金融巨鱷：喬治．索羅斯 教你如何投資基金獲利

第一篇 索羅斯教你認識基金真面目

從上個世紀下半葉世界主要國家金融業的發展態勢中，我們發現了一個令人驚訝的現象：歷時較短的證券投資基金業在世界主要國家蓬勃發展，逐漸成長為與銀行業、保險業並肩的行業，在很多國家形成了三足鼎立的金融格局。越來越多的大眾進入到基金業中淘金，基金已經成為熱門投資對象。但仍然有很多人對基金的認識不夠清楚。而且隨著基金的不斷發展，種類越來越繁多，譬如，開放式基金、封閉基金、成長型基金、平衡型基金等，而且運作方式也變化多端，讓很多希望進入基金投資的人眼花繚亂，因此，本篇透過詳細介紹基金的運作特點，發展狀況以及分類，還投資者一個明朗的基金面目，同時也只有對基金有了全面清楚的理解，投資者才能真正走入索羅斯的投資王國。

第一章 基金的真面目

　　目前由於各種金融工具及金融衍生工具層出不窮，越來越多，分類越來越細，導致人們對各種投資工具的認識經常會出現模糊不清的狀態，因此首先我們將對證券投資基金進行詳細全面的介紹，希望能幫助讀者澄清原來的一些誤解。瞭解各纇基金的基本概念、發展歷程、運作特點是我們利用基金投資的第一步。

　　什麼是證券投資基金呢？證券投資基金是指按照共同投資、共擔風險、共用收益的基本原則，運用現代信託關係的機制，透過發行證券投資基金單位，將投資者的分散基金集中起來投資於有價證券，以實現預期目的的一種投資組織。證券投資基金的概念看似簡單，但涵蓋的內容很豐富，它基本包含了五層含義。

　　第一，證券投資基金投資的領域限於證券市場，專門從事對股票、債券等有價證券的投資。根據證券投資基金的相關法律規定，證券投資基金投資到證券市場的金額一般不低於資金總量的七十％，這就明確限定了證券投資基金的投資範圍。

　　第二，證券投資基金的基礎是現代信託關係。證券投資基金運行的本質就是：受人之託，代人理財。投資者們將資金集合起來成立一家證券投資基金，然後將這筆資金委託給基金管理人（或投資顧問公司）進行運作，並且委託基金託管人（一般為銀行）管理基金資產以及監督基金管理人對基金資金的運作。證券基金中的這種信託關係是投資基金運行的根本保障機制。

　　第三，證券投資基金建立的基本原則是共同投資、共擔風險、共用收益。眾所周知，只要投資就必須承擔風險，也同時享受收益，證券投資基金的收益是不固定的。 　　第四，證券投資基金是一種獨立核算的投資組織。儘管投資基金委託給基金管理人運作，但基金管理人必須單列帳戶，進行獨立核算，不能將投資人的資金與自身資金混合，也不能利用這些資金當作抵押（或擔保）以獲取自身資產運作所需的借款。因此，證券投資基金不同於一般股份有限公司，也不同於商業銀行和一般的非銀行金融機構，證券投資基金是一種將社會上閒散資金集中起來進行投資的獨立核算機構，是一種特殊的投資組織形式。 　　第五，證券投資基金透過發行證券投資基金單位募集資金。基金單位是一種代表基金持有人所有權證的有價證券，性質類似於股票。投資者們可以透過基金單位享受相應的參與權、收益權、剩餘資產權等基金持有人的權益。

　　目前證券投資基金由於能帶給投資者豐厚的利潤，使得投資人趨之若騖，逐步成為金融界熱門的投資工具，但證券投資基金的歷史並不長。

　　證券投資基金起源於十九世紀六十年代。當時，隨著第一次產業革命的成功，英國生產力水準得到了巨大的提高，資本積累迅速增加，成為世界最富有的國家，國內資金充裕，公債利率較低，投資者對國內投資缺乏興趣，紛紛在國外尋求發展。當時正逢美國大規模興建鐵路，發展紡織、通訊等行業，資金需求非常旺盛，而且美國的公債利率比英國高一倍，另外，拿破崙戰敗後，重建歐洲需要鉅額資金，歐洲各國為此發行了大量高利率債券。在這種情況下，英國資金大量流入美國和歐洲，然而出乎投資人意料的是，美國鐵路建設很快冷卻，投資於美國這些事業的投資者損失慘重，尤其是那些中小投資者，由於資訊不靈通，遭受到沈重打擊。慘痛的教訓讓投資者認識到，對外投資需要進行嚴格的考察，不能盲目跟進，而且應盡可能將眾多小額資金匯集起來增強力量，共同運作、分散投資以減少投資風險。因此，在這樣的背景下，一八六八年，英國政府出面成立了專門投資於歐洲大陸、殖民地、美國的國家證券的世界上第一家證券投資基金，即「國外及殖民地政府信託基金」。

