科斯托蘭尼金蛋圖

第1章金蛋圖簡介

科斯托蘭尼——金蛋圖的發明人

金蛋圖的發明人——德國股神安德烈‧科斯托蘭尼(Andre Kostolany，1906年2月9日生於匈牙利布達佩斯，1999年9月14日逝於法國巴黎，享年94歲)。 13歲時，就已展露投資的天份，靠著貨幣套利賺得生平第一筆投機財，21歲進入證券業，35歲便已賺到一生的財富，總計其投資生涯逾八十載，橫跨股票、債券、期貨等商品， 被譽為「二十世紀的股票見證人」，更被尊稱為德國證券界教父，他在德國投資界的地位，就如同美國的華倫‧巴菲特。

科斯托蘭尼最讓筆者欽佩的是他和我們一樣是散戶投資人，唯一不同的是，最終他成為一位專業級的投機家;而且他不像股神巴菲特、戰神索羅斯、債券天王葛洛斯等擁有一群專業研究團隊，但他的成就卻能和上述幾位同享全球投資人尊崇，因此筆者尊稱他為德國股神。

科斯托蘭尼一生中寫了十三本有關投資、證券、貨幣、財富、證券心理學的書，書中描述了在股市中的大起大落，詳實的告訴讀者自己所走過的旅程。《一個投機者的告白》是他生前最後著作，也是他一生智慧結晶。他留下了許多寶貴的股市經驗和智慧箴言，最後更留給投資人進場和出場的忠告－—十誡和十律，以及畢生的投資精華—－「科斯托蘭尼金蛋」、「科斯托蘭尼循環」和「趨勢＝貨幣＋心理」。

本書就是介紹「科斯托蘭尼金蛋」，並加以闡述，讓大多數的散戶投資人和讀者都能了解股神「科斯托蘭尼金蛋」獲利奧秘：學會忍功，資深散戶變股神。

什麼是「科斯托蘭尼金蛋」？

科斯托蘭尼說：「為了正確判斷市場是過度買進或過度賣出，必須先了解上漲和下跌的內部結構，因為在證券市場，漲跌是分不開的搭檔，如果分不出下跌的終點，就無法看出上漲的起點；相反的，若分不出上漲的終點，亦就無法看出下跌的起點。」在證券市場裡，每一次的大漲和大跌(無論是股票、債券，或是原物料和貴重金屬)都是由三個階段所構成：一、修正階段，二、調整或相隨階段，三、過熱階段。由於漲跌的不同發展階段，可以互相轉換，所以筆者用橢圓表示，稱為「科斯托蘭尼金蛋」。參閱圖1-1

科斯托蘭尼金蛋

X

A3 B1

A2 B2

A1 B3

Y

圖 1-1 科斯托蘭尼金蛋圖（簡單版）

A1=修正階段(成交量小，股票持有人少)。

A2=調整或相隨階段 (成交量增加，股票持有人增加)。

A3=過熱階段(成交量異常活耀，股票持有人數量大，在X點達到最高)。

B1=修正階段(成交量小，股票持有人數量逐漸減少)。

B2=調整或相隨階段 (成交量增加，股票持有人數量繼續減少)。

B3=過熱階段(成交量很大，股票持有人數量少，在Y點達到最低)。

在B3和A1階段時，購買股票。

在A2階段，等待和保留股票。

在A3和B1階段時，賣出股票。

在B2階段，等待和保留現金。

圖1-2 科斯托蘭尼金蛋圖(完整版)

「科斯托蘭尼循環」的定義

科斯托蘭尼說：「股市存在永恆不變的自轉，一如潮汐的漲落。持股人有時順勢操作，有時逆勢操作，而有時只需靜靜地等待。」每個週期性的循環都是由三個階段組成：修正階段、調整階段和過熱階段，週而復始。

以一個底部反轉的例子做說明，第一個修正階段，行情(曾經毫無道理的跌到很低)慢慢被拉到合理水準；第二個調整階段，不利的因素漸漸改善，每天都明顯上升；第三個過熱階段，股票價格每小時都在上漲，行情和情緒相互推升，使得行情飆漲，投資人陷入歇斯底里的情緒中。

