漲跌，我都要賺：風險管理大師教你永不套牢的20條投資金律

第1章　投資股票，不用跟人比速度

1買股票的勝負不是時間，而是低買高賣

在網路時代，一瞬間就能完成股票交易

從西元2000年開始，股票交易進入網路化時代。雖然在當時來說，這已經是非常驚人的大事，但是在2010年以後，證券交易所的高科技化，更是完全改變了整個股票市場。

東京證券交易所長年位於東京日本橋兜町，支撐著整個日本股市。在我剛從大學畢業進入社會時，當時的日本股市連日創下全面高成交量，股價也都每天上漲。持續過著「買股票，所以股票漲」、「股票漲，所以買股票」的日子。當時甚至因為日本電信電話公司（NTT）民營化，讓原本不會參與股票交易的家庭主婦，也都進入了股票市場。

當時，要買股票，只能透過打電話到證券公司下單。但是要是股市熱絡，電話就會忙線，沒辦法打進去。平均等待時間大約10到15分鐘。下單後，證券公司會幫忙輸入委託單，再轉交給證券交易所的買賣負責人。在交易所裡，會由「場內經紀人」藉由暗號傳遞「交易股票名稱」、「買或賣」及「交易數量」，最後才能完成交割。

在那個年代，從開始想要下單，到交易全部完成，花費二、三十分鐘是很稀鬆平常的事。然而，自從日本在1999年4月30日廢止場內經紀人忙進忙出的交易會場後，就進入所有股票都用電腦交易的時代。（編按：台灣證券交易所自1985年8月，開始採用「電腦輔助交易」作業，廢除人工交易大廳；1993年5月起，分階段實施「電腦自動交易」作業，並於同年11月納入全部上市有價證券。）

於是，現在已經變成了以毫秒為單位的世界。「1秒＝1000毫秒」，以毫秒為單位的世界是指，能夠將短短一秒切割成千分之一，從家裡電腦或智慧型手機等攜帶裝置，直接完成股票下單到交易的整個過程。關於股票買賣，全都沒有負擔的一個時代。現在已經變成了這麼厲害的世界。

證券公司只要發生系統錯誤就完蛋

不過，這樣的時代也並非完全都是好事。現在最怕的就是「系統故障」，不只有證券公司會發生系統故障，證券交易所的系統幾乎每年也會發生一次某種原因的大故障。

近年來最讓人印象深刻的一次，應該是2006年1月18日的時候。當時日本發生活力門公司（Livedoor）偽造財務報表的事件，投資人大量下單賣出，造成電腦因為速度跟不上而全面當機。東京證券交易所被迫暫停全部的股票交易。於是出現隔天報紙股價欄上股價全部都呈現「－」（代表沒有交易）的壯觀景象。

執行股票交易的證券交易所發生系統故障，不但會受國內批評，全球各地也會一起批判，認為「日本的證券交易所不值得信任」。所以，證券交易所應該要隨時傾盡全力，做好萬全準備來避免發生這樣的事。然而，對散戶來說更最可怕的是，自己交易的證券公司發生系統故障。那才是真正最大的風險。

如果證券交易所發生系統故障，因為沒有任何人能夠進行交易，所以買賣並不會產生「不公平」。但是，要是只有A證券公司發生系統故障，其他證券公司的客戶和A證券公司的客戶之間，就會產生相當大的「不公平」。

證券公司會發生系統故障，一定是因為發生了某件會衝擊股票市場的大事，使得大家同時都想交易。若只是「買不到想買的股票」還沒什麼，但通常發生的都是「賣不掉手上的股票」。就算事後金融主管單位會懲處證券公司，投資人也得不到任何對於「可能性」造成的損失填補。

因此，只與單獨的證券公司進行交易非常危險，一定要同時擁有多個證券公司帳戶。即使在A證券公司無法賣出手上的股票，也可以在B證券公司重新對該股票進行賣空，以大幅減少整體的損失。

