圖表型態解析在台灣股市應用的訣竅（二版）

導論

技術分析是透過圖表型態解析（chart analysis），或計量化技術指標（technical index）的買賣訊號，來推測未來股價的變動趨勢。其中，圖表型態解析是以股價變化走勢所構成的各種圖形，來推測未來股價的變動趨勢。例如道氏理論、波浪理論及由趨勢線原理所畫出的支撐線、壓力線、W底、M頭、頭肩底、頭肩頂等價格型態，皆屬於圖表型態解析的範疇。

圖表型態解析有四種基本的圖形，一為長條圖（bar chart）、二為陰陽線（K線）（candlestick）、三為圈叉圖（○×圖）（point and figure chart），四為市場輪廓（market profile）。筆者在本書中儘可能蒐集了國內個別股票與大盤指數的走勢圖，以驗證各種圖表型態解析的理論。

各章重點

第2章長條圖：長條圖是記錄價格行為最普遍的圖形格式，描繪股票在某一段時間（日、週、月）內的最高價、最低價及收盤價狀況。長條日線圖可說是技術分析領域內運用最普遍的一種圖形。

第3章陰陽線：和長條圖一樣，陰陽線也是根據開盤價、最高價、最低價與收盤價繪製而成。陰陽線可提供短線交易市場心理狀況的簡明輪廓，包括作為市場收盤後各種決策的參考依據。

第4章圈叉圖：○×圖是由「○」與「×」所構成，×欄代表價格上漲，○欄代表價格下跌。○×圖與長條圖不同，後者每欄代表一個交易日，○×圖每欄則是代表一種價格走勢，唯有在價格發生反轉時，才會往右移一欄。

第5章市場輪廓：市場輪廓以半小時為一個單位，來描述每天的交易狀況，並用一個英文字母來代表，每個英文字母都稱為一個TPO（時間價格機會）。市場輪廓的概念是，市場價值或成交量等於價格乘以時間，市場在某個價格進行交易的時間愈久，成交量就愈大，也愈能夠代表真正的價值。

第6章道氏理論：道氏理論是技術分析的鼻祖，為辨識股票市場主要趨勢最古老、也最普遍的方法。目標在判定市場中主要趨勢的變化，趨勢一旦形成之後便持續存在，直到發生反轉為止。道氏理論以海浪的波動表示股市的長期趨勢，漲潮代表多頭市場，退潮代表空頭市場。

第7章趨勢線原理：趨勢可以簡單定義為市場行進的方向，掌握趨勢即可提供最佳的獲利機會，圖表型態解析最基本的目標就是界定與辨識價格的趨勢。在上升行情中，上升趨勢線是銜接一系列折返低點的直線，向右上方傾斜；在下跌行情中，下降趨勢線是銜接一系列折返高點的直線，向右下方傾斜；橫向趨勢線則是銜接一系列平行高點與低點的直線。趨勢線結構雖然簡單，卻是最佳的技術分析工具之一。

第8章 缺口理論：價格缺口是股價走勢圖中沒有交易發生的價格區間，如果今天的最低價高於昨天的最高價，股價走勢圖中便會留下一個向上跳空的缺口，為未來回檔的支撐區。同理，如果今天的最高價低於昨天的最低價，股價走勢圖中則會留下一個向下跳空的缺口，為未來反彈的壓力區。

第9章反轉型態－頭肩頂與頭肩底：頭肩反轉型態是最著名、最值得信賴的主要反轉型態，包括頭肩頂與頭肩底。前者的排列為三個明顯的高峰，中間的高峰（頭部）高於兩肩，左邊的高峰為左肩，右邊的高峰為右肩，唯有當收盤價向下貫穿頸線，頭肩頂排列才算完成。最重要的成交量訊號發生在右肩，右肩的成交量應該顯著小於左肩與頭部；在價格跌破頸線的過程中，成交量應該放大；而隨後的反彈走勢（或暫時回升），成交量則應該縮小。此外，由頸線的跌破點，向下測量與頭部到頸線等幅的垂直距離，則可得出下檔的目標價格。