再舉一個頭部反轉的例子。第一個修正階段，行情(曾經毫無道理的瘋狂飆漲)慢慢修正到合理水準；第二個調整階段，不利因素(利息調漲、經濟衰退、悲觀情緒等)使投資人不安；第三個過熱階段，下跌行情造成沉重的悲觀，反應在價格上，行情跌得就像秋天落葉，股票在慌亂中紛紛被拋出。

當股市開始週期性反向循環時，就是股市永恆不變的自轉，就像大自然的潮汐漲退潮相互交替。會有潮汐遊戲的原因是有兩種人握有股票：一是不動如山的堅定者，另一是驚弓之鳥的膽小鬼。

如果持股人是膽小鬼，不論大小事、利多利空都會反應過當，形之於情緒；當別人買時他跟進買，而別人賣時他附和著賣。相反的，如果持股人是堅定者，即使有利空消息，股市仍有動能向前推動，甚至若有利多消息，股市會形成噴出走勢。科斯多蘭尼的經驗應驗了台灣股市的名言:「籌碼在散戶的手中，再大的利多也漲不上去；籌碼在法人的手中，再大的利空也跌不下去。」

托斯柯蘭尼的經驗:股市中有90%是膽小鬼，最多只有10%是堅定者。

科斯托蘭尼循環

在循環的修正階段，若沒有遇到恐慌性的大筆賣單，就應該買進，相反的，在循環的過熱階段，若出現大單而跌價(第一個跌勢期)的情況，應小筆賣出。然後應該在過熱階段逆勢操作，在修正階段隨波逐流，在調整階段耐心等待。就圖而論：有經驗的投機者，其股市行動的目的在於盡量修剪這個圈的底部(在買進時)和頭部(在賣出時)，而不傷到自己的指頭。參閱圖1-3

圖1-3

科斯托蘭尼金蛋圖的獲利奧秘

看過「科斯托蘭尼金蛋」圖的投資人後都有不同的體會和感受，筆者更是受益良多；雖然從事股市投資將近三十年，經歷了外資、投信、自營、投顧和券商的訓練，以及鑽研技術分析二十年，可以輕鬆找到底部區的買點和頭部區的賣點，不曾套牢在頭部區，然而操作結果充其量只能是有經驗的老手，離大師或股神級還差好大一截。以前常常自我省思，卻不得其解，直到2008年看到科斯托蘭尼的金蛋圖後，終於大惑初解，原來股神的致富操作法是「金蛋圖的底部區買進～上漲的過程中尚未抵達頭部區，千萬忍住不要賣出～金蛋圖的頭部區賣出～下跌的過程中尚未抵達底部區，千萬忍住不要買進～等到金蛋圖的底部再買進，如此經年累月反覆循環操作。」

看似簡單，但在執行上，知易行難，有太多心魔需要克服。比如：研究基本面的人，如果看到某個月或季的毛利率大減、營收或獲利衰退、本益比或股價淨值比過高…等，就會隨著基本面的利空消息而賣出股票；而研究總體經濟的人，看到領先指標連續衰退就會減碼賣出股票。研究政治和政策面的人，一看到政治不穩定（如：政府人事異動）或政策面利空（如：證所稅、奢侈稅等），便會賣出股票，離場觀望。研究技術面的人，看到K線理論出現賣出訊號或指標過熱、背離或碰到波浪理論的時間變盤轉折點，或法人籌碼面鬆動連續賣超…等利空條件，都會減碼或賣出觀望。

就台股而言，構成領先指標的因子有：製造業新接訂單變動率、股價變動率、貨幣供給M1B變動率、躉售物價變動率與房屋建築申請面積四項內需面指標，以及製造業新接訂單、海關出口值變動率，以及製造業平均每月工作時數三項偏出口面指標。

就美國而言，構成領先指標的因子有：製造業員工平均每週工時、首次請領失業救濟金人數、製造業新訂單「消費性用品及相關原物料」項目、製造業新訂單「非國防耐久財」項目、賣方業績(資料取自於採購經理人指數（NAPM）中的「賣方業績」)、建築許可、S&P500指數水準、實質M2貨幣供給額、十年期國庫券與聯邦基金的利率差、密西根大學消費者信心指數的「消費者預期」項目。

