投資人的優勢為何?我們究竟該憑什麼贏過市場先生?
「如果你只讀每個人都在讀的書,你也只能想到每個人都能想到的事。」
——村上春樹
換言之,「如果我們讀了每個投資人都在讀的書,也許我們能想到每個投資人都在想的事。」
本書集結包括《擊敗群眾的逆向思維》肯恩.費雪、《智慧型股票投資人》總編傑森 • 茲威格、《雙動能投資》蓋瑞 • 安東納奇在內等33位頂尖金融作家、財經研究者,以及最受推崇的基金經理人。
32篇橫跨總體政經、市場動態、投資管理、資產配置和個人理財等等領域的文章精選輯。
【精彩內容】
(出自蓋瑞 • 安東納奇在部落格中經常出現的問答妙語)
問:你認為股票市場還會下跌多少?
答:89%。
問:什麼?!
答:嗯,這是過去曾經發生過的最大跌幅。可是,過去的表現並不能保證將來的成功,所以我覺得真正的跌幅可能還不只如此。
問:我剛剛查了我的交易帳戶,淨值正在下跌。我應該怎麼做?
答:不要再看帳戶了。
如此一番問答之後,大家通常就不會繼續提出問題了。
【打破投資人的思維枷鎖】
如果你想尋找投資點子、釐清某些投資與金融的概念、提升自己的投資績效……
或者,如果你正在思索著這些問題:
• 歷史上投資報酬最高的策略是什麼?
• 實際進場之前,該思考哪一些關鍵問題?
• 投資人為什麼總是偏愛複雜卻績效不彰的策略?
• 該如何有效估計股票的未來報酬?
• 全球市場有哪些具有潛力的投資機會?
• 金融投資能讓我找到快樂人生嗎?
無論你帶著什麼目的翻開這本書,都可以從中得到一些啟示,為你開啟一門金融投資的「優勢投資大師課」。
作者簡介:
梅班 • 費伯(Meb Faber)
Cambria投資管理公司的共同創辦人,同時擔任該公司的投資長。他也是Cambria的ETF、個別帳戶與私人投資基金的經理人。費伯曾經出版無數白皮書與五本著作,包括《長春藤投資組合》(The Ivy Portfolio)、《全球資產配置》(Global Asset Allocation),以及《跟著大戶做投資》(Invest with the House)。他經常公開發表演講,也為一些知名期刊雜誌如《巴倫週刊》、《紐約時報》、《紐約客》等撰寫投資策略方面的文章。費伯畢業自美國維吉尼亞大學(University of Virginia),取得工程科學與生物學雙學位。
編者網站:www.mebfaber.com。
譯者簡介:
黃嘉斌
台大商學系,英國艾塞克斯大學經濟系,加州大學洛杉磯分校經濟學博士研究;曾經任職揚智投顧、潤泰投顧。目前從事專業翻譯,譯作甚豐。
章節試閱
持久的競爭優勢從何而來?
——摩根 • 豪塞爾(Morgan Housel)
大衛 • 保羅 • 葛雷格發明了光碟,這是一種改變了歷史的神奇產品。可是,或許你沒聽說過他的名字,因為CD並不是難以製造的東西,而且正隨著時間經過而漸漸被淘汰。
很多事情都是這樣的。某種巧妙的產品或生意點子一旦普及,仿製的動力與商品化發展的趨力,都儼然成為最可觀的經濟力量。傑夫 • 貝佐斯做了一個微妙的結論:「你的利潤,就是我的機會。」
不論做生意或投資,成功的關鍵不在於找到優勢。真正的關鍵是持續性的優勢。換言之,即使你的點子曝光或專利到期,其他人仍然不能,或不願意模仿。
尋找某種別人沒有能力做的東西,幾乎是不可能的。聰明智慧不是競爭優勢的可靠來源,因為這個世界到處都有聰明人,而且很多過去被視為聰明智慧的東西,現在都已經自動化了。
於是,只有別人不願意模仿的東西,才是取得持續性競爭優勢的可靠來源。
這裡將列舉出五種重要來源。
