彭宣衛

沒有譁眾取寵的必勝秘笈，只有專業基金經理每天操盤必備寶鑑！

　　◎全球菁英在一流商學院所汲取的投資基本功
　　◎系統介紹全面有關股票投資知識
　　◎涵蓋經濟、行業、會計、財務、選股領域十大類資訊兼顧理論及實踐
　　◎篇篇精要實用，教你如何自己賺錢
　　◎百科全書式編排，易查易用

　　本書是一本股票投資的工具書，由財經專家彭宣衛編著，以系統性方式將股票投資中十大類重要的知識扼要地介紹，十個課題包括: 主要經濟指標、行業分析、影響投資者的主要心理、主要投資方略、上市企業的財務分析、會計比率分析、企業問題預警指標、選股指南、股票型態分析及證券價值評估。本書的對象是對股票投資有興趣，並希望以專業態度去全面認識股票投資的讀者。亦可作為股票從業員案頭參考書之用。

本書特色

　　◎作者是香港資深投資理財專家，擁有雄厚的金融背景與投資經驗。

　　◎從各項經濟指標著手到投資心理分析、投資方略、選股指南等等，以完整的架構為股友們做出詳盡的分析。

　　◎諸多圖表配合內文解說，不僅適合資深金融人士作為進階之用，也能讓有心更進一步的股友做深入研究。

作者簡介

彭宣衛博士

　　現任
　　全球首隻人民幣計價房託執行董事及CFO
　　證監會受規管活動(資產管理)法團負責人員

　　經歷
　　旭日金融投資總監
　　野村國際及野村綜合研究所執行總監及大中華區證券研究部主管
　　霸菱證券研究部副董事
　　高誠證券研究部主管
　　一家在港交所主板上市的封閉式基金董事會主席及執行董事
　　兩家在港交所主板上市的封閉式基金投資經理

　　獎項
　　1995年美國《環球金融》(Global Finance)雜誌評為「新興市場超級巨星」
　　1996年美國《機構性投資者》(Institutional Investors）雜誌調查中獲選為「亞洲區最佳地產股票分析員」第三名
　　1995年及1996年於《亞洲金融》(Asiamoney)雜誌獲最佳分析員排行榜排名
　　1998年5月號香港版《Esquire君子雜誌》的專訪中尊稱為「股票分析天王」