而對於一位懂基本面、技術面，又了解總體經濟面和關心政治和政策面的投資人來說，誘其賣出股票的利空因素條件就太多了，研究不深或定力不夠，很容易就會隨著利空消息而賣出股票。筆者以前任職投信公司時，有一位同事是基金經理人，他非常怕地震。每次發生地震，辦公室搖晃劇烈時，他二話不說一定先減碼賣出股票；所以每天都有不同的利空因素在考驗我們的賣股「忍功」。

對一位經驗豐富的投資人而言，在底部買進，頭部賣出的操作實在輕而易舉，但重點是能否在底部買進，一直抱到頭部才賣出，完完整整的賺到一個大波段或大多頭，這才是高手。換句話說，如果能在頭部區賣出全身而退後，於下跌過程中能忍住不搶跌深反彈，直到底部區的買進訊號浮現才進場，這麼有節制和定力的多空循環操作者，就是大師、股神的候選人。

股市有句名言：「散戶死在山頂上（追高買進套牢在頭部區），老鳥死在半山腰（下跌過程中跌深搶反彈）。」若散戶能學會頭部區的研判，就能避免追高住套房，脫離死在山頂上的宿命；若老鳥能學會「忍功」，在下跌的過程中忍住不搶反彈，便能留得青山在，當底部浮現買進訊號時，才有機會逢低買進賺取波段財富，脫離老鳥死在半山腰的輪迴。

科斯托蘭尼金蛋圖的操作精隨，我的體認如下圖，供大家參考：

圖1-4

「科斯托蘭尼金蛋」表達了暴漲暴跌的理論基礎。他說：這是個永恆的法則「每次證券市場中的崩盤都是以暴漲為前提；每一次的暴漲都是以崩盤收尾」。股市一再重覆上演，暴漲和崩盤是分不開的搭檔。如果分不出下跌的終點，就無法看出上漲的起點；反之，若分不出上漲的終點，也就無法看出下跌的起點。在證券市場，如同筆者一再強調的，每一次大漲和大跌都是由三個階段構成：一、修正階段，二、調整或相隨階段，三、過熱階段。

「科斯托蘭尼金蛋」理論的成功關鍵

一、兩個關鍵的過熱階段能逆勢操作。

在下跌的過熱階段，必定伴隨著諸多利空消息、成交量萎縮、人氣潰散，但是成功者能逆勢操作逢低買進。反之，在上漲的過熱階段，必定伴隨著諸多利多消息、成交量暴增、人氣沸騰，此時成功者能逆勢操作逢高賣出。

被筆者視為圭臬的德國股神科斯托蘭尼和日本股神是川銀藏不懂技術分析的賣出訊號，但兩人都是逆勢操作的高手。在下跌的過熱階段時，會趁著市場充斥諸多利空消息，成交量萎縮等等不利消息時，逆勢操作逢低買進；而在上漲的過熱階段，一定會趁著市場流傳諸多利多消息，成交量暴增等等獲利時，從容不迫的逆勢操作逢高賣出。

二、兩個關鍵的調整(相隨)階段能忍住不賣出和不買進。

在上漲過程中，漲多一定會拉回修正，此時必定伴隨著諸多利空消息或技術面出現賣出訊號，不過在未浮現高檔頭部區的賣出訊號前，成功者能忍住短暫的利空消息和技術面的拉回修正，不賣出；反之，在下跌的過程中，跌深之後一定會出現反彈，同樣的，也必定伴隨著諸多利多消息或技術面出現買進訊號，然而在未浮現底部低檔區的買進訊號前，成功者能忍住短暫的利多消息和技術面的反彈漲勢，不買進。

科斯托蘭尼和是川銀藏兩人都是忍者高手。他們利用下跌過程中的跌深，人氣潰散之際，逆勢操作逢低買進；在上漲的過熱階段，趁著市場流傳諸多利多消息，成交量暴增，人氣沸騰，再從容不迫的逆勢操作逢高賣出。

