作手：獨自徘徊天堂與地獄，一個操盤手的告白（二版）

第十七章 投機者的修養、境界和市場交易（部分摘錄）

關於止損問題，我總被僥倖矇了眼

每一本關於期貨交易的書，都會不厭其煩地提醒投機者，交易不利時要及時止損，迅速退出市場以降低損失。「如果你不願意虧小錢，遲早就會虧大錢」、「剛開始時的損失總是最廉價的損失」等等。

儘管有如此多的提醒和忠告，面對交易不利的局面，投機者普遍性的習慣仍然是不願迅速認賠，避免重大虧損的發生。理性上，一個投機者可能認識到止損的重要性，但在實際交易中卻往往做不到。

十多年前，我進入期貨市場不久就對止損在期貨交易中的重大意義有了銘心刻骨的體會。

在我隔壁的大戶室有個客戶老陳，在52元放空上海膠合板9507，結果多頭主力憑藉資金優勢操縱市場價格，膠合板在很短的時間內就一路上揚到62元。老陳心存僥倖，追加了幾回保證金就是不平倉，結果最後損失五百多萬元。其實，他完全可以在虧損較小的時候退出市場，避免悲劇的發生。

我自己也有過類似的經歷。1994年底，我做多上海國債期貨316品種，剛剛買入，市場價格就開始下跌。我絕望、緊張地盯著盤面變化，希望市場價格止跌回穩，但是市場並不理會我的期盼。一天之內，316合約竟然下跌了3、4元，這可能是國債期貨火爆的牛市行情中，非常少見的幾次暴跌走勢之一，卻是我十多年期貨交易中損失最大的一天。

從那時起，我就非常重視市場交易中的止損問題，下定決心嚴格控制風險，永遠不要讓小損失演變成災難性的巨大虧損。但是，問題似乎不像我想像的那麼簡單。一是交易不利時能夠果斷地壯士斷臂，迅速止損，需要投機者具備極大的智慧、勇氣和毅力。這不僅涉及到投機者對市場交易的本質問題理解是否正確，投機策略是否合理、科學，是否具有虧小錢、賺大錢的基本交易思路，更是和投機者的精神態度、心理、意志力等方面有著重大的關係。

在交易明顯出現不利局面時，迅速改變自己的想法、推翻原來的市場判斷、承擔實實在在的損失，這一切都會給投機者帶來沉重的心理、精神負擔。尤其是對一個市場新手，這種壓力可能會徹底摧毀他的意志和信念，使他在應該採取止損措施的那一剎，放棄努力，敗下陣來，成為精神上的軟骨頭。

其次，每一次交易中，具體止損點位的設立，也是一個比較複雜的問題。

有時候，我剛剛才從絕望之中止損離場，市場價格立刻回到了我原來交易的方向。如果我再堅持一會，我不但不會虧錢，反而能大賺一筆。回頭一看，我正好買在市場的最高點，賣在市場的最低點。

從理性的角度思考，為了控制交易風險，在入市以後出現損失時，我及時離場是一種聰明的舉動。但是，因為止損點設置不科學，我一而再，再而三地被市場愚弄，被迫來回割肉，又深受無原則、不合理止損的傷害，我的行為看起來完全就像一個大傻瓜。

終於有一天，我的精神狀態到了崩潰邊緣，對這種盲目的止損措施已經非常厭倦。當市場價格走勢再次對我不利時，我變得非常麻木，眼瞧著浮動虧損的擴大而無動於衷，沒有採取任何措施。結果，我的帳戶被洗劫一空，我爆倉了。問題又回到了起點。

天衣無縫的止損策略為何使不上力？

只要我還在期貨市場從事投機交易，止損是幫助我躲過重大災難的唯一辦法。儘管每一次砍倉都要經歷一次精神上痛苦的折磨，但是，鴕鳥式的逃避顯然無濟於事。如果你不能控制風險，風險遲早會控制你。

也許是對自己的自我控制能力缺乏足夠的信心，有一段時間，我甚至請了兩位助手幫助我進行止損。

我在下單之前就告訴他們，市場價格一旦到了我事先確定的止損點，他們立刻幫我砍倉。我當時應該說非常理智，甚至考慮到了自己心理、性格上的弱點，並且事先做了預防。因為我知道，如果入市以後市場價格走勢真的對我不利，我很可能仍然會堅持原來的判斷，心存僥倖，固執己見，阻止他們的行動。畢竟我是老闆，他們是手下。到時候，他們很可能屈從於我的權威而唯唯諾諾，這樣一來，我們原來的約定就會變成一紙空文。所以，有一天我特意請我的兩位助手吃飯，強調他們在交易中的責任，鼓勵他們在交易時不要顧忌我的脾氣，嚴格執行止損紀律。