比你的對手學得更快
某個智商110,卻有能力發現世界正在改變的人,永遠都能擊敗那些智商高達140而堅持頑固信念的人。世界上有許多聰明人無所作為,因為他們的智識都是在二、三十年前那個不同於今天的世界裡得到的。智識涉及大量沉沒成本,例如大學教育的昂貴學費,以及辛苦的學習過程;因此,人們總是牢牢抓住他們過去學會的東西,即使周遭世界不斷在變動。有能力察覺自己犯錯的時刻,或事物變化的時刻,可能比那些早已不適用的解決問題能力更有效。這道理說來似乎理所當然,直到我們看到某些現象,譬如柯達(Kodak)與希爾斯(Sears)之類的公司試圖以1980 年代的方法解決2000年代的問題。馬克 • 安德森(Marc Andreessen)倡導「堅定信念,靈活持有」的態度,我相當認同。堅定信念(聚焦),但只要這些信念被證明為錯誤或過時,就瀟灑放手(謙卑)。
——世間沒有什麼東西比這種態度更有力量。
比對手更善於對客戶展現同理心
根據晨星(Morningstar)的資料,高達47%的共同基金經理人未持有自己管理的基金。這太驚人了。可是,我相信其他行業的情況也大概如此。
麥當勞的高階主管當中,有多少人會帶著像一般顧客那樣的用餐動機,而不是基於視察業務的目的,光顧自己的連鎖餐廳呢?我想大概很少吧。達美航空公司的執行長會不會在自己公司的飛機上被趕下來,或者下了飛機之後找不到行李?我看恐怕不會。
如果沒有能力瞭解客戶的產品使用經驗,那麼這家公司認為應該解決的問題,肯定不是客戶真正面對的問題。同樣地,縱使不太聰明的人,只要能夠秉持著同理心解決客戶的需要,他的表現就絕對勝於那些擁有高智商卻無法站在客戶立場思考的人。2016年的美國總統大選凸顯的就是這種狀況,對選區氛圍的瞭解,遠比傳統的競選策略更重要。
頂尖作家往往也是貪婪的讀者,道理是一樣的。他們清楚知道讀者想要什麼,或不想要什麼,因為他們自己也是內容的消費者。
比競爭對手更善於溝通
取得商業成功的,未必是那些擁有最佳產品的業者。贏家通常是最具說服力的競爭者。喬治 • 索羅斯(George Soros)可能是金融界最精明的人之一,卻可能是一個徹底失敗的金融顧問。索羅斯著作的讀者當中,大概沒有人知道他到底在說什麼。
大多數商業優勢來自於信賴與單純的結合。你必須有能力告訴客戶你做了什麼,你為什麼要這麼做,而且必須要在他們喪失耐心之前就成功傳達。
這事有點奇怪,你愈是精明,就愈難以做得到。這種偏差也被稱為「知識的詛咒」,也就是說,你無法體會其他經驗不如你的人所看到的世界其實跟你不一樣。我曾經親眼目睹這類情況,有個財務顧問告訴一位全然不懂投資的老祖母說,提高她的債券資產配置比例(這是她想要的)絕對不合理,「原因在於殖利率曲線斜率」。老祖母根本不知道財務顧問在講什麼,這類經驗會消磨她對顧問的信心,因為對方的隱晦和她的困惑早已攪和成一團。
比你的對手更樂於接受失敗
如果完全不想承受失敗,你就只能嘗試那些勝算很高的事物。可是,這類高勝算的事跟你目前正在做的事情,可能根本沒有太大的差別,而且往往很快就會被這個持續變動的世界所淘汰。
讓我們再聽聽貝佐斯怎麼說:「每年做兩倍的實驗,就會得到兩倍的創新。」關鍵在於創造一種允許你多次失敗而不至於毀滅的企業文化。這表示員工不應該因為失敗的嘗試而被懲罰;對於某個一旦失敗就會衝擊公司發展的點子,不應該投下太大的賭注。
我認為亞馬遜與Google都是成功的事業,因為這些公司比其他競爭對手更願意承擔失敗。唯有接受眾多的小失敗,最終才有可能找到那些真正能夠帶著你起飛的稀有事物。
持久的競爭優勢從何而來?