「科斯托蘭尼金蛋」可以判斷市場處於哪個階段？

科斯托藍尼的金蛋圖可以判斷市場是處上漲階段或頭部高檔區階段或下跌階段或底部低檔區階段。如何判斷？科斯托蘭尼說：「這要靠經驗。」以下是科斯托蘭尼的經驗法則。

科斯托蘭尼的經驗

一、在出現不利消息時，市場沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。

二、市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。

三、如果成交量增加，行情仍然繼續下跌，表示有大量股票從猶豫的投資者轉移 到固執的投資者手裡，換句話說，已經接近下一次上漲起點的信號。

四、當成交量小，且指數還繼續下跌，就表示市場前景堪慮，仍處於下跌過程中。

五、當成交量越來越大，股票仍不斷看漲，也是市場前景堪慮，表示股價過熱，位於高檔區，隨時會由多翻空，漲勢轉為跌勢。

六、當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利，表示股價仍處於上漲的過程中，尚未形成過熱現象。

科斯托蘭尼著名的獲利公式：貨幣＋心理＝趨勢

　貨幣就是資金，也就是成交量，顯示股市漲跌動能。股市投資人都知道量和價的關係：「有量才有價，無量便無價。」所以最了解股市動態的官員就屬前行政院長陳冲和現任金管會主委曾銘宗；尤其曾主委上台後，非常積極的發布政策利多，先後射出四把箭，就是要做量，如果台股有量，股價就有動能上漲。曾主委上台時，台股日均量約七百到八百億元，加權指數約六千點，四把利多箭射出後，成交量明顯放大，日均量放大到九百到一千億元，加權指數亦攻上睽違十五年的萬點行情(10014.28點)，可見貨幣(資金、成交量)對股價趨勢之重要性。

影響股市漲跌的因素，筆者和科斯托蘭尼看法一致，除了貨幣(資金、成交量)因素，另一個最重要的因素是心理面，也就是證券交易心理學，至於證券交易心理學何時會產生效用?它也可以判斷市場處於哪個階段？

筆者的經驗　

一、美國股市在每年的1月、4月、7月和10月公布上一季財報的營收和獲利等數據，並發表下季的展望，市場稱為「美股超級財報週」。

二、台灣股市於每月的10日前，公布上個月財報的營收和獲利等數據；3/31日前公布去年年報；5/15日前公布第一季季報；8/14日前公布第二季季報；11/14日前公布第三季季報。

當然，不論美股或台股，每逢股市財報公布期間，國內外投資人和機構法人都會密切留意，觀察重量級的公司其財報公布後，市場對其股價的漲跌反應，從股價的漲跌反應中，可以察知現階段股市處於哪個階段。

因為財報數據好壞，會反映在股價漲跌表現，而股價漲跌是由市場供需決定，也就是由投資人的投資行為決定，其實漲跌結果是直接反映了投資人的心裡面看法（悲觀或樂觀、看好或看壞）。所以在：　

常態狀況下：

一、當財報出現負面利空消息時，股價理應下跌或大跌反應。

二、當財報出現正面利多消息時，股價理應上漲或大漲反應。

非常態狀況下：

一、當財報出現負面利空消息時，股價呈現利空鈍化、利空不跌、或利空出 盡 或不跌反漲。

二、當財報出現正面利多消息時，股價呈現利多鈍化、利多不漲、利多出盡或不漲反跌。

根據經驗法則判斷:

一、當財報出現負面利空消息時，股價呈現下跌或大跌反應，顯示股價尚未落底，仍處於下跌過程中，心理面仍處於悲觀的負面情緒之中。

二、當財報出現正面利多消息時，股價呈現上漲或大漲反應，顯示股價尚未見頂，仍處於上漲過程中，心理面仍處於樂觀的正面情緒之中。

三、當財報出現負面利空消息時，股價呈現利空鈍化或利空不跌或利空出盡或不跌反漲；表示股價見底，心理面由悲觀的負面情緒中轉為樂觀。

四、當財報出現正面利多消息時，股價呈現利多鈍化或利多不漲或利多出盡或不漲反跌；表示股價見頂，心理面由樂觀的正面情緒之中轉為悲觀。

註：

1、利空鈍化：一檔股票或指數，出現利空消息，股價或指數開盤呈現開平走高或 開低走高收平盤或小紅、小黑，謂之利空鈍化。

2、利空不跌：一檔股票或指數，出現利空消息，股價或指數不但未下跌，開盤呈現開平走高或開高走高的強勢開盤模式，謂之利空不跌。

3、利空出盡：一檔股票或指數，出現利空消息，股價或指數不但未下跌，開盤呈現開低走高或開平走高或開高走高，收長紅棒，謂之利空出盡。

4、不跌反漲：一檔股票或指數，出現利空消息，股價或指數不但未下跌，開盤呈現開平走高或開高走高的強勢開盤模式，收中長紅棒，謂之不跌反漲。

5、利多鈍化：一檔股票或指數，出現利多消息，股價或指數不但未上漲，開盤呈現開平走低或開高走低收平盤或小紅、小黑，謂之利多鈍化。

6、利多不漲：一檔股票或指數，出現利多消息，股價或指數不但未上漲，開盤呈現開平走低或開高走低的弱勢開盤模式，謂之利多不漲。

7、利多出盡：一檔股票或指數，出現利多消息，股價或指數不但未上漲，開盤呈現開高走低或開平走低或開低走低，收長黑棒，謂之利多出盡。

8、不漲反跌：一檔股票或指數，出現利多消息，股價或指數不但未上漲，開盤呈現開平走低或開低走低的弱勢開盤模式，收中長黑棒，謂之不漲反跌。

根據經驗法則的操作法:

一、利多續漲：持股續抱；做空回補。

二、利空續跌：持股賣出；做空續抱。

三、利多不漲：找賣點；做空找空點。

四、利空不跌：找買點；做空找買點。

實例介紹

一、利多續漲：持股續抱；做空回補。參閱附圖

個股消息：《通信網路》A9倒數，宏達電創波段新高價(10月16日)

宏達電(2498)旗艦明星機下周即將現身，因蘋果iPhone6S正值三星、台積電(2330)「晶片門」風暴，市場是否會變心轉向非蘋陣營懷抱，引發非蘋陣營燃起希望，近期股價掀起一波漲勢，宏達電在下周旗艦明星機A9即將現身下，今股價開高走高，漲幅一度近5%，最高達74.3元，創下7月30日以來新高。

宏達電預計10月20日於台北、紐約、倫敦、新德里等四地同步進行新機的線上發表會，若沒意外，第四季重頭戲A9就會現身，市場預估，售價約落在500美元，由於目前台灣蘋果iPhone6S深陷台積電、三星版A9晶片門風暴，但其他市場是否也是如此，仍有待觀察，不排除會對蘋果新機銷售造成衝擊，也有機會讓外觀與iPhone 6激似的宏達電A9崛起，帶動宏達電營運翻身。消息面利多續漲，股價大漲4.1元，漲幅+5.23％；符合經驗法則：利多續漲：持股續抱；做空回補。（資料來源：通信網路）

圖1-5 資料來源：精誠速霸贏家

圖1-6 資料來源：精誠速霸贏家

二、利空續跌：持股賣出；做空續抱。參閱附圖

個股消息：台積電二度下調 2015 年資本支出、全球半導體成長預估變為 0 。

台灣晶圓代工龍頭台積電今 10/15 日召開法說會，公布 2015 年第三季財報，營收呈現成長，毛利率卻出現下滑，受到總體環境持續不佳、客戶持續調整庫存等因素，第四季一如台積電先前預告，營收展望並不亮眼，除了再下修今年半導體成長預估，這次也接續了英特爾的腳步，二次砍了 2015 年的資本支出。 受到台積電二次砍資本支出利空消息的影響，設備大廠股后漢微科(3658)消息面利空續跌，股價大跌95元，跌幅-8.09％。（資料來源：財訊快報）

圖1-7 資料來源：精誠速霸贏家

三、利多不漲：找賣點；做空找空點。參閱附圖

個股消息：宜特(3289)Q3每股稅後獲利2.01元，Q4與明年展望樂觀(10月16日)

電子產品驗證服務公司宜特(3289)公佈第三季成績單，單季歸屬母公司稅後獲利0.93億元，季減20.02%，年增27.00%，單季每股稅後獲利2.01元，公司對第四季與年展望樂觀。

宜特第三季合併營收約5.47億元，較上季增加15.97%，比去年同期增加8.48%；第三季歸屬母公司稅後獲利0.93億，較上季減少20.02%，比去年同期增加27.00%；第三季每股稅後獲利2.01元，較上季減少20.24%，比去年同期增加25.63%。