　　學歷
　　哲學博士（研究方向為證券價值評估）
　　應用財務碩士，工商管理碩士，法律學士
　　管理顧問及變革深造文憑（優等成績）

　　著作
　　《置業策略：自住、收租、投資》
　　1989年星島經貿縱橫
　　《證券價格評估「智」典》
　　2009年策匯傳信

導讀

第一章　主要經濟指標
1.1 領先經濟指標（Index of Leading Economic Indicators）
1.2 國民生產總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP）
1.3 聯邦儲備局公開市場委員會議息會議結果公告（The Federal Open Market Committee Statement）
1.4 地區聯邦儲備局銀行對經濟情況的結論摘要（Summary of Commentary on Current Economic Conditions by Federal Reserve District），又稱為聯邦儲備局褐皮書（The Federal Reserve Boards Beige Book）
1.5 地區性聯邦儲備銀行報告（Regional Federal Reserve Bank Report）
1.6 就業情況報告（Employment Situation）
1.7 每週新申領失業救濟金人數（Weekly Claims for Unemployment Insurance）
1.8 每週連鎖店銷售總額（Weekly Chain-Store Sales）
1.9 招聘廣告指數（Help-Wanted Advertising Index）
1.10 零售銷售（Retail Sales）
1.11 私人收入與消費（Personal Income and Spending）
1.12 ADP全國就業報告（ADP National Employment Report）
1.13 大規模裁員統計（Mass Layoff Statistics，簡稱MLS）
1.14 消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱 CPI）
1.15 消費者信心指數（Consumer Confidence Index）
1.16 消費者信貸結餘 （Consumer Credit Outstanding）
1.17 芝加哥商業測溫表（Chicago Business Barometer）
1.18 供應管理協會製造業指數（Institute for Supply Management-Manufacturing Survey）
1.19 工業生產產值與產能使用率（Industrial Production and Capacity Utilization）
1.20 商業庫存（Business Inventories，前稱Manufacturing and Trade Inventories and Sales）
1.21 工廠訂單（Factory Orders，前稱Manufactures, Shipments, Inventories and Orders）
1.22 耐用品訂單（Durable Goods Orders，又稱 The Advance Report on Durable Goods Manufacturers’ Shipments, Inventories, and Orders）
1.23 UBS∕蓋洛普投資者樂觀指數 （UBS∕Gallup Index of Investor Optimism）
1.24 勞工成本指數 （Employment Cost Index，簡稱ECI）
1.25 生產商的物價指數 （Producer Price Index，簡稱PPI）
1.26 建築開支（Construction Spending）
1.27 每週房屋房貸申請調查與全國房貸拖欠調查（Weekly Mortgage Applications Survey and the National Delinquency Survey）
1.28 新屋銷售量（New Homes Sales）
1.29 現成房屋銷售量調查（Existing Home Sales）及購買力指數（Affordability Index）
1.30 新屋動工量及建築批准（Housing Starts and Building Permits）
1.31 財政部國際資金系統（Treasury International Capital System，簡稱 TIC System）
1.32 國際收支平衡帳報告（Summary of International Transaction）
1.33 貨品及服務的國際貿易數據（International Trade in Goods and Services）
1.34 日本工業生產（Industrial Production）
1.35 日本短觀調查（Tankan Survey）
1.36 德國消費者物價指數（Consumer Price Index，簡稱CPI）
1.37 德國IFO商業信心調查（IFO Business Survey）
1.38 德國工業生產指數（Index of Production）

第二章　行業分析 118
2.1 Porter的五項競爭力量框架（Porter’s Five Forces of Competition Framework）
2.2 SWOT分析方法
2.3 PEST分析方法及STEER分析方法
2.4 戰略定位與行動評估矩陣 Strategic Position and Action Evaluation Matrix（SPACE Matrix）
2.5 行業週期分析
2.6 產品週期分析
2.7 波士頓顧問集團矩陣（Boston Consulting Group Matrix），簡稱BCG矩陣

第三章　影響投資的主要心理
3.1 奇想理論（Magical Thinking）
3.2 確定效應論（Certainty Effect）
3.3 預期理論（Prospect Effect）
3.4 說服理論（Persuasion）
3.5 自我說服理論（Self-Persuasion）
3.6 知識態度理論（Knowledge Attitude）
3.7 代表性效應理論（Representativeness Effect）
3.8 錯誤共識理論（False Consensus Effect）
3.9 自我防衛理論（Ego-defensive Attitude）
3.10 後悔理論及認知失調（Regret Theory and Cognitive Dissonance）
3.11 框架理論（Anchoring∕Framing）
3.12 沉澱成本理論（Sunk Cost Fallacy）
3.13 分離理論（Disjunction）
3.14 同化錯誤理論∕選擇性接觸理論∕選擇性認知理論
（Assimilation Error∕Selective Exposure∕Selective Perceptive）
3.15 後見之明理論（Hindsight Bias）

第四章　主要的投資方略
4.1 急進∕進取投資法（Aggressive Growth）
4.2 可換股工具套利法（Convertible Arbitrage）
4.3 危機投資法（Distressed）
4.4 機緣投資法（Event-Driven）
4.5 收入投資法（Income）
4.6 長期持有（又稱多頭）投資法（Long-Only）
4.7 多空（又稱沽空）投資法（Long/Short Hedged）
4.8 宏觀投資法 （Macro）
4.9 中性投資法（Market Neutral）
4.10 市場時機投資法（Market Timer）
4.11 類比投資法（Relative Value）
4.12 沽空投資法（Short Bias）
4.13 小型企業投資法（Small∕Micro Capitalization）
4.14 量化投資法（Quantitative），又稱統計學套利投資法（Statistical Arbitrage）
4.15 價值投資法（Value）

