石偉明

名人推薦：雪球股達人 暢銷書作者 溫國信

玩股網執行長 投資理財部落客 楚狂人

知名價值投資部落客 雷浩斯

選股要去購物街，別去華爾街

阿恩和老人下車、走向一座大型購物商場時，阿恩忍不住問：「這就是戰場？ 我原本以為會是股票交易所之類的。」

老人回應：「我通常不會從華爾街了解要收購的企業，而是購物大街。」他說：「購物大街才是各大企業真正的戰場，華爾街只是個發表評論的地方，不是企業活動進行之處。不管怎樣，我們來這裡，只是要提醒自己，對這些企業的了解有多少。」

老人環顧商場裡的商店，對阿恩說：「你熟悉這些商店嗎？知道這些企業在做什麼嗎？」

阿恩回道：「大部分我都知道，這些都是很知名的品牌，不是嗎？」

老人點點頭說：「很好，這就是我們來這裡的原因。讓我們來點杯咖啡，繼續分析。」

他們走進星巴克咖啡廳，點了咖啡後坐下來。

「從我們坐的這個地方，可以看到一些商店，寫下這些商店的名字，然後在這些商店名字的旁邊，寫下它們提供的產品或服務。」

老人教導著阿恩，阿恩也聽話照做，開始寫下：

1. 數位影像─沖印照片、圖片輸出

2. 肯德基─速食、炸雞

3. 星巴克─咖啡

4. 花旗銀行─銀行服務

5. 哈里斯書店─書籍與文具

6. 孩子皇宮─孩童的玩具、衣物和必需品

7. AA醫療集團─健康照護

8. 健安喜─營養補充品

9. BreadTalk ─麵包和酥皮點心

10. Nike ─運動服飾

老人看著清單，並且在阿恩寫到十個項目時，示意阿恩停下來，他說：「這樣應該夠我們起步了。」

阿恩停下來，看著老人，等待下一個指令。

老人繼續說：「你覺得這裡面哪些企業擁有漁網，而非只有釣竿？」

阿恩看著清單、皺起眉頭。他不知道這裡面哪些企業有長久的競爭優勢，所有企業看起來都很棒，但同時也都有強勁的競爭對手，很難確定哪些企業有絕對的優勢。

看著遭遇難題的阿恩，老人給他暗示：「擁有漁網的企業，都能吸引消費者， 他們的顧客也會一再重複光顧。你想要這個獨特的產品或服務時，會去找這些企業、而非其他廠商，這些企業常能透過獨特的服務和產品壟斷市場。你在分析一家企業有無競爭優勢時，想想這些問題：」

1. 這家企業提供哪些價值/產品/服務？

名單上的企業你都應該認識了，如果你回答不出這個問題，根本不必考慮收購這家企業，我們會持續挖掘自己認識的東西，這就是所謂的擅長圈(circle of competence)。

2. 有無其他企業提供相同價值？

如果答案為「否」，那我們就找到一個已壟斷該產業的企業。如果答案為「是」，請繼續往第三題。

3. 我會選擇從其他地方獲得這個價值、而非這家企業嗎？

如果你選擇從其他地方獲得，那麼這家企業可能沒有我們正在尋找的競爭優勢。或許我們在找的競爭優勢，反而是在你想獲得這項價值的「其他地方」。如果這個「其他地方」是我們想到該價值時，心中會浮現的品牌，那更是如此。

但如果你選擇從這家企業獲得你想要的價值，我們就該問自己第四題。

4. 為什麼我們會選擇從這家企業獲得這個價值、而非其他地方？

希望能具體寫下這些理由，因為這些理由可能就是這家企業的競爭優勢。接著，我們進到第五題。

5. 在第四題中提出的理由，能長期持續存在嗎？

我們是在找尋長久的競爭優勢，而非短暫的優勢。因為我們想要可以持續運用該優勢多年的企業。

「你理解這五個問題嗎？」

阿恩飛快地寫下這五個問題、理由和解釋。他念商學院時，就已練就迅速抄筆記的好本事。他寫完之後，看了潦草的手寫筆記，確認他能理解自己寫下來的東西。他匆匆記下所有東西後，這頁紙看起來就像隨手塗鴉，而不是商業筆記。但全部看過一遍、發現自己能理解這些混亂的筆記後，他又覺得相當滿意。他抬起頭， 看見老人也正在等他，接著老人才繼續說話。

