蔡玗玹

指數型基金vs.大波段行情：
或許無法享受大幅飆漲的快感，但也不會遭遇單一公司倒閉的窘境

台灣股市是波動甚大的市場，從1988 ∼ 2010 年這23 年間，台股平均上漲的年度有16 次，占了近七成，平均年度漲幅為14.2%。大盤在1987 年底為2,339點，到了2010 年底已達8,972 點；若以報酬指數來統計，更是高達11,928 點，早就突破並站穩萬點了。雖然以單一年度來看有漲有跌，但其實是漲多跌少；而且長期來看（例如10 年線，代表這10年來投資人的平均成本），也是呈現緩步向上的趨勢。

因此，投資人若以單一年度進行大盤的指數化投資，雖然仍有三成左右的機會可能遭受虧損，但如果把投資時間拉長，等到股市回升之後才出場；或是採取分年度平均投資的方式，避免在股市相對高檔的過熱區大幅投資，以台股市場的長期表現來看，獲利機會應該不小。

為何台灣股市長期下來會呈現上漲的走勢？

如果曾去參觀「民國百年攝影展」，即可從台灣歷年來重大建設的圖片中見證台灣經濟成長的腳步。從各項基礎建設、人民食衣住行、各項經濟成果等等，都可以了解到在歷史發展的過程中，經濟的進步是人類不可逆的大趨勢。

比方說，以前從台北坐火車到高雄要大半天，現在坐高鐵只要1.5 小時左右；昔日都市的塞車問題總是困擾著上班族，現在方便的捷運縮短了通勤的時間；以前要聽收音機才知道股票行情，現在則可透過網際網路、手機隨時接收；厚重的CRT電腦螢幕現已成為骨董，取而代之的是輕薄的LCD電腦螢幕；網際網路已經是大家搜尋資料不可或缺的工具；雲端科技、iPhone、iPad、電子書、3D電視等日新月異的電子設備，讓人們的生活更加便利。這些新的設施、產品與服務，都不是憑空出現的，一定要靠企業或組織來製造或提供。因為人人都有食、衣、住、行、育、樂的日常需求，如果企業所生產或提供的設施、產品與服務能迎合大眾的需求，就能持續獲利，甚至擴大規模；反之，企業則有可能衰退，甚至倒閉。

所以企業會想盡辦法創造更多、更好的產品或服務，來提升獲利，這種生存的壓力對於企業成長是良性的循環。企業開始獲利之後，可能藉由上市、上櫃的方式向社會大眾募集資金，以更充裕的財源來拓展業務，也讓股票在次級市場上有更好的流通性。

原始股東有機會藉由股票價格的上漲增加財富，對於投資人來說也是另一種鼓勵。因為企業在獲利提升之後，股價就有機會走揚，公司股票市值亦同步增加，投資人即可從中獲利。如果投資人眼光精準，投資在一家小公司，之後因為該公司獲利提升而變成大公司，投資人當然就獲利豐厚。

如果投資人看好某市場，想持有企業股票來分享經濟成長的成果，但又不清楚個別公司的經營狀況、擔心太過集中的風險，這時就可以透過指數型基金來達成直接參與當地市場的目標。這是風險較低的作法，既能參與股票市場，又能降低僅投資單一公司的風險，此時投資人要面對的是該市場的系統風險。

相較於投資個股，指數化投資或許無法享受大幅飆漲的快感，但也不會遭遇單一公司倒閉的窘境。相對來說，這是比較令人心安的投資方式。投資人如果沒有把握能打敗指數，可以使用長期投資的方式來進行指數化投資。如果有比較積極的投資企圖心，想要詳細研究大盤脈動，以擇時進出的方法來獲取利潤，本書的第二篇也會針對此方面提供一些實用的交易策略，供大家參考。

指數型基金vs.小波段行情：
週轉率相當低，不必擔心成本太高而侵蝕績效

指數型基金尤其適合成為波段操作的投資工具。指數型基金因為嚴格地複製特定指數，基金經理人並沒有太多的發言權。投資人不必擔心基金成分存在挑錯股的風險，加上指數化的操作週轉率相當低，投資人也不必擔心因成本太高而侵蝕掉績效。

舉凡節慶、選舉、天災、單一事件、景氣循環等非系統性因素引起的恐慌性賣壓，投資人可趁機大膽買進，因為不理性的大跌終究會回到合理的價值。在投資實戰上，應該謹守巴菲特的投
資名言：「當世人貪婪時，我應恐懼；當世人恐懼時，我應貪婪！」

以下列舉一些例子，並利用統計機率計算勝率，來觀察台灣加權股價指數的表現。

紅包行情
農曆新年前後，投資人對國內股市多有期待，尤其在封關日與紅盤日。台灣加權股價指數最近15 年的表現，上漲機率皆達八成以上。若進一步觀察其他天期台股的表現，漲勢則有續航到年後60 日的趨勢。