第五章　型態分析（Analysis of Chart Patterns）
5.1 帶柄杯型態（Cup with Handle）
5.2 迴光返照型態（又譯作死貓彈）（Dead Cat Bounce）
5.3 菱形頂型態及菱形底型態（Diamond Tops and Bottoms）
5.4 雙底型態及三重底型態（Double Bottoms and Triple Bottoms）
5.5 雙頂型態及三重頂型態（Double Tops and Triple Tops）
5.6 旗形型態（Flags）
5.7 三角旗形型態（Pennants）
5.8 跳空缺口（Gaps）
5.9 頭肩頂型態（Head-and-shoulders Tops）
5.10 頭肩底型態（Head-and-shoulders Bottoms 或 Inverse Headand-shoulders）
5.11 島狀掉頭型態（Island Reversals）
5.12 單日掉頭型態（One-Day Reversals）
5.13 走勢擺動（Swing Measurement）
5.14 矩形頂型態及矩形底型態（Rectangle Tops and Bottoms）
5.15 上升扇貝型態及下降扇貝型態（Ascending Scallops and Descending Scallops）
5.16 圓形頂型態及圓形底型態（Rounding Tops and Rounding Bottoms）
5.17 三角形型態（Triangles）
5.18 楔形型態（Wedges）
5.19 擴散底型態及擴散頂型態（Broadening Bottoms and Broadening Tops）
5.20 擴散性上升直角三角形型態及擴散性下降直角三角形型態（Broadening,Ascending and Right-angled Triangle and Broadening,Descending and Right-angled Triangle）
5.21. 擴散性上升楔形型態及擴散性下降楔形型態（Ascending Broadening Wedges and Descending Broadening Wedges）

第六章　選股指南
6.1 盈利能力與市盈率（P∕E Ratio）
6.1.1. 盈利預期的準確性
6.1.2. 實際盈利能力
6.2 借貸比率（Gearing Level）
6.3 資產淨值（Net Asset Value，簡稱NAV）及 市帳率（P∕B Ratio）
6.3.1 資產淨值的計算
6.3.2 市帳率的計算
6.3.3 有關資產淨值的問題
6.4 股息率（Dividend Yield）及股息分派比率（Dividend Payout Ratio）
6.4.1 股息率的計算
6.4.2 股息分派比率的計算
6.4.3 股息率及股息分派比率的陷阱
6.5 增長（Growth）及PEG比率（PEG Ratio）
6.5.1 盈利增長的意義
6.5.2 資產增長（Growth of Book Value）的意義
6.6 短期資金流動（Short-term Liquidity）及流動比率（Current Ratio）
6.6.1.流動比率的計算
6.6.2.流動比率的陷阱
6.7．風險（Risk）及啤打系數（Beta Co-efficient）
6.7.1 啤打系數的計算
6.7.2 啤打系數的陷阱
6.7.3 啤打系數的計算例子
6.8 營運效率（Operational Efficiency）
6.9 選股系統的設定
6.9.1 選股系統
6.9.2 選股系統
6.9.3 小結

第七章　企業問題預警指標
7.1 預警指標列表
7.2 會計做假

第八章　上市企業財務分析
8.1 損益表（Profit and Loss Accounts或Income Statement）
8.2 資產負債表（Balance Sheet或Statement of Financial Position）
8.3 現金流量表（Statement of Cashflow）

第九章　會計比率分析
9.1. 會計比率分析的局限性 (Ratio Analysis and Its Limitations)
9.2. 會計比率類型
9.2.1 盈利能力比率 (Profitability Ratios)
9.2.2 短期變現能力∕週轉能力（Short-term Liquidity）
9.2.3 資本結構及長期償還能力比率（Capital Structure and Long-term Solvency Ratios）
9.2.4 管理效率（Management Efficiency）
9.2.5 投資評估（Investment Appraisal）
9.3 綜合類會計比率
9.3.1 杜邦方程式（The DuPont Formula）
9.3.2 Altman Z-分數（Altman Z-score）