「現在，孩子，我們把這五個問題應用到你的企業清單上，找出那些我們認為擁有長久競爭優勢的企業。如果有些企業你不確定，我建議你先把它們擺到一旁， 或晚點再尋找這些企業的資訊。」

阿恩看著清單上的第一家企業：數位影像沖印公司，這是一間提供沖印服務的照片沖洗店。他開始把這家企業套用到這五個問題上。

1. 這家企業提供哪些價值/產品/服務？

答案：照片沖洗與沖印服務。

2. 有無其他企業提供相同價值？

答案：是，其實，到處都有類似的店家。

3. 我會選擇從其他地方獲得這個價值、而非這家企業嗎？

答案：都無所謂。

寫到這裡，阿恩抬起頭問老人說：「如果我覺得從哪裡獲得這個價值都無所謂，是否代表整個產業之中，沒有任何一家企業有競爭優勢呢？」

老人回答：「非常好的想法，孩子，這有幾種可能。如果你從哪獲得這個價值都無所謂，可能是因為你不夠了解這家企業，或者表示這家企業身處價格競爭激烈的產業。不管是哪個原因，你都該避開這家企業。

讓我花點時間多談談價格競爭產業。有些產業中的企業很難建立競爭優勢，是因為在這類產業中，『價格』可能是消費者決策時的唯一要素，我們通常會避開這些產業。但有時候，有些企業因為擁有某些長久的競爭優勢，所以能持續提供消費者較低的價格。你完成這五個問題後，這些企業自然會浮現出來。關鍵在於，用這五個問題，幫你發現有長久競爭優勢的企業。」

阿恩回應：「我懂了，我應該只投資那些我相當肯定有長久競爭優勢的企業，讓我繼續把清單上的其他企業套用到五個問題上，看看結果如何。」

他繼續進行這個小測驗，下一家企業是肯德基。

1. 這家企業提供哪些價值/產品/服務？

答案：速食、炸雞。

2. 有無其他企業提供相同價值？

答案：當然，各地都有很多速食餐廳，也有很多商店賣炸雞。

3. 我會選擇從其他地方獲得這個價值、而非這家企業嗎？

答案：嗯，不一定，有時我真的很想吃「好吃到讓人吮指回味」的雞肉。如果是速食，我會跟其他餐廳買，但如果是炸雞，我就會選肯德基。

4. 為什麼我們會選擇從這家企業獲得這個價值、而非其他地方？

答案：因為肯德基有秘密配方，讓雞肉很好吃，有種獨特的香氣。

5. 在第四題中提出的理由，能長期持續存在嗎？

答案：因為那是秘密配方，肯德基又是知名品牌，這個理由應能長期存在。

阿恩抬頭看著老人，他仍不確定肯德基是否有長久競爭優勢。老人則看著阿恩，問道：「你會想擁有一家像肯德基的企業嗎？你覺得肯德基在業界擁有長久的競爭優勢嗎？」

阿恩說：「嗯，看來如此，但我不確定。」

老人解釋道：「很好，這個階段就是要找出，我們認為可能有長久競爭優勢的企業，等一下我們將透過這家公司的過往紀錄，來確認這點。但我之所以會希望你在看這家公司的營運數字之前、先做這件事，是想確認你只投資你了解的企業。這點非常重要，尤其是在當前充滿變化的時代。有些人會深入探究數據，非常精通統計數字，最後卻在不了解這些企業的本質，或不知道這些企業是否擁有長久競爭優勢的狀況下，買下這些企業。你要有辦法解釋自己想買這家企業的原因，而且也要了解這家企業，才能得知它是否能長期穩定經營。在這個案例裡，如果你覺得肯德基可能有長久競爭優勢，就先把它列入候選清單，之後再去查找數據來驗證。」

阿恩說：「噢，我懂您的意思了，我確實認為肯德基可能有長久競爭優勢，因為該公司有雞肉祕方，而且忠實顧客認為它們的雞肉很特別。這樣看來，我會考慮買進肯德基這家企業，因為我認為這家公司不論長短期，應該都能獲利。」

阿恩逐漸把這些課程的要點聯結起來：把股票視為企業的觀念、篩選出贏家的 方法。他有生以來第一次用不同的角度看待「購物」這件事。他正在成為一個價值投資人，不是從華爾街，而是從購物大街，去挑選想買的股票。

選股要去購物街，別去華爾街

阿恩和老人下車、走向一座大型購物商場時，阿恩忍不住問：「這就是戰場？ 我原本以為會是股票交易所之類的。」

老人回應：「我通常不會從華爾街了解要收購的企業，而是購物大街。」他說：「購物大街才是各大企業真正的戰場，華爾街只是個發表評論的地方，不是企業活動進行之處。不管怎樣，我們來這裡，只是要提醒自己，對這些企業的了解有多少。」

老人環顧商場裡的商店，對阿恩說：「你熟悉這些商店嗎？知道這些企業在做什麼嗎？」

阿恩回道：「大部分我都知道，這些都是很知名的品牌，不是嗎？」

老人...

