犬狼之間的時刻：冒險、直覺及市場起落的生理學之謎

　　令人耳目一新的驚人著作！
　　《金融時報》與高盛年度商業書選書！

　　在金融市場承擔風險、面對壓力時，生理系統會把人們轉變成全然不同的人，這就是犬狼之間的時刻，亦即轉變正在發生的時刻。

　　約翰．科茨融合神經科學與華爾街交易員的實務經驗，
　　分析荷爾蒙如何影響人們進行交易決定，
　　探究「理性經濟人」為何是一種迷思，
　　並解釋導致經濟災難的根本原因。

　　你知道……

　　．交易員和投資者的預感不光是直覺，而是他們的身體在為即將發生的反應（應戰、逃離、慶祝或悲傷）預作準備？

　　．金融市場中多些女性交易員，將有助於減少波動？

　　．從食指和無名指的長度比例，可以預測交易員與投資者的獲利狀況？從他們在出生前接觸的荷爾蒙濃度，還可以預測他們在高頻交易中的長期績效？

　　神經學家暨華爾街前交易員約翰．科茨，以一系列開創性的實驗證明，在風險壓力下，生理系統會把我們轉變成全然不同的人，他把這種轉變稱為「犬狼之間的時刻」。交易員和投資者特別容易出現這種現象，在連續獲利時變得異常興奮，睪固酮發威；在賠錢時，變得猶豫，趨避風險。

　　科茨在書中揭露市場泡沫化膨脹及崩解時的生理反應，並引用神經科學與醫學研究，說明人體如何產生我們經常依賴的直覺；職場上的壓力如何影響我們的風險承擔力，甚至破壞健康；如何運用運動科學來強化我們的抗壓性。本書為影響每個人的議題，帶來令人驚訝連連的新觀點。

作者簡介

約翰．科茨 John Coates

　　劍橋大學神經科學及金融方面的資深研究員，曾先後在多家華爾街的公司任職，包括高盛及德意志銀行的交易部門。2004年重返劍橋大學，研究金融風險承擔的生理學。曾在《美國國家科學院院刊》與《金融時報》發表研究。《紐約時報》、《華爾街日報》、《經濟學人》、《新科學家》、《連線》、《時代》等媒體都曾引用其研究成果。

譯者簡介

洪慧芳

　　畢業於國立台灣大學國際企業學系，美國伊利諾大學香檳分校MBA。曾任職於西門子公司、花旗銀行，目前從事書籍及電腦軟體翻譯的工作。譯有《共同基金的騙局》、《約翰．墨菲教你看線圖找趨勢》、《社群新經濟時代》、《老千騙局》、《大賣空》等書（以上皆由財信出版）。

第一部　金融市場中的身心狀況
導言
１　市場泡沫的生理學
２　以身體思考

第二部　直覺思考
３　思考的速度
４　直覺

第三部　市場的季節
５　搜尋的刺激
６　激發亢奮的因素
７　華爾街的壓力反應

第四部　復元力
８　強韌
９　從分子到市場

謝詞

導言

　　犬狼之間的時刻，亦即黃昏，是犬與狼難分難辨的時候。這個詞也意指這時間以外的很多事情……例如每個人變成自己的影子、不像自己的時候；人既好奇又擔心狗變成狼的時候；這時刻遠從中世紀初流傳至今，鄉下人認為在此刻，轉變可能隨時發生。──尚．惹內（Jean Genet），《愛之囚》（Prisoner of Love）
（1986年，芭芭拉．布雷〔Barbara Bray〕英譯）