統計過去15年，農曆新年前後的大盤走勢：

● 年前封關日大盤上漲次數共有13次，勝率達87%。
● 年後紅盤日大盤上漲次數共有12次，勝率達80%。
● 年後5 日、10 日、20 日、40 日、60 日，也分別有10 次、10 次、12 次、13 次、10 次的上漲次數， 勝率達67%、67%、80%、87%、67%。


聖誕行情
從歷史統計看來，主要發生在那些聖誕節是國定假日，或是主要信仰基督教的國家和地區。而且由於歐美企業常在第四季發放紅利，才會演變成國際間股市一年一度期待的「聖誕行情」。

根據歷史數據，最近15 年在12 月的最後5 個交易日，股市上漲的機率要比平時高出許多。而此年底的強烈走勢，往往都可以延續到次年1 月的多數時間當中。

統計過去15年聖誕節前後大盤走勢：

● 聖誕節前60 日、40 日、20 日、10 日、5 日大盤上漲次數分別為10 次、9 次、10 次、8 次、11 次， 勝率分別為67%、60%、67%、53%、73%。
● 聖誕節後5日也就是12月的最後5個交易日，大盤上漲次數共有13次，勝率達86%。
●聖誕節後10日、20日、40日、60日、90 日，大盤上漲次數分別為10 次、8 次、12 次、10 次、11 次，勝率分別為67%、53%、80%、67%、73%。

選舉行情
國內政治情勢對股市漲跌有相當大的影響。一般認為，選舉前政府會積極作多股市，讓民眾對執政黨有信心，從而投票給執政黨。因此，選舉前後上漲的行情就稱作「選舉行情」。

統計過去17 年縣市長、總統選舉後大盤走勢：

● 選前5 日、10 日、15 日、20 日、40 日、60 日大盤上漲次數分別為12 次、10次、11 次、10次、13 次、13 次，勝率分別為71%、59%、65%、59%、76%、76%。
●選後5 日、10 日、15 日、20 日、40 日、60 日大盤上漲次數分別為12 次、12 次、12 次、14 次、11 次、9 次，勝率分別為71%、71%、71%、82%、65%、53%。

技術分析適用在指數型基金嗎

過去常有人以技術分析指標來判斷基金進出場的時機點，但得到的投資報酬卻僅偶有佳作，問題到底出在哪裡？其實很簡單，對於一般追求基金績效可以打敗大盤的主動型基金來說，少有連續優異的報酬表現來自於人為因素（如：基金經理人的操盤風格變化與更換持股的頻度等）。

相對地，指數型基金是以「追蹤大盤績效」為依歸，較適合以技術分析來判斷進出場時機。

接下來，我們以台灣加權股價指數為例，解釋如何運用技術分析指標來觀察市場的技術面，同時使用總體經濟數據來進一步觀察市場的基本面及籌碼面。在實證下我們也發現，透過技術分析指標觀察大盤表現後，再運用指數型基金來投資大盤，可謂恰到好處。

指標一：移動平均線，累計投資報酬率優於大盤績效

移動平均線代表的是一定期間內的平均成本，所以當股價上漲或下跌至平均線附近，可以當作是股價的壓力或支撐。

移動平均線以時間長短劃分，有短期（5 日或10 日）、中期（30 日或65 日）、長期（200 日或280 日）。當短日均線由下向上穿透長日均線時，顯示股價已突破長日均線壓力區，通常這種情形都會出現一波不小的多頭行情。當這兩條均線交叉時，稱為「黃金交叉」。當短日均線由上向下穿透長日均線時，顯示股價已跌破長日均線支撐區，通常出現這種情形時，股價仍有一段跌勢。這兩條均線交叉時，則稱為「死亡交叉」。


投資人應該如何利用移動平均線來作為行情多空的參考依據？方法很簡單：

● 台股基金進場指標：當短日均線由下向上穿透長日均線時。
● 台股基金出場指標：當短日均線由上向下穿透長日均線時。

運用移動平均線來投資台股基金，到底有沒有賺錢呢？我們可以用歷史資料來追溯其可靠性。從2001年1月至2011年1月止，每月底觀察進場指標，總共出現14 次「黃金交叉」。依此觀察台灣加權股價指數，結果顯示，透過移動平均線進出場，累計投資報酬率為 242.81%，優於同期間大盤的績效73.55%。

2010 年7 月底出現「黃金交叉」的進場訊號，以單筆投資，買進寶來台灣加權股價指數基金，當時買進淨值為13.546 元。截至目前為止，尚未出現出場訊號，因此繼續持有本檔基金。結算
至2011 年1 月1 日，該基金淨值為15.657 元，持有期間約5 個月，未實現的投資報酬率為15.58%，同期大盤指數績效為14.08%。

指標二：KD值（隨機指標），累計投資報酬率優於大盤

KD值是根據股價近期漲跌變化而計算出來的敏感性指標，具有價格發現的功能，十分適合短線操作的投資人運用。KD值具有兩項指標：一個為K值（短期平均值），一個為D值（長期平均值）。一般而言，K值變動的速度較快，D值變動的速度較慢。當股價處於漲勢，K值會大於D值；若處於跌勢，K值會小於D值。

