道氏理論

第三節　熊市三個階段的狀況和特徵

一、熊市第一期市場狀況

（一）眼光遠大的投資者高點出脫股票

在經濟狀況方面，第一期為投機過度膨脹的泡沫破裂期；在投資行為方面，第一期為「失望」期，投資人開始放棄由牛市最後階段所誘發的貪欲，這時股市上的股票拋售主要由失望情緒所引發。

第一期是出倉或分散（實際開始於前一輪牛市後期），熊市的第一階段原動力是聰明投資者的高點出脫，使得指數回落。在牛市第三期的後期，當股價已經漲得很高時，最初出現下跌的原因是，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，而企業的獲利根本不足以維持這樣高的股價，因而在漲勢中拋出所持的股票。儘管股價上漲，但力道逐漸減弱，交易量仍居高不下，散戶仍很活躍，但由於預期利潤的逐漸消失，行情開始轉弱。尤其是出脫的如果是一些基金大戶的話，股價通常會在大量賣盤出現之時，市場就由漲變跌。

（二）物極必反

熊市第一期的序幕，始於牛市到頂峰時的股市暴跌。牛市第三期是一個絕大多數投資者都失去理性的時期，只看到股價上漲，而沒有想到股價不能承受瘋狂的上漲，漲到了某個階段之後，必然要下跌，而且下跌的速度又急又快。

市場中有許多投資者根據消息做股票，即根據市場的消息決定如何投資。有好消息就買進股票，消息愈好，投入的資金就愈多；有壞消息就賣出，消息愈壞，愈能幫助決定賣出。所以市場對消息非常敏感，牛市第三期之所以失去理智，便是因為利多消息太多，甚至微不足道的好消息也被放大，此時大家的判斷能力已經出現問題。

（三）投資者對壞消息更敏感

投資者對好消息固然敏感，但對壞消息更加敏感。牛市時壞消息不多，或小小的壞消息會被好消息中和，不引人注意。但到了牛市的頂峰時，就不是這樣了，因為這時的股價已經遠遠超出實際應有的支撐力。

在壞消息出籠時，有人看到形勢不妙，知道不能再等下去，或是寧可賺少一些，現在就出貨，而一些大戶更可能趁勢獲利回吐，把股票賣出。大戶手上的貨較多，賣出時會造成較快的下跌，其他人見勢也都不敢輕忽，很多人都跟進，特別是其他大戶，如基金、大企業、金融法人等，也陸續出貨，散戶眼見形勢有變，也一樣跟進，陸續賣出。

於是多米諾骨牌效應形成了，積木被輕輕地一推就倒塌下來，記住─股價暴跌前夕有可能無聲無息。熊市第一期，通常都會是股災來臨，而且股災的出現都沒有明顯的徵兆，令人難以防備。

牛市第三期的榮景令人失去理性，而熊市第一期的暴跌，也同樣是令人失去理性。在牛市後期買入的股票成本不低，這時急促暴跌，股價遠遠低於買入價，現在要壯士斷腕，實在心有不甘，所以有些投資者忽然會抱有很不切實際的期望。他們一廂情願地欺騙自己：「這未必是真正的暴跌，只不過是一時的技術性調整而已，很快又會反彈回來，最要緊的是守穩，至少也要守到漲回成本價在賣出。」這樣的想法，會把很多投資者都害死。那些較為敏感和明智的，在避走不及時也會損失慘重，對那些不甘心而死守的，更是賠得血本無歸。

（四）熊市第一期源於經濟逆轉

熊市是一股大洪流，任何人都不可能扭轉形勢。熊市的形成，一方面是股市投資者集體行為所引起的結果，另一方面也有經濟因素的根據。集體行為可以花時間調整，羊群心理可以扭轉過來，但經濟因素是實質的，不是一、兩個月，甚至一年半載可以扭轉的。例如經濟衰退、消費力減弱、生產毛額大減、貿易逆差等，都不是立即可以改的，而要有特殊的經濟良方，或是要同時等待一些周邊因素改變。所以不正視經濟問題，只以為股市可以自然回溫，結果就愈等愈失望，愈等股市下跌得愈深，甚至於股價會跌進萬丈深淵。

熊市第一期的股市，暴跌得非常慘烈，一日之內可以下跌上千點，甚至數千點。在大跌勢的股災中，股市內任何一支股票都難以倖免，暴跌程度這樣嚴重，股市就會在重創之中慢慢步入熊市第二期。

（五）令人產生錯覺的熊市第一期反彈

在股災中，股票價格暴跌很多，當跌勢放緩時，會有很多人以為已經跌到谷底，可以逢低買進。「下跌總會有一個底」，這是每個投資者的想法。和牛市高峰時相比，股價已經跌了很多，如果現在就止跌回穩，就算漲不上原價，若能回漲30%～40%，利潤已經十分豐裕。