投資股票，低買高賣才是重點

日本股票市場開始實現以毫秒為單位的交易，是從2010年1月4日，東京證券交易所啟用了名為「箭頭」（arowhead）的買賣系統。剛開始啟用這套系統時，要完成整個交易程序還需要超過一秒，但是後來經過多次升級，現在已經到不到千分之一秒的程度。

而因此引起話題的，是機構投資人和避險基金經常使用稱為高頻交易（HFT, High Frequency Trading）的交易手法。如同字面所示，這是一種「超高速交易」，先是分析股票市場的價格變動，再以毫秒為單位進行高速且頻繁的自動買賣來賺取價差。

或許有人會問：「散戶如果不會利用這種超高速交易，是不是就沒有勝算？」其實，這是兩碼子事。投資股票本來就不是以毫秒為單位在決勝負，重點是在「如何在低點買進，高點賣出」，或是「如何在高點賣出，低點買進」。就算是毫秒時間內的勝負，能夠獲得的價差，累積起來也就只有一點。對散戶來說，如果不拉長時間軸，就無法獲利。

進入股票市場的時間最短也要一小時，或是必須要有半天、一天（這邊是當日交易的領域）、一個月、一季或一年等（一般股票投資的形式）的時間。重要的並不是系統交易獲得的報酬，而是能夠看出股價和股票本身相對價值高低，以及市場價格動向的能力。因此，雖然散戶生存在「以毫秒為單位的世界」，但是並不需要競爭「以毫秒為單位的勝負」，請大家安心。

2比起法人，散戶擁有3大優勢

優勢1：散戶能即時買賣，股票流動性高

在操作股票上，機構投資人和散戶哪個有優勢？

答案絕對是散戶。但是，約莫在十年前左右，具有壓倒性優勢的都還是機構投資人。因為機構投資人擁有買賣系統，可以即時觀察股價變動來進行買賣。而且在資訊方面，機構投資人能夠提早拿到公司決算發表的內容，能比散戶優先看到他們看不懂的投資人報告，所以當時的散戶根本無法和機構投資人抗衡。

於是當時的散戶，都還是購買有專家操盤的投資信託，並把信託公司推出的各種金融商品當成珍寶看待。在網路泡沫時代的最盛期，由野村資產管理公司設定，野村證券負責販賣的「野村日本股票戰略基金」，因為募集到的金額總數超過兆圓，而被稱為「兆圓基金」，引發了當時投資信託的風潮。

但是，現在的散戶已經可以即時進行買賣及觀看各個股票的帳面資訊（買進、賣出的價格和數量），能夠即時取得決算發表等企業資訊，也看得懂大多數的投資人報告。基礎面落差已經完全不存在。

在這樣的環境下，因為散戶交易時，動用到的金額比機構投資人相對小很多，所以買賣時可以馬上就動作，機構投資人則無法辦到。假設機構投資人操作1000億日圓基金，持有100張股票，每張股票10億日圓。如果是市值總價超過20兆日圓的豐田汽車股票，是有可能在一天之內進行10億日圓的買賣，但如果是市值總價500億日圓等級的股票，就要花一到兩星期才能買完。要對市值總價100億日圓等級的股票進行10億日圓的投資則幾乎不可能。但是，如果是散戶想要投資市值總價100億日圓等級的股票500萬日圓，單日成交量只需要有二千萬，就能在一天內完成。

相對於機構投資人動用大筆金額購買股票需要花費時間，散戶卻沒有這種劣勢。這就會產生巨大的不同。

優勢2：散戶能自由進出市場，想逃的時候逃得掉

對散戶來說理所當然，但是機構投資人卻無法擁有的，就是「自由度」。散戶在看到股市有停漲反跌徵兆時，可以不管任何人，自由選擇要一口氣賣掉手上的股票或繼續觀望。但是機構投資人除了部分避險基金外，並無法這麼大膽。其中最保守的就是全額投資型的投資信託。

所謂的全額投資，就是將手上所有資金幾乎都投資在某樣商品上。因為這種機構投資人的競爭對手是像東證股票價格指數（TOPIX）等用來表示市場本身變動的金融標竿，所以不管市場行情上漲或下跌，只需要贏過這些金融標竿就合格了。因此，即使股價下跌到小於實際價值，他們也不會賣掉股票。

