朝倉慶

終章：如何安度大恐慌？

欠缺看透行情「直覺」的人，在這波經濟危機一定會賠
　　世界上有各式各樣的投資家，有人很賺錢，有人再怎麼做也賺不到錢。更何況遇到像現在這樣的空頭市場、困難行情，很直接的就能看出個人的才幹高低。要賺到錢，當然得具備基本知識，但這並不是最主要的。
俗話所說的「賭才」，才是關鍵所在。能夠獲利的人，通常感受性都高人一等，擁有一種了解勝負關鍵的動物直覺，或許也可以說是一種「天性」。二○○七年十月攀上了頂峰，距離現在還不到一年的時間。而過去這七、八年間，各國股市都成長了五至十倍不等，所以我們可以很清楚的認知到，這波向下走的趨勢其實才剛剛開始。同樣的，過去受到全球景氣影響而繁榮的日本股市，也正處於這樣一個全面下滑的基調中。

　　但是，經濟評論家和分析師卻非常欠缺這種「直覺」，完全脫離現實，也沒有能力從數字上察知未來的劇烈變化。最明顯的證據就是，他們沒有一個人在二○○七年預料到現在的狀況。他們所做的，完完全全只是在解讀現況罷了。

　　另外，從二○○七年左右開始進行大規模設備投資的各家海運公司或建設機械公司的領導者，同樣也是這種「直覺」很差的人。他們看到自己的公司業績長紅，便積極的放手投資。他們和一九九○年代日本的經營者犯了同樣的錯誤。在牛步行走的未來景氣中，這些設備一定會遭到閒置，沒有用武之地。
雖然財金雜誌、報紙或證券分析師會說，從本益比或股利殖利率來看，股價已經處於相對低點，但以現況來看，這樣說根本沒有任何意義。

　　本益比是檢視股價和每股盈餘之間的倍數關係的指標，可以用來偵測股票的適當價位，不過，它也是一種趨勢很高的東西。在一九九○年以前，日本的本益比比其他國家高很多，大家說那是因為日本的成長率比較高。當時，本益比四○以下就可以買，某些業種甚至本益比八○以下都還可以買，大家都面不改色的搶購。
這是那個時期投資者的感覺。可是，現在對本益比的說明，卻變成了要以全球平均的本益比為標準，連一七都嫌高。

　　所以，本益比的確是個有力的指標，但它也會因為市場的氣氛而改變，請務必要把這一點放在心上。特別是像現在這樣不景氣的時候，獲利水準不知道會下跌到什麼地步，本益比更是幾乎無法發揮指標的參考作用，所以請大家千萬要冷靜。

　　股利殖利率也是一樣，因為沒有利益就沒辦法分紅了。

　　在多頭行情時比較簡單，好像每個人都能賺到錢，可是一旦轉空頭就沒有那麼容易了。只有「直覺」夠精準的人才能有獲利。

　　另一方面，投資者的心其實時時刻刻都在動搖，不過基本上，任何投資者都有「朝對自己有利的方向思考」的傾向。舉例來說，假設有人手上持有新日鐵的股票，他可能會有一種悲觀的想法，認為世界景氣正在緩降，鋼鐵需求下滑，所以價格還會再破底；另一方面，他也可能會樂觀看漲，因為中國等新興國家的基礎設施建設才剛起步，就算短暫下滑，因為需求頗大，還是有可能會再大幅上揚。手上握有這種股票的投資者，基本上當然是希望能上漲，所以比較容易傾向看漲的腳本。

　　人本來就應該對將來懷抱希望，在這樣的前提下，用樂觀的態度看待未來，相信股價總有上漲的一天，乍看之下或許是比較健康的，但我卻有些不同的看法。

　　就精神層面來看，人對將來懷抱希望是很重要的，但純粹從經濟或市場行情的角度做研判時，一定必須排除個人感情，冷靜的思考因應。因為事關乎錢。市場是你勝我敗之爭，不是孩子們的遊戲，根本輸不得，所以一定要捨棄情緒化的想法，冷靜的判斷漲跌。就算有人因此賠錢，也必須懷抱一定的貪婪心，將別人的損失化為自己的利益。