　　到二十世紀二十年代，證券投資基金在英國達到一○一家，但投資數量較少，規模也很小，與其他金融產品相比，證券投資基金對本國經濟和金融市場來說只是附屬物。

　　十九世紀七十年代後，世界主要發達國家興起了第二次工業革命——重工業革命，在這次革命中，美國經濟突飛猛進，很快趕上了「日不落帝國」英國。第一次世界大戰後，美國取代英國成為世界上經濟最強的國家。隨著經濟的發展，美國國內的閒散資金逐漸充裕起來，這些資金的持有者希望尋求到更有效、風險更小的投資方式，證券投資基金在美國開始發展起來。 　　一九二四年三月二十一日，麻塞諸塞投資信託基金在波士頓成立，標誌著美國證券投資基金的誕生。隨後的幾年，美國的基金業發展迅速，並逐漸超過了英國，成為世界投資基金最發達的國家。二十世紀中期，受經濟危機和二次世界大戰的影響，美國證券投資基金業萎靡不振，發展緩慢。到二十世紀七十年代後，隨著經濟一體化、金融自由化和資本流動國際化，證券投資基金在投資規模和種類上呈現出前所未有的發展速度。證券投資基金以其投資風險小、回報豐厚以及投資種類繁多受到越來越多投資者的青睞。二○○○年底，美國單支基金資產的平均規模達到了九．○五億美元，二十世紀後期，證券投資基金進入了發展成熟階段，表現出了以下幾個突出特點。

　　第一，大型化。美國單支基金規模巨大，平均規模達到了九．○五億美元，一些知名基金資產高達百億，如索羅斯的量子基金在一九九七年，東南亞金融風暴後達到了一百億美元，美洲豹基金A基金資產淨值達九十三．三五億美元，資產龐大，富可敵國。 　　第二，規模化。二○○○年左右，美國證券投資基金支數從一九七八年的五○五支上升到八一七一支，僅僅持有人數量便從一九七八年的八七○萬人上升到二四三五○萬，增長了近二十八倍。不僅美國基金發展迅猛，整個全球，基金發展速度也十分驚人。一九九五年，全球基金支數有三四九九二支，到二○○○年時，全球開放式基金支數達到五三四五○支，短短五年內就增加了兩萬多支。現在政權投資基金已經發展成為發達國家以及國際金融市場中的一支舉足輕重的力量。

　　第三，多樣化。隨著經濟的繁榮，金融產品不斷湧現，如股指期貨、遠期交易、股票期權、互相交易等，這些新金融產品的湧現為證券投資基金的資產組合提供了更為廣闊的空間，證券投資基金的種類不斷被細分，按照不同的標準分成很多類別。投資者也可根據自己不同的投資偏好選擇購買基金。

　　第四，投資者結構發生變化。以前基金投資者以中小投資者為主，現在投資結構開始向以機構投資和中小投資者並重方向發展。在美國，基金公司的部分資產來源於機構投資者，這些機構投資者的加入，帶來了鉅額資金，促進了投資基金的發展。

　　第五，國際化。現在證券投資基金的投資領域不再局限於某一國的金融市場，而是進入國際金融市場尋找資金來源和投資目標，在全球範圍內進行資源配置，因此證券投資基金不僅影響一國的金融市場，還會影響全球的金融市場。索羅斯的量子基金就是一個典型的例子。量子基金一九九二年成功地上演了「英鎊狙擊戰」，索羅斯在一個星期內賺了十億美元。一九九七年，索羅斯帶頭發動「泰銖狙擊戰」，號召近百億美元的資金估空泰銖，導致泰銖一夜之間狂瀉，索羅斯從中牟取近二十億美元的鉅額回報。泰銖的貶值引起連鎖反應，泰國周邊國家，東南亞各國在這次金融風暴中都受到不同程度的打擊。

　　總之，證券投資基金現在已經成為了一種重要的投資工具。然而，為什麼在短短幾十年中，證券投資基金得到了如此迅速的發展？讓我們一起看看證券投資基金的運作特點。

　　首先，投資人的資金受到多重保障。前面我們講過，證券投資基金是將投資人的錢匯集起來，委託基金管理人——基金經理進行投資管理，將大筆的錢交給一個陌生的基金經理不是很讓人不放心嗎，萬一這個基金經理攜款逃走了怎麼辦。請放心！你的資金是受到多重保障的！

　　一般人認為，向基金公司購買基金單位後，錢是存進基金公司的賬戶，其實這是一種誤解。為了保障投資人的權益，基金公司的投資基金必須全部委由基金委託人管理（一般為商業銀行），基金公司本身不能接觸到任何資產。該基金委託人必須獨立於該基金公司，並接受獨立審核。基金公司或基金經理所做的任何投資，均由基金託管人代為處理，基金公司和基金經理沒有機會挪用基金資產。一般基金經理的薪資來自該基金經理管理的百分比數。而對沖基金的經理則是從基金獲利中提取固定的百分比，如果基金獲利大，那麼基金經理獲利就多。索羅斯在狙擊英鎊一戰中，按照百分比的演算法，他獲利四億美元，收取管理費二．五億美元，因此，索羅斯共獲得了六．五億美元的鉅額回報。