或者應該說賣掉也沒關係，因為就算賣掉，他們也必須把錢投資到別支股票上，結果只是換支股票繼續跌。然而，這種情況就會變成違反基金操作應該要遵守的「不讓未實現收益減少」、「不讓未實現虧損增加」的原則。於是，做為機構投資人的基金經理人也不得不承擔這份痛苦。

從雷曼兄弟危機發生的前半年開始，美國次級房貸的問題就非常嚴重。當時身為基金經理人的我就有想到，要是美國在這方面出了大事，一定也會衝擊到日本股市，但是因為受到全額投資型投資信託的限制，讓我無法躲過那次的危機。

就在我想著「好想把所有股票賣掉，趕快讓操作資產避難」時，雷曼兄弟危機就發生了。我操作的好幾筆基金合計資產，每天都以好幾十億日圓為單位在減少，當時真的讓我快要撐不下去。然而假如是散戶，就可以在嘗到這種痛苦之前，先有行動。

優勢3：散戶能用停損單管理風險及回吐獲利

一旦踏進到股票投資的世界，就無法逃避「損失」。這是任何人都無法動搖的事實。投資人不可能所有投資都成功，越是認為「我對這支股票有百分之百的自信，一定會成功」的投資人，越危險。

一定會發生損失是投資所有股票的大前提。能控制的損失和不能控制的損失之間，有著非常不同的意義，也是決定投資優劣的重要關鍵。尤其是在股價變動劇烈的中小型類股，因為每次發生損失時受到的打擊都很大，所以必須做好徹底的「風險管理」。

這時候該登場的，就是「停損單」。

所謂的停損單，就是在下單買賣時，以「當股價跌到指定股價時賣出」或「當股價到漲到指定股價時買進」的方式進行，和一般使用的限價掛單（編按：高於當時市價掛單賣出，或低於當時市價掛單買入）是相反的操作模式。

我認為「停損單」是散戶進入網路證券時代，獲得的最大武器。它同時具有「風險管理」和「獲利回吐」的功能，是一種完全超越機構投資人的買賣工具。因為一般全額投資型的機構投資人，並無法利用類似「停損單」的操作。他們不被允許遇到「停損值」，就將持有股票全部都賣出。

自從有了「停損值」，股票投資就變成所有風險資產中，最容易「管理風險」的資產。然而，卻沒有什麼人注意到這件事。因為即便這項工具已經誕生這麼久，卻還是很少有人會積極地運用。關於停損單的使用方法，我會在第二章為大家詳細解說。



3不論你用哪一套投資方法，最重要的是「存活」

股市不會持續走高，長期持有不再能幫你賺錢

日本股票市場，從我進社會到證券公司工作的第二年，也就是1989年12月29日的盤中最高點38,957.44日圓（終盤收在38,915.87日圓）開始，就結束了伴隨戰後不斷延續高度經濟發展的上漲走高趨勢。

如果股市呈現走高行情，「長期持有策略」將是最有效的投資方法。因為股價會隨著時間上漲，會變成一種非常容易獲利的投資。我剛出社會時的股票入門書，都是打著「投資股票報酬是年利率7％」的宣傳。當時銀行定存的利息大約是5％。如果擁有1億日圓（約新台幣3,300萬元）的金融資產，一年就會有超過500萬日圓（約新台幣166萬元）的利息，當時都說要是擁有那麼多資產，不用工作也沒關係。

但是，之後每年的銀行利率逐步調降，股價也是一年跌過一年。通常調降銀行利息，對股市會形成一股助力，但是因為高度經濟成長的時期已經結束，調降這麼多利息，也無法讓過去上漲過多的股市停止下跌。