頭肩底的排列剛好與頭肩頂顛倒。頭肩底的排列呈現三個明顯的底部，中間的底部稍低於兩肩，左邊的低點為左底，右邊的低點為右底。左底的成交量通常最大，其次是頭部，右底的成交量最小，所以就整體排列而言，成交量呈下降趨勢，直到向上突破為止。當價格有效突破頸線，頭肩底排列即告完成，可採用測量等幅垂直距離的方法，預測上檔的目標價格。

第10章反轉型態－M頭與W底：M頭型態有兩個高峰（頭部），大約落在相同的價位，當收盤價跌破兩個高峰所夾的谷底（頸線），M頭型態即告完成。通常第二個頭部的成交量較小，但在暫時回升的突破過程中，成交量應該放大。M頭型態完成後，價格往往會反彈至頸線的下緣。M頭的最低目標跌幅，是由頸線扣除與頭部至頸線等幅的垂直距離。

W底由兩個價格谷底構成，中間夾著一個反彈高峰。第一個底部伴隨著相當大的成交量，第二個底部的成交量則很低，但向上突破時必須有大成交量出現。通常第二個底部的價位會高於第一個底部，但即使第二個底部等於或稍微低於第一個底部，型態還是有效。W底的最高目標漲幅，是由頸線加上頭部至頸線的等幅垂直距離。

第11章其他反轉型態－三重頂（底）、圓形頂（底）、V形頂（底）：三重頂是由三個峰位構成，每個峰位的成交量都不大，當三個峰位所夾的兩個谷底都被向下突破，三重頂即告完成。下檔的目標價格是由突破點向下衡量型態的高度，型態完成後，價格可能向上反彈到排列型態的下緣。三重底是由三個谷底構成，當三個谷底所夾的兩個峰位都被向上突破，三重底即告確立，突破過程中應該出現大成交量。上檔的目標價格是由突破點向上衡量型態的高度，型態完成後，價格可能向下回檔到排列型態的上緣。

圓形頂的最大特徵在於頭部呈圓弧狀，並將價格趨勢由上升改變為下降。圓形底則是開口向上的弧形，類似英文字母的「U」，通常出現在市場底部，因市場交投冷清，成交量在圓形底的低點極度萎縮，然後，價格與成交量逐漸放大，最後形成愈來愈快的爆發性走勢。

V形頂在爆發性漲勢的末期形成，買盤積極地推升價格，導致先前價格飆漲，隨處可見向上的跳空缺口，但在V形頂形成後，價格暴跌，迅速填補爆發性漲勢的竭盡缺口，一切都是突然發生的，唯一可確定的是短期趨勢將會

向下發展。在V形底價格劇烈波動，隨著下滑走勢演變為暴跌行情，過程中出現數個逃逸缺口，最後可能發生向下的竭盡缺口，價格觸底後，出現關鍵反轉日，並在一天之內完成，價格展開向上趨勢。

第12章 繼續型態－三角形：三角形可分為等腰、上升、下降與擴張三角形四種型態。等腰三角形的兩腰相互收斂，上限向下傾斜，下限向上傾斜，排列在左側的垂直線代表型態的高度，稱為底， 三角形兩腰向右收斂的交會點稱為端點。排列型態內的價格擺動幅度會愈來愈小，最後如彈簧般迸開，只要收盤價穿越三角形的範圍，即告完成。

上升三角形的上限為水平狀，下限向上傾斜，屬多頭型態。下降三角形的下限為水平狀，上限向下傾斜，屬空頭型態。擴張排列有擴張頂與擴張底，擴張頂通常發生在主要趨勢的頭部，三個峰位持續墊高，但兩個折返點持續下滑。當價格向下突破第二折返低點，型態即告完成。因此三角形中連接峰位與谷底的趨勢線是相互收斂的，而擴張排列則是相互發散。

第13章 繼續型態－楔形：楔形是用兩條相互收斂的上限與下限來界定，上限與下限的交點稱為端點。楔形的涵蓋期間介於一個月到三個月之間，屬於中期排列型態。原則上，楔形的傾斜方向與既有的趨勢相反。上升楔形通常發生在下降趨勢中，兩條相互收斂的趨勢線向上傾斜，代表空頭的排列；下降楔形通常發生在上升趨勢中，兩條相互收斂的趨勢線向下傾斜，代表多頭的排列。

