彼得．坦柏

洞悉數字商品，投資更有藝術

本書介紹的金融商品包含債券、期貨、選擇權、可轉換公司債及認股權證等。

投資金融商品首重觀念釐清、操作穩健、規避風險。作者特別就投資債券與衍生性商品整理了25個關鍵比率，讓投資者保持鮮活的風險意識及正確的理財藝術，透過觀念的累積，建構邏輯思維，在股票、債券及衍生性商品之間找到獲利的契機，成為資本市場的贏家。

本書作者彼得．坦柏（Peter Temple）繼前面兩本熱門暢銷書後（在國內翻譯書名分別為《股票投資的25個關鍵比率》與《股票投資的33個魔術數字》），此次特別就投資債券與衍生性商品整理了25個關鍵比率，讓投資者從以財務數字為分析主體的股票投資，擴展提昇至以總體經濟要素為核心工具的金融商品投資，由點成線，由線聚面的數字分析架構與理論實務說明，不僅開啟了投資者對股票投資的判斷依據，也敲開了對金融商品的陌生與模糊。

雖然這些金融商品目前在國內資本市場都已上線交易，其中期貨與選擇權之日成交量金額龐大，不過一般投資人對其內涵與操作仍然一知半解隨波逐流，因此承擔的風險一直是有増無減。如果投資人能夠將股市與債市的任督二脈打通，熟悉總體與個體經濟相關概念對價格的影響力，相信可在資本市場進退自如，永保安康。

本書討論的「金融商品」以邏輯順序來分類，依序是：
各種債券殖利率的基本概念，以及如何計算與解釋。
債券投資的方法及分析。
期貨與選擇權的基本觀念及價值的計算。
可轉換證券與認股權證的基本觀念，以及價值的計算。

明智的多角化投資策略意味著，越來越多的投資人將債券納入投資組合，並且運用衍生性商品進行投機與避險。本書的「魔術數字」可讓讀者評估類似的投資策略，調整風險程度，以及為投資組合帶來利潤。因此，瞭解這些「魔術數字」的意涵可以為讀者創造投資優勢。

彼得．坦柏( Peter Temple)
具深厚經濟領域的背景，在投資與財經相關市場有33年的寫作經歷，曾經負責管理基金與投資銀行業務18年，目前是財經專業作家。經常發表文章於《金融時報》（Financial Times）、《投資人紀事報》（Investors' Chronicle）、及其他財經相關媒體與網站。彼得．坦柏同時也是好幾本財經暢銷書的作者，包括《股票投資的25個關鍵比率》，《股票投資的33個魔術數字》（Magic Numbers），《避險基金》（Hedge Funds：The Courtesans of Capitalism），《私人股權》（Private Equity），《新線上投資人》（New Online Investor）等著作。

譯者簡介
張漢傑 博士
國立政治大學會計系，英國LEICESTER UNIVERSITY企管碩士，上海財經大學金融學博士。作者曾任職於資誠會計師事務所審計主任，裕得證券投資顧問經理，亞東證券股份有限公司董事暨資深協理，是證期局合格證券分析師，目前為清河財務諮詢有限公司執行董事、上海財經大學MBA學院客座教授、及上市(櫃)公司獨立董事。著有《活學活用財報資訊》(榮獲2004年金書獎)、《破解財務危機》、《財報的秘密》，譯作有《股票投資的25個關鍵比率》等書。

田景仁
國立中央大學企管系， 淡江大學財務金融碩士。曾任職於亞東證券專案副理，是證期局合格證券分析師。目前服務於財經機構。

金融商品投資的「魔術數字」--投資人應具備的基本觀念

在「股票投資的33個魔術數字」以及「股票投資的25個關鍵比率」兩本書中，我介紹了一些簡單的會計比率以及如何計算這些比率。那些「魔術數字」可以讓投資人輕易地評估某企業的股票是否值得投資。
這本書有一點不同，其中介紹的投資工具可能某些投資者不是那麼熟悉。這些投資工具包含債券與衍生性商品如期貨、選擇權、權證等，以及這兩者的混合物如可轉換公司債。

這類證券過去被視為是專家經營的領域，但是現在個人投資者已能較以前從容地使用它們。然而，要有效地運用債券及衍生性商品，投資者有必要瞭解隱含在這些工具背後的觀念。

不過，這些觀念不全然是「艱深難懂」（rocket science）的學問。在投資股票的時候，有一些簡單的方法可用來衡量公司的價值。這本書所談到的觀念及計算，雖然有些較股票投資所涉及的範圍來得複雜，不過大多數是屬於簡單的常識，而且多數的觀念也是相當精確清楚。通常，債券及衍生性商品的投資決策十分簡單明瞭，不像投資股票或解讀公司財報需要多做解釋。

如同先前一樣，本書也捨棄專業術語，只運用金融市場真實的簡單範例，來說明如何計算出這25個評估債券、金融期貨、選擇權或是認股權證的重要比率。

本書的讀者不需要是一位專業的會計人員或是數學博士，任何專有名詞都以簡單易懂的方式說明。其實，債券以及衍生性商品如期貨、選擇權等都有個共通點，就是它們的評價方式是全球一致的，也就是說，投資人在評價英國、美國、新加坡或是日本所發行的債券時，所用的評價方式鮮少有差異。同樣地，在新加坡SIMEX或在東京TIFFE掛牌的期貨或選擇權，與在倫敦LIFFE或在芝加哥CBOT掛牌的期貨或選擇權，所用的評價方式也是相同的。

