炒股聖經

★歷史輪迴

我們在極短的時間裏學到許多東西，在稍長一點的時間裏學到一些東西，而在較長時間裏什麽也學不到，這就是歷史的輪迴。

— 杰瑞米 •格蘭桑

人們常用「在同一個地方摔兩次跟頭」來說明一個人的不長記性，但在資本市場中，這種案例却在時刻重演、不斷輪回，投資者在較長的時間內什麽也學不到，他們重複著同一個錯誤，不斷製造泡沫。

資本市場中有這樣一種有意思的現象：股市越熱鬧，賺錢效應越明顯，入市的人也就越多。往往在市場見頂時的成交量最大，參與者最多；但當股市不斷下跌，以前入市的人大多數都被套牢，資金外流，成交量銳减，市場參與者也迅速减少。此時，許多輸到怕的人甚至發誓以後不再炒股。當市場進入下一輪周期，幷開始越來越熱鬧、賺錢效應也越來越明顯時，那些發過誓的人又開始蠢蠢欲動，忘記了曾經的誓言而再次入市，結果總是屢戰屢敗，屢敗屢戰。這樣的故事在全球股市裏就這樣周而復始地重複了近四百年。

歷史的可怕輪迴讓格蘭桑（國際投資大家、 GMO資本管理公司主席）産生了超强的風險規避意識，他也承認自己擁有「相當濃郁的憂鬱氣」。在過去的十幾年中，格蘭桑對股票市場經常持「看跌」的立場，他經常說他的心情就好比是在「觀看一場非常慢鏡頭的火車相撞的慘劇」。格蘭桑認爲，所有的泡沫必然破裂，而在此之前幾乎總是會出現極度的投機。在泡沫破裂之前，股市幾乎都經歷了越躍式的上升階段，時間不長但却波瀾壯闊，足以讓人們心潮澎湃，而泡沫破裂後産生的痛苦却消散得非常慢。

最典型的例子當屬日本股票市場。1984年，日經指數收于 11543點； 1987年收于 21564點；三年時間漲幅接近 100%。隨後兩年的繼續持續暴漲， 1989年，創下 38915點的歷史最高紀錄。從 10000萬點到接近 40000萬點， 5年累計漲幅接近 300%。隨後數月，掉頭狂跌，一直滑落至 2003年 4月 28日 8000點的穀底，日經指數創下二十多年來的最低紀錄，走了十四年的漫漫熊途，讓投資者至少損失了 78%的資本。

投資股市的無效性遠遠超出我們的想像，投資者應該記住「前事不忘，後事之師」這句飽含哲理性的格言，並像格蘭桑那樣極端謹慎，除非股票價格極度偏離合理的水平，否則不要拿過多的錢去冒險。



★「八分飽」的境界

賣出股票就像用晚餐，只吃「八分飽」是境界，也是智慧。

——「日本股市之神」是川銀藏

日本股市之神是川銀藏，一直堅守的股票投資原則就是：「八分飽」，這也是他縱橫股市六十年的最大心得。

是川銀藏認為：從股票的投資時機看，賣出比買進更難於把握，買進的時機抓得再精準，如果在賣出時機選擇失敗，投資終將功虧一簣！因市場的不理性而造成的市場泡沫瞬息萬變，泡沫越大，市場的走勢也就愈加難以預測，更加可能在瞬間就逆轉直下。投資者容易受到樂觀情緒與市場非理性信心的影響而期望過高，因理性的失衡而錯過拋出的最佳時機。

是川銀藏為了將自己的期望保持和控制在合理區間，他利用「八分飽」原則，讓自己在股價暴漲、市場人氣急劇走旺時，收斂預期、控制貪婪，及時獲利了結，這也正是雖然他總是投資高風險的週期性行業，卻很少失手的祕訣所在。

二十世紀八○年代初，「菱刈礦山可能藏有高品質金礦脈」的新聞，引起是川銀藏的關注，經過仔細、認真的調查和分析，是川認為：菱刈礦山是一座潛在價值驚人的金礦，但資源所有者住友金屬礦山公司，卻根本未意識到這筆巨大的潛在價值。是川銀藏開始悄悄買進住友金屬礦山公司股票，隨後勘測資料，果然證實了是川銀藏的推斷，股價因此迅速暴漲，此時他已持有五千萬股，不到六十天，股價一路飆升到了是川買入價格的九倍多，此時市場對該股依然保有更高預期。在市場繼續瘋狂追高的狀況下，是川卻逆市而動，迅速拋售了持有的該股股票，獲利了結，不僅淨賺了兩百多億日元，令人更為驚歎的是此後的三個星期，該股股價在短暫上升後，便一路暴跌到了是川拋售價格的三分之一。