股市行情在最高點附近時，就是市場最活躍的時候，所以這時以「長期持有策略」在高點進行投資的投資人，全都會遭受毀滅性傷害。

當然，從1990年持續到現在的下跌走勢中，也出現過好幾次反彈，但是這些全都無法超過「短期反彈」的範圍，一直沒有產生新的上升趨勢。要是今後還有辦法創造出能夠延續十年、二十年的強勁經濟成長或許還另當別論，但要是無法再產生那樣的局面，今後應該就不會有超過1989年12月29日創下最高點38,957.44日圓的那一天。

因此，「長期持有策略」如今已經確定不再管用了。

即使豐田汽車，也是大漲大跌

位居日本股市頂點的企業是豐田汽車，這從以前到現在幾乎沒有改變過。日本有句俗話說：「鯛魚臭掉了，也還是鯛魚。」套用到股市就會變成：「豐田汽車再糟，也還是豐田汽車。」豐田汽車能夠位居頂點，除了每年利潤是日本企業之最，也代表它在股市中，擁有日本企業最高的企業總市值（股價×已發行股票張數）。

或許有人會認為，像豐田汽車這種等級的股票「股價應該一直往上漲」。其實這樣的想法完全不正確。只要觀察豐田汽車過去十年的股價變化圖，就會知道它的股價不停反覆呈現大漲和大落。股價最便宜時，大約在2,000多日圓（約新台幣700多元），最高時則到達8,000多日圓（約新台幣2,600多元），差距將近四倍（圖表2）。

如果投資人在豐田汽車股價最高8,000多日圓時買進，並且採取「長期持有策略」，後果將會十分慘烈。如果是使用槓桿的信用交易（編按：想買進股票卻資金不足，或想賣出股票卻欠缺股票的投資人，由證券公司提供資金或股票予以融通的一種交易方式。信用交易使資金放大，風險與獲利也會相對地放大），只要股價開始下跌，就會立刻被要求追加保證金，並且要立刻清償鉅額的損失。

即使是投資股票現貨，要是一直持有股票到最低點，下跌率也會高達75％。沒有人能保證股票未來會再漲回8,000多日圓，而且即使2014年回到8,000多日圓，那也只代表浪費七年的時間投資，卻幾乎沒有獲得任何報酬。

「既然如此，那就只要在股價2,000多日圓時投資，不就好了嗎？」這真是一個好問題。但是一般散戶幾乎不會在這樣的低點進場投資。即使是手上有大筆未實現虧損的人，因為不想一直看著自己的虧損，通常也不會再專注地盯著市場價格看。

上漲就做上漲的對應，下跌就做下跌的對應

各位應該要知道，無論整體股市或個股，在結束高度經濟成長後的成熟經濟時期，必須採取的不是「長期持有策略」，而是「買入賣出策略」（Buy & Sell），或是從賣出開始的「賣出買入策略」（Sell & Buy）。

股市可以分為上漲、下跌和不太變動等三種行情，會以類似循環的方式變動。因此，只要根據變化進行投資，利用投資股票長期增加手上資產並不難。

對散戶來說特別棘手的是「下跌行情」。股票投資的未實現利益要是不斷增加，散戶就會覺得非常滿意，並且認為這樣的上升行情會一直持續，而這就是問題所在。

上漲局面就做「上漲局面的對應」，下跌局面就做「下跌局面的對應」，這就是本書給大家的建議。

「那麼，到底該怎麼做呢？」答案很簡單。要是操作的資產每天都在貶值，那就代表自己買錯股票，不然就是搞錯了「買進」和「賣出」。股票基本面明顯在惡化，就不該一直持有，應該立刻賣掉這種股票。另一方面，要是持有的股票全面都在下跌，那就表示股市正進入調整局面，或者市場即將轉換成下跌行情。

總而言之，當股票讓人產生精神上痛苦時，就必須開始懷疑是否會發生無法預期的事。

巴菲特投資法，不適用起伏劇烈的市場

華倫．巴菲特（Warren Buffett）是1930年，出生在美國內布拉斯加州奧馬哈的美國人，也是世界公認在股票投資上最成功的男人。他在25歲那年出資100萬美金（約新台幣3,300萬元），設立了一家投資合夥企業，正式開始他的股票投資生涯。現在他個人的資產已經超越600億美金（約新台幣1,900億元），擁有相當輝煌的經歷，而且仍是波克夏．哈薩威公司的最高經營負責人，負責公司所有的營運，並且持續在股市裡活躍。