累計宜特今年前三季營收15.15億元，年增9.83 %；累計2015前三季歸屬母公司稅後獲利2.58億元，年增24.84%；前三季每股稅後獲利5.55元，年增23.06%。

宜特表示，從2015年7月開始，將部份可靠度檢測業務切出至旗下與DEKRA的合資公司「德凱宜特」，因此宜特在第三季減少認列15-20%營收貢獻(僅於季報認列回49%獲利)，但第三季合併營收高達5.47億元，不僅未衰退15-20%，反而逆勢較上季成長15.97%，較去年同期增加8.48%，更創下單季歷史新高。

宜特也強調，在第三季每股稅後獲利，雖無如第二季，因德凱宜特一案，產生的一次性業外收益認列挹注，而使得第三季每股稅後獲利季減20.24%，但本業營業淨利達0.73億元，毛利率亦來到37.49%，單季每股稅後獲利也高達2.01元，維持在相對高檔，繳出一張亮麗成績單。

累計前三季每股稅後獲利來到5.55元，不僅年增高達23.06%，甚至超越2014年全年每股稅後獲利的4.78元，2015年前三季每股獲利，已創上櫃以來新高。宜特指出，此亮眼成績單，在半導體產業全面看淡同時，來自於國際智慧型產品檢測大單陸續結案，材料分析檢測、可靠度驗證與故障分析需求持續暢旺。

宜特進一步指出，特別在車用IC檢測需求有攀升之勢，車用相關檢測驗證項目與條件，比消費型IC更加嚴苛，亦使得檢測費用隨之增加，帶動宜特毛利提升。

展望第四季，適逢大陸十一長假與國外大廠聖誕假期，對於第四季營收，宜特審慎樂觀看待。

而對於2016年展望，雖檢測市場偶而隨景氣波動有所震盪，但在半導體IC設計，逐步轉向車用IC、醫療電子、物聯網等應用，前兩者檢測項目多且嚴苛，後者物聯網少量多樣研發開案需求，將為宜特長線營運增添新動能，帶動宜特2016年展望相當樂觀。消息面利多不漲，股價逆勢大跌4.7元，跌幅-4.9％。（資料來源：財訊快報）

圖1-8 資料來源：精誠速霸贏家

四、利空不跌：找買點；做空找買點。參閱附圖

個股消息：LED明年進入淘汰及整併階段，雙指標晶電(2448)及億光(2393)最勇

LEDinside統計，今年LED平均單價下滑30～40%，明年LED產業的產值僅成長2%，達145.2億美元，並將持續整併潮，小廠繼續淘汰出場。法人預估，LED雙指標晶電(2448)及億光(2393)最具優勢，不會受到整併風潮而衝擊。

由於LED第三季獲利恐不如預期，外資近二日持續賣超晶電及億光，所幸二檔LED指標近期來股價相對抗跌，並逐步出現反彈走勢。

LEDinside指出，今年對於多數LED業者是相當難熬的一年。LED照明需求雖不斷攀升，並大量取代傳統照明應用，但供過於求使平均LED單價下滑幅度達30～40%不等。在單價大幅度下跌影響下，LEDinside預估全球高亮度LED市場產值在2015年僅達145.2億美元，年成長僅2%的水準。LEDinside指出，2016年LED產業將進入淘汰與整併階段，不具競爭力的LED廠商逐漸退出市場，產業秩序將逐漸重整。消息面利空不跌，股價上漲0.8元，漲幅+2.94％。（資料來源：財訊快報）

圖1-9 資料來源：精誠速霸贏家

圖1-10 資料來源：精誠速霸贏家

從上述筆者的說明，就可以體會到當有人問科斯托蘭尼底部和頭部如何判斷時?他說：「這要靠經驗。」而且從科斯托蘭尼的金蛋圖中，可以看出B3-A1的修正階段為底部， A3-B1的修正階段為頭部。至於底部和頭部如何判斷?下一章開始會陸續為大家解答…。

第1章金蛋圖簡介

科斯托蘭尼——金蛋圖的發明人

金蛋圖的發明人——德國股神安德烈‧科斯托蘭尼(Andre Kostolany，1906年2月9日生於匈牙利布達佩斯，1999年9月14日逝於法國巴黎，享年94歲)。 13歲時，就已展露投資的天份，靠著貨幣套利賺得生平第一筆投機財，21歲進入證券業，35歲便已賺到一生的財富，總計其投資生涯逾八十載，橫跨股票、債券、期貨等商品， 被譽為「二十世紀的股票見證人」，更被尊稱為德國證券界教父，他在德國投資界的地位，就如同美國的華倫‧巴菲特。

科斯托蘭尼最讓筆者欽佩的是他和我們一樣是散...