——摩根 • 豪塞爾(Morgan Housel)
大衛 • 保羅 • 葛雷格發明了光碟,這是一種改變了歷史的神奇產品。可是,或許你沒聽說過他的名字,因為CD並不是難以製造的東西,而且正隨著時間經過而漸漸被淘汰。
很多事情都是這樣的。某種巧妙的產品或生意點子一旦普及,仿製的動力與商品化發展的趨力,都儼然成為最可觀的經濟力量。傑夫 • 貝佐斯做了一個微妙的結論:「你的利潤,就是我的機會。」
不論做生意或投資,成功的關鍵不在於找到優勢。真正的關鍵是持續性的優勢。換言之,即使你的點子曝光或專利到期,其...
目錄
導論/梅班 • 費伯(Meb Faber)
投資策略與優勢
一位投資專欄作家的年輕歲月/傑森 • 茲威格(Jason Zweig)
在市場上,你該記住的一件事/蓋瑞 • 安東納奇(Gary Antonacci)
持久的競爭優勢從何而來?/摩根 • 豪塞爾(Morgan Housel)
到底是誰天真,凱伊?/班 • 韓特(Ben Hunt)
盡職調查的五大關鍵問題/陶德 • 特雷西德(Todd Tresidder)
追尋α,或渴求資產?/派崔克 • 歐沙那希(Patrick O’Shaughnessy)
50%報酬來自商品與新興市場/梅班 • 費伯(Meb Faber)
行情、風險與報酬
預估未來股票報酬/大衛 • 默克爾(David Merkel)
預測股市報酬:CAPE與PB/諾伯特 • 凱姆林(Norbert Keimling)
風險平價,以及風險的四個層面/亞當 • 巴特勒(Adam Butler)
避險基金2017年的最大挑戰/史坦 • 阿特休勒(Stan Altshuller)
債券市場知道聯準會該怎麼做/湯姆 • 麥克萊倫(Tom McClellan)
有關利率的問題/賈里德 • 迪利安(Jared Dillian)
印度/拉奧 • 帕爾(Raoul Pal)
無知氾濫的新世界/巴利 • 里薩茲(Barry Ritholtz)
反抗再強,多頭市場仍繼續前進/肯恩 • 費雪(Ken Fisher)
訂價與價值評估:從個體到總體
股價淨值比的盲點/克里斯 • 梅雷迪斯(Chris Meredith)
超人與股票:關鍵在斗篷,還是氪星石?/阿斯沃思 • 達摩德仁(Aswath Damodaran)
史上最大泡沫?/班 • 卡爾森(Ben Carlson)
債券ETF的流動性到底有多糟?/戴夫 • 納迪克(Dave Nadig)
每個人都是黑箱裡的技術分析師/喬希 • 布朗(Josh Brown)
投資的行為層面
連老天爺也無法勝任的主動型投資人/韋斯利 • 格雷(Wesley R. Gray)
以退為進/柯雷 • 霍夫史坦、賈斯丁 • 希貝爾(Corey Hoffstein & Justin Sibears)
追求複雜等於自找麻煩/許仲翔、約翰 • 魏斯特(Jason Hsu and John West)
你會放棄巴菲特嗎?/約翰 • 瑞斯(John Reese)
無思勝有思?/萊利 • 史維哲(Larry Swedroe)
如何擺脫短視/庫倫 • 羅奇(Cullen Roche)
個人理財與財富累積
反思、停頓、專注/喬納森 • 克萊門茲(Jonathan Clements)
退休儲蓄與投資的四大階段/麥可 • 基奇斯(Michael Kitces)
你是被動型投資人嗎?/查理 • 比萊洛(Charlie Bilello)
個人理財的20個法則/班 • 卡爾森(Ben Carlson)
邊緣人生/約翰 • 莫登(John Mauldin)
導論/梅班 • 費伯(Meb Faber)
投資策略與優勢
一位投資專欄作家的年輕歲月/傑森 • 茲威格(Jason Zweig)
在市場上,你該記住的一件事/蓋瑞 • 安東納奇(Gary Antonacci)
持久的競爭優勢從何而來?/摩根 • 豪塞爾(Morgan Housel)
到底是誰天真,凱伊?/班 • 韓特(Ben Hunt)
盡職調查的五大關鍵問題/陶德 • 特雷西德(Todd Tresidder)
追尋α,或渴求資產?/派崔克 • 歐沙那希(Patrick O’Shaughnessy)
50%報酬來自商品與新興市場/梅班 • 費伯(Meb Faber)
行情、風險與報酬
預估未來股票報酬/大衛 • 默克爾(Dav...