歷史性的大暴跌正是投資的好機會
　　從古到今，不分東西，幾乎九九％的人最後都無法從投資上賺到什麼錢。就算一年、兩年，甚至十年都不斷的獲利，只要碰上一次無法預期的變動或是趨勢上的變化，賺的錢往往又全部吐出去了。在一九八○年代，包括日本的壽險公司在內的許多機構投資者，都持有大量的美國公債，卻不幸因為日幣急遽升值而蒙受了巨額的損失。

一九九○年日本泡沫經濟開始崩潰，許多大型金融機構因為交互持股而產生巨額的帳面虧損，然後又碰上業績惡化，不得已只好引進政府的資金，同時拋售手中的持股。二○○三年為止的股市暴跌，甚至使年金基金的存續面臨考驗，許多年金解散，也同樣的開始拋售原本屬於國民財產的股票。令人難以置信的是，就連證券業協會的年金，也在這個時候和其他的年金一起解散了。那是日經平均指數七六○七點，日本股價創下歷史新低的時候。這些遭到拋售的股票，全都被外資收購了。

　　投資賺不到錢，理由之一是投資者無法順應大趨勢的變化。在投機買賣的世界，當趨勢朝單一方向發展的時候，相對而言是比較簡單的。特別是在多頭行情持續不斷的時候，例如一九四五年到一九九○年之間的日本市場，或是二○○三年到去年為止的全球股市等，基本上只要買下來放著就好了。過去大榮的中內先生或SOGO的經營者等，雖然並不是在玩股票，卻也因為沒有辦法看透時局的變化，而使企業破產。不管投資或經營規模的大小多寡，基本上大部分的投資者都是一樣的，如果不能順應潮流的變化，就掌握不住停損點，在不知不覺間讓自己進退維谷，損失越來越大。一九九○年代的大型金融機構就是這樣，這些號稱擁有一流學歷和經歷的經營者，到頭來仍然只得仰賴國家的保護。

　　不過在另一方面，這樣的時刻對眼明手快的投資者來說，卻是千載難逢的良機。投機買賣的世界本來就是弱肉強食的戰場，雖然看起來很殘酷，但別人損失的時候正是最能賺錢的時候。更何況是有許多人蒙受了巨大損失的時候，更是投資的不二良機。至於要賭什麼也很簡單，只要下注在「日幣升值」上就好。

　　現在還有為數頗多的日本金融資產，因為嫌棄國內的低利率而大量流向海外的債券或股票。證券公司或銀行也多方銷售海外的投資信託商品，在各國股票的飆漲上扮演了重要的角色。我幾乎可以看到這些投資者，尤其是一些長輩們，因為即將來到的日幣劇烈升值，整個投資血本無歸。

　　早稲田大學的榊原英資教授說，「日幣貶值跟日本的經濟惡化沒有關係，完全是因為日本的利率太低，而形成的一個日幣貶值泡沫。聯邦準備銀行正不斷降低利率，縮小美日的利率差距，所以這個泡沫很快就會破滅。」除此之外，日本這十多年都處於通貨緊縮狀態，消費者物價指數沒有上升，相反的，美國的物價卻提高了將近二％，由此看來，「日幣的九十日圓（約一美元），以實際實效匯率來看，相當於十年前的一百二十日圓。日幣絕對不算高」，而且「因為美國政府已經默許美元貶值，因此日本政府沒有辦法介入匯率操作」。榊原教授和美國前財政部長桑默斯（Lawrence Henry Summers）關係很好，他的說法很能反應美國政府的意圖與想法。

　　日幣匯率在一九九五年寫下了七十九日圓七十五分兌一美元的歷史新高，之後於一九九九年和二○○五年，在技術指標上又在一百零一日圓畫下了非常堅固的防線。這次突破了這個數字，說明了新的趨勢正在展開。