看起來這個方案非常周密，幾乎萬無一失。如果能夠順利實施，交易方向準確時，我就可能賺到大錢，而一旦我的判斷有誤，別人會在旁邊盯著我的交易，幫我控制風險，只會損失一點小錢。

後來的交易實踐表明，我當時自以為萬無一失的方案，實際上毫無用處，只是一個市場新手非常幼稚、可笑的想法。不但孤立、靜止、機械地看待市場交易中的止損問題，而且根本無法在實戰過程中確切做到。

首先，止損策略只是投機者在市場判斷失誤時的一種保護性措施，用來阻止重大交易虧損的出現。但是，當一個投機者總的交易獲利小於一系列止損所帶來的損失，即投機者沒有能力在市場交易中賺取足夠的利潤時，嚴格的止損措施只是延緩投機資本減少的速度，不能改變投機者最終失敗的命運。

其次，止損和投機者的交易理念密切相關。對於一個長線交易者來說，由於他每年交易的次數很少，每次入市前都做過充分的研究，可以很從容地確定交易失敗時的退出位置。止損點位非常明確，執行起來也相對簡單。

而對於一個短線交易者，尤其是根據市場盤面變化操作的日內交易員，他每天頻繁地進出市場，面對瞬息萬變的市場波動，只能依靠某種本能、感覺做出買賣決策。有時候，我一天要交易十多次，一筆交易從開始到結束可能只有幾十秒鐘，很難有時間在入市交易以前詳細策畫，設立明確的止損點位。從入市到止損，一切取決於操作者非常個性化的市場感覺，旁觀者很難插手。

在早期的期貨交易中，我純粹是一個短線作手，我以為請兩個助手幫我進行止損操作，就可以避免出現大的損失。實際上，我的短線交易方式天然地排斥這種看似聰明的合作，由始至終，我都必須獨立決策、獨立承擔交易後果。如果我自己缺乏足夠的自我控制能力，在市場走勢和我的判斷不一致時不能果斷撤退，我的兩個助手又能有什麼辦法呢？

最後，我們的合作就這樣無疾而終，不了了之。和衝動性交易的最終解決方式一樣，也是到了近幾年，隨著交易理念的轉變、自我修養的提高、市場境界上升到一個新的層次以後，止損問題才迎刃而解，我也不再對此感到煩惱和困惑。

高手過招，心態與修養的較量

現在，交易不利時我能夠很輕鬆地退出市場，完全沒有原來止損操作時內心那種痛苦、絕望、沮喪的精神感受。因為我知道，這是交易中最正常的現象。市場總會出現意外的變化，一個人的判斷也不可能百分之百地準確。只要你從市場交易中賺取的利潤遠遠大於止損時造成的損失，你的某一筆具體交易是賺是賠無關緊要。「賠小錢，賺大錢」，這是期貨交易必須堅持的最簡單的考原則。只要你一直沿著這條正確之路走下去，早晚會到達成功的彼岸。這麼看來，止損對我也就不再是個問題。

第十七章 投機者的修養、境界和市場交易（部分摘錄）

關於止損問題，我總被僥倖矇了眼

每一本關於期貨交易的書，都會不厭其煩地提醒投機者，交易不利時要及時止損，迅速退出市場以降低損失。「如果你不願意虧小錢，遲早就會虧大錢」、「剛開始時的損失總是最廉價的損失」等等。

儘管有如此多的提醒和忠告，面對交易不利的局面，投機者普遍性的習慣仍然是不願迅速認賠，避免重大虧損的發生。理性上，一個投機者可能認識到止損的重要性，但在實際交易中卻往往做不到。

十多年前，我進入期貨市場不久就對止損在期貨交易中的重大意義有了銘...

投機者的試煉

企圖一夜暴富，投機者往往是在自找麻煩，甚至是自掘墳墓。

隨著中國加入世貿組織，中國金融業開放步伐的加快，沉寂了近七八年之久的期貨市場，又開始呈現勃勃生機，散發出誘人的魅力。風雨送春歸，飛雪迎春到。2004年，商品期貨的新品種，燃料油、棉花、豆粕等在全球經濟日益聯動的市場壓力下，終於衝破了長期禁錮的牢籠，在投機者面前閃亮登場。最近，股指期貨、國債期貨等金融衍生品的呼聲也一浪高於一浪，似乎呼之欲出。

盼望已久的期貨的春天也許真的要來了！

桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈。

作為一個與國內期貨市場生死與共多年，經歷過異常艱難歲月的期貨操盤手，我的內心無疑充滿了激動和興奮。醉裡挑燈看劍，夢回吹角連營。為了姍姍來遲的這一天，我等待了多久，付出了多少令常人難以想像的慘痛代價啊！

與此同時，國內各大報紙、雜誌也不甘示弱，頻頻推出期貨交易暴富的神話故事。說浙江的某先生投入5萬元，很快就賺到了2000萬元，後來又變成1.8億元。另一位南京的投機者也是用很少的一點錢，短時間內在期貨市場掙了成百上千萬元。期貨交易的誘惑力被誇大到無以復加的地步，令人怦然心動、難以抵擋。

面對傳說中這一個個奇蹟般的故事，作為一個有著十多年交易經歷的期貨炒手，我無言以對。我並不懷疑這種事情的真實性，就像買彩票，因為偶然性、運氣的幫助，總有可能使某個人突然中了大獎。在期貨交易中，連續幾次判斷正確的重倉交易，也確實有可能讓投機者把一筆小錢變成數目驚人的財富。但是，這不是大多數人可以仿效的榜樣，這種「成功」更不可能簡單的複製。儘管在1995年2月23日，我也在上海國債期貨327的交易中，重倉出擊，一夜之間賺了690多萬元，我也曾經親自創造過類似的暴富神話。

往事如夢，宛若隔世。那一天，我確確實實打敗了市場，做了一回市場的國王；那一刻，我也真真切切地體驗到了自己人生中那極為絢麗的輝煌。其情其景，至今依然歷歷在目。

這一切是真實的嗎？十年前確確實實曾經發生在我身上，是真實的。然而，從另外某種意義上說，這一切又是不真實的。

短暫的成功就像天上的流星，耀眼、明亮的光芒，美則美矣，卻轉瞬即逝；或者像春天的櫻花，姹紫嫣紅的色彩，驚人淒豔的美麗，一場大雨過後，「零落成泥碾作塵」，煙消雲散，徒然令人感傷、嘆息！

企圖一夜暴富，投機者往往是在自找麻煩，甚至是自掘墳墓。在我十多年的期貨操作生涯中，我從來沒有見到過通過這種方式最後走向成功的人，而這樣的情形倒是見得不少：滿懷希望地進入期貨市場，因為無法抵擋內心的貪婪和市場的誘惑，利令智昏、孤注一擲，最後卻落個悲涼、淒慘的結局。

二十世紀初，美國的投機大師傑西．李佛摩（Jesse Livermore）有一句話，我認為是對這種現象最貼切的描述—「這種事與其說是由於心切而被蒙住雙眼的貪婪，還不如說是由於不願動腦筋而被捆綁住的希望。」

令人遺憾的是，相信這種神話故事的人，並非全是無知大眾。我有個大學同學是中國人民大學金融方面的博士，有一天他興沖沖地跑來找我，向我了解期貨交易上的一些問題。他對一位朋友的說法深信不疑，那位朋友告訴他，2003年有人在期貨市場投入300萬，結果賺了1.5億。面對這個朋友充滿希望的目光，我又不忍心迎頭澆上一盆冷水，只有苦笑。我能說什麼，我只能說我沒有能力創造這樣的奇蹟。

回憶十多年以前，我不也是抱著這樣的希望和目標，投身於股票、期貨交易嗎？帶著過分的自負和對自己會有好運的愚蠢偏見，憑著一點粗陋的市場知識，興致勃勃地加入這一場遊戲，從此欲罷不能。結果是什麼呢？

滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。是非成敗轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅。

投機者的試煉

企圖一夜暴富，投機者往往是在自找麻煩，甚至是自掘墳墓。

隨著中國加入世貿組織，中國金融業開放步伐的加快，沉寂了近七八年之久的期貨市場，又開始呈現勃勃生機，散發出誘人的魅力。風雨送春歸，飛雪迎春到。2004年，商品期貨的新品種，燃料油、棉花、豆粕等在全球經濟日益聯動的市場壓力下，終於衝破了長期禁錮的牢籠，在投機者面前閃亮登場。最近，股指期貨、國債期貨等金融衍生品的呼聲也一浪高於一浪，似乎呼之欲出。

盼望已久的期貨的春天也許真的要來了！

桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈。

作為一個與國內期貨...