很多投資者原本已經賣了股票，但以為到底，就在「谷底」買進。當熊市第一期跌了一大段之後，就會步入熊市的第一期中的反彈。然而，這並不是熊市結束，只不過在這個時期，因為出現了「谷底買進」的現象，使人產生了錯覺。

在這個時期，買盤會增加，跌勢有了支撐力，正因為有這個現象，才有很多人誤以為已經到了谷底。但實際上，這時離真正的谷底尚有很遠的距離。第一期熊市過去後，股市指數下跌的幅度大大放緩，甚至停頓，然後增加買盤，這時會突然反彈起來。在線形圖上，我們見到熊市第一期的股市反彈，而且頗有一定的漲幅，便吸引更多不明就理的投資者也加入羊群，一同買進。

熊市第一期，股市跌了相當的幅度，而在第一期反彈中，有可能累積已經下跌幅度1/2的漲幅。不過，痛苦還在後頭，這其實只是個陷阱，引誘那些尚未中招的踏入陷阱，也引誘那些已經中招的再死一次。

第三節　熊市三個階段的狀況和特徵

一、熊市第一期市場狀況

（一）眼光遠大的投資者高點出脫股票

在經濟狀況方面，第一期為投機過度膨脹的泡沫破裂期；在投資行為方面，第一期為「失望」期，投資人開始放棄由牛市最後階段所誘發的貪欲，這時股市上的股票拋售主要由失望情緒所引發。

第一期是出倉或分散（實際開始於前一輪牛市後期），熊市的第一階段原動力是聰明投資者的高點出脫，使得指數回落。在牛市第三期的後期，當股價已經漲得很高時，最初出現下跌的原因是，有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，而企業的獲利根本不...