「賣出股票就像用晚餐，只吃『八分飽』是境界，也是智慧。」正是這樣的心得和體悟，令是川銀藏在晚年再創了日本股市的又一個神話。

投資者在進行操作時，往往會有一定的盈利預期，如果此時市場正按照預期前進，那麼在價格漲到距離盈利預期相差不遠的位置，投資者就應該果斷賣出。表面上看，這種做法沒有實現最大利潤，但卻能夠有效規避風險，不會因錯失賣出時機而僅僅紙上富貴一回，實際損失巨大。

賣出的時機之所以難以選擇，是因為投資人很難預期股票會漲到什麼價位，很容易受周圍的人所左右，在整體樂觀的情況下盲從樂觀，最後往往因貪心過度而錯失良機。只有深刻地體會「只吃八分飽」所包含的意境和智慧，才能在股市變幻無常的波動中隨心而動，時刻掌控主動權。





★奢華商譽 VS. 投資回報

公司辦公室的奢華程度和公司管理層回報股東的意願，往往成反比。——彼得．林奇

在《投資黃金法則：戰勝華爾街》一書中，全球最佳基金經理彼得．林奇（投資奇才、全球最佳基金經理）總結出了二十一條「彼得法則」，其中第七條即是：「公司辦公室的奢華程度和公司管理層回報股東的意願，往往成反比。」這是林奇個人的經驗之談，也是他考察一個企業是否值得投資的重要指標。

林奇認為：公司的裝修與收益間，存在一種微妙的比例關係。一些偉大的公司，其辦公環境樸素而又節儉，如：伯克希爾．哈撒韋。他至今仍清晰記得，二十世紀八○年代拜訪股神巴菲特時，其辦公室的簡陋場景。相反，公司高層管理人員把辦公室裝飾得越豪華，投資者就越應該為這家公司的收益擔憂。

林奇非常喜歡去持股公司的總部參觀，在那裡他能找到一種在公司客觀資料之外的整體感覺，通過觀察總部辦公室的裝修環境和待客方式，他可以判斷出公司高管的能力和負責程度。在皇冠—科克—希爾公司，他發現總裁辦公室裡掛著一幅罐頭盒生產線的照片，地板上鋪著已褪色的油地氈，辦公室傢俱破舊不堪，於是認定這是一家應該優先考慮購買的公司，事實證明了他的遠見：這家公司的股價在三十年間瘋漲了兩百八十倍。而到尤尼祿爾公司參觀時，他注意到辦公室內部進行了精裝修：仿古傢俱、精緻窗簾，以及拋光的胡桃木牆壁，這讓他產生了不好的預感，判斷這家公司會每況愈下。（這家公司最終被米其林輪胎收購）

在實際投資活動中，雖然我們可以找出許多反例來駁斥林奇的這個法則，但這一觀點自有其邏輯根由。假設辦公室裝修豪華的公司分為兩類，一類是管理層追逐奢侈享受的生活，他們拿著投資者的錢，不計成本，盡情揮霍，很難想像這種「吸血鬼」公司能給股東帶來多高的回報率？還有一種情況是公司裝修氣派，只為了向客戶顯示自己的實力。不可否認這些公司可能日後會成功，但是就價值投資者們所推崇的「經濟商譽」而言，有形資產越少，無形資產相對來說越持久、越充分，這樣企業的競爭力就越高，也就往往能夠產生遠超出產業平均水準的投資回報率。巴菲特曾直言自己最看重的超級明星企業，是那種擁有巨額持久經濟商譽，並對有形資產利用最少的企業。由此可見，辦公室的裝修程度，表面上只是透露出一個公司管理層節儉與否，而深層次則可能成為公司能否進行有效成本控制和提升自己內在價值的重要信號。

★歷史輪迴

我們在極短的時間裏學到許多東西，在稍長一點的時間裏學到一些東西，而在較長時間裏什麽也學不到，這就是歷史的輪迴。

— 杰瑞米 •格蘭桑

人們常用「在同一個地方摔兩次跟頭」來說明一個人的不長記性，但在資本市場中，這種案例却在時刻重演、不斷輪回，投資者在較長的時間內什麽也學不到，他們重複著同一個錯誤，不斷製造泡沫。

資本市場中有這樣一種有意思的現象：股市越熱鬧，賺錢效應越明顯，入市的人也就越多。往往在市場見頂時的成交量最大，參與者最多；但當股市不斷下跌，以前入市的人大多數都被套牢，資金外流，成交量...

