伊麗莎白·柯林斯

第1章晨星公司從事股票研究的指導原則
我們如何才能識別出那些偉大的公司？
何時才是投資偉大公司的JIJIA時機？
第2章護城河的五項來源
第3章護城河趨勢
第4章管理對經濟護城河的影響
第5章護城河在紅利型投資中的應用
第6章公允價值的評估
第7章護城河評級可用來預測股票收益率嗎
第8章護城河與估值的實際運用
第9章基礎材料業
第10章消費品業
第11章能源業
第12章金融服務業
第13章醫療保健業
第14章工業
第15章技術行業
第16章公共事業
譯者后記

在絕佳的價位上發現偉大的公司是投資的最高境界。然而，卻極少有投資者會專注於尋找那些未來有潛力實現價值復合增長的公司。為什麼會這樣？原因之一在於，發現一個像可口可樂或強生這樣的公司是困難的——這些偉大的公司在持續多年實現超額收益之后已經變得家喻戶曉、世人皆知。並且，人們通常假定這些公司的偉大之處已經被市場充分地了解，因而，其交易價格也已經反映了持有它們所能獲得的所有收益。

但事實並不盡然，在本書中，我們將構建一個挖掘偉大公司的分析框架，用來探尋目標股票的交易價格是否低於其內在價值。這些為晨星公司的股票投資方法鋪設了基石。

在晨星公司，我們始終按照投資的最基本含義來理解投資：我們希望長期持有偉大公司的股票。那麼，如何區分偉大的公司與平庸的公司呢？偉大的公司是指能夠在未來若干年抵御競爭，贏得高資本收益的企業。顯然，任何人都能查閱目標公司的歷史收益資料，判斷它過去的收益是否來自於競爭優勢——不過，我們的目的是發現那些有潛力在未來持續產生超額收益的公司。

要做到這一點，我們應首先考察行業的競爭格局，並集中分析公司在行業中的競爭地位。我們尋找的是那些擁有經濟護城河的公司——這些公司利用結構化的優勢保護自己免遭競爭者的侵蝕，而這些優勢對公司而言正如保護城堡免遭敵人入侵的護城河一樣。經過研究，我們已經確定出經濟護城河通常有5項競爭優勢來源——分別是無形資產、成本優勢、轉換成本、網絡效應及有效規模——本書將針對每一項來源分別做出深入細致的探討。

能夠發現偉大的公司固然重要，但更重要的是在這家公司的股票還處於絕佳價位時就發現它。股票市場提供了股票價格變化的動態信息，投資者可以不分晝夜、不分地域地買賣股票，交易機會貌似唾手可得。但縱觀歷史可發現，股票市場噪音重重，想要取得長期投資的成功，關鍵是要准確估算公司基本現金流的價值。當你集中於分析公司基本價值與股票價格的相對關系，而不是觀察今天的股票價格是否不同於1個月前，1天前，甚至5分鍾前的價位時，你就是在以一位所有者，而不是交易者的身份思考問題了。

以所有者的身份來思考會使你成為一名更好的投資者。在本書中，我們將傳授給你晨星公司為公司估值的實戰方法，教你如何去估算公司的未來現金流，並把它們貼現到現在時點，從而得到對公司公允價值的估值。

也許你已經猜到了，本書並非是要教你如何利用股市中的旁門左道快速致富，而是要傳授給你一個基本分析框架，幫你實現成功的長期投資。本書將幫助你回答兩個關鍵問題：如何識別偉大的公司，以及為實現收益最大化，何時才是投資偉大公司的最佳時機？如果在多數時候你都能正確地回答這兩個問題，那麼你就很好地掌握了投資的成功之道。

我們提出的方法不是股票投資的唯一有效方法，但該方法多年來發揮了很好的作用。基本的護城河原理及估值分析讓我們持續取得經風險調整后的超常回報，也使晨星公司的分析師成為了行業中的翹楚。

在本書中，我們將會把我們以護城河為驅動的投資理念和盤托出，毫無保留地與你分享，利用這一方法，你會為自己的投資組合挑選出偉大的股票。