　　承擔風險時，最能明顯意識到自己有個身體，因為風險本質上是一種威脅，可能對你造成傷害。駕駛人沿著蜿蜒的道路疾駛；衝浪者乘著大浪而起，浪濤在珊瑚礁的上方剛好達到波峰；暴風雪逼近，登山者依舊向上攀爬；士兵衝過無人之境等等，這些人受傷、甚至喪命的機率都很高。這種受害的可能性讓人的大腦敏銳了起來，喚起一種強大的生理反應：「非戰即逃」（fight-or-flight）。事實上，你的身體對風險非常敏感，即使當下沒有立即的生命威脅，你也可能陷入這種生理風暴中。打球或是在看台上的觀賽者都知道，雖然那只是球賽，我們還是全身參與了風險。邱吉爾曾冷靜地指揮最慘烈的戰爭，他也發現這種非致命的風險深深掌控著我們的身心。他撰寫早年的生涯時，提到曾在印度南部打過一場馬球，最後一局打成平分，「我鮮少看到兩隊的面孔如此緊繃，」他回憶道：「你光看大家的臉，完全不會想到那僅是一場比賽，而是一場殊死戰。更嚴重的危機所引發的情感，反而沒那麼激烈。」

　　另一種非致命的風險：金融風險，也可能引發那樣強烈的情緒與生理反應。除了偶爾傳出經紀人自殺的消息之外（這可能是迷思居多，而非事實），專業交易員、資產管理者、散戶投資客，鮮少在交易中面臨死亡威脅，但是那些金錢賭注可能威脅到他們的工作、房產、婚姻、聲譽和社會地位。金錢以這種方式對我們的人生產生特殊的影響，它就像一種強大的象徵，濃縮了我們億萬年來進化所面臨的許多威脅和機會，所以賺錢或賠錢都可能啟動我們體內古老又強大的生理反應。

　　金融風險中有個面向其所衍生的後果，甚至比短暫的身體風險還要嚴重。收入或社會地位的改變通常會持續一段時間，所以我們在金融市場中承擔風險時，體內會陷入生理風暴好幾個月，甚至在交割後依舊影響我們好幾年。人類先天的生理結構並不適合因應那樣長期的生化干擾，我們的防衛反應是為了在緊急狀況下啟動，然後在幾分鐘或幾小時後就關閉，頂多只延續幾天。但是，當我們在市場上經歷超乎尋常的獲利或損失，或是連賺或連賠好幾次時，可能會徹底改變我們，像化身博士（Jekyll and Hyde）一般，讓我們前後兩個樣。連續獲利多次時，我們興致高昂，膽子變大，一頭狂熱，覺得不可一世。連續虧損多次時，我們陷入恐懼，噩夢連連，壓力荷爾蒙持續殘留在腦內，產生病態的風險規避心理，甚至開始憂鬱；荷爾蒙也會在血液中循環，導致病毒感染一再復發、高血壓、腹部脂肪囤積、胃潰瘍。承擔金融風險跟面對灰熊攻擊一樣，都是生理活動，都對身體有很大的影響。

　　以上有關生理學和金融市場的說法，聽在經濟學家的耳裡，或許會覺得很詭異。經濟學家通常把金融危機的衡量視為單純的智識，需要計算資產報酬率、機率、最佳資產配置等等，主要是一種理性的行動。但我想把直覺也納入這種不帶感情的決策計算中，因為神經科學和生理學的最新發展顯示，當我們承擔風險時（包括金融風險），不單只是思考而已，身體也會跟著準備。我們的身體會預期行動發生，啟動生理的緊急網絡，產生大量的電流和化學活動，反過來把訊息傳回大腦，影響大腦的思考方式。身體和大腦如此合而為一，一起因應挑戰。這種身體與大腦的融合，通常會讓我們產生冒險所需的迅速反應和直覺。但有些狀況下，化學反應的激增可能會凌駕一切，交易員和投資人出現這種情況時，會出現非理性亢奮或悲觀，造成金融市場動盪，破壞更廣大的經濟。

　　為了讓大家概略知道這種生理活動是如何運作的，我將帶領各位到一家華爾街的投資銀行交易廳。在那裡，我們會看到高風險的世界，年輕的銀行家光靠一季的獎金就可以晉升到另一個社會階層，光靠一年的紅利就可以在知名的度假區漢普頓（Hamptons）買棟濱海豪宅；但是隔年萬一不幸吃鱉，又不得不把孩子轉出貴族私校。所以，大家可以試想以下的情境：一則出乎意料的重要新聞，在原本毫無戒心的交易廳裡掀起了動盪。