◎前 言 投機者的試煉
　企圖一夜暴富，投機者往往是在自找麻煩，甚至是自掘墳墓。

◎第一章 命運之門
　生命的全部奧祕就在於為了生存而放棄生存。

◎第二章 一個與眾不同的賭徒
　股票市場的投機成敗，不但要靠知識，更要靠信念；
　不但要靠智慧，更要靠膽量。不賭就不會贏，你敢賭嗎？這取決於你對股市的信心。

◎第三章 誤入「期」途
　在這個年紀，即使理性上認識到，也未必能夠心甘情願地接受，只好慢慢磨練。

◎第四章 絕處逢生—國債期貨327之戰
　命運有時候用我們的缺點推動我們前進。

◎第五章 苦悶的求索
　哲學家必須從感覺世界的「洞穴」上升到理智世界。

◎第六章 紙上富貴一場夢
　我們渴望的事情不可能發生，或者即使發生，也不在恰當的時間和地點。總之，永遠不會令我們感
　到幸福。

◎第七章 單純與複雜──交易有那麼難嗎？
　拯救靈魂的唯一方法是禁欲、犧牲及對簡單和樸素毫不動搖的堅持。

◎第八章 兵敗蘇州紅小豆
　要別人準確地告訴你，一個你能輕易地獲取快樂和幸福的辦法，是件糟糕透頂的事。

◎第九章 與天為敵—重倉交易的危害
　你是在跟自己而不是市場較量。忘我造就了日本武士的堅強有力，不可戰勝。

◎第十章 激戰海南咖啡
　分析家似乎是在投機的鋼琴上和幸運女神一起彈奏一曲二重奏，而所有調子都是由善變之神確定的。

◎第十一章 逆勢操作的反思
　你不可能靠風向標致富。

◎第十二章 冥河的擺渡者
　如果你恨一個人，就讓他去華爾街；如果你愛一個人，就不要讓他到華爾街。

◎第十三章 與魔鬼進餐—智鬥天津紅小豆
　投機者應該走在市場前面，不能讓市場牽著自己的鼻子走。

◎第十四章 傑西‧李佛摩—我的精神導師
　公正而溫柔地記住你們的先輩吧，如果你們不這麼做，當你們逝去之後，就必須償還這筆債務。

◎第十五章 我的兩條短線交易經驗
　一般人會參考世俗的分析或看法，作為買賣的依據。事實上，你所需要的作業系統只要能夠迅速告
　訴你如何行動就夠了。

◎第十六章 離市場遠一點
　我認為奧馬哈是一處更能令人心智健全的地方。

◎第十七章 投機者的修養、境界和市場交易
　當適當的氣質與適當的智力結構相結合時，你就會得到理性的行為。

◎第十八章 你能擺脫地心引力嗎？
　理智的最後一步就是意識到有無數事物是它力所不及的。

◎第十九章李佛摩之死──生命本質的非理性之謎
　忍受自我批評之苦的人屈指可數。

◎結語 投機與人生
　承認世界本來存在的必然性和偶然性，對於外在的成敗也就無所縈懷。如果我們做到這
　一點，在某種意義上，我們也就永不失敗。

◎後記 知我笑我，一任其便
　我知道自己在交易中曾經一次又一次地犯過許多愚蠢的錯誤，也為之付出了慘痛的代價。我有沒有　
　足夠的勇氣、信心對自己的內心深處進行透徹的解剖？

◎前 言 投機者的試煉
　企圖一夜暴富，投機者往往是在自找麻煩，甚至是自掘墳墓。

◎第一章 命運之門
　生命的全部奧祕就在於為了生存而放棄生存。

◎第二章 一個與眾不同的賭徒
　股票市場的投機成敗，不但要靠知識，更要靠信念；
　不但要靠智慧，更要靠膽量。不賭就不會贏，你敢賭嗎？這取決於你對股市的信心。

◎第三章 誤入「期」途
　在這個年紀，即使理性上認識到，也未必能夠心甘情願地接受，只好慢慢磨練。

◎第四章 絕處逢生—國債期貨327之戰
　命運有時候用我們的缺點推動我們前進。

◎第五章 苦悶的...