第14章其他繼續型態－旗形、三角旗形、矩形、菱形：旗形在價格走勢圖中看起來就像一面方形旗，價格幾乎呈現直線狀的漲勢或跌勢，旗形排列代表價格趨勢暫時停止發展，而成交量卻呈現下降的趨勢，旗形排列完成後，價格將繼續朝原來的趨勢方向發展。在多頭市場中，旗形會向下傾斜，稱為多頭旗形；在空頭市場中，旗形則會向上傾斜，稱為空頭旗形。

三角旗形的兩條趨勢線則呈相互收斂。就形狀來說，旗形是對應矩形的排列，三角旗形則是對應三角形的排列，因為三角旗形事實上是一個很小的等腰三角形。旗形與三角旗形都是在趨勢內的一段狹小、短暫（1個到3個星期）的密集交易區內所形成，排列型態為平形狀的稱為旗形，兩側相互收斂的則稱為三角旗形。旗形與三角旗形通常代表主要趨勢中的短暫停頓，排列型態完成之後，價格將朝原來的趨勢方向發展。

矩形是由一系列的橫向價格波動所構成，也稱為交易區間，其頭部與底部都是由水平狀的直線所界定。可分為多頭矩形與空頭矩形，是相當單純且容易辨識的型態，價格侷限在某個交易區間內，醞釀期間可能長達6個月，交易區間的高價與低價則形成水平狀的通道。

菱形分為菱形頂與菱形底，菱形頂較可能出現。菱形頂是由擴張三角形與收縮三角形兩種型態構成的。

第15章 波浪理論與費伯納西數列：艾略特波浪理論一再指出，股價的發展是遵循五波上升、三波下降的型態，形成一個包含八個波浪的完整週期，而後面的三個下降波，可視為前面五個上升波的修正。波浪理論有三個重要層面，分別是型態、比率與時間。型態是指波浪的型態或排列，為波浪理論最重要的架構；比率則用來分析不同波浪間的關係，嘗試判斷出折返點與目標價格；此外，波浪間也存在時間關係，用來確認波浪的型態與比率關係。

費伯納西數列是波浪理論的數學基礎，其數字為「1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233……」，其中，0.618的黃金切割率使用最為廣泛。

第16章 甘氏理論：甘氏理論是研究型態、價格與時間之間的關係，以及其對市場的影響。型態的研究包括，適當建構擺動圖的小型、中期與主要趨勢指標，以及收盤價的反轉型態；價格的研究包括甘氏角分析與百分率折返；時間的研究包括觀察擺動時效、循環時效與歷史日期，三者結合可以協助交易者判斷買賣的時間與價位。

第17章 資金管理與資產配置：任何成功的交易計畫都必須考慮三個要素，價格預測、交易時效與資金管理。資金管理的基本哲學很單純，即迅速認賠，讓獲利部位繼續發展，但是這個觀念卻經常被忽略。結束虧損部位的最大難處在於，你必須承認自己發生錯誤，而且虧損愈嚴重，面子愈難看。

所謂資產配置，是指個人的投資組合在股票、債券與現金間應如何分配。擬定策略依據的兩項原則是你願意承受多少風險；以及你的投資期間。

第18章 績效評估與風險管理：投資單一股票的績效評估方式有，總報酬率（事後）與預期報酬率（事前）兩種，衡量上則有算術平均法與幾何平均法。若是投資多種股票，則有夏普指標、崔納指標與詹森指標三種績效評估方式。其他還有選股能力、選時能力等方式。

風險管理是獲利的關鍵，標準差是衡量單一股票的風險，變異係數則是衡量投資組合的風險。股票的風險包括系統風險、非系統風險、利率風險、購買力風險、財務風險與流動性風險。

第19章 股市心理分析與行為財務學：股市心理分析的最主要目的是控制情緒；戰勝股市並不是一件困難的事，最困難的是如何戰勝貪婪與恐懼，也就是控制自我的情緒、獨立思考，不被周遭環境所迷惑。

行為財務學一般公認是起始於1985年， 《財務期刊》（Journal of Finance）在那一年刊出兩篇重要的論文，「股市是否反應過度」（Does the Stook Market Overreact）與「為什麼賺錢的賣太早，賠錢的留太久：理論與證據」（The Disposition to Sell Winners too Early and Ride Losers too Long: Theory and Evidence），探討心理因素對股價的影響。這兩篇論文都引用兩位著名的心理學家特弗斯基（Amos Tversky）與卡內曼（Daniel Kahneman）的研究成果。