　　日幣升值到五十日圓兌一美元的情況，最近經常成為話題，而我認為日幣升破史上最高的七十九日圓，只是時間問題。假設要投資的話，當日幣回檔到九十五至一百日圓之間的時候，就是進場的最佳時機。投資市場上經常會有短暫的逆勢回檔，如果以回檔一成左右為標的，適度投入資金，肯定穩賺不賠。我們不可能緊盯著市場不放，永遠買到最好的價錢，所以在趨勢已經形成的當下，就是應該投資的時機。

　　最近的一連串動向，目的似乎是為了造成全球的經濟混亂，並且藉此打擊人口眾多的新興國家，例如中國等等。整個劇本的發展，應該是由美國發動的，她不惜「斷骨割肉」，將經濟的混亂擴及整個世界，期待讓中國等體力欠佳的新興國家，體質變得更加孱弱，之後美國再趁亂以壓倒性的軍事能力取得霸權。如果事情真的按照這個劇本走，那麼應該可以想見，起初會有一個因為美元劇烈貶值而造成的全球大混亂，之後則會藉著武力來使美元重回寶座。

不同類型的投資家，今後的生存方式也不同
　　在這個混亂期，到底該如何籌措資金或守住資產呢？前面說過，「危機就是轉機」，這句話在投機市場尤其適用。混亂時期就是賺大錢的時候。唯一需要的，只有轉換想法。只不過，既然是想在劇烈震盪之中累積財富，想法和作法也必須更加與眾不同。同時，在投資的世界，每個人還必須了解自己的適性。說得更白一點，在爾虞我詐拚輸贏的世界，普通人是很難勝出的。

　　這次日本許多投資者因為海外基金或投資信託而蒙受了巨大的損失，但這可以說是非戰之罪。像這樣的投資，從歷史事實來看，幾乎所有的人都沒有勝算。現在正在讀這本書的讀者，或許也有人是倖免於難的，不過投資真的有很多困難的問題，包括該投資什麼？就算現在投資順利，該什麼時候脫手？等等。本書的目的並不是在教大家投資的技巧，因此只簡單的提供大家一個粗略的方向。

　　首先，請大家想想看，你能做多大的投資？你自認是適合投資的人嗎？還是屬於勤勞穩定的類型？只要回頭看看你過去的投資經驗和個性等，很容易就能判斷得出來。我們先大分為四種類型來思考。

（1）投資經驗豐富，認為自己很有「賭才」。
（2）雖有投資經驗，但只有普通程度，賺少虧多。
（3）不善投資，有賠無賺。
（4）沒錢可投資。

　　首先，對（1）這種有自信、經驗豐富的投資者來說，這樣的趨勢正是千載難逢的好機會。在投機買賣中，最困難的就是方向不明確的時候。像現在這樣變動劇烈的時候，或是許多投資者已經喪失自信、進退維谷的時候，其實正是增加財富的良機。我在本書中一貫強調的就是，這次的變動不但不會輕易止息，甚至還會繼續擴大，甚至造成整個體制的崩壞。這是很冷靜的分析。行情或許難免上下起伏，但很明確的是，這波勢必來襲的不景氣，才剛剛掀開序幕。目前這個日經平均指數八○○○點上下的股市，雖然可以說是恐慌初期稍嫌過度的反應的結果，但景氣惡化絕對不會僅止於此。這是全球性的恐慌與蕭條，汽車、家電、半導體、機械、貿易、海運等，所有能夠左右全球景氣的業種，都會受到不景氣的直接波及。更用不提那些經營者看不出未來趨勢，這兩、三年還在進行設備投資的企業，恐怕都將陷入存續的危機吧。另外，日本國內的消費相關產業等，也都會遭到不景氣的大風吹襲吧。雖然行情起起落落，但大部分這類的企業，基本上都應該賣出或賣空。