就如閱讀前二本魔術數字系列書籍一樣，讀者只需對數字及其運算有基本的概念、一個求知的心與懂得使用計算機、簡單的電腦軟體，以及知道一些可以花極少的精神即可處理複雜計算的線上資源，就能閱讀本書。

債券市場、金融期貨與選擇權的「魔術數字」觀念
本書的「魔術數字」將有助於讀者瞭解及評估債券、期貨、選擇權與認股權證，以作為投資決策，以及它們與同類投資工具的關連性。
一家公司的股票是否被高估或低估，通常可從股價看出來。股價是股票市場對公司評價的指標之一，這如同會計師認為公司本身的價值是由公司的利潤、現金流量及資產品質來決定。

把股價與會計師評估出來的客觀數字做比較，將有助於讀者計算股票是便宜還是昂貴，或者是介於兩者之間。

在債券與衍生性商品的領域裡，評估的標準與股票有些不同。以債券來說，這些評估標準通常所指的是投資人所能獲得的可能報酬，並與持有債券面臨的風險相比較。舉例來說，在一些評估衍生性商品的場合中，本書談論的「魔術數字」將允許我們計算在特定假設下，買進或賣出選擇權的潛在利潤。

不過，本書中的「魔術數字」不像股票投資的「魔術數字」一樣，全部都可以用簡單的口袋型計算機來計算，有些必須用財務型計算機才能計算。我本身是使用德州儀器 BAⅡ Plus計算機，這款計算機在使用上相對簡易。讀者需要有一台財務用計算機才能算出債券殖利率、複合成長率及一個或二個其他基本的財務參數。有些「魔術數字」可能會用到一些簡單的電腦軟體或網路上的計算器。

只要有可能我們都會讓計算簡單易懂，如果我們用網路上的計算器或軟體，將會指引在哪裡可以取得這些工具，而且試著確定這些工具可以免費使用。
在一些主要的財經報紙、全球股票及衍生性商品交易市場的網站，也能找到許多債券及選擇權的資訊。

但是不要認為網路或書面資料提供的「魔術數字」就一定是可靠無疑的，自行計算這些「魔術數字」才是無可替代的最好方法。它將讓我們看透債券及選擇權的運作方式，這是它本身有價值的地方。

在本書最後的附錄，我們列出一些有用的網址供讀者參考。

本書架構
本書討論的「金融商品」以邏輯順序來分類，依序是：
各種債券殖利率的基本概念，以及如何計算與解釋。
債券投資的方法及分析。
期貨與選擇權的基本觀念及價值的計算。
可轉換證券與認股權證的基本觀念，以及價值的計算。

本書的25個「魔術數字」章節中，都會對這些比率做綜合介紹，並說明如何運用，每個章節的內容均包括：
以文字或符號來說明「魔術數字」的定義。
「魔術數字」的組成成分。
在那裡可以找到計算時所要的資訊。
以虛擬範例來說明如何計算「魔術數字」。
以實際案例來說明如何計算「魔術數字」。
「魔術數字」的重要性及解釋方式。

讀者未來是否會用到這些魔術數字？
答案是肯定的。明智的多角化投資策略意味著，越來越多的投資人就像投資股票一樣，會考慮將債券納入投資組合中，並且考慮運用衍生性商品進行投機與避險。本書的「魔術數字」可讓讀者評估類似的投資策略，並且計算這些「魔術數字」如何用來調整投資人面臨的風險，以及為投資組合帶來利潤。因此，瞭解這些「魔術數字」的意涵可以為讀者創造投資優勢。
一般而言，會計原則若缺乏一致性，意味著在解釋某檔股票的「魔術數字」時，可能變的相當複雜。不過這些差異在解釋債券與衍生性商品的「魔術數字」時並不明顯。不論投資人投資哪個市場的債券、期貨、選擇權及類似的投資工具，雖然多少存在著一些差異，不過各市場主要的構成要素仍是相同的。
現在就讓我們開始進入這些有趣的投資領域吧！

致謝
序
第一單元  債券的「魔術數字」－基礎篇
1.複利(Compounding)
2.折現(Discounting)
3.應計利息(Accrued Interest)
4.連續殖利率(Running Yield)
5.贖回殖利率(Redemption Yield)
6.零息債券之殖利率(Yield on a Zero-coupon Bond)
7.最低贖回殖利率(Yield to Worst)
8.指數連動債券之贖回殖利率(Redemption Yield on an Index-Linked Bond)

第二單元  債券的「魔術數字」－分析篇
9.殖利率利差(Yield Spreads)
10.殖利率曲線(Yield Curve)
11.存續期間(Duration)
12.麥考雷 存續期間(Macaulay Duration)
13.基點價值(Basis-point Value)
14.凸性及凸性調整(Convexity and Convexity Adjustment)

第三單元  期貨與選擇權的「魔術數字」
15.波動性(Volatility)
16.期貨的公平價值(Fair Value of a Future)
17.選擇權的公平價值(Fair Value of an Option)
18.選擇權的時間價值與內含價值(Time Value and Intrinsic Value of an Option)
19.選擇權的敏感度分析—Delta係數及Gamma係數
20.選擇權的敏感度分析—Vega係數、Rho係數及Theta係數
21.掩護性買權賣出的報酬(Returns on Covered Call Writing)
22.賣權買權比率(The Put-Call Ratio)

第四單元  可轉換公司債與認股權證的「魔術數字」
23.可轉換公司債—轉換溢酬及還本期間(Convertible Bond—Conversion Premium and Payback)
24.損益平衡成長率及資本槓桿支點(Breakeven Rate and Capital Fulcrum Point)
25.備兌型認股權證的槓桿比率(Covered Warrant Gearing)
附錄