最輕鬆、簡單的賺錢方法

文 / 雪球股達人溫國信



「那一支股票可以買?」這是投資人的問題。

「你必須做出屬於自己的決定！」這是本書強調的。不但如此，本書以深入淺出的道理，教你如何做出屬於自己的決定，作者誠心的把巴菲特的「價值投資法」觀念精髓介紹給大家。

書中的「阿恩」就是作者，而「老人」就是巴菲特。它以故事和對話的方式進行，並穿插許多的「作者賺錢筆記」，這樣獨特的寫法，一方面以引人入勝的方式闡明價值投資法的內涵，一方面把每一章節最重要的部分整理出來，讓讀者輕鬆得到投資的精華。

作者以「可口可樂」為例，說明每股盈餘「複合年成長率」的計算方法，以及如何推估股價。書中也說明在低檔區買到好股票很可貴，能夠在低檔區買到好股票的機率是比較低的，所以，當好股票下跌時，「勇敢買進」往往可以獲得很好的報酬。

大部分人將投資這回事想得太複雜了，認為要蒐羅全部的財經數據、要深厚的會計技巧、要神奇的技術分析，本書主角阿恩在未遇到老人之前，也是如此，這正是許多投資人的寫照。其實，聰明的價值投資人需要的只是簡單的方法、比別人更有耐心，並能克服貪婪的弱點。

在遇到老人後，阿恩投資方法有很大的轉變，他了解股票代表的是企業，不再只看到股價；他開始專注企業的價值與核心競爭力；他的心情與投資決策，也不再受「市場先生」左右。這些是極為重要的觀念，也是邁向成功的一步。

古人說：「與其臨淵羨魚，不如退而結網」，就是勸人與其空想，不如下定決心，以行動實踐的意思，而運用本書所教你的方法，勇敢的採取行動，一定會有不錯的效果。

有系統的讓你賺多賠少，就是好的投資方法

文 / 玩股網執行長，財經部落客 楚狂人

這個世界上有三種書，第一種是言之有物，但是內容很艱深，讓人看不下去；第二種是很好看的故事書，但是沒有內容，都是作者在自High，看了只是浪費時間；第三種是同時滿足好看，而且看完之後有收穫的。

這本書就是第三種。

我開過幾百場的理財課程，教過上萬個學生，學員賠錢都是同一個原因：把股票市場當成賭場在玩。通常過程都是學員來找我求助，說他最近賠錢賠很多，不知道該怎麼辦。

我問他們都是怎麼操作的呢？

「就聽親朋好友報的，或是看電視報的，覺得還不錯就買一下。」

至於這檔股票的技術面、基本面、籌碼變化，這位學員其實都不了解，當投資人沒有做足功課瞭解透徹就直接買進時，其實已經不是投資了，那完全是憑運氣，跟去澳門賭博差不多。

書中第一個重點就是，在投資前要徹底瞭解你要買進的標的是什麼，以及買進的動機要夠清楚，然後再出手，當你已清楚摸透這檔股票的股性後，獲利會成為一件很自然的事。

書中強調純粹基本面操作就夠了，我自己的習慣是以基本面搭配技術面來操作，先選出基本面不差的公司，然後用技術面去挑選這些公司裡面剛開始起漲轉強的標的，搭配起來操作的目的，是我不想要花太久的時間去等待股票漲，我想要把操作獲利做得更有效率。

不過投資這種事情沒有對錯，不管是純粹基本面還是基本面搭配技術面，只要能夠用一套有系統的流程去跑，然後都能夠賺多賠少，就是好的投資方法。

就像書中老人說的，我在台股裡面也會特別去找一些不需要每天日新月異求進步也能賺錢的公司，這些公司就很適合作為定存股，操作方法很簡單，找出適合買進的價位，在有閒錢而且價位合適的時候就買一些，只買不賣，慢慢存著，久了光是領配息就不少。