　　「賣空」這個概念，或許有點困難。一般的交易都是買進某個品項，等它上漲然後賣出獲利。相反的，所謂「賣空」，就是一開始借股票來賣出，等它下跌再買回來獲利。換言之，只要賣掉，耐心的等待它下跌就好。我給大家的建議，就是做這種「長期的賣空投資」。投機市場一旦啟動了某個大趨勢，沒有天大的事不會輕易轉向。而二○○七年市場才剛剛攀到頂峰，不可能在三年內又轉為多頭。請回想從一九九○年起一路下滑的日本股市。這次的超級泡沫破滅，絕對比那時更嚴重。這樣大家應該很容易就能想像出未來的光景了吧。投資交易其實沒有那麼難，選擇賣空，然後輕鬆的去國外旅遊，就是最佳的賺錢之道。

　　不過，交易要看時機，像現在這樣短期內大幅下滑的時候，並不是賣出的好時機。

　　這個部分才是投資買賣的困難所在，必須要跟上萬人逆向操作。此外，這種投資又稱作信用交易，有結算日期，也有繳付保證金等相關風險，所以只建議有自信、經驗豐富，以及有「賭才」的人嘗試。

　　這種投資最重要的，以及必須要注意的，就是不要立刻回補。一般人投資如果賺了錢，立刻就想入袋為安，但碰到損失的時候，卻會一直抱著不放。這種投資方法是賺不到錢的。要買就買，要賣就賣，投資必須放長線釣大魚，慢慢等候才行。

　　常常有人買進股票後一放好幾年，賺得了巨大的利益，我們就是要反過來這麼做。壓抑自己想要落袋為安、確認獲利有多少的心情，盡量忍耐。這樣的忍耐會生出利潤來。打定主意，持續賣空二至三年，把整個趨勢走向全部賺進來。買股票大賠的人，多半都是下跌的時候仍繼續抱著不放，被迫吃下所有跌的部分，等要賣又賣不出去，讓損失不斷的擴大。我們就是要把他們損失的全部拿過來。投資的世界是戰場，要作戰就得求勝，否則毫無意義。雖然殘酷，卻不得不如此。

　　另外，若要買進的話，要選生活必需品或能源、醫療用品等類股。這次的金融危機，全球各國都紛紛提供金融援助，增加財政支出，因而產生了發行公債或中央銀行資產惡化等副作用。這麼一來，當然會造成貨幣的貶值。股票、債券都碰不得，到頭來錢很自然就會流到商品上去。這時，在商品市場上會受惠的品項，當然也有其特殊性。現在因為景氣惡化，商品市場也跟著暴跌，但我認為包括金子、穀物等商品，價格上揚的可能性極高。

　　還有，當市場嚴重崩盤時，景氣也會跟著崩盤，這時大型股要翻升會需要相當一段時間，因此市場回升通常是由小型股帶動的。現在日本店頭市場指數（JASDAQ）、大阪證交所新興市場指數（Hercules）及東京證交所創業板市場指數（Mothers），都已經降到最高點的五分之一、十分之一，裡面有許多寶貝可以挖。生物科技相關類股等，更有許多低到不合理的便宜股票。

終章：如何安度大恐慌？欠缺看透行情「直覺」的人，在這波經濟危機一定會賠　　世界上有各式各樣的投資家，有人很賺錢，有人再怎麼做也賺不到錢。更何況遇到像現在這樣的空頭市場、困難行情，很直接的就能看出個人的才幹高低。要賺到錢，當然得具備基本知識，但這並不是最主要的。俗話所說的「賭才」，才是關鍵所在。能夠獲利的人，通常感受性都高人一等，擁有一種了解勝負關鍵的動物直覺，或許也可以說是一種「天性」。二○○七年十月攀上了頂峰，距離現在還不到一年的時間。而過去這七、八年間，各國股市都成長了五至十倍不等，所以我們...