前 言

致富金雞蛋圖〜學會忍功，資深散戶變股神

在投資的旅程中，總希望能找到一位心靈導師，引領自己進入高深莫測精彩萬分的金融市場；在眾多投資大師中，德國股神科斯托蘭尼和日本股神是川銀藏兩位是筆者在股市的偶像、心靈導師。

科斯托蘭尼生於1906年2月9日，卒於1999年9月14日， 高齡94歲，在股市征戰超過八十載；另一位是日本的是川銀藏(1897年～1992年)也是高齡96歲，在股市的戰果非凡，逾七十年。兩位股神幾乎生在同一年代，但是在股市的際遇(起點)卻是天壤之別。

科斯托蘭尼從十幾歲開始投資，1930年代全球經濟大蕭條，當時他35歲，因放空操作賺得一生的財富，然而此時日本因受到全球經濟大蕭條影響，發生銀行連鎖倒閉風暴，31歲的是川銀藏破產了，當時他有四名子女嗷嗷待哺。為此，是川銀藏在圖書館遍讀與經濟有關的各種書籍、資料，徹底研究日本經濟、世界經濟，以及其它相關問題，經過三年鑽研，終於掌握經濟變動的基本規律。遂於1931年，靠著妻子幫忙籌措的70日元投入股市，獲得百倍利潤。是川銀藏說：「這是我第一次投資股票，」雖然到34歲才投入股市，稍為遲了點，可是往後的股票投資卻一帆風順，後來成為日本股市的傳奇人物(股神)。

科斯托蘭尼雖因放空操作賺得一生衣食無虞，但他並不快樂，因為他的周遭朋友都嚴重虧損，於是立志不再做空，一生做多到1999年離世，成為一代投資大師，後人尊稱為「德國的投資教父」「德國的巴菲特」「德國股神」，其留下的投資格言和著作讓投資者受益匪淺；其中最讓筆者受益的是「金蛋圖」。

「金蛋圖」的原理非常簡單易懂，這是科斯托蘭尼致富的操作原則。「金蛋圖」的操作原則：一、底部買進，在上漲的過程中要忍住不要賣出，等漲到頭部時再賣出(股市名言：散戶都死在山頂上)。二、頭部賣出(全身而退)後，在下跌的過程中要忍住不要買進(股市名言：老鳥都死在搶反彈)，等跌到底部時再買進。

曾有人問科斯托蘭尼：「底部和頭部要如何研判？」他回答：「這要靠經驗。」科斯托蘭尼沒有為投資人和讀者解答如何研判底部和頭部？但是他留下了獲利的「金蛋圖」，作為他的門徒和崇拜者，筆者野人獻曝，願意將個人研究底部和頭部的二十多年經驗，藉由大師的「金蛋圖」與投資人和讀者分享。

希望散戶不要再死在山頂上；老鳥也不要死在搶反彈，而是大家都能學會「金蛋圖」的獲利秘笈：

一、買在底部〜賣在頭部(於上漲過程中要學會忍住，不要賣出)。

二、賣在頭部〜買在底部(於下跌過程中要學會忍住，不要買進或搶反彈)。

底部和頭部要如何研判？科斯托蘭尼說：「這要靠經驗」。股市警語:「千萬不要摸頭探底…」「天上掉下來的刀子不要亂接或空手去接，等它掉到地上發出聲響後，再去把它撿起來…。」筆者也亦非常贊同股市的這些警語，因為它是無數投資人的經驗累積而成的警語。

筆者嘗試摸頭探底已有二十多年經驗，在股市三十年從未在頭部套牢過；台股歷年的頭部：12682點、10256點、10393點、9859點、10014點，以及國際上的金融風暴：1996年台海危機、1997年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫、2007年次級房貸金融風暴等都全身而退；還有多次準確摸頭探底的經驗，所以才敢不揣淺陋的與大家分享。

