逆勢出擊：安東尼.波頓投資攻略

　　「做一件事，一天不難，難在一輩子。」

　　檢視投資績效，一、二年或幾年的成績不具代表性，關鍵是長期水準。一般避險基金的平均壽命大約只有3 ~ 4年。若基金經理人長達20年以上的績效能保持不敗，那就是「傳奇」。

　　安東尼．波頓在過去25年，他管理的富達特別時機基金創造傲視市場的20％年化報酬率。若創募時投資 1,000英鎊，今天可以拿147,000英鎊。是富達集團中彼得‧林區之外的另一超級巨星。被公認為「歐洲股神」。

　　「逆向」是成功的要素。只有少數人能投機成功；關鍵在於與眾不同。~科斯托蘭尼

　　2009年初，市場一片悲觀氣氛中，波頓逆勢提出「全球股市的底部已經過了，3月起，將展開另一波的多頭走勢。」波頓再一次展現勇於與眾不同的反向投資風格。

　　波頓深諳反向投資精髓，他畢其幾十年功力親撰《逆勢出擊》一書，闡述他在管理基金時採用的投資策略。他以自身寶貴的投資經驗，解釋投資中真正重要的因素。有很多方法是其他投資大師不曾提及應屬「秘笈」一類的資料。被視為近年難得的幾本權威投資好書之一。

作者簡介

安東尼．波頓(Anthony Bolton)

　　1950年3月7日生。

　　英國著名基金經理人，素有歐洲的彼得林區之稱，1979 ~ 2007年操作英國富達特別時機基金(Fidelity Special Situations)，創下投資年化報酬率高達20％，若創募時投資 1,000英鎊，今天可以拿147,000英鎊。績效排名第一。波頓在近30年的基金經理人生涯中，經歷1987年的股市大崩盤、1991年波灣戰爭引發的股市風波、2000年的網路泡沫破滅、2001年911事件。不過，他始終堅持理性投資，在市場極度樂觀或極度悲觀時，泰然處之，數十年來創造破紀錄的複合報酬率。

　　波頓2007年底從全職的基金管理工作退休，現為富達國際投資總裁。

安東尼．波頓執掌過的基金
　　富達國際基金特別時機基金（FIF Special Situations Fund）：1979年12 月-2007年12月
　　富達特別價值公司（Fidelity Special Values plc）：1994年11月-2007年12月
　　富達歐洲價值公司（Fidelity European Values plc）：1991年11月-2001年12月
　　富達基金歐洲成長基金（FF European Growth Fund）：1990年10月-2002年12月
　　富達國際基金歐洲基金（FIF European Fund）：1985年11月-2002年12月

關於強森：一封談及富達投資創辦人的信 012
安東尼．波頓執掌過的基金 015
推薦序 / 彼得．林區 017
引言 023

Part 1 投資的原則與實務
第1章 如何評估公司和會談扮演的角色 031
均值回歸是資本主義不證自明的真理。

第2章 評估經營管理團隊最重要的事 041
投資你信任的經營管理團隊。

第3章 股票─建立一個投資前提 047
你持有的每一檔股票都應該有一個投資前提。

第4章 信心─額外的面向 051
成功的投資必須堅持自己的立場，同時又要傾聽市場的聲音。

第5章 如何建立股票投資組合 057
投資組合應該反映它是「從無到有」建立的。

第6章 評估財務 065
如果對一家公司的營運有疑慮，只要跟著現金走。

第7章 評估風險 069
當經營環境惡化時，高槓桿的公司風險特別高。

第8章 評估股價 077
我們擁有幾個羅盤，其中之一就是歷史價格

第9章 併購目標 083
偏重中型和小型公司將幫助你提高持有的公司被收購的機率。

第10章 我看好的股票 089
投資策略的核心是，以便宜的價格買進轉機或復甦的股票。

第11章 如何交易 095
股票市場給你很多「重新開球」的機會。

第12章 技術分析與圖形的重要性 099
技術分析強迫你停損和獲利了結。

第13章 我利用的資訊來源 107
在這個行業，答案很多—知道該問誰和問什麼問題的技巧，才是關鍵。

第14章 經紀商的重要性 111
絕不要與素未謀面的人做生意。

第15章 掌握進場時機和市場如何運作 115
成功的市場時機交易者必須能夠違反市場氣氛操作。

第16章 如何扭轉投資逆境 125
當事情不順利時，壓力將極其沈重。

第17章 優秀基金經理人的12項特質 129
好的個性比智商高低重要。

Part 2 投資的經驗與省思
第18章 幾次難忘的公司會談 143
沒有任何東西可以取代你自己思考。

第19章 我最好和最差的投資 163
投資很少是黑白分明的。

第20章 基金業變遷 179
比起幾十年前，股票又更迷人了。

第21章 對未來投資管理的看法 187
最讓投資人害怕的環境卻也提供一些最好的投資機會。

Part 3 安東尼．波頓投資教戰守則
安東尼．波頓投資教戰守則 195
一位優秀的基金經理人是從不停止學習的—我就是如此。

推薦序

　　為任何書寫序的特權之一，就是有機會以「第一句話」來形塑讀者的印象。所以我很高興告訴你，你手上拿的這本書，凝聚了一位全世界最優秀的投資人的真知灼見。

　　想投資成功，你只有全力以赴。閱讀本書時，注意全力以赴的重要性。注意為什麼殫精竭慮在研究和分析，是長期成功致勝的秘訣。探究這個主題，你將發現媒體讚譽為投資「天才」的人，實際上憑藉的都是持續不斷、永不停息的研究帶給他們的決策資訊優勢。這種優勢加上冷靜沈著、靈活應變、良好的判斷力，以及完全不帶偏見或主觀，就是讓安東尼．波頓數十年來創造破紀錄的複合報酬率的原因。波頓在本書詳細述說他如何看待投資，以及他多年來得心應手的投資策略。

　　我強調全力以赴、資訊優勢和靈活應變，是因為傷害投資人財富最大的莫過於「玩市場」的想法。有太多投資人以為選股是一種遊戲或賭博，就像賭輪盤一樣，運氣的成分居多。但股票不是彩券或賭博籌碼。它們是由實體經營的特定公司所發行，有特定且不斷變化的價格，這些公司在變動不居的市場和經濟中營運，面對了具體而多變的競爭者。

彼得．林區（彼得．林區《逆勢出擊》推薦全文詳閱紙本書籍）

引言

　　我開始寫這篇引言時，正在一架3萬6,000呎高空上的波音777，準備飛往加勒比海。那天是12月29日，2007年的股市即將封關，只剩12月31日週一的交易，而我還剩一天就要離開每天親自管理長達28年的富達特別時機基金。這表示我將從積極式基金管理和選股的生涯退休，我的感覺相當奇特—我即將卸下一個過去28年、占據我每天大半清醒時間的工作。雖然我很確定我想這麼做，我可以空出時間追求其他的興趣，但心頭難免一抹悲戚。話說回來，我絕不會懷念身為基金經理人每天必須吸收的龐大資訊—無數的報告、電子郵件、語音郵件、會議，以及與30多個經理人和60多個分析師團隊的討論。我還不太敢相信我可以不讀其他公司的財報，不檢查資產負債表、不摘記企業執行長的談話，不討論分析師的意見，或不指示我的交易員作交易。事實上，我相信未來我還會偶爾做這些事，不過，我真正想做的是，把我過去近30年來學到的精華傳承給別人，先是給我的同事—這將是未來幾年我最重要的工作—但也給更廣大的讀者，而這就是本書的緣起。本書的許多材料來自我在富達和投資同僚的討論，還有許多我曾用來協助訓練分析師和新進基金經理人的內容。雖然戴維斯（Jonathan Davies）與我合著的第一本書包含了我的部分投資策略，但本書的目的是更詳盡地擴充我學到的經驗。本書為專業投資人和較成熟的業餘投資人而寫，但我還是希望它的內容能吸引大多數散戶投資人的興趣。

　　在投資中，稱得上新的東西很少，我在本書將引用許多我從其他投資人學到的重要經驗，和說過的話（如果我說出了一些別人已說過的話，而且忘記引述名字，希望他們原諒我）。我引用的話都是我發現在管理基金上特別有用的。屬於我原創的部分是，我混合這些成份的方式。就像著名的投資人陶布（Nils Taube，遺憾的是他在我寫作本書時去世）說過，剽竊是投資成功的關鍵—我完全同意他的說法。投資是極容易令人迷惑的事—乍看似乎很簡單；但如果你問大多數專業投資人，他們會承認愈來愈覺得投資比原先想像的難。此外，我也看過許多聰明、用功和專注的人，不管做什麼都難不倒他們，但在投資上卻一敗塗地。為什麼？因為投資比表面看來更困難，尤其是要持續有好成績更難。買低、賣高並不容易。

　　我為本書取名為《逆勢出擊》，代表我的反向投資策略可以愉快、且往往從容不迫地在投資主流中逆向操作。本書分成兩大部，第一部是「投資的原則與實務」，我在其中探究成就一家好公司的因素、我們參加公司會談時做什麼、信心的重要性，以及如何決定投資組合中的股票。然後我繼續討論公司財務、資產負債表風險，以及我曾犯的最大的錯誤、估價技術、合併與收購、復甦與轉機股、交易，以及如何使用技術分析。接著我探討資訊來源、使用經紀商、進場時機和宏觀因素、我對基金經理人的看法，以及我認為一位優秀的基金經理人應具備的12項特質。第二部是「投資的經驗與省思」，在其中我討論一些我參與的有趣會談、我最差和最棒的投資經驗，以及基金業在我從業期間歷經的變化。最後，我以對投資業的一些看法作為本書結尾。

安東尼．波頓（安東尼．波頓《逆勢出擊》引言全文詳見紙本書籍）