所以學會投資，真的可以讓你這輩子不用再愁，這本書很適合剛入門想要學習投資的人。

市場的概念和估價的技術

文/ 知名價值投資部落客雷浩斯

有關價值投資和巴菲特的書很多，大多數都是拼湊巴菲特的隻字片語，但是這本書與眾不同，本書以主角阿恩的角度和一位「疑似巴菲特」的老先生循序漸進的學習價值投資，用說故事的方式讓我們進入主角的學習過程，讓這本書讀起來輕鬆流暢，一氣呵成。

阿恩從商學院出身，教授告訴他教科書上『無法打敗市場』的觀念，但是他看到一位朋友透過投資賺大錢的實際案例，開始相信能投資致富。一開始他上了很多技術分析課程，但是卻虧得亂七八糟，當他遇到了價值投資法之後，開始了在投資路上的『重修』課程。

老人教了阿恩價值投資的基本心法，例如不要賠錢，重視風險，複利效果。接著再告訴他價值投資的技術：如何培養眼光，用來識別好的投資機會。例如使用質化分析判讀好公司會有的五大護城河，再使用財務分析檢查這些公司的獲利能力，經營績效，財務風險等等。

判讀標的之後，作者開始教我們估價的技術和市場先生的概念，你找到好公司還不夠，要有好的價位才會大賺。

然後？買進之後要等多久才能獲利了結？

以價值投資來說，我們偏好的持股時間是…..永遠！但是也會有到了感恩賣出獲利股票的時刻，第一點是持有到停利點，如果到了你應到的報酬率，獲利了結是值得開心的事情。

第二點是機會成本，如果出現更划算的機會，那就要轉換持股到更有報酬率的標的上，第三點是失去護城河的時刻，這就是該說再見的時候了。

本書不但有系統的教你所有價值投資的觀念和技術，更帶來許多閱讀樂趣，值得推薦給你的投資朋友們，讓我們一起踏上價值投資的行列。

最輕鬆、簡單的賺錢方法

文 / 雪球股達人溫國信



「那一支股票可以買?」這是投資人的問題。

「你必須做出屬於自己的決定！」這是本書強調的。不但如此，本書以深入淺出的道理，教你如何做出屬於自己的決定，作者誠心的把巴菲特的「價值投資法」觀念精髓介紹給大家。

書中的「阿恩」就是作者，而「老人」就是巴菲特。它以故事和對話的方式進行，並穿插許多的「作者賺錢筆記」，這樣獨特的寫法，一方面以引人入勝的方式闡明價值投資法的內涵，一方面把每一章節最重要的部分整理出來，讓讀者輕鬆得到投資的精華。

作者以「可口可樂」...

前言：

「讓錢替你工作！」

「買進資產！」

在我念大學商學院之前，就已經聽過很多這種建議，「理財素養」這個詞愈來愈受歡迎，我認識的每個人似乎都至少讀過《富爸爸，窮爸爸》（Rich Dad, Poor Dad）這本書。

因此，投資觀念如今已是多數人都熟悉的想法，不過，多數人的問題可能是：「我要買什麼資產？我要怎麼開始投資？」

本書就是要與你分享我投資股市的經驗。我選擇採納我弟弟山謬的建議，把這些經驗以故事的形式寫出，因為我相信說故事的價值。

本書所訴說的，是個年輕人向一位成功的年長投資人學習投資的故事，我撰寫的方式，是假想某位朋友來找我、並要我教導他投資，以這樣的角度，我才能進入年長投資人的角色，把朋友化為書中的年輕人，然後開始一步步引導他。

因此，你在讀這本書時，不妨想像你和我一起坐在堤防上看著海，或如果你比較喜歡咖啡廳，那就想像我們一起坐在咖啡廳裡，我以一個朋友的身份，和你分享我投資股市的所有經驗。

好幾年前，我剛投資股市時，也曾經歷過因為無知和貪婪而招致的損失，蒙受其害。在那段過程裡，有位朋友跟我談到「價值投資」的概念和方法，但我沒什麼興趣，也只用很小一部份的資金以「巴菲特」的方式來投資。因為這個方式似乎沒有讓我迅速致富，對我來說，價值投資好像太慢、也太無聊了，因為巴菲特是在投資好幾十年後才變有錢，我才不想等這麼久。

但是，當我開始比較用價值投資、和用其他方法投資的績效結果時，我對價值投資帶入的穩定報酬感到震驚不已，況且我實際上使用價值投資方法來投資的時間真的很少。

我過去都用技術分析來訓練避險基金投資人，而非價值投資，結果是一百位不同交易員就算使用類似的方法，也會出現一百種不同結果。遺憾的是，多數交易員都未能穩定獲利，因此，這裡的關鍵字是「一致的穩定性」，而價值投資的結果已證實，它比其他方法更具有一致穩定的優勢。