1. 歷史輪迴
2. 企業掠奪者 3
. 脾氣 VS. 收益
4.“八分飽”的境界
5.“失寵”的公司
6. 誘惑抑制 　　
7. 實際收益 VS. 投資泡沫 　　
8. 奢華商譽 VS. 投資回報 　　
9. 投資杠杆
10. 投資，別興奮 　　
11. 好得難以置信 　　
12. 錢是省出來的
13. 吃得好 VS. 睡得香 　　
14. 安度晚年的方案　　
15. 借債是好事
16. 投資的直覺 　　
17. 情緒機會 　　
18. 不持股的經理人
19. “接飛刀”的格言 　　
20. 一連串的機會成本 　　
21. 一切遲早會發生
22. 內幕消息 　　
23. 別和市場較勁 　　
24. 不斷投入
25. 爲錢而去賺錢？ 　　
26. 分散投資？ 　　
27. 點數預測師
28. 開頭注定結局 　　
29. 買入時的工作 　　
30. 投資者的朋友
31. 浮存金真好 　　
32. 滾雪球 　　
33. 個人偏好
34. 這次不一樣 　　
35. 投資良機 　　
36. 短時偏見
37. 趨勢 VS. 風險 　　
38. 聰明=不做蠢事 　　
39. 複利 VS. 價值
40. 舊的不去，新的不來 　　
41. 狗尾巴的幻覺 　　
42. 常識即是機會
43.“市場先生”的故事 　　
44. 借貸者的信用 　　
45. 一小塊兒希望鑽石
46. 比自己更大的笨蛋 　　
47. 損失 VS. 收益 　　
48. 大膽的老飛行員
49. 薪水最高的評論家 　　
50. 拒絕律師 　　
51. 死也不去思考？
52. 管理層 VS.企業之一 　　
53. 管理層 VS. 企業之二 　　
54. 遠離債券基金
55.“雪茄烟蒂”的陷阱 　　
56. 生意 VS. 友誼 　　
57. 未雨綢繆的智慧
58. 理財的起始時間 　　
59. 濫用的價值 　　
60. 隱蔽的罪惡
61. 投資，別從衆 　　
62. 他人的致富機會 　　
63. 股票 VS. 現金
64. 投機泡沫 　　
65. 投資三部曲 　　
66. 賺錢的竅門
67. 投資者的最大敵人 　　
68. 不良借貸對象 　　
69. 賺錢效應
70. 技術分析的“空中樓閣” 　　
71. 市場的情緒周期 　　
72. 絕對價格的風險
73. 長遠價值 VS. 短期價格 　　
74. 支付現金的學問 　　
75. 警惕他人賺錢
76. 固執的管理層 　　
77. 成功者的品質 　　
78. 小心投資娛樂化
79. 看不懂的股市 　　
80. 投資不是玄學 　　
81. 通脹經濟的敵人
82. 控制金錢 　　
83. 隱秘的市場 　　
84. 螞蟻的哲學
85. 投資失敗的原因 　　
86. 股市的唯一真理 　　
87. 概念的魔力
88. 群衆是錯的 　　
89. 笨蛋是創造出來的 　　
90. 兩類預測者
91. 隱蔽的增長 　　
92. 發財的夢想 　　
93. 比你更聰明的人
94. 投資者的身後事 　　
95. 紳士準則 　　
96. 常勝將軍的情緒
97. 騙人的顧問 　　
98. 旁觀者的智慧 　　
99. 牛市的投資幻覺
100. 股市玩家的敗局 　　
101. 警惕“下一個”公司

1. 歷史輪迴
2. 企業掠奪者 3
. 脾氣 VS. 收益
4.“八分飽”的境界
5.“失寵”的公司
6. 誘惑抑制 　　
7. 實際收益 VS. 投資泡沫 　　
8. 奢華商譽 VS. 投資回報 　　
9. 投資杠杆
10. 投資，別興奮 　　
11. 好得難以置信 　　
12. 錢是省出來的
13. 吃得好 VS. 睡得香 　　
14. 安度晚年的方案　　
15. 借債是好事
16. 投資的直覺 　　
17. 情緒機會 　　
18. 不持股的經理人
19. “接飛刀”的格言 　　
20. 一連串的機會成本 　　
21. 一切遲早會發生
22. 內幕消息 　　
23. 別和市場較勁 　　...