投資人應該如何利用KD值來作為行情多空的參考依據？方法很簡單：

● 台股基金進場指標：當K值由下向上穿透D值時。
● 台股基金出場指標：當K值由上向下穿透D值時。

運用KD值來投資台股基金，到底有沒有賺錢呢？我們可以用歷史資料來追溯其可靠性。從2001 年1 月至2011 年1 月止，每月底觀察進場指標，總共出現12 次買進訊號。依此觀察台灣加權股價指數，結果顯示，透過KD值進出場，累計投資報酬率為205.14%，優於同期大盤的績效73.55%。

2010 年9 月底出現進場訊號，以單筆投資，買進寶來台灣加權股價指數基金，當時買進淨值為14.216 元。由於尚未出現出場訊號，因此繼續持有本檔基金，結算至2011 年1 月1 日，該基
金淨值為15.657 元，持有期間約3 個月，未實現的投資報酬率為10.14%，同期大盤指數績效為9.47%。

指標三：景氣領先指標

我們採用經建會公布的景氣領先指標——「6 個月平滑化變動率」，因為這個數據即是一種「成長率」，不會忽上忽下，方向更為明確。使用上，我們同時多製作一條4 個月平均景氣領先指標來作為觀察線。

投資人應該如何利用景氣領先指標來作為行情多空的參考依據？方法很簡單：

● 台股基金進場指標：當景氣領先指標由下向上穿透4個月平均景氣領先指標時。
● 台股基金出場指標：當景氣領先指標由上向下穿透4個月平均景氣領先指標時。

運用景氣領先指標來投資台股基金，到底有沒有賺錢呢？我們可以用歷史資料來追溯其可靠性。從2001 年1 月至2011 年1 月止，每月底觀察進場指標，總共出現5 次買進訊號。依此觀察台灣加權股價指數，結果顯示，透過景氣領先指標進出場，累計投資報酬率為162.81%，優於同期間大盤的績效73.55%。

2009 年2 月底景氣領先指標出現進場訊號，以單筆投資，買進寶來台灣加權股價指數基金，當時買進淨值為7.527 元。由於景氣領先指標已於2010 年1 月底出現出場訊號，所以遵守原則贖回出場。贖回淨值為12.704 元，持有期間約13 個月。結果顯示，投資報酬率為68.78%，同期大盤指數績效為70.02%。

指數型基金vs.大波段行情：或許無法享受大幅飆漲的快感，但也不會遭遇單一公司倒閉的窘境台灣股市是波動甚大的市場，從1988 ∼ 2010 年這23 年間，台股平均上漲的年度有16 次，占了近七成，平均年度漲幅為14.2%。大盤在1987 年底為2,339點，到了2010 年底已達8,972 點；若以報酬指數來統計，更是高達11,928 點，早就突破並站穩萬點了。雖然以單一年度來看有漲有跌，但其實是漲多跌少；而且長期來看（例如10 年線，代表這10年來投資人的平均成本），也是呈現緩步向上的趨勢。因此，投資人若以單一年度進行大盤的指數化投資，雖然仍有三成左...

【目錄】

指數原件心法
第一篇 要把雞蛋放在同一個籃子裡?!
股神巴菲特對於指數型基金的9次公開推薦
知名人士與機構對於指數型基金的評論
心法一 主動式基金與被動式基金的基本介紹
心法二 指數化投資的分類與發展概況
?? 指數型基金的「編制方法」
?? 指數型基金的「優點」
?? 指數型基金的「風險」
?? 臺灣「加權股價指數」與「加權股價報酬指數」的介紹
心法三 主動式基金績效表現的統計與深入探討
心法四 存活者的偏差
心法五 費用對於基金績效的影響
心法六 投資人是否容易低買高賣的探討
心法七 投資獲利來源的分析

指數實戰功法
第二篇 改變關係投組報酬更美麗?!
訣竅一 透過「相關係數」妥適分散您的投資組合風險
訣竅二 花瓣理論強化版
訣竅三 理想世界IDEAL WORLD的投資報酬

第三篇 不要期待瞎貓可以碰上死耗子?!
功法一 金字塔加碼術，投資報酬回的快
功法二 單一事件波段操作，勝率高
功法三 技術、總經當訊號，買進賣出報你知

第四篇 工欲善其事，必先利其器!
附錄一 指數型基金解釋名詞
附錄二 國內指數型基金發行公司及旗下基金介紹

【目錄】

指數原件心法
第一篇 要把雞蛋放在同一個籃子裡?!
股神巴菲特對於指數型基金的9次公開推薦
知名人士與機構對於指數型基金的評論
心法一 主動式基金與被動式基金的基本介紹
心法二 指數化投資的分類與發展概況
?? 指數型基金的「編制方法」
?? 指數型基金的「優點」
?? 指數型基金的「風險」
?? 臺灣「加權股價指數」與「加權股價報酬指數」的介紹
心法三 主動式基金績效表現的統計與深入探討
心法四 存活者的偏差
心法五 費用對於基金績效的影響
心法六 投資人是否容易低買高賣的探討
心法七 投資獲利來源...