雖然時常有媒體介紹他的投資手法，要投資人向他學習投資技巧，但我並不認為模仿他的手法能夠提升投資的成果。這並不是因為巴菲特的投資手法有問題，而是因為美國和日本的股價結構完全不一樣。

美國的股票市場，除了1987年的黑色星期一和2008年的雷曼兄弟危機等短期調整局面外，長期都是一貫向上走高的趨勢（圖表3），到現在都還在持續更新史上最高點。像這樣的市場，以巴菲特式「選擇長期具成長力、每年企業價值都在攀高的股票進行投資」、「不要完全脫離股市流動」等做法，並不會產生問題。

然而，要是在日本的股票市場採取「不要完全脫離股市流動」等做法，因為波動非常大，可能無法增加報酬。在日本，未實現利益一瞬間就會消失。

雖然選擇股票的手法，有很多地方我們都可以向巴菲特學習，但是日本很少可以見到類似他投資組合裡的企業，這也是個難題。因此，我會建議大家，在聽到關於巴菲特的投資故事時，最好把它當作一種參考。

第1章　投資股票，不用跟人比速度

1買股票的勝負不是時間，而是低買高賣

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前言　空頭來臨時的風險管理，才是王道！
第1章　投資股票，不用跟人比速度
買股票的勝負不是時間，而是低買高賣
比起法人，散戶擁有3大優勢
不論你用哪一套投資方法，最重要的是「存活」

第2章　進場前，你得這樣準備
什麼是你的投資目的？
你全梭哈，還是懂得配置資產保留現金？
分批買進，才能保證獲利
訂出-5％停損底線，讓風險降到最低
一定要做投資筆記，揪出買錯的盲點

第3章　買股，一定要會的基本功
7步驟找出投資標的
讀懂公司說明書和財報
活用本益比、股價淨值比及股東權益報酬率
基本面+技術面，你的獲利無上限
建立投資組合，你一定要注意8件事

第4章　多頭行情，如何找到潛力股？
10種上市公司題材，買了必賺
被低估的潛力股，有兩個條件
創新高股票，追了通常賺1倍
創新低股票，其實跌幅還有50%
IPO股票可能飆1倍，但要注意7個風險
成長型股票，賞味期限3年
個股走多頭，別只賺10%就出場
多頭行情，獲利了結的3種技巧
第5章　空頭行情，如何善用避險工具？
下跌行情中，你得學會融券放空賺差價
10種爛公司，你放空馬上賺！
上漲要時間，下跌只要一瞬間
股票跌7成很便宜？錯！還會跌更深
聰明使用金融商品來避險？
第6章　過關斬將，先過自己這一關
心臟不夠強，不要進場買股票
跟著趨勢走，你才能賺到大錢
心如止水，因為投資「難買早知道」！
成功投資人的4個心理素質
第7章　散戶，千萬要知道的5件事
當日沖銷很辛苦，賺少賠多你會受不了
殖利率差、不配現金的股票，別碰
不買老是下修財測的公司，因為沒誠信
五窮六絕來臨前，是賣股的好時機
購買基金，你要注意的事
附錄　漲跌，我都能賺的20條投資金律

前言　空頭來臨時的風險管理，才是王道！
第1章　投資股票，不用跟人比速度
買股票的勝負不是時間，而是低買高賣
比起法人，散戶擁有3大優勢
不論你用哪一套投資方法，最重要的是「存活」

第2章　進場前，你得這樣準備
什麼是你的投資目的？
你全梭哈，還是懂得配置資產保留現金？
分批買進，才能保證獲利
訂出-5％停損底線，讓風險降到最低
一定要做投資筆記，揪出買錯的盲點

第3章　買股，一定要會的基本功
7步驟找出投資標的
讀懂公司說明書和財報
活用本益比、股價淨值比及股東權益報酬率
基本面+技術面，你的獲利...