除了不需花太多時間就能獲得穩定報酬之外，我真正喜歡價值投資的地方在於，這套方法很容易複製。人們只要學會從股市買進事業的想法就好，不必揣測或擔心股價的短期表現。

我在本書中還帶入一些我個人早期在投資股市失利的故事，是希望喚起有類似經驗讀者的同感，從中汲取教訓，再繼續投資。對於還沒經歷過「市場先生」惡劣脾氣的人，本書能讓你了解股市的運作方式。我希望鼓勵你進入股市賺「快錢」之前，能先投資自己，取得正確的知識。

我在某些章節的後面，加入了「我的賺錢筆記」，和讀者分享一些我個人的經驗，或解釋某些技術細節，這些筆記能幫助你更加了解如何運用學到的東西。

前言：

「讓錢替你工作！」

「買進資產！」

在我念大學商學院之前，就已經聽過很多這種建議，「理財素養」這個詞愈來愈受歡迎，我認識的每個人似乎都至少讀過《富爸爸，窮爸爸》（Rich Dad, Poor Dad）這本書。

因此，投資觀念如今已是多數人都熟悉的想法，不過，多數人的問題可能是：「我要買什麼資產？我要怎麼開始投資？」

本書就是要與你分享我投資股市的經驗。我選擇採納我弟弟山謬的建議，把這些經驗以故事的形式寫出，因為我相信說故事的價值。

本書所訴說的，是個年輕人向一位成功的年長投資人學習投資的故事，我撰寫的方式...

序 免經驗、必獲利的價值投資法
推薦序一 最輕鬆、簡單的賺錢方法
推薦序二 有系統的讓你賺多賠少，就是好的投資方法
推薦序三 市場的概念和估價的技術
導論 獲利的關鍵是：過程無聊、方法平淡
第一章 大家嫌慢、其實最快的選股致富法
1.大多數人無法打敗市場
2.只投資「指數」你就贏了大多數人
3.想三年內就賺得比人多，你得……
4.讓股市老師賺錢的，不是股票
5.你願意等十年嗎？三年呢？
第二章 找出好東西，等待大打折
6.別做股票，要投資好東西
7.「賺到了」的第一規則：停損
8.等待，價位合理了才買來擺著
9.找好物，因為你負擔不起連賭三十次
第三章 選股要去購物街，嚴守六個數字條件
10.漲價時你絕不血拼，為何股票大漲你卻大買？
11.平常就看準了，大打折了才買進
12.看準的意思：誰用漁網、誰只有魚鉤？
13.誰有特殊本領，資產負債表看不出來
14.花錢和投資，需要相同態度
15.選股要去購物街，而非華爾街
16.在你的擅長圈裡找買進標的
17.靠經常創新而存活的企業，別買
18.過往紀錄，就是買進的參考
19.好東西的證據：每股盈餘
20.初次公開發行股票，能買嗎？
21.ＲＯＥ平均一五％以上
22.ＲＯＡ平均七％以上
23.恕不退換，買股事前務必財務體檢
24.檢查項目—長期債務不能超過獲利五倍
25.檢查項目—現金流量都是正數
26.非財務檢查項目—成本增加，該公司不敢漲價
27.選一家笨蛋也能經營獲利的公司
第四章 如何計算一檔股票的價值與賣出時機
28.怎知一檔股票價值多少？
29.市場先生總是亂標價
30.合理的買進價格這樣算，不能憑感覺
31.哪種狀況出現了就賣出
第五章 「學著」當一個有錢人
32.逛街或購物時，就是選股機會
33.用金錢彰顯你的特質，而非改變
34.成功始於模仿、致富始於效法

序 免經驗、必獲利的價值投資法
推薦序一 最輕鬆、簡單的賺錢方法
推薦序二 有系統的讓你賺多賠少，就是好的投資方法
推薦序三 市場的概念和估價的技術
導論 獲利的關鍵是：過程無聊、方法平淡
第一章 大家嫌慢、其實最快的選股致富法
1.大多數人無法打敗市場
2.只投資「指數」你就贏了大多數人
3.想三年內就賺得比人多，你得……
4.讓股市老師賺錢的，不是股票
5.你願意等十年嗎？三年呢？
第二章 找出好東西，等待大打折
6.別做股票，要投資好東西
7.「賺到了」的第一規則：停損
8.等待，價位合理了才買來擺著
9.找...