年前我就很想推薦，但礙於台灣早先的繁體中文版本已經絕版，所以就一直擱著，直到最近又有書商重新發行，我才正是向大家推薦。 本書提到的投資觀點很多也略嫌雜亂，但主要的論點(或是最值得一讀的論點)是所謂的本益成長比（Price/Earnings to Growth Ratio，簡稱PEG），又稱動態股價收益比，本書作者是英國投資大師吉姆·史萊特（Jim Slater），他是第一個將PEG應用在投資和選股的方法的專家。 PEG的選股指標，結合考慮了目標企業的本益比高低和未來獲利的成長性。可以彌補本益比分析法的不足，投資人可以根據本書的論點去修正自己的投資策略。 不過我必須提醒讀者，這本書讀起來不太容易，倒不是書中的專業論點過於艱深，而是作者書寫方式略嫌雜亂，文筆不是挺流暢，所以讀起來得多花一些精神，如果讀者可以搭配閱讀我在自己部落格所發表的有關於PEG的文章，相信會對這本書的閱讀頗有幫助。 Jim Slater 的PEG公式＝本益比除以稅後淨利年增率 整本書多半是圍繞在這個公式所衍生出來的觀念以及實際例子上頭，對於已經具有粗淺財務分析與會計基礎的讀者，相當具有啟發性，或許可以幫忙讀者釐清一些財務預測上的盲點。