　　在投資過程中，基金經理向基金託管人匯報投資策略，並向經紀人發出交易指令，基金託管人核查交易是否符合雙方的規定，並負責對盤和與經紀人結算交收。

　　基金經理不僅不能接觸到資金，而且在個人操守上也有嚴格的規定。大部分基金公司都制定了基金經理的操守準則。雖然守則沒有法律效力，但如果基金經理違反規定，會影響其註冊地位，極可能受到紀律處分。

　　其次，證券投資基金可透過證券組合投資降低投資風險。投資風險分為系統性風險和非系統性風險，與基金公司有關的是非系統性風險，與市場有關的風險稱為系統性風險。非系統性風險可以透過基金公司的投資組合降低到最小的程度，但系統性風險則不行。特別是對於個體投資者，如果資金不足，只能選擇一、兩種股票，萬一運氣不好，兩種股票都虧了，可能會血本無歸，因此個體投資者一般難以做到分散投資，承擔的風險相對較大。而基金公司則不同，由於它匯集了大量投資者的資金，資金總額非常龐大，可以進行分散投資，透過投資組合來將風險最小化，收益最大化。證券投資基金的這個優點是個體投資者無法比擬的。專家曾對美國九十支投資基金在一九七○年到一九七四年的運作情況進行過研究，發現投資基金收益率季節性變化的九十％是由於系統性風險，因而非系統風險對投資基金收益不起主要影響作用。

　　再次，證券投資基金可在多種投資領域中進行投資。由於某些原因，有些投資領域和市場是一般投資者不便或不能介入的，比如：國外證券市場、證券回購市場、銀行間拆借市場等，而證券投資基金則沒有這些限制，因此證券投資基金的投資範圍遠遠大於個體投資者，從而能利用更多管道獲利。

　　另外，證券投資基金具有專業化的管理。證券投資基金主要由專業化的投資機構負責，基金公司管理人員都是一些專職的證券分析師、證券投資組合專業人員和專業操作人員。基金公司透過專業化的管理和科學的投資決策機制，能較好地彌補個體投資人資訊分析能力和操作能力不足等缺陷，這樣便可以更好地保障基金投資者的獲利。

第一篇 索羅斯教你認識基金真面目

從上個世紀下半葉世界主要國家金融業的發展態勢中，我們發現了一個令人驚訝的現象：歷時較短的證券投資基金業在世界主要國家蓬勃發展，逐漸成長為與銀行業、保險業並肩的行業，在很多國家形成了三足鼎立的金融格局。越來越多的大眾進入到基金業中淘金，基金已經成為熱門投資對象。但仍然有很多人對基金的認識不夠清楚。而且隨著基金的不斷發展，種類越來越繁多，譬如，開放式基金、封閉基金、成長型基金、平衡型基金等，而且運作方式也變化多端，讓很多希望進入基金投資的人眼花繚亂，因此，本篇透過詳...

第一篇 索羅斯教你認識基金真面目 12
第一章 基金的真面目．．．．．．13
第二章 基金有多少兄弟姊妹．．．．．．22
第三章 基金投資的主要形態．．．．．．28
第二篇 索羅斯教你評估基金價值及成長性 64
第一章　 從投資目標和管理人評估基金．．．．．．65
第二章　 從資產配置看基金的獲利能力．．．．．．72
第三章　 從基金的投資組合看基金的風險指數．．．．．．103
第四章　 從基金經理管理能力看基金的發展潛力．．．．．．132
第三篇 索羅斯教你尋找基金買點 140
第一章　 期望決定市場．．．．．．141
第二章　 在市場的轉折點取勝．．．．．．160
第三章　 超前把握趨勢．．．．．．177
第四章　 從整體經濟環境分析市場風險．．．．．．192
第四篇 索羅斯教你何時獲利了結 224
第一章　 冷靜思考，抓住時機．．．．．．225
第二章　 在謙虛與自信中尋求平衡．．．．．．251
後 記 268

第一篇 索羅斯教你認識基金真面目 12
第一章 基金的真面目．．．．．．13
第二章 基金有多少兄弟姊妹．．．．．．22
第三章 基金投資的主要形態．．．．．．28
第二篇 索羅斯教你評估基金價值及成長性 64
第一章　 從投資目標和管理人評估基金．．．．．．65
第二章　 從資產配置看基金的獲利能力．．．．．．72
第三章　 從基金的投資組合看基金的風險指數．．．．．．103
第四章　 從基金經理管理能力看基金的發展潛力．．．．．．132
第三篇 索羅斯教你尋找基金買點 140
第一章　 期望決定市場．．．．．．141
第二章　 在...