第十章　證券價值評估

附錄　股票投資的小算術
一、每股盈利（Earnings Per Share，簡稱EPS）
二、紅股（Bonus Issue）、供股（Rights Issue）等算術
三、指數水平的預測

作者序

　　股票投資極富藝術性，根本沒有一套可以成為投資者常勝的工具，也沒有一套保證贏錢的理論，投資者可因應市場變化，靈活變通地進行買賣；有人堅守原則、有人按大師指點、亦有人亂石投林。這就像是一個通曉功夫技藝的拳師，目的就是將對手打倒。於是有人會問：既然如此，為甚麼我們還要學一些瑣瑣碎碎的投資理論和技巧，如果我能夠飼養一條可以預測未來的八爪魚（即章魚，它的家族成員保羅在2010年足球世界杯比賽期間一時風頭無兩），不就更快大功告成？可惜八爪魚雖多，但是只有一、兩條能夠預知未來。現有流行的投資技巧與理論並不是一條料事如神的八爪魚，它們只是告訴你在過去有人曾經使用它們贏得利潤或減少損失。我不敢說他們是千錘百煉出來的東西，但他們能夠遺留下來並且流傳就代表它們有它們的作用。事實上，我仍未看過任何一本股票投資指南記載如何利用一條八爪魚估計股價走勢。在這本書中，我將市場上一般常用的投資技巧及理論做了有系統的排列，它們都是訓練專業基金經理和商學院學生的主要教材，利用這些理論及技巧，會為客戶贏得不少收益（否則基金公司都已關門大吉）。當然，能夠勝過專業經理的投資者有不少，可惜他們大多沒有著書立說，令商學院及股票投資補習班無法將它們的經驗納為教材。

　　股票投資主要分為兩大類，即由上而下的投資方法（Top Down Approach），另一種是從下而上的投資方法（Bottom Up Approach）。前者認為在市場大環境好的時候，只要我們買入大藍籌，龍頭股，便可以賺得大利。故此，監察及評估經濟前景為首要祕技。後者則認為只要我們找到高素質（即盈利前景秀麗及財政健全的股份），在牛市中，我們會大大獲利，而即使在熊市中，這些股份也能夠讓我們減少損失。我對這兩種截然不同的方法沒有任何喜惡，該算是混合體吧！然而，在編寫這本書時，我的目的，是沒有偏見地將不同技巧及理論按類紛陳的介紹給讀者。

　　在整理排列有關資訊時，我採用由上而下分門別類的方法，先談經濟，後談個別股份的分析。希望讀者能夠井然有序的將資訊吸收。由於我對個別理論或技巧沒有偏好，故此我在論述每個專題時會盡量同時介紹不同的看法或技巧，同時希望讀者能夠有自行判決各技巧的優劣。另一方面，我亦會盡量向讀者訴說我的經驗，但這不是一個耀武揚威的舉動，而是一個拋磚引玉的變流。

　　另一方面，由於我希望這本能夠涵蓋更多內容，故此部份內容只能略作介紹，未能對每項投資知識都深入講述。希望將來再版或在另一本書刊能夠再加以詳細解讀。在編著時，我花了點時間將專有名詞的原本英文註出。然在華文社會中，不同的名詞有著不同的翻譯，為方便不同地域的讀者，我只好將英文原文寫出，希望不至不倫不類。在介紹不同分析技巧時，無可避免地加入運算公式。我已盡可能將公式簡化，希望沒有太深厚數學根底的讀者亦能分享。

　　最後，我要再三強調的是：基本功是必要的，但不代表它們是一成不變的，靈活運用及活學活用更是重要。謹祝讀者展開快樂的投資經驗。