土方 薰

名人推薦：

玩股網執行長、知名財經部落格站長　楚狂人

自由時報前資深財經撰述委員　林營明　專文推薦

New98財經起床號節目主持人　陳鳳馨

New98財經晚點名節目主持人　阮慕驊　鄭重推薦

【推薦文一】

別讓昨天的成功經驗，影響你對投資的判斷

玩股網執行長暨知名財經部落格站長　楚狂人

這本書中提到一個讓我很震驚的看法：過去的成功經驗有可能會讓人們遭受更大的失敗。

有研究統計發現，美國卡崔娜颶風之所以會造成那麼大的災害，有部分是因為人們在之前曾遇過幾次颶風卻都沒事，所以他們用過去的成功經驗判斷這次也會沒事，因而掉以輕心。結果下場就是：死傷人數近2000人、財產損失超過1000億美元、受災城市90%的建築物遭到毀壞、災區有30到40萬兒童無家可歸。

同樣狀況也發生在2011年日本的311大地震，地震之後的大海嘯造成嚴重損害，而三分之一的人們在災前曾認為地震有可能會引發海嘯，但是應該不會影響很大。結果下場就是，直接遭受高達40.1公尺的海嘯襲擊，沿海地區多處地方發生水災，死亡和失蹤人數創二戰後新高。

書中還有提到像雷曼兄弟倒閉及次貸風暴等，這些世紀悲劇都是因為人們過去的成功經驗，因為遭受了更大的失敗。

我不禁回想起過去十幾年的投資生涯，也有好幾次被這些事件影響。在十幾年前剛開始投資時，因為剛好碰上電子股黃金大多頭，所以我隨便買隨便賺，遇到下跌也沒考慮過停損，只想說真是太好了，這樣我又有一次逢低進場的機會，結果果然跌了幾天多頭又再次啟動，不斷創新高，那年我才大一，從20萬元本金開始投資股市，在台股上萬點時足足賺了三、四倍之多。

所以當時我的成功經驗就是：操作股票很簡單，只要股市遇到利空修正時就是買點，下跌不用考慮停損，逢低買進就對了。

結果後來萬點崩盤，一口氣跌掉五六千點，我在九千多點就開始持續融資往下攤平，攤到八千點、七千點繼續攤，最後在跌破六千點那天全部斷頭斷光光。

後來我在反省時忍不住想，如果我在一開始投資時，沒有遇到像那種隨便買就隨便賺的大多頭，是不是就可以早一點學會停損的重要，是不是就可以早一點學會不在頭部加碼，是不是可以早一點學到攤平是死路一條。

所以後來我知道了，過去的失敗可以避免，但是過去的成功很可能只是運氣好，從書中一個個的真實例子可以讓人彷彿回到當時的情況，在看書時，我們不妨可以想想，如果身在其中的投資人是我們自己，是不是能夠做出正確的判斷，更進一步也可以思考，自己有沒有被過去的成功經驗影響，最後反而失敗的經驗。

請記得：昨天成功不代表以後也能成功，未來的成功，則源自今天的努力不懈。

【推薦文二】

專業與非專業投資人都該修的一堂課

前自由時報資深財經撰述委員　林營明

「認識自己」，這是古希臘大哲學家蘇格拉底的名言，同時也是股市保持不敗的心法。「了解世界」，掌握外界的脈動，則是股市大贏家的要訣。這本書既有「認識自己」的一面，也有「了解世界」的另一面，可說是非專業投資人與以專業自許的投資人值得一看的書。

非專業投資人，也就是俗稱的散戶，不僅僅是指菜籃族，也包括沒時間看盤的上班族，在股市十之八九常常是輸家，據專家的統計，這種情況不僅在台灣如此，在其他各國也是如此。非專業投資人之所以最終淪為股市大鱷嘴裡的肉，最主要的原因就是「認識自己」這一關過不了。誠如作者在第二章與第六章所指出，面對股市或個股大跌之時，投資人通常具有兩個偏見，那就是「與多數人同步」的偏見與「正常化」的偏見，常常造成投資人反應遲鈍，直到情勢已不可為，忍痛出場時，往往殺到最低點，同時資金也已所剩無幾。

翻翻第二章，看看自己是不是也具有這兩種偏見，如果是的話，那你就是屬於非專業投資人這一族，面對虧損之時，既不敢斷然停損，也不願停損。但非專業投資人之所以成為輸家一族，原因卻不在於具有這兩種偏見，而是不知道自己有這兩種偏見，或者是不承認有兩種偏見，使得投資決策與布局凌亂而自我矛盾，面對大跌風暴，難逃成為波臣的命運。