寫給讀者的一封信.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
前言.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
導論─精闢的股市分析，將使你迅速致富！. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
上篇
理論篇─三大定律的建立
前言.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
第一章　精讀道氏理論，了解原創精神
第一節 建立理論核心.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
第二節 道氏關於均衡發展的牛市、熊市輪動的精妙論述.. . . . . . . . . . . . 37
第二章　道瓊指數
第一節 數字在統治著世界.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
第二節 道瓊指數的誕生與發展基礎.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
第三節 股票指數與股價波動對投資的影響.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
第三章　股票指數為經濟先行指標─市場行為包容並吸收一切
第一節 股票指數讓你了解現在並預測未來.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
第二節 股票指數具備預測國民經濟的功能.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
第三節 股票指數預先反映機制.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
第四節 「不完美」的晴雨表. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
第五節 市場行為包容並吸收一切.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
第四章　基本波不能被人為操縱原理─市場行為依趨勢方式演變
第一節 道氏理論來自於道氏的實踐.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
第二節 道氏理論均來自自然法則.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
第三節 「人為操縱」是一個模糊的概念.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
第四節 市場的力量大於法人的力量.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
第五節 基本波會被隨後的基本商業狀況所證實.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
第六節 可能存在操縱行為的地方.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
第七節 充足的內線，可以毀掉華爾街的每一個人. . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
第八節 日常波動被人為操縱的程度非常有限.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
第九節 市場行為依趨勢方式演變.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
第五章　道氏的時間週期─歷史會重演
第一節 週期來自「外部的力量」.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
第二節 道氏的時間週期.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
第三節 根據傑文茲的恐慌紀錄.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
第四節 經濟興衰的週期並不準確.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
第五節 週期理論可適用的範圍.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
第六節 歷史會重演.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126
第六章　三重市場行為
第一節 三種投資者與三種波的關係.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
第二節 市場行為與壓力線、支撐線的形成.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
第三節 三種投資者所遵循的投資觀念不同.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
第七章　三重運動原理─道氏理論的核心思想
第一節 來自大海的啟示.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
第二節 三重運動原理的形成過程及內容.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
第三節 確定趨勢的定義.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
第八章　具有鬆散週期及近似常態分布結構的基本波─基本波可預測原理
第一節 基本波可預測原理.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
第二節 常態分布的形成.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
第三節 常態分布的特徵.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
第四節 基本波的持續時間無法準確預測.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
第五節 持有資金直到反轉信號明確出現.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
第九章 牛市的波動特性
第一節 牛市是一股永遠向上的力量.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
第二節 「華爾街」的常態是牛市.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
第三節 道氏將牛市、熊市分為三個時期.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 181
第四節 牛市的三個時期及其特徵.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
第五節 不同股票在牛市不同時期中的表現.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193
第十章 熊市的波動特性
第一節 熊市是一股永遠向下的力量.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
第二節 形成熊市的原因.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
第三節 熊市三個階段的狀況和特徵.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
第四節 不同股票在熊市不同時期中的表現.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
第十一章 欺騙並引起恐慌的次級波
第一節 對次級波的重新定義與理解.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
第二節 次級波的性質.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213
第三節 次級波的運動機制.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215
第四節 次級波在市場中的作用.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
第十二章 次級波的波浪結構
第一節 將基本波分解為多個次級波.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
第二節 次級波的波浪形態.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225
第三節 次級波的結構特性.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
第四節 認識次級波.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
第十三章 誘人、情緒化又隨機的日常波動
第一節 日常波動具有極強的隨機性.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
第二節 認識情緒化的「市場先生」.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
第三節 日常波動引誘投資人不斷上鉤. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242
第四節 不要被市場情緒所左右.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243
第五節 蒐集資訊和消息不是基本分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245
第十四章 道氏理論的致命弱點
第一節 無法準確預測趨勢的延續是致命關鍵.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
第二節 「錯誤」是市場具備可預測性的條件.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252
第三節 假設道氏理論也會出錯.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254
第十五章 相互驗證原則─道氏理論的科學思想
第一節 相互驗證原則及理論基礎.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
第二節 相互驗證是整體技術分析的中心.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
第十六章 成交量驗證趨勢原則─成交量對趨勢的微觀驗證
第一節 成交量的意義.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 269
第二節 成交量的性質.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
第三節 用成交量驗證趨勢的方法.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280
第十七章 收盤價原則
第一節 各種收盤價.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 286
第二節 分析股票指數以收盤價為準.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 288
第三節 收盤價的作用.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290
第十八章 趨勢確認模型
第一節 相互驗證模型及使用方法.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 292
第二節 時間驗證的必要性.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 297
第三節 道氏確認日.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 298
第四節 其他的確認系統.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 301
第十九章 道氏理論模型
第一節 建立道氏理論模型的必要性.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 304
第二節 建立道氏理論模型的基本原則和構造.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 306
第三節 模型的預測原理和功能.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310
第四節 模型的整體、細部驗證功能.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
第二十章 道氏理論模型對投資操作的指導
第一節 預測趨勢的方法.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 314
第二節 依據道氏理論模型預測市場時的注意事項. . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
第二十一章 道氏理論是價值投資的輔助工具
第一節 道氏的「價值觀」.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 325
第二節 價值分析的要點.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 327
第三節 利用道氏理論發現價值.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
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實戰篇─技術分析真諦
導論.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338
第二十二章 水平線預測法
第一節 用水平線判斷趨勢.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346
第二節 支撐線與壓力線.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347
第三節 支撐線和壓力線的相互轉化及穿越程度.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354
第四節 習慣數值左右判別支撐和壓力. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
第五節 支撐和壓力的心理學. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 360
第二十三章 狹幅區間波動預測法
第一節 線的定義和意義.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 362
第二節 關於「線」的形成.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366
第三節 「線」的重要作用.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
第四節 對突破「線」的驗證. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
第二十四章 M頭預測法
第一節 發現M頭的背景─1901年的股市崩盤.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373
第二節 道氏發現風險來自於頭部.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 378
第三節 M頭的結構與功能.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 382
第四節 M頭形態的變形. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 386
第五節 應用形態分析需注意的問題.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
第二十五章 趨勢線分析法─最簡單實用的趨勢判斷法
第一節 關於趨勢線.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395
第二節 做趨勢線. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401
第三節 如何利用趨勢線.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 404
第四節 趨勢的確定.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 413
第二十六章 軌道線分析法
第一節 軌道線.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 423
第二節 軌道線的突破作用.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425
第三節 利用軌道線.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 427
第二十七章 道氏理論對投資個股的幫助及道氏10法
第一節 道瓊平均指數的成分是道氏的價值投資組合.. . . . . . . . . . . . . . . 430
第二節 道氏理論的選股策略. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 437
第三節 道氏10法.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 441
第二十八章 如何根據道氏理論投資實戰
第一節 建立正確的投資觀念. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 446
第二節 確定投資者參與交易的類型.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 449
第三節 市場機制和摩擦是多數投資者虧損的原因. . . . . . . . . . . . . . . . . . 452
第四節 遵守安全區投資法.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 455
第五節 做一名合格的投資者. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 458
附錄一 開山始祖─查理斯˙亨利˙道.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 462
附錄二 道氏理論的形成過程.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 467
附錄三 美國領先指標體系.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 477
附錄四 股票指數的計算與職能.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 479
參考書目. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 490

寫給讀者的一封信.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
前言.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
導論─精闢的股市分析，將使你迅速致富！. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
上篇
理論篇─三大定律的建立
前言.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ...