第一版序
在過去十年中,我與很多頂尖的技術分析「大師」交換彼此的操作心得,也和不少技術分析新手分享我個人的經驗。過程中,我發現所有使用技術分析的投資人都有一個共通點:不管他們的專業領域是哪方面,都希望能學到更多相關的知識。
就目前來說,沒有任何一本或一系列的書,能針對技術分析的所有知識提供完整的解釋。主要是因為這個領域過於龐雜──從聯邦準備理事會(Federal Reserve)的報告到費伯納西弧形線(Fibonacci arcs)等所有要素──更因為它的快速發展,今天寫的東西,到明天就有可能缺東少西了(所幸還不致於過時)。
雖然我非常清楚市面上已有各式各樣的技術分析書籍,但基於上述原由,我仍然覺得市場上真的非常需要一本能同時滿足投資新手和資深投資人需求,內容簡明扼要的技術分析書籍,而這也是我極力想要實現的目標:本書的上篇是特別為新手們準備的,在這些篇幅中,以一些基本概念和專有名詞,簡單介紹什麼是技術分析。下篇則是為使用技術分析的投資人設計的參考資料;我以方便前後對照的方式,簡單扼要的解釋非常多的技術分析指標。
早在三十年前,家父就開始使用技術分析了,當時有很多人將技術分析貶抑為1960年代玄學熱的一環。但如今,多數大學院校和證券公司都已認同技術分析是可行的分析方法。目前許多投資人在從事鉅額的投資操作時,都會看看技術面的狀況。然而即使技術分析概念已廣獲投資人認同,實際上,仍然只有相對少數的投資人會以技術分析交易操作。因此我期待這本書能讓一般投資人更認識技術分析、以技術分析做投資交易,進而改善自己的投資成果。
第二版序
《技術分析全解》第二版的內容大幅擴充,不僅加入了全新圖解,還納入超過三十個新的指標,同時詳列了八十多個指標的計算步驟。雖然本書內容的調整幅度相當大,但這段期間市場上發生的變化才是真正巨大,包括:網路交易和網際網路盛行、電子化經濟,以及前所未見的極端市場評價──面對只有少量顧客和盈餘稀少的企業,投資人竟願意給予極高的市場評價(譯注:這在早期講求企業盈餘和配息的年代是比較匪夷所思的現象)。不過在這種種巨變當中,卻有一個真理未曾動搖:證券的價格取決於投資人的期望和情緒。在企業基本面(也就是盈餘)似乎不再受市場重視的這個時期,技術分析的重要性似乎更不可同日而語!
技術分析
我今天應該買進嗎?明天、下個星期或明年的價格會是多少?如果我們能知道這些看似簡單問題的答案,投資不是輕鬆很多嗎?唉!如果你讀這本書的目的是希望藉由技術分析來幫你解答這些問題,那我恐怕要讓你大失所望了:因為技術分析沒辦法為你解答這些問題。然而如果你讀這本書的目的是希望藉由技術分析技巧改善投資成果,那麼它確實可以幫你實現這個願望!
技術分析簡史
「技術分析」一詞聽起來很複雜,但它其實是非常基本的投資方法。簡單說,技術分析就是以改善投資成果為目標的價格研究,線形圖(chart)是技術分析最主要的工具。
道氏理論(Dow Theory)是現代技術分析領域的根源,它是查爾斯‧道(Charles Dow)在1900 年左右發展出來的理論。換言之,現代各種技術分析原則直接或間接源自於道氏理論,包括:價格具有趨勢性的本質、價格反映所有已知資訊、走勢確認與背離現象、成交量反應價格變化,以及支撐/阻力等。當然,受到廣泛關注的道瓊工業平均指數(Dow Jones IndustrialAverage)也是道氏理論的重要組成要素之一。
查爾斯‧ 道對現代技術分析的卓著貢獻無庸置疑。他花費非常多心力,探討影響證券價格波動的基本原理,最終,為人們帶來了全新的分析方法。
人性因素
一檔證券的價格是一種共識的呈現:它代表有人同意接受的購買價格和另一個人同意接受的賣出價格。至於投資人願意以什麼價格買進或賣出,取決於他對未來價格的預期。如果他預期這檔證券的價格會上漲,就會買進;如果他預期價格會下跌,則會賣出。這幾句看似簡單的陳述其實是對證券價格的一大挑戰,因為這一切涉及到「人類的期望」。正如我們每個人都知道的,人既不容易量化,也難以預測。僅僅這項事實就讓所有機械式的操作系統難以維持穩定又一致的運作。
正因為牽涉到人,所以我敢說,世界上很多投資決策常會取決於一些和投資不相干的條件。像是我們和家人、鄰居、雇主之間的關係,交通狀況、個人所得和過往的成就及失敗等,都會影響到我們的信心、期望,甚至決策。
證券價格是由資金經理人和家庭管理者、學生和罷工者、醫師和捕狗人、律師和庭園設計師,還有富人和窮人等形形色色的人決定。由於市場參與者非常廣泛,而且投資人的期望總是在極端樂觀和恐懼之間擺盪,所以市場當然非常難以預測,其刺激程度自然也是不言可喻。
基本面分析
如果每個人都徹底理性,而且能把自己的情緒從投資決策中抽離,那麼基本面分析(根據未來盈餘判斷價格,詳見第174 頁)的效果就會非常好。在這種完全理性的情況下,由於每個人可能都懷抱相同且徹底符合邏輯的期望,所以只有在每季財報或攸關重大的消息發布時,價格才會有所變動。而如果投資人想要找出價值遭到低估的證券,勢必得竭盡所能的挖掘「被忽略」的基本面數據。
倍受爭議的「有效市場理論」(efficient market theory,詳見第153頁)就主張,一檔證券的價格顯示這檔證券在特定時刻所有已知訊息的價值。這項理論的結論是,由於價格已經反映了一檔證券的所有已知事實,所以價格是無法預測的。
鑑往可以知來
如果價格是以投資人的預期為基礎,那麼知道「一檔證券的價格應該是多少」(也就是基本面分析)就不會比知道「其他投資人預期它的價格是多少」更重要了。當然,我的意思不是說了解「一檔證券的價格應該是多少」不重要,它同樣受到重視!不過一檔股票的未來收益是多少,通常市場上都會有相當強的共識,這是一般投資人無法反駁的。所以影響證券價格最大變數,其實是在於投資人願意給那個「正確」價格的溢價(premium)或折價(discount)。
技術分析是藉由分析一檔證券的歷史價格,進而判斷未來的可能價格。相關的作法是將目前的價格行為(也就是投資人目前的期望)和可以兩相比較的歷史價格行為加以對照,希望能從中預測出合理的未來價格。一位熱衷於技術分析的投資人可能會以「歷史總是一再重演」之類的陳腔濫調來定義這個流程,不過也有人是以「鑑往知來」形容技術分析的目的。
氣象預報員
氣象預報員會利用過去與目前的氣象趨勢來預測未來的天氣。同樣的,投資人是利用技術分析來預測價格。
氣象學家研究目前與以往的高速氣流、壓力系統、溫度和降雨量後,便可以針對近期的氣象,歸納出還算準確的預測。當然,這個方法並非完美無缺,因為氣候的模式有可能(也經常)會出現意外變化,但無論如何,這個方法的確大幅提升了預測的準確度。
如果你都「宅」在家裡,連窗戶都不開,預測氣象的難度就高了。不過如果你手上有衛星照片,而且拉開窗簾、把窗戶擦乾淨,即使是外行人都有能力合理預測出明天的天氣。同樣的,如果不了解目前與歷史價格行為,就不容易得到好的投資成果,甚至沒有辦法投資;然而只要能稍微觀察一下最基本的技術分析線形圖資訊──像是目前的趨勢、歷史高價與歷史低價、支撐和阻力位,以及價格變動過程中的成交量配合狀況等──就有可能做出合理的預測。
就像氣象預測一樣,技術分析並非完美無缺,不過,技術分析線形圖所隱含的資訊,確實能在投資過程中提供非常關鍵的協助。
輪盤賭局
根據我的經驗,只有極少數技術分析師能持續且準確判斷出未來價格。然而就算技術分析無法幫助你精確預測價格,它還是可以幫助你穩定降低風險,改善獲利。
有些人會用輪盤賭局來比喻「技術分析有助於改善投資成果」。我卻持保留態度,因為雖然很多投資人的行為和賭徒非常類似,但與賭場裡的賭徒比較,投資人控制勝算的能力比賭徒高多了。
很多賭場透過輪盤賭局賺不少錢,但賭場之所以賺錢,不是因為它們能精準掌握輪盤的下一個數字,而是藉由加入「0」和「00」兩個數字,來提高賭場本身的勝率。
同樣的,當一位投資人買進一檔證券,他並不是因為知道這檔證券的價格一定會上漲才買它。不過如果這位投資人是在利率走低之際,選擇一檔處於上漲趨勢的股票,並趁著賣壓剛剛出現時的回檔期進場買進它,那他這次投資獲利的機率就會大幅提升了。所以這樣的行為不是賭博,而是智取。不過也有很多投資人在買進證券時,從來沒有想過要控制自己的勝率。
一般人認為想要賺錢,必須先知道一檔證券未來的價格會是多少。但事實正好相反,只要設法改善勝率,從事一些有利可圖的交易,就有機會賺錢。即使你的分析簡單到像是判斷證券的短期、中期和長期趨勢等,都比完全不做技術分析的人更有優勢。
請看圖1默克公司(Merck)的線形圖,它的趨勢明顯下跌,而且完全沒有反轉的跡象。雖然這家公司的盈餘展望與基本面狀況可能非常優異,但除非你能從價格的技術面發展中找到「趨勢正在轉變」的證據,否則實在沒有理由進場買這一檔證券。
電腦化交易
如果我們認同人類的情緒和預期會對證券價格產生重大影響的事實,那麼也必須承認,情緒確實會對人類的決策造成極大影響。因此為了將情緒因子排除在投資決策之外,很多投資人試圖利用電腦來制訂決策。利用有智能的電腦──像電影《2001 太空漫遊》(2001: A Space Odyssey)中的超級電腦霍爾(Hal)──幫忙做決策的概念確實很吸引人。
沒錯!機械式的操作系統確實能幫助我們排除情緒因素對投資決策的干擾。例如,很多人常用的投資分析軟體Meta-Stock(本書使用的所有線形圖都是透過這個軟體取得)可用來進行「系統測試」,換言之,你可以逐一設定自己的完整買/賣規則、佣金費率和如果不做這筆交易,能賺到多少利率等條件。設定好所有條件後,這個軟體就會迅速計算出每一筆操作的成果,判斷你應該會賺或虧多少錢。另外,這個軟體也會自動調整各種參數,「優化」(optimize)你的買/買規則,以便提高交易的獲利能力。
不過,由於我們分析的對象(人類的情緒和預期)不太符合理性邏輯,所以使用機械式系統時一定要非常謹慎,不要被它誤導,誤以為我們分析的是一個符合理性邏輯的實體。
當然,我不是說電腦不是理想的技術分析工具,事實上,電腦絕對不可或缺,而且根據我「徹底偏頗」的意見,技術分析軟體是監理活動(regulatory event)以外最能有效給予一般投資人公平競爭條件的工具,它在這方面的貢獻遠比其他所有活動都好。然而由於我曾經開發許多技術分析工具,所以也不得不呼籲,千萬不要被軟體誤導,以為市場和你手上的電腦一樣合乎理性邏輯,因為市場的變化真的難以預測。
同樣的,網路上的大量新聞和資訊也經常會使人誤入歧途。當然,每一個人都應該想方設法盡可能深入了解自己投資的企業、產業和環境,但排山倒海般的大量資訊和謠言通常只會讓人更加困惑,相反的,一張簡單的線形圖卻能幫助你排除眾多雜音,看清一檔證券的真實價值。