第20章　交易者與投資人的特質：成為一位傑出的交易者與投資人的共通特質為，對市場結構與運作方式十分感興趣。在適當的時機買進，然後耐心等待獲利，為了買低或賣高，他們必須具備對抗群眾的能力，而且還得是具創意與想像力的獨立思考者，採用某種特定的哲學或方法，並具備紀律與耐心。他們都是務實主義者，是「迅速認賠」的忠實信徒，且都擁有自信與強烈的自尊。

一位交易者與投資人最需要遵守的原則是，保持客觀、掌握恐懼與貪婪的情緒、獨立思考、保持謙卑與正面積極的態度、有耐心、有信心、堅守紀律，堅持立場且保持適當的彈性，擬定計畫後要嚴格遵循。

如何解釋圖形才是最重要的

華爾街流行一句話：「圖形本身並沒有錯誤，問題出在看圖者。」亦即，真正的關鍵在於如何解釋圖形。圖表型態解析是研究過去價格與其行為的一門學問，可以協助你透過系統化的方式來預測未來，但不論你研究了多少種過去的股價走勢圖，都不能保證你的預測一定正確。通常必須經過許多錯誤的嘗試與摸索，才能體會其中的重要意涵，進而體會出其中的應用訣竅。

導論

技術分析是透過圖表型態解析（chart analysis），或計量化技術指標（technical index）的買賣訊號，來推測未來股價的變動趨勢。其中，圖表型態解析是以股價變化走勢所構成的各種圖形，來推測未來股價的變動趨勢。例如道氏理論、波浪理論及由趨勢線原理所畫出的支撐線、壓力線、W底、M頭、頭肩底、頭肩頂等價格型態，皆屬於圖表型態解析的範疇。

圖表型態解析有四種基本的圖形，一為長條圖（bar chart）、二為陰陽線（K線）（candlestick）、三為圈叉圖（○×圖）（point and figure chart），四為市場輪廓（market profile）。...

推薦序 005

作者序 007

PARTⅠ　導論 009

第1章　圖表型態解析在台灣股市應用的實證分析 010

PARTⅡ　圖表型態解析常用的工具 019

第2章　長條圖（Bar Chart） 020

第3章　陰陽線（K線） 032

第4章　圈叉圖（○×圖） 070

第5章　市場輪廓（Market Profile） 095

PARTⅢ　道氏理論與趨勢線原理 117

第6章　道氏理論（Dow Theory） 118

第7章　趨勢線原理 134

第8章　缺口理論（Gaps） 162

PARTⅣ 價格型態 179

第9章　反轉型態－頭肩頂與頭肩底 180

第10章　反轉型態－M頭與W底 204

第11章　其他反轉型態－三重頂（底）、圓形頂（底）、V形頂（底） 232

第12章　繼續型態－三角形 256

第13章　繼續型態－楔形 277

第14章　其他繼續型態－旗形、三角旗形、矩形、菱形 286

PARTⅤ 波浪理論與甘氏理論 309

第15章　波浪理論與費伯納西數列 310

第16章　甘氏理論 340

PARTⅥ 資金管理、績效評估與風險管理 361

第17章　資金管理與資產配置 362

第18章　績效評估與風險管理 375

PARTⅦ 股市心理分析及交易者與投資人的特質 405

第19章　股市心理分析與行為財務學 406

第20章　交易者與投資人的特質 427

附錄　台灣加權股價指數日K線與成交量走勢圖（51年至91年） 441

推薦序 005

作者序 007

PARTⅠ　導論 009

第1章　圖表型態解析在台灣股市應用的實證分析 010

PARTⅡ　圖表型態解析常用的工具 019

第2章　長條圖（Bar Chart） 020

第3章　陰陽線（K線） 032

第4章　圈叉圖（○×圖） 070

第5章　市場輪廓（Market Profile） 095

PARTⅢ　道氏理論與趨勢線原理 117

第6章　道氏理論（Dow Theory） 118

第7章　趨勢線原理 134

第8章　缺口理論（Gaps） 162

PARTⅣ 價格型態 179

第9章　反轉型態－頭肩頂與頭肩底 180

第10章　反轉型態－M頭與W底 204

第11...