就技術分析而言：底部和頭部是可以計算研判的，我慣用的方法是採用波浪理論+費波南西數列+黃金分割率+月線圖的技術指標=底部或頭部。本書寫作重點是結合「金蛋圖」和個人研判底部或頭部的經驗法則，主要的判斷方法有兩種：一、型態理論；二、波段軌道圖。另外，輔助判斷的方法亦有四種：一、波浪理論；二、資券關係；三、量價關係；四、月線圖的技術指標。

希望透過「金蛋圖」的經驗分享，能讓各位讀者都能輕鬆掌握金蛋圖的底部和頭部，不過只知道底部區買進和頭部區賣出，只能算是高手或有經驗的老手；如果能在底部區買進，且在上漲的過程中都能忍住不賣出、不減碼（都不會被利空消息影響而賣出）；反之，如果能在頭部區賣出，且在下跌的過程中亦能忍住不買進、不搶反彈（都不會被利多消息影響而買進），這就是大師級的作為了。

大師金蛋圖的獲利操作循環是：金蛋圖的底部買進～忍住不要賣出～金蛋圖的頭部賣出～忍住不要買進～金蛋圖的底部買進…；就是這樣有紀律的機械式循環操作，終有一天你也能成為大師級投資人神。

股神科斯托蘭尼是1906年2月9日出生；台灣股市是1962年2月9日開市；筆者是1963年2月9日出生；能與股神和台灣股市同月同日生，是筆者的榮幸，希望也能和股神科斯托蘭尼一樣，將一生的研究心得和實戰經驗，透過著作、上課、演講等方式，與有興趣的讀者和投資人分享傳承。

如果讀者因閱讀本書，在股票市場投資受益，希望大家能共襄盛舉，每月花700元新台幣認養一位世界展望會的小朋友，您小小金額的善舉能改變一位小朋友的未來，希望我們的一點小心意能產生美善的正向循環，這才是出版本書的原意，我代替小朋友們感謝大家，祝大家多空操作順利賺大錢。

前 言

致富金雞蛋圖〜學會忍功，資深散戶變股神

在投資的旅程中，總希望能找到一位心靈導師，引領自己進入高深莫測精彩萬分的金融市場；在眾多投資大師中，德國股神科斯托蘭尼和日本股神是川銀藏兩位是筆者在股市的偶像、心靈導師。

科斯托蘭尼生於1906年2月9日，卒於1999年9月14日， 高齡94歲，在股市征戰超過八十載；另一位是日本的是川銀藏(1897年～1992年)也是高齡96歲，在股市的戰果非凡，逾七十年。兩位股神幾乎生在同一年代，但是在股市的際遇(起點)卻是天壤之別。

科斯托蘭尼從十幾歲開始投資，1930年代...

前 言

第一章金蛋圖簡介
金蛋圖的發明人
「科斯托蘭尼雞蛋」的定義
「科斯托蘭尼循環」的定義
「科斯托蘭尼雞蛋」的致富奧秘
「科斯托蘭尼雞蛋」可以判斷市場處於哪個階段

第二章金蛋圖的底部與頭部研判法
一、主要研判法
型態理論研判法
軌道圖研判法
二、輔助研判法
波浪理論研判法
資券關係研判法
量價關係研判法
月線圖技術指標研判法

第三章金蛋圖實務分析
全球股市實務分析
類股實務分析
個股實務分析

結 語

附錄:世界展望會資助兒童計畫

前 言

第一章金蛋圖簡介
金蛋圖的發明人
「科斯托蘭尼雞蛋」的定義
「科斯托蘭尼循環」的定義
「科斯托蘭尼雞蛋」的致富奧秘
「科斯托蘭尼雞蛋」可以判斷市場處於哪個階段

第二章金蛋圖的底部與頭部研判法
一、主要研判法
型態理論研判法
軌道圖研判法
二、輔助研判法
波浪理論研判法
資券關係研判法
量價關係研判法
月線圖技術指標研判法

第三章金蛋圖實務分析
全球股市實務分析
類股實務分析
個股實務分析

結 語

附錄:世界展望會資助兒童計畫