面對自己是非專業投資人這個事實，承認自己不敢停損也不願停損，這正是在股市保持不敗的心法。知道自己是非專業投資人這一族，進而採取相應的投資決策與布局，你應該可以晉身成為金融市場的贏家。

以我自己而言，我也是從非專業投資人走過來。一九九八年亞洲金融風暴，我剛剛投資國外基金沒多久，投資組合裡不幸剛好有一支馬來西亞的股票基金，當時市值一度掉到只剩下三分之一，我苦笑，也沒處理。但這支馬來西亞的股票基金不僅幾年前就已經回本，現在更有四四%的報酬率。十五年的投資時間有四四%的報酬率，不是很耀眼的成績，但這十五年裡還數度遭逢國際性金融風暴，這樣的績效應該算是不錯的。而總體的國外基金則有七八%的報酬率，年化報酬率約五%。因此，非專業的投資人儘管反應遲鈍，不敢停損，但只要有合理的投資布局，仍然可以取得不錯的績效。

承認自己是非專業投資人，就應該採取相應的投資決策與多元的布局。首先，每年報酬率的期望值應該訂在二○%左右，因為，訂出合理的期望值才可能採取合理的投資布局。不少的散戶之所以成為輸家，就是因為訂出不合乎自己投資本性的期望值，買進了高風險的股票。要知道，國際投資界的教父巴菲特每年的報酬率也不過三○%左右而已。其次，資金配置最好採取三分法，投入股市的資金不宜超過三分之一，這樣遇到金融風暴之時，既不會焦躁，也才有後續的資金可以投入。第三，買進的股票標的最好是每年股利在一元以上，退可以有利息可賺，進則可以賺差價。更重要的是，比較不會買到永不回頭的地雷股。另外，國內國外的股票基金也應納入投資組合之中，在全球經濟往上走的基調不變之下，長期股票基金的獲利仍然可期。

至於專業投資人，也就是敢於停損、願意停損的投資人，通常也有模組化的操作手法，年報酬率的期望值就可以訂在二○%以上。但資金配置的恰不恰當，仍是決定投資成敗的最重要關鍵。我曾短暫離開報紙媒體圈，取得台灣第一屆期貨經紀人的執照，投身期貨界一年，看到不少的期貨界高手，技術面的造詣爐火純青，波浪理論的掌握嘆為觀止，也敢於停損，但最後仍鎩羽而歸，就是因為資金配置出了問題。因為，期貨商品的槓桿倍數通常在二十倍以上，碰到單日漲跌幅五%以上的大行情，如果做錯了方向，一天就讓可以讓你的資金耗盡而掃地出場。

前一陣子，證券投資界大老級的人物，同時賣出期指買權與賣權，一般而言，這樣的操作模式風險相當小，又可以賺時間的價差，但碰到類似九一一的大事件，同樣被掃地出場，問題也是出在資金的配置，操作的口數太大了。

對於專業投資人，第三至第六章有關不確定性溢價指數以及大跌的模式，最好也能看一看，多了VIX恐慌指數之外的參考指標，也可以更貼近這個世界的脈動。

讀者佳評

◆作者在書中列舉幾個大跌的徵兆，並搭配真實事件說明，詳細描述一般投資人做過哪些錯誤行為，導致投資慘賠。看到作者的分析時，我回想經歷過的大跌經驗，例如，書中提到日本航空從增資到破產的過程，還有雷曼兄弟的案例等，作者的說法一一都應證了，讓我不禁想再一直看下去。

從來沒有一本書可以像它一樣精準，這本書完整地透視投資人的心理，真的是一本有趣的書。

遊牧民

◆在市面上很少有專門講大跌的書，作者用了很多指標分析九○年代後期的幾個大跌現象，並用數字詳細地說明。

不只如此，作者還分析了當時投資人的心態及在什麼樣的背景下，投資人會產生扭曲的心態。

雖然這本書的內容對初級者來說可能會有點困難，但對中高級的投資人來說，真的是一本非常實用的書。作者全盤分析了所有可能引發大跌的原因，我相信看完這本書的人，只要能融會貫通，記住作者提供的大跌徵兆，就能免於災難，趁早脫身。

takano-tume